实物期权法评估技术价值及其管理涵义_邢小强
实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究
实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究【摘要】本文主要围绕着实物期权法在农业企业价值评估中的应用展开研究。
首先介绍了实物期权法的概念与基本原理，然后探讨了农业企业价值评估的方法。
接着通过实物期权法在农业企业价值评估中的应用案例展示了其在实际中的作用。
进一步分析了实物期权法的影响因素，并总结了其优势。
结论部分对研究进行总结，并展望了未来的研究方向。
通过对实物期权法在农业企业价值评估中的应用进行系统研究，有助于提升农业企业的价值评估准确性和科学性，为农业企业的发展提供支持和参考。
【关键词】实物期权法、农业企业、价值评估、应用研究、研究背景、研究目的、研究意义、概述、农业企业价值评估方法、应用案例、影响因素、优势、研究总结、研究展望1. 引言1.1 研究背景随着农业生产方式的转变和农业企业经营环境的变化，传统的财务分析方法已经不能满足对农业企业价值的准确评估需求。
研究如何将实物期权法应用于农业企业的价值评估中，对于提高农业企业的经营效率和盈利能力具有重要意义。
本研究旨在探讨实物期权法在农业企业价值评估中的应用情况，分析实物期权法对农业企业价值评估的影响因素，探讨实物期权法与传统评估方法的优劣势，为农业企业的合理经营和价值评估提供理论支持和实践经验。
通过本研究可以为农业企业的投资决策、经营管理提供参考，促进农业产业的发展和现代化转型。
1.2 研究目的研究目的是为了探讨实物期权法在农业企业价值评估中的应用情况，通过分析实物期权法在实际案例中的具体运用，深入挖掘其在农业企业价值评估中的作用和效果。
通过研究实物期权法在农业企业中的应用，可以为农业企业的经营管理提供新的思路和方法，提高企业的价值评估准确性和科学性。
研究实物期权法的影响因素和优势，也有助于深入了解实物期权法在农业领域中的具体作用机制，为实际操作提供有力支持和指导。
本研究旨在通过对实物期权法在农业企业中的应用研究，探讨其在价值评估中的实际效果，为农业企业的经营管理提供更科学的决策依据，促进农业企业的健康发展和提升竞争力。
《实物期权指导意见》在企业价值评估运用中的几点思考
2017年5月刊第15期当代经济摘要：实物期权是许多单项和整体资产价值的重要组成部分。
在企业价值评估中的运用得越来越广泛。
随着我国知识产权战略的实施和文化产业的发展，为合理分析高科技企业和无形资产等特殊收益形式资产的价值，实物期权的评估日渐重要。
中国资产评估协会制定了《实物期权评估指导意见（试行）》为推广实物期权法在实际中的运用起到了重要作用，对评估人员来说掌握实物期权法是今后实务工作中必须具备的技能。
关键词：实物期权法；企业价值；指导意见《实物期权指导意见》在企业价值评估运用中的几点思考林笑晨（青岛理工大学，山东青岛266520）一、实物期权的概念实物期权的概念在不同的研究者的笔下有着不同的定义，现实中能接触到的与期权相关的大多为金融期权和商品期权。
金融期权通常以股票、债券、外汇、期货等金融产品为基础资产；商品期权则是以石油、各种成品油、金属以及粮食和副产品等大宗商品为基础资产。
实物期权如果仅从字面上理解，可能会与以实物资产为基础资产的商品期权混淆，但是无论是金融期权还是商品期权，它们都不属于实物期权。
与金融和商品期权相比，实物期权最大的不同时它不是人为赋予的，而是与企业发展所并存的，需要人为去研究和发现的。
指导意见中对实物期权的定义来源于实物期权的单向性，它不同于其他事物是必须存在的，它的存在与否取决于人的主观性。
即“附着于企业整体资产或单项资产上的非人为设计的选择权”进一步解释为“现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。
”尽管实物期权是一种人为的权利，但它不是任意发生或随便存在的，它作为一种可以用来进行评估企业价值的工具一定具有某种意义而存在的。
指导意见中将这种存在的意义解释为“拥有或者控制相应企业或者资产的个人或者组织在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。
”只有在执行这种权利后能给企业带来经济利益或避免经济损失这样的期权才能称为实物期权，这给实物期权的存在划定了可以辨别的范围。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往侧重于财务报表和盈利能力等指标，但这些方法往往忽略了企业所拥有的不确定性和灵活性价值。
实物期权理论为企业价值评估提供了新的视角和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更加准确和全面的价值评估依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的金融工具，它赋予投资者在特定条件下采取行动的权利，如延迟、扩张、收缩或放弃等。
实物期权理论的核心思想是将金融期权的定价方法应用于实物资产，如企业资产等。
在并购过程中，目标企业的价值不仅包括其现有资产和业务的价值，还包括其潜在的未来价值和灵活性的价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 评估目标企业的潜在价值实物期权理论可以用于评估目标企业的潜在价值。
目标企业可能拥有一些尚未开发或尚未完全利用的资产和资源，如专利、技术、品牌等。
这些资产和资源具有不确定性和灵活性，可以为企业带来未来的增长机会。
通过分析这些资产和资源的潜在价值和风险，可以更准确地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑企业战略的灵活性实物期权理论还考虑了企业战略的灵活性。
在并购过程中，目标企业的战略灵活性可能对并购方产生重要影响。
例如，目标企业可能拥有延迟投资、扩大生产能力或拓展新业务等机会。
这些机会可以为并购方带来更多的选择和灵活性，从而提高并购的整体价值。
3. 考虑市场和行业的不确定性市场和行业的不确定性是实物期权理论的重要因素之一。
在并购过程中，需要考虑目标企业所在行业和市场的不确定性，如技术进步、政策变化等。
这些不确定性可能会对目标企业的未来增长产生重要影响。
通过分析这些不确定性，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。
四、实物期权理论在并购中的应用实例以某科技公司并购一家初创企业为例，该初创企业拥有一项具有潜力的技术专利。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。
传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权是指基于企业所拥有的资产或项目的价值，以未来某一时点可能发生的某种情况为标的的期权。
与金融期权不同，实物期权具有非交易性、非独占性、先占性和不可逆性等特点。
