[天鹅]羊年小心“黑天鹅”

羊年小心“黑天鹅”

马上的“黑天鹅”（每页上半部分，对版作图）

2014年

2月19日，中信证券的集中交易系统出现瘫痪，有机构投资者反映不能下单，并称交易受

到很大影响。直到10点左右，其交易系统才渐趋稳定。亦有网友称国泰君安交易系统同时出现瘫痪。这些理应提供优质服务的券商却给投资者带来这么大的麻烦。

2月19日，涉及10亿元资金的“吉信-松花江77号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划第5期”到期，但因该信托的实际融资方山西联盛集团债务缠身，资金无法如约兑付，

连同此前违约的四期产品，投资者5期未拿到本息。但是最终以钢兑最为结尾。然而暴露

了矿产行业正在取代房地产成为信托业需要警惕防范的又一“黑天鹅”。

3月7日，“11超日债”无法在原定付息日正常履约，且相对于约定支付的利息总额8980万元，*ST超日却仅筹措到了400万元。这是公司债券市场历史上首个付息债务违约事件。

3月13日央行下发紧急文件《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线下条码（二

维码）支付等业务意见的函》。三天前，阿里和腾讯前后宣布将携手中信银行推出网络银行卡。这使中信银行和腾讯的股价下挫。

3月15日央视的3.15晚会公布很多公司黑名单和行业黑幕，令多家相关A股公司“躺着中枪”。大唐电信、高鸿股份被曝光预装恶意手机软件;康恩贝、健康元、交大昂立以及汤

臣倍健因曝多吃鱼肝油有害;海马汽车被指涉嫌油耗造假;齐心文具、广博股份、鸿博股份被指部分文具不安全。

4月17日，中央纪委监察部官方网站公布，华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪

违法被调查。华润系最大并购案的参与者，旗下华润双鹤和华润三九双双宣布终止并购，股票复牌首日分别大跌6.93%和7.49%。

5月16日，证监会例行发布会披露，证监会正在调查的38个基金“老鼠仓”案，其中涉及

很多明星基金，包括曾有“基金一哥”之称的王亚伟的成名基金――华夏大盘精选基金。这引起投资界一片哗然。

6月3日，光大证券抛出一份长达62页的伊利股份看空报告，伊利股份当日股价大跌近8%，市值蒸发约53亿元。但是市场普遍认为光大报告中所提到伊利股票三大腰斩原因有失公允，不排除是为了配合做空所做。

6月18日，中都百货5店接连关门，中都控股集团董事长杨定国失联。长城信托的“财富5号”出现风险，伴随着光耀地产的债务危机不断发酵，目前新华信托、中融信托、华澳信托等都有项目涉及其中。

7月16日，宜华地产停牌，之后宜华木业、宜华地产双双发布市场传闻核查公告，原因是

宜华集团董事长董事长刘绍喜被带走。股票一度被疯狂抛售，其中，业内颇负盛名的牛散刘芳、泽熙投资也纷纷“中枪”。

7月23日，13华通路桥CP001短期融资债接触兑付危机。因为华通路桥董事长王国瑞在兑付期前一周还因涉嫌违法协助有关部门进行调查。几乎在同一时间，联合资信发布关于下调华通路桥信用等级的公告，将华通路桥主体长期信用等级由AA-下调至BB+，评级展望为“负面”。它差点成为首单银行间债券风险事件。

12月15日，上海家化对外公布了《关于股票存在被实施退市风险警示及暂停上市风险的提示公告》。尽管上海家化否认对上市公司产生影响，但上海家化与葛文耀之间的纠葛却一直在影响上市公司。自平安信托入主后，上海家化的股价从57元的高价，一路跌到30元，市值损失高达150亿元。

2015年

1月1日，佳兆业公告称原董事会主席郭英成辞职事项触发一项融资协议包含的强制性提前还款条文，共涉及贷款本金4亿港元及应计利息。但佳兆业未能如约偿还这笔钱。1月6日，

