巴菲特50年评论——伯克希尔：过去 ,现在和未来(中)
伯克希尔哈撒韦年化收益率 -回复
伯克希尔哈撒韦年化收益率-回复伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）是知名的美国投资公司，由华伦·巴菲特于1965年创立。
伯克希尔哈撒韦以其长期稳健的投资策略而闻名于世，长期以来取得了令人瞩目的回报率。
在本文中，我们将探讨伯克希尔哈撒韦的年化收益率，并解释其意义以及影响因素。
首先，我们来解释一下什么是年化收益率。
年化收益率是指一项投资在一年期间实现的收益的平均年化比率。
它是用来衡量投资的盈利能力和回报率的指标，通常以百分比形式表示。
伯克希尔哈撒韦的年化收益率是投资者们关注的焦点之一。
根据历史数据，伯克希尔哈撒韦在过去的几十年里取得了卓越的年化收益率，远远超过了市场平均水平。
例如，根据巴菲特撰写的年度致股东信中的数据，伯克希尔哈撒韦自1965年以来的年化收益率超过了20％。
这意味着投资于伯克希尔哈撒韦的股东们在过去的几十年里每年都获得了平均20％以上的回报。
那么，伯克希尔哈撒韦能够取得如此惊人的年化收益率的原因是什么呢？有几个因素可以解释这个问题。
首先，伯克希尔哈撒韦采用了长期投资的策略。
华伦·巴菲特一直强调长期投资的重要性，并将自己的投资风格描述为“拥有和持有”。
从长远来看，这种投资策略可以带来更稳定的回报，并避免了频繁交易的风险。
其次，伯克希尔哈撒韦选择了优质的投资目标。
巴菲特喜欢投资那些拥有稳定现金流和强大竞争力的公司，这些公司通常属于传统行业，拥有持久的竞争优势。
通过选择这些优质的公司进行投资，伯克希尔哈撒韦能够在市场上获得更稳定和可持续的回报。
此外，伯克希尔哈撒韦在投资决策上非常谨慎。
巴菲特非常重视风险管理，并严格遵循他自己的投资原则。
他投资的公司必须有强大的管理团队、可持续的竞争优势以及良好的财务状况。
通过谨慎地选择投资目标，伯克希尔哈撒韦能够减少投资风险，提高回报率。
最后，伯克希尔哈撒韦还通过多样化投资来降低投资风险。
除了股票投资外，伯克希尔哈撒韦还投资于债券、衍生品以及其他资产类别。
巴菲特2024股东大会发言实录中文译本20240504
巴菲特2024股东大会发言实录中文译本2024年巴菲特股东大会刚落下帷幕，伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特如约与四万余名参会股东，其中包括数千名来自中国的投资人面对面交流。
93岁的巴菲特在近六个小时的问答环节中，和公司高管格雷格·阿贝尔、阿吉特·贾恩共同回答了各界投资人34个问题，涉及科技股、国际市场、能源投资、生成式AI、保险业务、人生最高价值等各个方面。
依照惯例，问答之前巴菲特介绍了当天早间发布的伯克希尔2024年第一季度的财报，他指出，过去的季度不能说它是我们最棒的一个季度，但是也不能说是最差的一个季度，任何的事情在保险界来讲都是会有幸运的时候，也有完全不能考虑的季度，但是身处保险业，伯克希尔绝对会努力改善进步的。
此外，巴菲特告诉大家，公司现在可以投资的钱还是比以前要更多，这是现在的一个现象。
巴菲特觉得这是合理的，在可预测的未来还会维持这种状况。
以下是巴菲特2024股东大会发言实录中文译本巴菲特：大家早，谢谢大家今天来到现场。
我旁边是格雷格·阿贝尔，是负责除了保险业务之外的伯克希尔副CEO，在格雷格旁边是我们负责保险业务的阿吉特·贾恩。
我们现场还有非常多的董事们，也请大家简短地起立，会场前面有霍华德·巴菲特，苏珊·巴菲特，史帝夫·伯尔克、肯·硕克、克利斯·戴维斯、罗勒·艾曼斯、劳尔·艾尔森，这些都是公司的董事会成员。
这中间还有两位我要特别致谢的，在我们开始之前，我先简单地介绍一下。
首先，我要先感谢莫利萨，今天我们所有的大会都是归功于她。
她刚刚跟我进行了报告，说我们今天会议又创了新的记录，今天我们的喜诗糖果，我想现在卖的数量可能是比以前卖得更多，已经有6吨之多了。
我要跟大家介绍下面这位，这位，也就是他把刚刚看的纪录片整合在一起的，你可以想象今天所有的一些场景以及过去曾经经历过的路途，他都参与了，我们中间还有一些好莱坞的大明星们，以及各种各样的不同的人参与其中。
伯克希尔年度收益率计算
伯克希尔年度收益率计算摘要：1.伯克希尔公司简介2.伯克希尔历年收益率情况3.伯克希尔年化收益率计算方法4.伯克希尔近年来的投资收益表现5.伯克希尔与标普500 指数的比较6.巴菲特对伯克希尔未来收益的预测正文：1.伯克希尔公司简介伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）是美国的一家多元化控股公司，成立于1956 年。
公司总部位于内布拉斯加州的奥马哈市。
伯克希尔公司主要涉足保险、公用事业、铁路、航空、零售等领域，是世界上最大的保险公司之一。
公司的创始人兼首席执行官是著名的投资家沃伦·巴菲特（WarrenE.Buffett）。
2.伯克希尔历年收益率情况根据提供的参考信息，伯克希尔公司从1965 年至2021 年的历年收益率情况并未给出具体数据。
然而，可以了解到的是，伯克希尔公司的平均年收益率约为23%。
此外，该公司连续57 年的年化收益率为19.8%。
3.伯克希尔年化收益率计算方法年化收益率是指投资在一年内的收益率，通常用于评估短期投资的表现。