实物期权理论认为，企业在经营过程中面临着各种不确定性和投资机会，可以通过类似期权的策略来选择合适的投资时机和投资规模，从而在保证风险控制的前提下获取更大的收益。
三、传统企业价值评估方法的局限性传统的企业价值评估方法主要包括成本法、市场法和收益法等。
这些方法主要关注企业的历史成本、市场价格和未来收益等指标，但往往忽视了企业所拥有的各种不确定性、灵活性和成长性的价值。
在并购过程中，如果仅采用传统方法进行价值评估，可能会导致目标企业的价值被低估，从而影响并购决策的准确性。
四、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用原理实物期权理论将企业并购视为一种投资决策过程，通过分析目标企业所拥有的各种实物期权，如扩张期权、收缩期权、放弃期权等，来评估企业的潜在价值和成长性。
在并购过程中，并购方可以通过对目标企业的实物期权进行分析，了解其未来成长性和不确定性，从而更准确地评估目标企业的价值。
（二）应用步骤1. 识别目标企业的实物期权：对目标企业所拥有的各种实物期权进行识别和分类，如扩张、收缩、放弃等。
2. 评估实物期权的价值：采用实物期权定价模型（如二叉树模型、Black-Scholes模型等）对目标企业的实物期权进行定价，确定其潜在价值。
3. 结合传统价值评估方法：将实物期权的价值与传统价值评估方法相结合，得出目标企业的总价值。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要：随着全球化和经济一体化的进程不断深入，企业并购活动日趋频繁。
在并购过程中，对目标企业的价值评估显得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业未来成长性和不确定性的价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，通过分析实物期权的特性，结合并购的实际情境，为企业并购决策提供新的视角和方法。
一、引言并购是企业实现战略扩张、资源整合和风险分散的重要手段。
在并购过程中，如何准确评估目标企业的价值，成为了企业决策者面临的关键问题。
传统的企业价值评估方法大多基于财务报表和静态分析，而忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性带来的潜在价值。
实物期权理论的出现为这一领域提供了新的思路和方法。
二、实物期权理论概述实物期权理论将企业看作是一系列期权的组合，其中包含了投资决策的灵活性。
与金融期权类似，实物期权允许企业在未来根据市场变化选择执行或放弃某个投资项目。
这种灵活性使得企业在面对市场不确定性时能够更好地进行战略决策。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并量化目标企业的潜在成长机会：在并购过程中，通过分析目标企业的项目或业务所蕴含的潜在成长机会，可以识别出这些机会所对应的实物期权。
利用期权定价模型，如Black-Scholes模型，可以量化这些期权的价值，从而更全面地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑并购决策的灵活性：在并购决策中，企业往往面临着多种选择，如立即执行或延迟执行、扩大投资或缩减规模等。
这些选择都蕴含着不同的实物期权。
通过分析这些选择的潜在价值和风险，可以更准确地评估并购决策的灵活性和潜在收益。
3. 考虑市场不确定性的影响：市场的不确定性是影响企业价值的重要因素。
通过分析市场变化对目标企业实物期权的影响，可以更全面地评估市场不确定性对目标企业价值的影响，从而为并购决策提供更准确的依据。
四、案例分析以某科技公司并购一家初创企业为例，通过应用实物期权理论，分析了初创企业所蕴含的潜在成长机会和未来投资决策的灵活性。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言在当今全球化和市场快速变化的背景下，企业并购已经成为了一种重要的经济行为。
企业通过并购能够迅速扩张市场份额、优化资源配置，提升自身的竞争能力。
然而，如何对目标企业的价值进行准确的评估是并购决策过程中的重要环节。
传统的评估方法往往侧重于财务报表和可量化资产，但往往忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性因素。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，它认为企业可以通过投资获得一种或多种选择权，如扩张、缩减、放弃等，这些选择权具有类似于金融期权的特性。
在评估企业价值时，实物期权理论强调了未来投资机会和不确定性的重要性，将企业看作是一个具有多种期权的投资组合。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这些期权可能来自于企业的技术专利、市场份额、品牌影响力、未来扩张机会等方面。
通过对这些期权的识别和评估，可以更全面地了解目标企业的潜在价值和成长空间。
2. 评估目标企业的价值在识别了目标企业的实物期权后，需要运用适当的评估方法对目标企业的价值进行评估。
这包括对财务报表的审查、对实物期权的定量分析以及对未来成长潜力的预测等。
通过综合分析这些因素，可以得出一个更全面、更准确的评估结果。
3. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性因素是不可避免的。
实物期权理论强调了不确定性因素的重要性，通过考虑市场变化、政策调整、技术进步等因素，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。
这有助于并购方做出更明智的决策。
四、案例分析以某科技公司并购案例为例，该公司在考虑并购一家初创企业时，运用了实物期权理论进行价值评估。
首先，他们识别了目标企业所拥有的技术专利和未来成长机会等实物期权。
人工智能企业价值评估中的实物期权法
适用于高风险、高不确定性项目：人工智能企业的项目通常涉及高风险和高不确定性，实物期权法能够捕捉这些项目的潜在价值。
整合多维度信息：实物期权法可以整合财务、市场、技术等多维度信息，提供更全面的企业价值评估。
请注意，虽然实物期权法在人工智能企业价值评估中具有适用性，但实际应用时仍需结合具体情况，并考虑其他评估方法的结果进行综合判断。
评估步骤
识别该企业拥有的增长期权、放弃期权等，分析相关期权的执行条件和市场环境；运用实物期权定价模型进行企业价值评估。
评估背景
该成熟AI企业在机器学习领域有较为成熟的产品线和市场份额。
评估结果
实物期权法能够更准确地衡量成熟AI企业在未来发展中的灵活性和潜在投资机会价值。
比较对象
传统的现金流折现法、相对估值法等。
人工智能企业价值评估中的实物期权法
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人工智能企业与价值评估概述实物期权法基本原理实物期权法在人工智能企业价值评估中的应用实物期权法应用案例与实证分析实物期权法在人工智能企业价值评估中的挑战与前景
