《投资学》第一章 投资概述

萨缪尔森 投资总是实际的资本形成——增加存货的生产， 或新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质 资本形成生产时，才有投资。 夏皮洛 任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和 存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。
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G· M· Dowrie, D· R· Fuller
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威廉· 夏普(William F.Sharpe，1990年获得诺贝尔经 济学奖)
所谓投资（Investment）是指为了获得可能但并 不确定的未来值（Future value）而作出牺牲确 定的现值（Present value）的行为。
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3.《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance)的“Finance”相关词条由 Stephen A.Ross撰写的词条称“金融以 其不同的中心点和方法论而成为经济学的 一个分支，其中心点是资本市场的运营、 资本资产的供给和定价。其方法论是使用 相近的替代物给金融契约和工具定价。” 罗斯概括了“Finance”的四大课题：“有 效率的市场”、“收益和风险”、“期权 定价理论”和“公司金融”。罗斯的观点， 集中体现了西方学者界定“Finance”倚重 微观内涵及资本市场的特质。
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投资的目的(动机)是为了获取投资效益
投资目的的类别 投资的宏观效益与微观效益 投资的直接效益与最终效益 投资的财务效益和社会效益 投资目的具有复杂性和多样性 不同社会制度条件下的投资目的不同 不同投资主体的投资目的可能不同
成绩评价方式：期末考试70%、期中考试 20%；平时成绩10%。
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Finance释义：
对于该词汇含义的界定，中国学界仍一片 混乱。 金融学(Finance )的定义不是一个简单的 问题，而且用来定义学科的术语对该学科 的发展方向会有极其重要的影响。 1. Webester字典将“To Finance”定义为 “筹集或提供资本(To Raise Or Provide Funds Or Capital For)”。 2.华尔街日报将公司金融定义为“为业务 提供融资的业务(Business Of Finance Businesses)”，这一定义基本上代表了 金融实业界的看法。
脱 离 经 济 学
货币
实物货币
货 币 体 系 演 变
兑换业 业务 汇票等支付凭证的负 短期融资：
债工具成为法定货币 补充支付手段
货币经济学：
价格、通胀、货币 运行、政策
发行基础
承诺
货币创造原理 货币供求量 银行经营影响
信用货币 法币 发行主体 银行负债构成信用货币 支票 信用卡 新的金融产品 货币形式 存单等 债券、股票、 国库券、活期 存款的“准货 币”等
中债网：http://www.chinabond.com.cn/
——债券投资的专业网站
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第一章 导论
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导论的目的：为本教材以下各章的研究 提供必要的背景知识和基础概念，并同 时界定投资学的研究领域。
货币银行学
电子货币
金融市场、产品、 机构、业务、制度 创新
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货币金融学
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投资学在现代金融学中的地位
• 现代金融学，主要是以20世纪中期开始的金融经 济学为主要理论基础，建立在有效市场假设的基 础上，以资本资产定价理论好现代资产组合理论 为基础，研究理性假设下的价格生产机制和金融 效率问题。实质是研究不确定环境下通过资本市 场对资源进行跨时期的优化配置。 • 现代金融学研究的四大命题：效率市场；风险-收 益关系；期权定价和无套利均衡；公司金融
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投资可能获取的效益具有不确定性 投资风险使投资收益具有不确定性 投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下，投 资行为才能得到有效调节 例1: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益
国库券的报酬率在每年14.7%(1981) 到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率 为3.74%。
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网站
全景网：http://www.cninfo.com.cn/
——我国上市公司指定信息批露网站
和讯网：http://www.hexun.com.cn/和新浪财经： http://finance.sina.com.cn/
——信息最大、及时的财经网站
金融学科演化的基础力量：
市场经济的出现和发展使我们所处的经济体 系最终演变成以货币化生产占据支配地位的 经济体系。 学科演化：
(宏观经济学） 货币经济学 货币银行学 货币金融学
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价格水平 商品交换媒介 理论 货币供求
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经济增长
经济危机
货币流通运行规律 并入宏观经济模型
利率
包含于经济学
广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包 括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂 房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事 业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括 政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。
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（二）国内的一般观点
所谓投资是指经济主体投入资金以获得预期收益的 经济活动。其中：
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主要内容
一、投资的含义与特征
二、投资的基本类型
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三、投资学的产生与发展
四、投资学研究的对象和方法