计算方法为：（投资收益/投资本金）/（投资天数/365）。
然而，伯克希尔公司的年化收益率并未按照这个公式精确计算，而是采用了一种更为简化的方法。
具体计算方法未知。
4.伯克希尔近年来的投资收益表现近年来，伯克希尔公司的投资收益表现波动较大。
2022 年，公司净亏损228.19 亿美元。
然而，在过去的65 年里，伯克希尔公司的年化收益率达到了20.1%，远高于标普500 指数的10.5%。
5.伯克希尔与标普500 指数的比较虽然伯克希尔公司在过去的65 年里年化收益率达到了20.1%，但近20 年，伯克希尔- 哈撒韦A 类股（BRK.A）与标普500 指数（.INX）的年化收益率相近。
具体数据未知。
6.巴菲特对伯克希尔未来收益的预测沃伦·巴菲特曾预测，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益将在2023 年下降。
巴菲特致股东的信2013年
巴菲特致股东的信2013年-中文翻译完整版（全集）巴菲特2013致股东的信中文翻译第一部份2012年，伯克希尔的总收益为241亿美元。
我们用了13亿美元回购公司股票，这使得我们的资产净值增加了228亿美元。
A、B类股票每股账面价值增长了14.4％。
在过去的48年，我们的账面价值从19美元增长到114214美元，年复合增长为19.7％。
过去的一年伯克希尔有很多的好事情，但是似乎应该先说说不太好的。
自1965年我掌管伯克希尔开始，我从未想过能够一年能够获得241亿美元的收益，一些比较我们已经在第一页有所呈现。
但是这个表现并不尽如人意，在过去48年中，这是我们的账面价值上升幅度第九次跑输标普的上涨幅度（包含股息和价格上涨），值得一提的是，在这9年的八个年头里，标普指数上涨幅度超过了15%（译者注：伯克希尔跑输的9个年头只有2004年标普上涨10.9%），我们更擅长逆势投资。
如果以5年为周期，过去的48年里有43个这样的周期，到目前为止，43个5年周期，我们还没有一次被标普打败过，然而，这次可能有点不一样，如果2013年标普继续高歌猛进，哦，NO，我们这个记录将可能被打破。
（译者注：1、过去四年伯克希尔已经有三年跑输标普；2、过去四年为周期的话，标普也已经跑赢了伯克希尔；3、巴菲特早年说过，在指数小幅上涨或者下跌的背景下，跑赢往往不成问题，但是猛烈上涨的年份却很难）不管伯克希尔表现如何，有一件事情你无论如何都要坚信，那就是查理和我都不会改变我们投资的标尺。
而以比标普上涨更快的速度提升伯克希尔的商业价值是我们的工作，如果我们做到了这一点，虽然不可预知，但是随着时间的推移，最终，是的，是最终伯克希尔的股价上涨也将超越标普的上涨幅度。
而如果不幸，我们没有做到这一点，我们的管理对于我们的持有者而言是毫无价值的，因为他们完全可以直接买入成本更低的以标准普尔为标的的指数型基金。
查理和我都始终坚信，随着时间的推移，伯克希尔的内在价值增长速度能够小幅的跑赢标普指数。
2012年巴菲特致股东的信(中文完整版)
2012年巴菲特致股东的信致伯克希尔-哈萨维的股东：2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了4.6%。
在过去47年，即现任管理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长19.8%。
伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到满意，以下是要点：董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好准备明天就可以接管公司。
我在19个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。
更重要的是，他们的努力得到了回报。
2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末结束不久，Ted Weschler也加入了我们。
他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。
在2012年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。
你们的董事会对于谁会成为CEO的继任人也同样热情。
同样我们也有两个非常好的超级替补。
我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。
我的98%以上净财富都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。
将如此多资金投入到一只股票中并不符合传统智慧。
但我对这一安排感到满意，我知道我们的业务质量好并且多元化，而管理他们的人又如此能干。
有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。
不要把这段话解读为我和查理会去哪里。
我们仍非常健康，并且喜欢我们做的事情。
在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司。