01
CHAPTER
人工智能企业与价值评估概述
人工智能企业以先进技术为核心，注重研发和创新，拥有高技术含量的产品和服务。
人工智能企业的发展过程中，技术、市场等因素变化迅速，准确确定实物期权法中的关键参数，如波动率、无风险利率等，存在较大的挑战。
估值参数的确定
人工智能企业的收益往往呈现非线性特征，而传统实物期权法更适用于线性收益预测，如何准确刻画这种非线性收益是一个重要的问题。
非线性收益预测
由于人工智能企业往往创新性强，历史数据较少，如何利用有限的数据进行价值评估，也是实物期权法面临的挑战。
考虑灵活性价值：实物期权法可以评估企业在面对市场不确定性时的灵活性价值，这对于人工智能企业尤为重要。
新技术价值评估研究综述
新技术价值评估研究综述娄岩;张虹;黄鲁成【摘要】技术评估是技术管理的重要方面,在过去的几十年受到了学术界的广泛关注.新技术价值评估作为技术评估的组成部分,是在综合考虑了不确定性和风险性的情况下,评价其可能的经济效益.在分析了大量文献的基础上,对新技术价值评估的方法和工具进行评述,最后提出了深入研究此问题的建议.【期刊名称】《科技管理研究》【年(卷),期】2010(000)017【总页数】5页(P24-27,46)【关键词】新技术价值评估;NPV;实物期权;技术评价【作者】娄岩;张虹;黄鲁成【作者单位】北京工业大学经济与管理学院,北京,100124;北京工业大学经济与管理学院,北京,100124;北京工业大学经济与管理学院,北京,100124【正文语种】中文【中图分类】F830.59;F062.4随着社会竞争加剧和产品生命周期缩短，世界各国都在竞相发展高科技及高科技产业，并使其成为增强综合国力和国家竞争力的重要手段。
企业开始考虑将技术组合多元化，或将新技术加速引入市场，这直接导致企业加大技术研发力度和技术交易，只有这样才能使企业在经济全球化的环境下立于不败之地。
那么，新技术的价值评估不仅为企业在技术交易中作为重要的决策参考，也为政府的政策制定提供依据。
关于技术价值评估的定义，国内外学者有着不同的看法。
Yan-Ru Li(2006)[1]认为技术价值评估与技术定价相比，是买方或卖方对其真正价值进行评价，而技术定价实际是技术的买方或卖方在谈判之前制定的可以接受的价格区间。
Ranaulo Angelo等(2008)[2]认为技术价值评估是技术收购的估价方法，除了包括购买价格和启动成本，还包括当前市场价值调整和收购的风险溢价。
邢小强，仝允桓(2006)[3]主要针对技术价值进行论述，认为对技术价值进行评估的逻辑基础在于技术价值实现的潜在市场成立。
一项技术未被使用时并不产生价值，只有该技术与其他补充性资产相结合而进行商业化，提供市场接受的产品和服务并为技术使用者带来效益时，技术价值才得到体现。
实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用评述
实物期权在油气勘探开发项目评价中的应用评述摘要：油气需求是中国能源供应中压力最大的部分，油气项目的评估问题势必受到政府与学术界的重视。
实物期权思想现在已经应用于石油勘探开发项目中，本文将对国内外实物期权在油气勘探开发项目评价方面研究的情况进行梳理，找出当前研究中的一些规律，为实物期权在油气勘探开发方面的应用提供些许帮助。
关键词：实物期权；油气勘探；项目评价实物期权由MIT的Mayers教授于1977年提出，他将金融期权定价理论引入实物投资，将公司的实物资产看作是一种看涨期权，并使用“实物”期权来区别“金融”期权。
与净现金流评价方法相比，实物期权评价法假设决策者能够根据现有条件对项目的未来投资机会做出选择，充分考虑了决策柔性与风险中存在的价值。
油气勘探开发属于典型的“高风险、长周期、多阶段”的项目，呈现出较为明显的期权特征，实物期权法在油气勘探开发项目的评价上有较为光明的应用前景。
目前，我国相关领域的研究主要是根据国外实物期权研究的成果进行的，研究逻辑上相近，但是呈现出一定的滞后性。
基于此，笔者以油气勘探开发项目为基础，对实物期权的国内外相关研究进行梳理、剖析与对比，找出目前实物期权研究中存在的一些规律，以期能促进我国实物期权研究的发展。
1.国外研究评述该领域的早期研究可以认为是利用柔性的管理思维和对风险中所存在的价值的新的理解，对传统现金流量折现（DCF）法的发展，评估时所使用的参数主要是根据以往的研究经验和假设进行设定的，具有代表性的研究有：Tourinho（1979）首次运用期权相关理论对油气勘探过程中的石油储量进行评估。
随后，Paddock，Siegel，Smith（1988）运用实物期权思想提出了一个近海石油租约模型的未开发储备的最优投资规则，认为期权定价方法相对于DCF法拥有三大有点：一是高效利用市场信息，二是模型计算简单，三是准确度高。
并且对模型中的重要参数进行对照分析，是实物期权在油气勘探开发项目上的开山之作。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要本文针对实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行研究。
通过对实物期权理论的理论基础进行梳理，并结合实际案例分析，探讨了该理论在并购过程中目标企业价值评估的实际操作及影响。
研究结果表明，实物期权理论在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值，能有效考虑未来不确定性和管理灵活性，提高评估的准确性和决策的科学性。
一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是决定并购成功与否的关键因素之一。
传统的企业价值评估方法往往忽略了未来不确定性和管理灵活性对企业价值的影响。
实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路和方法。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其应用方法和影响。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为投资者在投资决策过程中，所拥有的不仅是传统意义上的资产使用权，还包含了未来投资决策的灵活性，即一种“期权”。
这种灵活性可以看作是一种选择权，允许投资者根据市场变化和未来不确定性来调整投资策略。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑未来不确定性在并购过程中，目标企业的未来发展方向、市场需求、技术革新等存在较大的不确定性。
实物期权理论将这种未来不确定性视为一种投资机会，允许企业在未来根据市场变化做出相应的决策。
因此，在目标企业价值评估中，应充分考虑这种未来不确定性对价值的影响。
2. 考虑管理灵活性实物期权理论强调管理者的决策灵活性。
在并购过程中，管理者可以根据市场变化和目标企业的实际情况，灵活调整投资策略。
这种管理灵活性可以为企业带来额外的价值。
因此，在评估目标企业价值时，应充分考虑管理者的决策灵活性和其可能带来的价值。