“黑天鹅”是年年有，马年特别多。从年初开始，金融市场为了应付一只只的黑天鹅，就没个喘气的机会。

从股票市场到债市，从信托到银行，不管你体量多么庞大，安全系统多么坚固，都没有逃过“黑天鹅”的光顾，当然最后受伤的还是一个个悲催的投资者。

“黑天鹅”之父――纳西姆?尼古拉斯?塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）曾经说过：

“认识现象有两种方法。第一种方法是不考虑非经常现象，只关注正常现象。第二种方法则认为，为了理解一种现象，人们需要首先考虑极端现象，尤其是当它们有非同寻常的效应积累的时候，比如黑天鹅现象。”

这种极端的现象容易被人忽略，但是恰恰就是它才是真正能影响我们财富此消彼长的原因。

“先来看看股市”

A股市场原来将央视“3.15”曝光晚会当成黑天鹅，因为本身3.15更加偏向社会性、工商

管理类的消息，但是人们认识到，其中会很大程度上牵扯到上市公司，负面消息的发酵，能很快被A股市场所接收，并且造成股价的剧烈波动。于是常炒股的人也不会忘记3.15的

晚上看看电视，考虑是否将手里的股票进行调仓。

之前闹得沸沸扬扬的毒胶囊、毒奶粉、塑化剂，这些都是影响个股甚至行业板块的重要原因。

还有一类就是信批造假。就拿此前獐子岛事来说，它一直是一只优质资产，连社保基金都持有它。但是一夜间由盈利变负债，即便说企业主营有点靠天吃饭的意思，但是这种变脸

一般的信息披露，怎么不会引起质疑。之前还有，酒鬼酒信披违规，巨额存款被盗延迟披露;兴民钢圈公告乌龙，一字之差引发巨震;上海家化内讧伤及股价;万福生科财务造假，

成创业板造假第一案;向日葵内幕交易，两高管业绩恶化前大幅减持。这类行为的原因多

种多样，但是殊途同归的不就是企业内部的“隐情”。

而马年更为突出的一类就是反腐。民生银行行长的被查，成为震动行业内的一大“黑天鹅”。虽然民生银行处理这件事的时候显得雷厉风行，似乎影响也没那么大，但是牵扯出民生银行与安邦保险之间扯不清的关系也绝对够银行头痛的。加上马年国家反腐力度的加大，高管“被带走”的消息将投资者脆弱的神经一次次的拨动。

此外就是政策的走向。马云说过一句话：“有时候，打败你的不是技术，可能只是一份文件。”去年电视盒子野蛮生长，广电总局一声禁令，将唯一上市了的乐视网拉入麻烦。一时股价暴跌，公司不得不出面澄清，甚至停牌。2015年年初，监管部门对两融的警示，再一次绊倒了A股这头“疯牛”。

预防这类“黑天鹅”基本上很难做到的，但是也不是完全不可能。“黑天鹅”其实有点像是我们常说的：“世界上所有的偶然其实都是必然。”一些看似不重要的外围消息，都有可能成为你所遭遇的“黑天鹅”的成因，注意外围消息有的时候比直接的财经消息更有效果。而且不能忘了观察政策的风向和风速，这可能是决定性的作用。

“面对基金的时候”

面对基金的时候呢，则是更需要中规中矩一点。

当然，怎样操作基金，还是仁者见仁，自己较为认可的方式当然最好，不过预防“黑天鹅”，“弄潮”就不如“安全驾驶”了。

“更大的市场也同样”

当然，债市、外汇、信托、期货等等，都需要有所防范，都需要将那些极端环境考虑在内。然而，越大的市场，像是外汇或者大宗商品，在遭遇“黑天鹅”之前，其实其预兆性更强。

“黑天鹅”究其原因也是人为的潜在因素造成的，它完全符合市场的价值观和人们对财富的渴望。如果说避免“黑天鹅”其实就是在避免“贪婪”，那么在投资市场上没有人能真正做到的。我们能做的只有运用经验、技术，甚至是直觉来绕过那些毁灭性的灾难。

TIP

“黑天鹅”事件：指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。“黑天鹅”的特点一般来说，“黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件：首先，它具有意外性;第二，它产生重大影响;第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。