自James Hambrick在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩。
税前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。
路博润在特殊化学领域将会有很多附加的收购机会。
其实，我们已经同意了三起收购，成本为4.93亿美元。
James 是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。
查理和我都迫切希望扩张他的管理领域。
1956年巴菲特致股东的信
1956年巴菲特致股东的信
尊敬的股东们：
我很高兴向您们致信，向您们报告伯克希尔•哈撒韦公司过去
一年的经营情况。
在过去的一年里，我们公司取得了令人满意的运营业绩。
我们的净收益增长了21%，达到了XXX万美元。
这一增长主要归
功于我们的业务多元化和优秀的管理团队，以及我们持有的各种优质企业股票和债券。
我要再次强调，我们公司长期以来的成功和稳定发展离不开全体员工的辛勤工作和奉献精神。
我们的员工是我们最大的财富，他们的才华和努力为公司的各项业务提供了稳定支持。
我向所有员工表示衷心的感谢，并承诺我们将继续为员工们创造更好的工作环境和发展机会。
在过去的一年里，我们继续通过收购和投资来增强我们的业务实力。
我们成功收购了数个优秀的企业，并进一步巩固了我们在各个行业的地位。
同时，我们也不断加大对优质企业股票和债券的投资，以进一步增加我们的资产规模和收益。
我相信这些举措为我们未来的发展奠定了坚实的基础。
作为一家上市公司，我们始终把为股东创造价值作为首要任务。
我们的目标是通过优质资产和良好的投资回报来提高股东权益，并为您们带来更长远的收益。
在未来的一年里，我们将继续努力，保持公司的稳定增长，并积极寻求更多有利可图的投资机
会。
最后，我要再次感谢您们对伯克希尔•哈撒韦公司的支持和信任。
我们深知，您们的投资是对我们的信任和期望，我们将竭尽全力不辜负您们的厚望。
祝愿大家在新的一年里身体健康、生活愉快、投资顺利。
谢谢！
您忠诚的服务员
沃伦•巴菲特。
1957年巴菲特致股东的信
1957年巴菲特致股东的信
亲爱的股东：
我想要分享一些关于伯克希尔·哈撒韦公司的事宜和我对未来
的看法。
首先，我要向您表示衷心的感谢，感谢您对公司的支持和信任。
伯克希尔·哈撒韦公司从1955年成立以来获得了很
好的发展，并取得了不俗的业绩。
在过去的一年中，我们公司的净利润较上一年增长了27%。
这主要是由于我们持有的各个企业继续取得良好的经营业绩以及我们在投资组合中持有的股票的表现。
此外，我们还进行了几笔战略性的收购交易，进一步巩固了我们的竞争优势。
在未来，我对公司的前景充满了信心。
尽管我们面临一些挑战，如行业竞争激烈和经济不确定性，但我相信我们有能力应对这些挑战并取得成功。
我们将继续寻找有潜力的投资机会，并致力于发展和提高我们现有业务的盈利能力。
此外，我还要再次强调我们在公司的经营理念。
我们致力于长期投资，注重价值投资和风险管理。
我们坚持合理的估值原则，不盲目追逐短期利润。
我们的目标是为股东创造长期稳定的回报，并且我们愿意承担一定的风险来实现这一目标。
最后，我再次感谢您对我们公司的支持。
我们将继续努力，不断为您创造价值。
如果您有任何关于公司的问题或意见，请随时与我们联系。
祝好，
沃伦·巴菲特
伯克希尔·哈撒韦公司董事长。
巴菲特致股东信2024年 英文原文
巴菲特致股东信2024年英文原文(中英文实用版)Title: Buffett's Letter to Shareholders 2024Dear Shareholders,As we step into another year of Berkshire Hathaway's journey, I am delighted to report our continued progress and achievements. The past year has been filled with challenges and opportunities, and I believe our company has navigated them effectively. In this letter, I would like to share my thoughts on our performance, the state of our businesses, and the outlook for the future.尊敬的股东们，随着伯克希尔·哈撒韦公司迈进新的一年，我很高兴地向大家报告我们持续的发展和取得的成果。
过去的一年充满了挑战和机遇，我相信我们的公司在应对这些挑战方面表现得相当出色。
在这封信中，我想谈谈我们的业绩、业务状况以及未来的展望。
Looking back, Berkshire's performance in 2024 has been satisfactory. Our revenue and earnings have shown steady growth, reflecting the strength of our diverse portfolio of businesses. I am particularly pleased with the progress made by our subsidiaries, which continue to be the driving force behind our success.回顾过去，伯克希尔在2024年的表现令人满意。