3. 评估方法在应用实物期权理论进行目标企业价值评估时，可以采用概率分析法、二叉树模型、Black-Scholes模型等方法。
企业价值评估实物期权法概述
(4)复合性。在大多数场合，各种实物期权存在着一 定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部 各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项 目之间的相互关联。表1列示了实物期权与金融期 权的具体比较。实物期权也是关于价值评估和战略 性决策的重要思想方法，是战略决策和金融分析相 结合的框架模型。它是将现代金融领域中的金融期 权定价理论应用于实物投资决策的分析方法和技术。
2、期权的主要构成因素
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约 价格、敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的 标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价 格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约 保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保， ④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有 效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期 权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价 格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会 买进看跌期权。 每一期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权 行使价、数量和行使时限。
Байду номын сангаас
Stewart Myers指出一个投资方案其产生的现金 流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使 用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是 说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取 得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资 产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进 行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将 此性质的期权称为实物期权。
3.投资决策中的实物期权类型
延迟投资期权 也称为等待期权。企业拥有推迟投资的权利，可以根据市场的情况决定 何时动工，这种选择权可以减少项目失败的风险，被称为延期投资期权。 扩张期权 对于一个价格波动比较大、产品供应结构不明朗的不成熟市场，企业通 常会先投入少量资金试探市场情况，这种为了进一步获得市场信息的投资 行为而获得的选择机会被称为扩张期权。 收缩期权 指企业在面临市场实际环境比预期相差较远的状况下，拥有缩减或撤出 原有投资的权利，这样可以减少损失
实物期权方法在高新技术企业价值评估中的运用
实物期权方法在高新技术企业价值评估中的运用本文通过分析高新技术企业在价值评估方面不同于一般传统企业的特征,指出传统的以DCF方法为主的企业价值评估方法在评价高新技术企业价值的不足之处,并在此基础上引入了实物期权方法,建立了实物期权下的高新技术企业价值评估模型,为高新技术企业价值评估提供了一种实物期权的思维方式。
标签：实物期权高新技术企业企业价值评估20世纪90年代以来,随着现代科技与经济的高速发展,各类高新技术企业迅速崛起,高新技术企业备受关注,高新技术企业价值评估也显得越来越重要,并在产权交易、企业并购、风险投资、证券市场上市、企业经营决策等中发挥重要作用。
高新技术企业作为一类新的企业群体,除了具有一般企业的共性外,还与一般企业存在很大的区别,使得用来评估传统企业价值的方法已经不适用于评估高新企业的价值。
而实物期权理论作为一种新的分析理论与方法,能够准确地分析出具有高风险但又蕴藏着巨大潜在利益的高新技术企业的价值,较好地弥补传统价值评估方法的不足。
正是基于此,本文将高新技术企业价值评估纳入实物期权思维框架之中,对其进行了初步的探讨。
一、高新技术企业的特征高新技术企业是指在《国家重点支持的高新技术领域》内,持续进行研究开发和技术成果转化,形成企业核心自主知识产权,并以此为基础开展经营活动,在中国境内(不包括港、澳、台地区)注册一年以上的居民企业。
从定义我们可以看出,高新技术产业与一般产业相比有着许多显著的特点。
从价值评估角度看,高新技术企业与传统企业相比主要具有以下特征:(1)高投入、高风险、高收益。
(2)发展的阶段性和决策的动态序列性。
(3)无形资产和技术创新在高新技术企业中的重要作用。
(4)企业增长速度快,但未来的不确定性大。
(5)企业经营历史短,缺乏历史数据。
正因为这些特点,使得高新技术企业的成长方式和生产经营特点与传统企业存在较大的差别,从而导致高新技术企业的价值构成与传统企业存在较大差异。
基于实物期权法的高新技术企业品牌价值评估
基于实物期权法的高新技术企业品牌价值评估20世纪初,随着人类消费水平的潜移默化,品牌战略受到了前所未有的重视,大量内涵独特的品牌不断涌现,占据市场。
强势的品牌可以帮助企业在日益激烈的市场竞争环境中形成产品的差异化,赢得市场份额。
特别对于高新技术企业而言,高知识性,高技术性,高科技性的融合,往往为高新技术企业构建了强大的品牌资产,面对日益激烈的竞争环境,高新技术企业若想更好的定位自身发展,必须对自己的品牌价值有所把握。
所以,对于高新技术企业而言品牌价值的评估是迫切而有意义的.相比于其他行业而言,高新技术企业面对的市场拥有更高的不确定性,市场的波动相对较大,行业的更新换代也更为频繁。
在这样的市场环境中高新技术企业的品牌价值总结起来也有以下的特点：品牌收益的不确定、品牌建设费用比例大、品牌价值更为波动、不同高企的经营规模导致较大的品牌价值差异。
根据这些特点,若简单的采用传统评估方法,将不能科学的衡量出高新技术企业的品牌价值,对于高新技术企业品牌未来可观的获益能力将会有很大的局限。
因此将考虑新的评估模型引入到高新技术企业品牌价值评估中。
由于实物期权法能够很好的弥补传统评估方法的缺陷,本文将实物期权法引用到高新技术企业品牌价值的评估中,本文首先进行了品牌的期权属性分析,认为实物期权理论是可以运用到品牌价值评估中的；其次,构建了基于实物期权理论的高新技术企业品牌价值评估模型；最后,通过华为公司,运用模型进行了实证分析,并检验了结论的可行性。