五、本课程主要内容间的逻辑联系
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一、投资的含义与特征
（一）西方经济学家对投资含义的解释
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本教材对资本的界定 本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在 一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是 指能给所有者带来货币收入的物品。 只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以 严格区分。
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参考报刊
《证券市场周刊》 介于通俗与学术之间的期刊 《财经》 《金融实务》
高级别专业学术期刊， 《经济研究》 代表了国内最高研究水准 《金融研究》
《数量经济技术经济研究》
关注每日市场信息：《中国证券报》 《上海证券报》 《证券时报》 《经济观察报》 《金融时报》《21世纪 经济报导》
经济主体：形形色色的法人、自然人等经济组织； “资金”：是指从事经济活动所必须的物质条件和 生产要素； 预期收益：既反映了投资者投资的目的与动机，又 预示着投资活动本身伴随着风险。
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（三）本书对投资的定义
投资是指一定经济主体为了获取预期不确定 的效益而将现期的一定收入转化为资本或资 产。
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投资学
马子红 云南大学经济学院（会计学院） Email：mazihongynu@sina.com
云南大学经济学院金融系
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百度文库
课程目标：本课程的目的在于帮助学生了 解现代投资理论与其对投资管理的应用。 在完成本课程的学习时，学生能都对证券 评价与投资组合管理有透彻的了解，且具 备基本的理论技能，了解现代投资学的发 展，熟悉与投资有关的实务。
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证券从业资格考试统编教材
[1] 中国证券业协会．证券市场基础知识[M]. 北京：中 国财政经济出版社，2013. [2] 中国证券业协会．证券发行与承销[M]．北京：中国 财政经济出版社，2013. [3] 中国证券业协会．证券交易[M]. 北京：中国财政经 济出版社，2013. [4] 中国证券业协会．证券投资分析[M]. 北京：中国财 政经济出版社，2013. [5] 中国证券业协会．证券投资基金[M]. 北京：中国财 政经济出版社，2013.
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• 投资学的研究重点：资产定价、资产配置 • 投资学的核心：效用最大化准则下，财富的最优 均衡配置 • 研究方法：套利、最优、均衡
• 投资学与金融市场学、公司金融学一起，构成了 现代（微观）金融学的三大基本学科。
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参考书目
[1] 滋维•博迪、亚历克斯•凯恩、艾伦•J.马库斯. 投 资学[M]. 北京：机械工业出版社, 2009. [2] 斯蒂夫.拉拜姆.琼斯. 投资评估基础[M]. 北京： 北京大学出版社，2004. [3] 威廉•F•夏普等. 投资学[M]. 北京：中国人民大 学出版社，1998. [4] 刘红忠. 投资学[M]. 北京：高等教育出版社， 2003. [5] 吴晓求. 证券投资学[M]. 北京：中国人民大学出 版社，2000. [6]张宗新. 投资学[M]. 上海:复旦大学出版社,2009.
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门格尔
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资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那 些更高级的经济财货（生产性财货）。 瓦尔拉斯 凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货， 不管其目的如何，均称之为资本 。 熊彼特 资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候 转交给企业家的一宗支付手段的数额。 萨缪尔逊 资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身 就是经济产出的耐用投入品。
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5.总体观之，国内所理解的“金融学”， 大体属于西方学界在宏观经济学、货币 经济学和国际经济学领域的研究活动。 而西方学界所指的“Finance”，就其 核心研究对象而言更侧重微观金融领域。
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（四）资本的内涵
马克思对资本的阐述
资本是带来剩余价值的价值，它反映着资本家 剥削雇佣劳动者的生产关系。 西方经济学家对资本的阐述 杜尔阁 资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖 的价值，包括货币和财货。 亚当· 斯密
可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。
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（五）投资的主要特征: 五个基本要点
投资主体
投资收益 投资风险 投资来源 投资所形成资本的形态
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投资总是一定主体的经济行为 投资主体就是投资者 投资主体必须具备四个条件 具有一定货币资金 对货币资金具有支配权 拥有投资的收益权 能承担投资的风险 投资主体的类型 居民 企业：国有独资企业、私有企业、股份制 企业、合资企业或外资企业。 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等。 政府：中央政府或地方政府。 其他非盈利组织：学校、福利基金会等。
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4.国内对于“Finance”一词的理解存在较大争 议，基本上翻译为金融、财政、财务以及融资 四种。国内目前对于基于“Finance”一词的学 科分类主要是以货币银行学和国际金融两大代 表性学科为主线，而这却恰恰不是Finance的 核心内容。西方学界对于Finance的理解，集 中反映在两门课程：一是以公司财务、公司融 资、公司治理为核心的Corporate Finance，即 公司金融。二是以资产定价(Asset Pricing)为 核心的Investments，即投资学。值得一提的 是，国内学者多将Corporate Finance译为“公 司财务”或“公司理财”，很容易让人误解其 研究对象为会计事项。