巴菲特语录
巴菲特语录开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。
成长只不过是用来判断价值的计算方式而已。
想要一辈子都能投资成功，并不需要天才的智商、非凡的商业眼光或内线情报，真正需要的是，有健全的知识架构供你做决策，同时要有避免让你的情绪破坏这个架构的能力。
这个秘密(指投资获利的方法)已经公开50年了，但是在我35年的投资生涯中，却从未见到转向价值投资方法的发展趋势，可能是人类某些顽固的天性，把简单的事情给困难化了。
别人同意你的观点，并不表示你的观点就正确无误，你之所以正确，是因为你提出的事实正确以及推论正确，这样才能保证你能够正确无误。
我们不会理会政治及经济的预测报告，如果我们因为某些未知的事件而心生恐惧，延后或改变我们的资金运用方式，各位想想，我们付出的成本会有多高，事实上，我们所做的最好投资，往往是在大众对总体经济事件的忧虑达到颠峰时，恐惧是追求时尚者的敌人，却是基本分析者的朋友。
将那些热中于买卖股票的法人机构冠上『投资人』的称谓，就好像是称呼一位不断拥有一夜情的人是浪漫情人一样；股市有如一个资金重分配的中心，金钱将由好动的人手中转移到有耐心的人手中。
我认为利用在葛拉汉-纽曼公司、巴菲特合伙及伯克希尔三家公司所累积63年的套利经验，可以证明效率市场理论有多么的愚蠢；那些对效率市场理论深信不疑的学生以及易受骗的投资专家所接收到的错误投资观念，对我们和其它信奉葛拉汉教诲的人来说，自然是天大的好事，不管是在财务上、智力上或体能上，任何一种竞赛，如果你的对手被教导说，再怎么努力尝试也是毫无用处的，这对你可说是绝大的优势，以自私的观点来看，信奉葛拉汉教诲的人士或许应该继续支持效率市场理论，好让这个教条能够永远流传下去。
对我而言，股市根本不存在，它只不过是在证明是否有人做了什么傻事。
买一股股票，必须像你要买下整间公司一样。
在每天卖出的千万种商品中，由最内行的卖家所标出的卖价，可以好到令人无法拒绝，这根本是无法用数理逻辑想象的。
伯克希尔事件案例分析报告
伯克希尔事件案例分析报告08ACCA3班刘星佑公司治理是指诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。
公司治理讨论的基本问题，就是如何使企业的管理者在利用资本供给者提供的资产发挥资产用途的同时，承担起对资本供给者的责任。
利用公司治理的结构和机制，明确不同公司利益相关者的权力、责任和影响，建立委托代理人之间激励兼容的制度安排，是提高企业战略决策能力，为投资者创造价值管理大前提。
公司治理如同企业战略一样，是中国企业经营管理者普遍忽略的两个重要方面。
在最宽广的层面，公司治理包含了规则、关系、制度和程序，都在这个框架之内由信托当局在公司中行使和控制。
恰当的规则包括了当地可适用的法律和公司的内部规则。
而关系包括了所有相关人士之间的关系，最重要是那些拥有者、经理、董事会董事、管理当局、雇员和整个小区。
制度和程序则要应付一些事态譬如当局、工作指标、保证机制、报告要求和责任的代表团。
公司应针对自己的企业文化，制定相应的公司治理准则，确保公司运营在恰当合理的轨道上。
下面我将就伯克希尔事件发生的背景、发现的问题、引发的思考等方面分析该企业的公司治理。
一、伯克希尔事件发生的背景。
伯克希尔·哈撒韦公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。
其中最重要的业务是以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险。
伯克希尔·哈撒韦公司设有许多分公司，其中包括：GEICO公司，是美国第六大汽车保险公司和美国第十大财产/伤亡保险公司，拥有470多万投保人和730万辆投保汽车；General Re公司，是世界上最大的四家再保险公司之一。
作为公司董事长的巴菲特作为一代股神让全球无数人钦佩。
今年3月8日，巴菲特向伯克希尔的股东发表了著名的一年一度的公开信。
在信中他首先将伯克希尔的公司业绩和“标准普尔500”的进行了比较，指出从净利润、每股净资产和长期发展前景等指标来看，伯克希尔都不逊于甚至好于标准普尔。
1971年巴菲特致股东的公开信
1971年巴菲特致股东的公开信尊敬的股东们：在过去的一年中，伯克希尔哈撒韦公司取得了令人瞩目的成绩。
在这个勃勃生机的市场中，我们的业务表现非常出色，和全球各地的股东一同分享了巨大的成功。
伯克希尔哈撒韦公司的净利润在过去一年中增长了25%，达到了1320万美元。
这个成绩意味着我们的业务在增长、扩张和创新方面取得了巨大的成功。
我们的团队在市场竞争中表现出色，使我们能够继续稳步提高盈利能力。
我们的投资组合也表现出色，为公司创造了巨大的尊敬的股东：我们的业绩将由我们内在竞争力和市场环境所决定。
市场上有各种各样的公司，每个公司都有自己的行业和经营模式。
一些公司能够保持持续的增长，一些公司则处于困境中。
我们关注的是那些能够持续增长并且有持续竞争优势的公司。