最后,本文得到了以下结论：(1)实物期权法能够对原来的传统评估法进行完善和补充,高新技术企业的品牌价值,不仅有独立市值的部分,还有面对未来不确定性产生收益的那部分价值,即品牌的期权价值。
采用实物期权的评估方法能使评估结果更为完善。
(2)本文在影响高新技术企业品牌价值的几个关键参数上进行了敏感性分析,确定了参数的波动将会带来品牌价值的如何变化。
由于高新技术企业的品牌建设费率很大,其变动对品牌价值影响也是最高的,但也可以反映出高新技术企业高投入,高风险和高收益的特点。
基于实物期权理论的高新技术价值评估研究
19基于实物期权理论的高新技术价值评估研究■汪昱新 李惟莊［摘要］ 本文应用期权定价模型来评估高新技术企业价值中的无形资产或者说潜在的机会价值。
根据原有的经典模型，针对高新技术企业的特点引入了延迟成本的概念，对无形资产的实物期权定价模型进行改进，并通过案例阐述了具体的评估过程。
一、引言如何合理确定高科技企业的价值是目前金融学的一个研究热点。
高新技术企业科技含量高、成长性好，其价值核心就是高度不确定的无形资产，即能给投资者带来未来超额利润的专利及专有技术，含有潜在的机会价值。
可以说对高科技企业的价值评估关键在于对其拥有的无形资产的准确合理估值。
目前我国对无形资产价值的评估应用最多的方法是现金流贴现（Ｄｉｓｃｏｕｎｔｅｄ Ｃａｓｈ Ｆｌｏｗ，ＤＣＦ）法，即用资产未来可以产生现金流的折现值来确定资产的价值。
这一方法也有一些弊端，如在现实情况下，管理者可以根据具体的市场环境做出灵活决策，而ＤＣＦ法不能反映这种灵活性的价值，尤其是对初创的高科技企业（还没有产生现金流或获利）的无形资产进行评估时，其期权价值非常高，如果忽视灵活性的价值将会严重低估其真实的资产价值。
本文试图通过期权定价模型，评估高新技术企业价值中的无形资产或者说潜在的机会价值，特别是针对高新技术企业的特点引入了延迟成本的概念，对无形资产的实物期权定价模型进行了改进。
二、实物期权理论在无形资产评估中的应用（一）实物期权的定义及特征所谓期权（Ｏｐｔｉｏｎ）就是一种选择权或是一种机会，它给持有者提供了在未来一段时间内以一定的价格购买或出售标的资产的权利。
实物期权（Ｒｅａｌ Ｏｐｔｉｏｎｓ）的概念最早是由美国学者Ｓｔｅｗａｒｔ Ｍｙｅｒｓ（１９７７）提出的，他认为一个投资项目所产生的现金流所创造的利润来自于企业对其所拥有的资产的使用，以及一个未来投资机会（增长机会）的选择权。
实物期权具有以下三个特点：①着眼于未来的高收益，投资者拥有实物期权是为了能在未来对应项目发生有利变化时行使期权获利，有利变化的幅度越大，获利越多；②损失有限，实物期权的持有人只有权利而没有义务，对应项目在未来发生有利变化则行使期权，否则就放弃执行，投资者损失有限；③不确定性，由于对应资产（特别是长期运行的资产）要经受市场风险、经营风险、技术风险、管理风险、自然风险等，实物期权的持有人能否获利事先难以确定。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，目标企业的价值评估成为了企业决策者的重要工作。
传统的价值评估方法主要基于企业的财务数据和市场状况，但在实际并购过程中，由于目标企业的未来发展和经营不确定性较高，传统方法往往难以全面、准确地反映其真实价值。
因此，实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用显得尤为重要。
本文将详细探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其优缺点及实践应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的价值评估方法，将目标企业的价值看作一种期权，通过对企业未来的不确定性进行建模和分析，来评估其潜在价值和风险。
与传统的金融期权相比，实物期权主要针对实物资产或企业项目的投资决策。
该理论认为，在并购过程中，目标企业的价值不仅包括其现有资产和业务的价值，还包括其未来成长和发展的机会。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用背景在并购过程中，目标企业的未来发展和经营具有较大的不确定性。
这种不确定性可能来自于市场环境的变化、技术进步、政策调整等方面。
因此，传统的基于财务数据和市场状况的价值评估方法难以全面反映目标企业的真实价值。
而实物期权理论则可以从更全面的角度考虑这些因素，为并购决策提供更为准确的依据。
（二）应用步骤1. 确定目标企业的潜在价值来源：根据实物期权理论，目标企业的潜在价值主要来自于其未来成长和发展的机会。
因此，需要对这些机会进行深入分析，确定其潜在价值来源。
2. 构建实物期权模型：根据目标企业的特点和实际情况，构建相应的实物期权模型。
这包括确定期权的类型（如扩张期权、放弃期权等）、期权的行权价格、到期时间等。
3. 分析市场环境和风险因素：对市场环境、政策调整、技术进步等风险因素进行分析，确定其对目标企业价值的影响程度和范围。
4. 计算目标企业的价值：根据实物期权模型和市场环境分析结果，计算目标企业的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济的发展和全球化趋势的推进，企业并购成为了一个普遍现象。
在企业并购中，如何准确地评估目标企业的价值是关键所在。
传统的评估方法多基于企业的财务数据和市场环境，而实物期权理论则为并购评估提供了一种全新的视角。
本文将就实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行深入的研究。
二、实物期权理论概述实物期权理论，源于金融期权理论，它强调企业所拥有的实物资产和投资机会，如同金融期权一样，具有选择的权利。
这种选择权可以在未来不确定的环境中为企业带来更大的收益。
具体而言，它主要关注企业未来投资决策的灵活性以及这种灵活性对企业价值的影响。
三、并购中目标企业价值评估的挑战在并购过程中，目标企业的价值评估是一个复杂的过程。
传统的评估方法往往忽视了企业未来投资决策的灵活性和不确定性。
因此，需要一种新的方法来更全面地评估目标企业的价值。
四、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用思路实物期权理论为并购中的目标企业价值评估提供了一种新的思路。
通过考虑目标企业的未来投资决策的灵活性，以及这种灵活性可能带来的潜在收益，可以更全面地评估目标企业的价值。
（二）具体应用1. 评估企业扩张和收缩的灵活性：在并购过程中，考虑目标企业在未来可能进行的扩张和收缩投资决策的灵活性，这可以为企业带来潜在的收益或减少损失。
2. 考虑市场不确定性和技术变革：在评估目标企业价值时，考虑市场的不确定性和技术变革对企业未来投资决策的影响。
这种影响可能使企业在未来获得更大的收益或面临更大的风险。
3. 结合传统评估方法：虽然实物期权理论提供了一种新的视角，但并不意味着完全取代传统评估方法。
在实际应用中，应结合传统评估方法和实物期权理论进行综合评估。
五、案例分析以某企业并购另一家科技公司为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