在今年，我们获得了非常好的业绩。
截至1970年12月31日，我们的公司净资产增加了38.5％，每股盈利增加了22％。
我们的股票价格也相应地上涨了34.9％。
这个表现比我们的可比公司的平均表现要好得多。
这个表现的原因在于我们公司的内在价值和市场价格之间的差距。
我们的股价并不是根据业绩来决定的，而是取决于市场对我们公司的评估。
而市场往往会对不同的公司给予不同的评估，这往往导致了价格和价值之间的差距。
我们公司的内在价值是由我们的经济利益、竞争地位和未来的盈利能力所决定的。
我们认为，长期投资的价值在于发现这种差距，并及时加以利用。
在我们的投资过程中，我们会对公司的财务状况进行深入分析，并确定其内在价值。
我们会找到那些被市场低估的好公司，并在适当的时机推动投资。
我们的投资方法不是按行业来安排的，而是根据公司的本身情况来决定的。
我们的目标是为股东创造长期持续的价值。
我们认为，为了实现这个目标，我们需要保持忍耐和长期的视角。
我们对于某些项目的投资可能需要很长时间才会带尊敬的股东们：我们非常高兴能够向您们报告，2020年是伯克希尔哈撒韦公司取得的一系列重要成果的一年。
尽管全球受到了新冠疫情的重大影响，但我们的公司仍能够保持稳定增长并取得良好的业绩。
2007年巴菲特给股东的信(中文版
伯克希尔公司的全体股东：伯克希尔在 2007年的净值收益为 123亿美元。
A股与 B股的每股净值，都较去年成长11%。
过去 43年（即现任管理阶层接手以来)，每股账面价值由 19美元增长为 78,008美元，平均年复合成长率为21.1%。
总体上，去年我们旗下的 76家公司全部运行得很好。
少数几个出问题的业务主要是与房地产相关，包括我们的砖料、地毯以及房地产中介业务。
他们受的影响是轻微的和暂时性的。
我们在这些业务领域中的竞争优势依然强大。
我们拥有一流的管理层，无论好年景还是坏年景，相信他们总能把公司运营得很好。
然而，一些主要的金融机构正面临严重问题，原因是他们卷入了我去年致股东信中提到的“羸弱的放贷操作”（weakened lending practices）。
富国银行的CEO，John Stumpf 对许多放贷机构最近的行为剖析道：“这个行业真有趣，老的赔钱方法还挺管用呢，却又在发明新的赔钱方法。
”你可能记得 2003年的时候，硅谷很流行一个车贴：“神啊，求求你再给个泡沫吧”。
很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎所有的美国人都认为房价会永远上涨，这种坚信不疑令借款人的收入和现金损益表对放贷机构无足轻重，他们大把大把的把钱借给别人，相信房价上涨（HPA， house price appreciation)会解决所有问题。
今天，我们国家里不断蔓延的痛苦，正是源于这种错误的信心。
随着房价的下跌，大量愚蠢的金融问题被曝光。
对此你能学到经验就是：只有在退潮的时候，你才能看出哪些人在裸泳。
我们目睹那些最大金融机构的现状，简直是“惨不忍睹”。
来点好消息，现在报告：伯克希尔最新规模收购的企业——TTI和艾斯卡（Iscar）公司，分别在他们的 CEO Paul Andrews 和 Jacob Harpaz领导下，2007年表现不俗。
艾斯卡公司是我见过的制造企业中令人印象深刻的一家，去年我报告过这点，而秋天造访它在韩国非比寻常的工厂后，更加深了。
巴菲特十句最经典名言 -回复
巴菲特十句最经典名言 -回复
1. "基辛格：请问您如何看待中国这些年经济快速发展引起的全球关注？巴菲特：中国经济的发展速度让整个世界都吃惊，这对全球经济是一个巨大的利好。
中国的发展不仅仅意味着市场的扩大，更重要的是其带来的创新和机会。
"
2. "我投资的是人，而不是股票。
我选择那些诚实，有自我驱动力和才华的人一起合作。
"
3. "做事之前，先要了解你在做什么。
做事之后，要知道你做了什么。
"
4. "最好投资的时机是早一天，其次是现在。
"
5. "如果你不知道自己能不能承担某个投资的损失，那就不要投资。
"
6. "要避免输大钱，先要避免犯大错。
"
7. "在投资中，情绪是敌人。
"
8. "成功的投资并不在于预测未来，而在于理解现在。
"
9. "购买只有你理解并且打算长期持有的股票。
"
10. "耐心和坚持是投资成功的关键。
"。
(风险管理)风险是可以被管理的
风险是可以被管理的风险蕴含着盈利的机会，也包括失败的可能。
企业要想取得预期的回报，就必须很好地管理风险当沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）在寻找某天可接替他的投资经理时，他将标准设得很高。
2007年3月初这位伯克希尔·哈撒韦公司董事局主席，在每年一封写给股东的信中表示，理想的人选将是“从遗传基因上就已经注定可识别和规避大风险的人，包括那些以前从未遭遇风险的人”。
其他的要求还有：“独立思维能力、情绪稳定以及对人和机构的行为有敏锐的洞察力”。
这种评论对所有投资者包括那些从未管理过大笔资金的投资者来说，都是需要非常重视的。
任何一位共有基金所有人都可拿自己与巴菲特的标准进行对照。
无论有多节俭，每个人或者每个家庭都需要制定“资产建设”计划，应对已知和未知的风险。
如果你能预测、保持冷静和增加市场的感知力，那就更好。
也许是巧合，巴菲特的言论来得正是时候。
就在2007年2月28日，信公布的两天前，美国股市遭遇了4年来最惨的一次损失，道琼斯工业平均指数下跌了416点，跌幅达到3.3%。
巴菲特的言论很清晰，只是还不够。
要真正解决问题，投资者还需要向前看，去预测。
这并不是说一定要在事情发生前预测到未来，这是不可能完成的任务。
预测要求的是，在灾难找到你之前采取正确的保护措施。
近年来，出现了将风险分割成小份、然后通过复杂的金融工具出售给多个投资者的趋势。
美国次级抵押贷款——发放给信用记录不佳的借款人的贷款，情况就是这样，它们被重新打包成证券进行出售，从而将相关的风险分散到整个金融系统。
这让准确捕捉次贷损失的发生律变得极其困难。
由于这场危机，人们已开始呼吁，在创造复杂金融工具转移被分割的风险时，要提高这些工具的透明度。
这场危机在全球造成的影响，也凸现出全球扩张如何能导致风险的扩散，有时候甚至会扩散到人们意想不到的角落。
不过，美国次贷市场的动荡以及随后的信贷市场危机，或许也能带来风险管理方面的其它启示。
“我读巴芒”第14期
“我读巴芒”第14期这是我的第237篇原创文章作者按：巴菲特和芒格是我的投资和人生偶像，按照他们的思维和行为方式生活，不仅可以获得满意的投资回报，更能收获幸福的美好人生。
巴菲特和芒格的言论是我人生的“压舱石”，让我在纷繁复杂的世界里，可以少一点“乱花渐欲迷人眼”的彷徨，多一分“不逐萤火迷东西”的淡定。
最近，我经常会在雪球上发一些学习巴菲特和芒格语录的感悟。
承蒙雪球厚爱，很多帖子被推荐上了“雪球热帖”，单篇帖子普遍达到了20w-70w的阅读量。
考虑到雪球用户和公众号读者并不完全重合，于是我定期将相关内容发布于此，定名为：我读巴芒。
每期字数大约1万字，以下为第14期（2022.1.29-2022.2.1）：1在2003年$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 股东大会上，巴菲特谈到了对麦克莱恩的收购。
麦克莱恩原本是沃尔玛旗下的一家大型批发商，由于沃尔玛要想专注于主业，对包括麦克莱恩在内的业务进行了剥离，于是和伯克希尔一拍即合，达成交易。
麦克莱恩是美国最大的供应链服务公司之一，主要为美国的便利店、大卖场、连锁药店、连锁餐厅等提供杂货、食品、酒水饮料等综合性供应链服务。
麦克莱恩采取重资产经营模式，在全美拥有超过80个分发中心，并向其客户销售超过5万种商品，其运输网络覆盖11万个不同配送目的地。
我查阅了网上的资料，麦克莱恩并不是一门很赚钱的生意，其毛利率水平基本稳定在5.5%-6%之间（2005年5.98%，2006年5.85%，2007年5.79%，2008年5.91%，2009年5.72%，2010年5.75%），税前利润率水平基本稳定在1%附近。
对于这样一门生意，巴菲特为什么要收购呢？按照巴菲特的说法，主要有三方面考虑：第一，麦克莱恩在沃尔玛旗下时，沃尔玛的很多竞争对手不愿意跟麦克莱恩做生意。
麦克莱恩和沃尔玛“分手”之后，有利于拓展自身业务；第二，麦克莱恩跟伯克希尔投资的$可口可乐(KO)$ 等业务可以产生协同效应；第三，麦克莱恩拥有一位上佳的经理人——Grady Rosier，是巴菲特欣赏的类型。
《穿过迷雾》读书笔记及心得感悟600字
《穿过迷雾》读书笔记及心得感悟600字（最新版）编制人：__________________审核人：__________________审批人：__________________编制学校：__________________编制时间：____年____月____日序言下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
文档下载后可定制修改，请根据实际需要进行调整和使用，谢谢!并且，本店铺为大家提供各种类型的经典范文，如读后感、读书笔记、读书心得、读书体会、美文摘抄、作文大全、其他范文等等，想了解不同范文格式和写法，敬请关注!Download tips: This document is carefully compiled by this editor.I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you!In addition, this shop provides you with various types of classic sample essays, such as reading experience, reading notes, reading experience, reading experience, beautiful essay excerpts, essays, other sample essays, etc. If you want to learn about the format and writing of different sample essays, stay tuned!《穿过迷雾》读书笔记及心得感悟600字《穿过迷雾》读书笔记及心得感悟600字：最近刚看完任俊杰的《穿过迷雾》，受益匪浅。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