通过分析该科技公司的未来投资决策的灵活性、市场不确定性和技术变革等因素，结合传统的财务数据和市场环境，更全面地评估该科技公司的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，如何准确评估目标企业的价值成为并购决策的关键。
传统的企业价值评估方法主要关注企业的财务报表和盈利能力，但往往忽略了企业所拥有的不确定性和灵活性价值。
实物期权理论作为一种新兴的评估方法，能够有效地解决这一问题。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供理论支持和实践指导。
二、实物期权理论概述实物期权是一种金融衍生工具，其标的物为实物资产。
与传统的金融期权不同，实物期权赋予持有者在未来某一时刻以某一价格购买或出售某种实物资产的权利。
在并购领域，目标企业所拥有的项目或资产往往具有不确定性，这为投资者提供了实物期权的机会。
因此，实物期权理论在企业价值评估中具有重要意义。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的项目投资机会、技术专利、市场份额等。
通过分析这些实物期权的潜在价值和风险，可以为并购决策提供依据。
2. 评估目标企业的独立价值在识别实物期权的基础上，需要评估目标企业的独立价值。
这包括目标企业的现有资产、盈利能力、市场地位等。
通过综合分析这些因素，可以得出目标企业的基础价值。
3. 考虑实物期权的附加价值实物期权的存在为目标企业带来了额外的价值。
在评估目标企业价值时，需要充分考虑实物期权的附加价值。
这包括实物期权的潜在收益、风险调整后的价值等。
通过合理的估值方法，可以得出包含实物期权价值的总价值。
4. 制定并购策略根据目标企业的总价值，可以制定相应的并购策略。
在考虑实物期权的前提下，分析并购可能带来的风险和收益，以及并购后的整合计划。
通过综合分析，得出是否进行并购以及如何进行并购的决策。
四、案例分析以某企业并购目标企业的案例为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究
实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究【摘要】本文主要研究了实物期权法在农业企业价值评估中的应用。
引言部分分析了该研究的背景、目的和意义。
在首先概述了实物期权法的基本概念，然后探讨了实物期权法在农业企业中的具体应用，接着介绍了实物期权法在农业企业价值评估中的具体方法和案例分析，最后分析了实物期权法的优缺点。
结论部分展望了实物期权法在农业企业价值评估中的应用前景，并提出了建议与展望，最后对整个研究进行了总结。
本文的研究将为农业企业的价值评估提供新的思路和方法，具有一定的理论和实践意义。
【关键词】实物期权法、农业企业、价值评估、应用研究、研究背景、研究目的、研究意义、概述、方法、案例分析、优缺点、应用前景、建议与展望、研究总结1. 引言1.1 研究背景农业企业是国民经济中一个重要的组成部分，对于农业企业的价值评估具有重要的意义。
随着农业产业的不断发展，农业企业面临着日益复杂的市场竞争和外部环境变化，如何科学准确地评估农业企业的价值成为决策者和投资者关注的焦点。
本研究旨在通过对实物期权法在农业企业价值评估中的应用研究，探讨其在提升农业企业估值水平和风险管理能力方面的作用和意义。
通过对实物期权法的概念、应用方法、案例分析以及优缺点进行深入分析，旨在为农业企业的价值评估提供新的思路和方法，为农业产业的可持续发展提供理论支撑和决策参考。
1.2 研究目的本研究的目的是探讨实物期权法在农业企业价值评估中的应用，通过对实物期权法的概念和原理进行深入剖析，探讨其在农业企业中的具体应用方式，并结合实际案例进行分析。
通过比较实物期权法与传统的财务评估方法，探讨实物期权法在农业企业价值评估中的优势和局限性，为农业企业的价值评估提供新的思路和方法。
本研究旨在展望实物期权法在未来农业企业价值评估中的应用前景，提出相应的建议和展望，为实物期权法在农业领域的推广和应用提供参考依据。
通过本研究的实施，期望能够为农业企业的价值评估提供更为科学和全面的方法，为农业企业的发展和经营决策提供有力支持。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着现代企业并购活动的日益频繁，目标企业的价值评估成为并购决策的关键环节。
传统的企业价值评估方法主要关注企业的财务数据和市场预期，但往往忽略了并购过程中可能出现的战略灵活性和不确定性。
实物期权理论为企业价值评估提供了一种新的思路，其通过考虑投资决策中的不确定性，更全面地反映了目标企业的潜在价值。
本文将探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为科学的依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。
它认为企业在进行投资时，所面临的决策往往具有类似于金融期权的特性，即具有战略灵活性。
这种灵活性允许企业在不确定的环境中，根据市场变化调整投资策略，以实现更大的价值。
三、并购目标企业价值评估的挑战在并购过程中，目标企业的价值评估是一个复杂而关键的过程。
传统的价值评估方法主要基于财务报表数据和市场预测，忽略了企业战略灵活性和不确定性对价值的影响。
这导致传统方法在评估目标企业价值时可能存在偏差和遗漏。
因此，需要引入新的方法来弥补这一不足。
四、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用（一）应用框架实物期权理论为并购目标企业价值评估提供了新的框架。
在应用过程中，需要首先识别目标企业投资决策中的战略灵活性，然后根据这种灵活性确定相应的实物期权类型。
接着，通过分析市场环境、技术进步等因素对期权价值的影响，评估期权的价值。
最后，将期权的价值加总到传统企业价值评估中，得出更全面的目标企业价值。
（二）具体步骤1. 识别战略灵活性：分析目标企业的投资决策过程，识别其中的战略灵活性。
这些灵活性可能包括扩张、收缩、转型等战略选择。
2. 确定实物期权类型：根据战略灵活性的特点，确定相应的实物期权类型，如扩张期权、放弃期权、转换期权等。
3. 分析期权价值影响因素：分析市场环境、技术进步、竞争态势等因素对期权价值的影响。
实物期权视角下的不确定性、学习与新技术投资决策
实物期权视角下的不确定性、学习与新技术投资决策
邢小强;焦睿
【期刊名称】《科技进步与对策》
【年(卷),期】2011(028)003
【摘要】不确定性是新技术投资的重要特征,而学习则是消除或降低不确定性的核心机制.基于实物期权理论视角,分析了新技术项目中不同类型不确定性及其解决方
式(学习)对新技术预期收益与成本的影响,揭示了新技术投资行为背后的决策机制与路径.特别引入企业内部学习的异质性特征,把技术不确定性的解决分解为学习能力、累积学习效应与边际学习效应3个层次进行讨论,解释了不同企业的新技术投资决
策差异.
【总页数】4页(P19-22)
【作者】邢小强;焦睿
【作者单位】对外经济贸易大学,国际商学院,北京,100029;中国人民大学财政金融
学院,北京,100872
【正文语种】中文
【中图分类】F406.3
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对技术价值进行评估的逻辑基础在于技术价值 实现的潜在市场成立。 一项技术未被使用时并不产生 价值， 只有该技术与其他补充性资产相结合而进行商 业化， 提供市场接受的产品和服务并为技术使用者带 来效益时， 技术价值才得到体现。而在技术价值实现 过程中， 各种技术和非技术因素在不同阶段都பைடு நூலகம்对技 术价值的形成产生影响。 科学的技术价值评估方法应 该考察技术价值实现的全过程， 把该过程中的各种因 素纳入评估框架， 并以技术商业化后的市场接受作为 评估基础， 才能客观有效地对技术价值进行评估。 目前大多数技术价值评估方法都可归于传统的 成本法、 市场法与收入法三种基本模式， 或是其中两 种或三种的混合。但从技术价值实现过程看， 拥有一 项技术就拥有了对其进行开发和商业化应用的各种 策略选择， 包括直接商业化， 分阶段投资， 中途授权或 出售， 放弃该技术等。这些选择和可采取的策略是有 价值的， 但在传统方法中却未被反映。随着企业间竞 争加剧和高新技术发展的动态性与复杂性增加， !"#$
赖性（ ， 以前的决策会对后续决策 -$./ 0#1#)2#)3# ） 产生很大影响。 模块 4 ： 实物期权模型调整 通过前面对期权模型和技术价值本身特点的分 析，针对技术价值实现过程中的期权数量与种类， 选 择合适的期权定价模型进行评估， 并在差异性分析的 基础上对模型进行调整。 这种调整一是根据技术价值 评估的具体环境改变期权定价模型的理论基础或假 设条件。例如应用经典的 567 模型时， 需要假定标的 资产价格的随机变化服从连续时间的几何布朗运动， 满足对数正态分布。 但技术价值的变化并不一定满足 此假设， 就要针对技术价值的实际变化新的分布条件 下期权定价的构造和求解等。 另一类调整则是以技术 价值实现过程中的固有特点改变期权定价模型的表 现形式， 例如针对技术的自然贬值现象在模型中加入 贬值系数或技术贬值的时间函数等。 对期权模型的调 整是需要反复的理论推导与证明， 以保证调整后的模 型能够适用于技术价值评估的实际情况。 模块 8 ： 参数估计 该模块是在解决期权定价模型理论上的问题后， 对模型中的参数进行估计以计算最后的技术价值。 期 权定价模型中的参数主要是初始投资、无风险利率、 期权的期限和波动率等， 为保证结果的正确性， 这些 参数都要合理的进行估计。 以波动率为例， 在金融期权中， 可以使用股票市 场收益率的历史方差或者标准差数据来估计。 但在技 术价值评估中， 由于实物期权本身并不能预测技术未 来的现金流，现金流的方差参数也不能直接观察到。 尤其是对新技术的评估，很难有历史数据可供使用， 必须以其他方式来估计。 高建（ 等学者总结出用 9::8） 预期现金流对数法、 现值对数法、 管理 ;<=>? 方法、 层预测法和市场法等方法对技术购买项目的波动率 进行估计， 但每种方法都有其应用的局限性。其他参 数如期权期限、 执行价格（ 投资费用） 的确定都有各种 现实的困难， 需要更深入的研究。 模块 @ ： 计算与检验
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科技政策与管理
科学学与科学技术管理
修正期权定价模型求解以得到技术价值， 但这个 价值的有效性需要检验， 只有这样才能拓展模型的应 用价值。 但由于技术价值实现过程中各种复杂因素的 影响和对技术商业化效果测量上的不足， 使得严格的 实证检验变得非常困难。!"#"$ 和 %"&’()* （ 给出 +,,-） 了关于实物期权定价模型检验的一个综述， 指出实物 期权定价模型必须进一步发展才能说明对它们进行 实证检验的意义。目前除了严格的经济学计量检验 外，可以用不同的评估方法对同一技术进行评估， 或 者寻找类似技术与期权评估得出的技术价值相比较。 或者选取特定行业， 用不同方法对该行业内特定技术 进行连续评估， 根据历史经验数据进行拟合来判断不 同方法的优劣。 四、 运用实物期权评估技术价值的管理涵义 认为 ， 实物期权首先 ./01/ 和 2341$"41*1 （ +,,,） 是一种思维方式， 企业要识别和利用潜在的各种期权 来减少风险、 增加收益。技术价值实现过程中的不同 阶段有各种期权， 通过识别、 构造和管理这些不同的 期权， 可以最大化实现技术的内在价值。在运用实物 期权评估技术价值时， 这种管理上的涵义可结合技术 价值实现过程示意图来具体分析， 如图 5 所示。
+6 期权的识别与判断