巴菲特50年评论——伯克希尔：过去,现在和未来（中）转自雪球网站【巴菲特2014年报细读要点】巴菲特自述50年评论：伯克希尔：过去现在未来（中英对照全文翻译版）（中）文：巴菲特译：可可老鼠本来打算现在篇，未来篇都翻译完再放上来。
不过进度的关系，就先发表现在篇。
感觉现在篇还是挺重要的，看前言。
已经完成的过去篇，现在篇，应该都是国内的首译，至今没看到有人翻译出来。
至于未来篇，我希望很快完成。
（我只能说，沉下心来的读点文章，真的是挺好的。
总体来说，现在篇比过去篇难翻译，因为一些小词，术语，还有一些修辞，一些美式幽默等。
从现在篇开始，部分翻译，有些小词，小地方，需要确认，查找，考证，以写出备注。
所谓巴菲特致股东的信，其实有很多地方是挺有趣的，比如很多开玩笑的地方，体现了美国式幽默，或者是巴氏幽默。
翻译的时候尽量直译，对于巴菲特停顿，语气，开玩笑，比喻的等尽量保持原貌。
这样才比较像是他写给股东的信。
）前言：现在篇——或许很多人以为，现在篇主要讲的是当下的2015年的状况。
其实不是，很大篇幅还是对过去的状况的回顾。
其重点环节在于讨论企业集团（conglomerate）的优点缺点。
这部分很有价值，特别是商业上，管理上的价值，因为巴菲特详细解释了自己为什么运用企业集团这种形式，来构建伯克希尔这个航母。
我觉得，现在篇就是一部现代企业的教科书。
讲的是企业集团（conglomerate），特别是伯克希尔这种业务庞杂，子公司众多的企业。
另一方面是，讨论了美国股票市场上当年的乱象，诸如乱用企业集团形式，杠杆收购，分拆合并等。
这些方面，对中国现在的股票市场还是很有意义的。
讨论了企业集团的几个问题，如：为什么1960年代，企业集团声誉糟糕？——这里涉及一系列问题，如会计处理，会计造假，在现在的A股，美股中概股，也很成问题但是巴菲特却自述，这点居然给伯克希尔带来了持久的优势？——所以现在篇，几乎就是企业集团这个形式的教科书。
Berkshire Today今日的伯克希尔文：巴菲特译：可可老鼠Berkshire is now a sprawling conglomerate, constantly trying to sprawl further.伯克希尔现在是个庞杂的企业集团（conglomerate），并且持续不断地试图变得更为庞杂。
Conglomerates, it should be acknowledged, have a terrible reputation with investors. And they richly deserve it. Let me first explain why they are in the doghouse, and then I will go on to describe why the conglomerate form brings huge and enduring advantages to Berkshire.企业集团，应当承认，在投资者中有着糟糕的声誉。
并且，它们确实应该得到这种声誉。
让我们先解释一下啊，为什么它们收到冷落，然后我将继续描述为什么企业集团的形式会给伯克希尔带来巨大的，持续的优势。
Since I entered the business world, conglomerates have enjoyed several periods of extreme popularity, the silliest of which occurred in the late 1960s. The drill for conglomerate CEOs then was simple: By personality, promotion or dubious accounting – and often by all three – these managers drove a fledgling conglomerate’s stock to, say, 20 times earnings and then issued shares as fast as possible to acquire another business selling at ten-or-so times earnings. They immediately applied “pooling” accounting to the acquisition, which – with not a dime’s worth of change in the underlying businesses – automatically increased per-share earnings, and used the rise as proof of managerial genius. They next explained to investors that this sort of talent justified the maintenance, or even the enhancement, of the acquirer’s p/e multiple. And, finally, they promised to endlessly repeat this procedure and thereby create ever-increasing per-share earnings.自从我进入了商业世界，企业集团享受了很长一段时间的，极端受欢迎的状态，其中，最为愚蠢的阶段发生在1960年末期。