如图 5 所示， 在技术价值实现的过程中会有各种 显现和隐含的期权。在拥有技术后， 企业并不一定需 要立即将其商业化推向市场， 而可能等到市场信息明 确后再做决策， 这种延迟期权在快速增长的行业和显 示出较大不确定性的市场中会很有价值。 从影响因素 角度看， 技术价值的实现本身就是个充满变化的动态 过程。 各种影响因素的变化， 如替代技术的出现， 竞争 结构的改变， 新的政策法规的出台等， 都会改变技术 价值实现的内外环境， 出现新的机会与选择。管理者 需要根据各种影响因素的可能变化， 来识别不同阶段 可能出现的各种期权并判断不同期权的重要性及其 相互影响。
一、 引
言
（ 指出， 传统方法评估的技术价值与市场价值偏 %&&&） 离越来越远， 而实物期权法在缩短这个价值缺口方面 很有帮助。 二、 实物期权法评估技术价值特征分析 在一项针对技术授权和转移的调 ’#()*) （ +,,-） 查后揭示， 业界采用最广泛的技术价值评估方法是用 期望现金流按照风险调整折现率贴现的净现值法 。 （ ’./0"1)2#3 4*/5 67"89 ’46） ’46 法预先估计待评 估技术的经济寿命和寿命期内可以获取的净利， 再利 用折现率换算成现值， 即为技术的价值。 用 ’46 法评 估技术价值隐含假定技术相关的未来收益与风险是 确定的和可以预测的， 所有信息都体现在对未来现金 流量和折现率的估算内。 但借鉴 ’.:.2 和 ;.)3<0=>+,,?@ 对大多数投资决策 基本特征的概括，可以发现技术投资具有三个特点 A
科学学与科学技术管理
科技政策与管理
实物期权法评估技术价值 及其管理涵义
邢小强， 仝允桓
（ 清华大学 经济管理学院， 北京
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摘要： 比较了传统技术价值评估方法与实物期权法的不同特征， 给出了运用实物期权评估技术价值的逻辑框架， 重点分 析了评估中的困境和可能的解决方法， 对实物期权评估技术价值的管理学涵义做了阐释。 关键词： 实物期权； 技术价值； 技术价值评估 中图分类号： 6&G%H? 文献标识码： I 文章编号： +&&%D&%?+>%&&G@&?D&&%BD&C
表( 传统 %&’ 法与实物期权法的比较
市场的规则， 投资者可以对冲风险， 创造风险中性世 界，不需要根据个人的风险偏好对折现率进行校正。 但由于技术资产不像金融资产那样可以自由交易， 在 实际评估中要根据具体情况进行调整。 三、 实物期权法评估技术价值的逻辑框架 本文给出一个运用实物期权评估技术价值的逻 辑框架， 系统分析金融期权到实物期权的转换并应用 到技术价值评估的全过程， 并对可能产生的误区和评 估困难给予详细说明， 以期为未来的研究提供一个平 台。这个逻辑框架分为六个模块， 如图 ( 所示。
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科技政策与管理
科学学与科学技术管理
由于技术投资的上述特性， 实物期权法则把技术 的实现过程看成一个期权的组合， 不同阶段存在着不 同类型的期权（ 选择或机会） ， 并对每一种期权的经济 价值进行评估。 不同期权评估出的价值可以合并和比 较， 最后得出技术的真正价值。汉密尔顿 !"###$ 在分 析新兴技术项目评估时对传统的 %&’ 方法和实物期 权法做了比较， 可看出二者的区别， 如表 ( 所示。
收稿日期： %&&CD++D&+
>+@ 对开发或获取某项技术进行的投资是部分或完全
不可逆的； >%@ 与技术相关的未来回报是不确定的； >B@ 拥有技术后的策略选择是灵活的， 而不一定都是即时 决策。这些特点与 ’46 法的应用前提有很大差异。
基金项目： 国家自然科学基金重点项目>-&%BB&&+@， 北京市科委博士生论文资助专项（ EE&C+C） 第一作者简介： 邢小强 >+,-FD@ ， 男， 山东东明人， 清华大学经济管理学院技术经济与管理专业博士研究生， 研究方向： 应用技术评价 理论与方法。
从技术价值评估角度来看， 实物期权法的主要特 征可从收益与风险两个方面进行分析： （ ($收益的不确定性增加技术价值 技术价值实现中会出现各种新的信息， 决策者可 以根据这些信息做出因势利导的改变，避免负面效 应， 实现技术价值的最大化。这正是期权定价中权利 与义务不对称的核心思想。由于管理和决策的灵活 性，使得技术拥有者可以控制收益波动的不利一面。 不确定性程度越高， 技术收益波动越大， 获取高收益 的可能性就越大， 期权价值越高， 从而技术的价值也 越高。 如果一项技术由于本身的技术特质能够提供的 灵活性越大， 如应用范围广、 路径依赖小等， 其价值越 高。 （ "$无风险利率 运用传统的 %&’ 法评估技术价值时，所有风险 信息都体现在折现率内。 但由于技术产生的现金流是 多阶段的， 特别是对新技术而言， 其经济寿命周期内 的现金流和与现金流相关的风险在各个阶段变化很 大， 用一个折现率来表示未来所有风险不能反应真实 的风险水平及其变化。 实物期权评估技术价值使用的折现率是无风险 利率，个体的风险偏好不会对期权定价产生影响， 具 有更大的客观性。 这是因为期权定价结果融入了金融
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