那时候，大型联合企业CEO的把戏非常的简单：依靠人格魅力，依靠宣传，或者依靠可疑的会计操作——经常是三者一起用——这些管理者把一个新组建的企业集团股价推升到，比如说，20倍的净利（即市盈率20），然后尽快地发行股票，用以收购其他的市盈率10倍上下公司。
它们立即应用“权益结合法”（pooling）的会计方法处理收购，使得尽管被兼并的公司价值完全没有任何的变化，但是其每股收益却自动地增加，并把这种增加作为自己管理才华的体现。
他们接着对投资者解释说，这种才能，证明收购公司的P/E倍数（注：即其高P/E）的持续，甚至增加的合理性。
最后，他们许诺会无尽地重复这个过程，所以会创造一直增长的每股收益。
（老鼠备注：翻译的时候，原文中带引号的“pooling”引起的我的注意，查询了一下，还不是普通兼并的“购买法”。
对会计有研究的童鞋应该能分析二者的区别。
还有，查询到这个方法2001年在美国废除了：Pooling of interests is a merger-accountingmethod that was taken out of the market in the United States by the Financial Accounting Standards Board on June 30, 2001.）Wall Street’s love affair with this hocus-pocus intensified as the 1960s rolled by. The Street’s denizens are always ready to suspend disbelief when dubious maneuvers are used to manufacture rising per-share earnings, particularly if these acrobatics produce mergers that generate huge fees for investment bankers. Auditors willingly sprinkled their holy water on the conglomerates’ accounting and sometimes even made suggestions as to how to further juice the numbers. For many, gushers of easy money washed away ethical sensitivities.60年代后，华尔街对这种把戏的喜爱大大增加。
华尔街的居民们，总是愿意放弃对增加每股收益的可疑方法的怀疑，特别是，如果这些把戏，能为投资银行家们制造大量报酬的时候。
会计师们愿意在企业集团的会计报表上泼洒他们的圣水，有时候，甚至为如何进一步合理解释这些数字提供建议。
Since the per-share earnings gains of an expanding conglomerate came from exploiting p/e differences, its CEO had to search for businesses selling at low multiples of earnings. These, of course, were characteristically mediocre businesses with poor long-term prospects. This incentive to bottom-fish usually led to a conglomerate’s collection of underlying businesses becoming more and more junky. That mattered little to investors: It was deal velocity and pooling accounting they looked to for increased earnings.正是因为扩张的企业集团中，每股收益的增加，是源于P/E的差异，它的CEO不得不寻找低P/E的公司。
这些，当然了，是典型的平庸生意，有着很差的长期前景。
这种冲动，甚至连海底的鱼都不放过，往往使得企业集团所收购的企业，变得越来越垃圾。
The resulting firestorm of merger activity was fanned by an adoring press. Companies such as ITT, Litton Industries, Gulf & Western, and LTV were lionized, and their CEOs became celebrities. (These once-famous conglomerates are now long gone. As Yogi Berra said, “Every Napoleon meets his Watergate.”)对兼并收购活动结果，盲目崇拜的媒体煽风点火。