跨国公司财务管理

第7讲跨国公司财务管理

跨国公司的财务管理复杂性：

外部：面临多国财务环境：汇率、国际税收以及各国财务流量控制制度差异等；

内部：跨国公司的财务收益的重要来源在于能够有效地利用公司的跨国体系，即公司一部分活动的收益依赖于另一部分活动。

跨国公司财务管理重点：

财务战略与财务策略的平衡，

财务集权与财务分权的平衡。

一、跨国公司财务管理体制

（一）、跨国公司财务管理两大基本特征：

•1、面临多国财务环境

多国财务环境的双重影响

2、存在庞大的内部跨国财务系统

•大量的内部交易活动构成跨国公司特有的跨国性内部财务系统

•复杂的内部财务系统管理决策的重点：财务管理决策权的配置

（二）跨国公司财务管理体制及其选择

•1、财务管理体制：

财务决策权的集中与分散程度

•跨国公司财务体制分为3种：

集权、分权、部分集权与部分分权

二、跨国公司融资管理

（一）跨国公司的资金来源

1、公司内部资金来源

•（1）公司自我积累（利润留成 + 折旧提成）

上市公司提高利润提留比例的前提条件：当地股票市

场的发达。

•加速折旧速度，增加成本，减少税收，而且可以快速抽回物化在固定资产上的资本。目前，折旧占公司资金来源约为40%。

（2）母公司对子公司的股权投资

母公司增资扩股动机：

一是扩大子公司规模；

二是扩大控制权

三是降低子公司的资产负债比率

母公司增资扩股的主要资金来源：

所得利润的再投资

（3）公司内部贷款

以贷款的方式提供资金可以减少子公司在东道国的税赋，

因为大多数国家在征税时，利息支出要计入成本的。

贷款途径：母子公司之间的借款

姊妹公司之间的借款

如果借款公司所在国实行外汇管制，公司内部借款成本

太高。这时，跨国公司一般采取迂回方式借款

（4）管理费、提成费和授权费

•为了防止转移税收，这些费用的支付通常受到国家税制的监管。

•这类费用的支付标准一旦确定，就不能轻易改变。

•（5）内部交易调度

跨国公司内部交易可以通过财务技巧转变成投资：提前或延迟支付、收支冲销等。

2、外部资金来源

（1）母国资金来源

•熟悉母国市场

•有良好的业务关系

•融资渠道：在母国市场发行债券或股票；

•从金融机构贷款；

•获得母国政府鼓励对外投资的专项资金等。

（2）东道国资金来源

•当东道国资金成本比较低时，跨国公司便转向东道国筹措资金。

•在东道国的融资渠道：

在东道国获取证券资金；

从东道国银行或其他金融机构获得贷款；

与当地企业合资经营；

从母国对东道国援助项目中获得资金等

（3）第三国资金来源

•在国际金融市场或通过国际金融机构筹措资金

•国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场

•国际金融机构是由许多国家为达到共同的目标而建立的国际融资机构

全球性的国际金融机构：如国际货币基金组织和世界银行（包括国际复兴开发银行、国际开发协会以及国际金融公司）。

地区性的国际金融机构：如亚洲开发银行、非洲开发银行以及泛美开发银行等。

（二）跨国公司国际筹资方式的选择

•筹资方式与筹资渠道既有联系也有区别：筹资方式是指企业获得资金的具体形式。同一渠道可以采取不同的筹资方式，同一方式可以运用于不同筹资渠道。

•产权筹资与债券筹资是跨国公司境外筹资的2种基本方式。

（3）国际租赁筹资

跨国公司按照租约规定分期向出租人支付一定的租赁费，从而取得一定期限内的租赁物的使用权

A、金融租赁（杠杆租赁）

•租赁公司（或银行信托投资公司）购买跨国公司所需要的设备，在较长的租赁合约期限内，将设备出租给跨国公司使用。跨国公司支付租金。

•特点

•第一，融物与融资合二为一的信用形式。

•第二，承租人可以根据自己的需要自选设备，出租人按照指定设备购买并享有所有权；承租人负责设备维护保养，但无权处置设备；

•第三，在租赁合同期内，双方均无权撤销合同。租赁期满，承租人有权作出退租、续租或留购的选择。

B、经营租赁（业务租赁）

•美国财务会计委员会（FASB）的定义：经营租赁是一种不完全付清的租赁：出租人除提供融资外，还应当提供特别服务，如维修与保险等。

•特点

•1、租赁合同期满前，只要承租人事先通知出租人，就可以终止合同。

•2、出租人需要多次出租才能收回投资。故租金较高。

（4）国际补偿贸易

•国外企业向国内企业提供机器设备、技术专利作为贷款，待项目投产后，国内企业以该项目的产品直接偿还贷款或协商以其他方法偿还贷款。前者，叫做直接产品补偿，后者叫做间接产品补偿。属于商品信贷的贸易合作。

国际贸易信贷

•进出口信贷：一国为了扩大出口而鼓励本国的银行向本国的出口商、外国的进口商（或其银行）提供贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或者是满足国外进口商支付货款的需求。

•进出口信贷种类：银行信贷与商业信贷。

•银行信贷是银行对进出口企业提供信贷；

•商业信贷是进出口企业之间的信贷

•进出口信贷方式：买方信贷和卖方信贷

（三）境外融资的成本分析

•资金成本是企业为筹集和使用一定数量资金所支付的各种费用的总和。

•按照国际惯例，资金成本是指长期资金的成本。

1、债券成本

发行债券募集资金所支付的利息通常是在税前支付的。这相当于少交纳了一定数量的所得税。但是，发行债券需要支付一定的费用，所以，企业实际募集到的资金小于债券面值。

债券成本计算

•债券成本：K b，债券面额总额：B0，债券面值利息率：I，所得税税率：T，按债券发行价格计算的债券总金额：B，筹资费率：f；债券年利息：I。则有：

•实际支付的利息 B0 i （1－T） I（1－T）

•K b=———————— = —————— = ——————

•实际募集的资金 B（1－f） B（1－f）?

•如果债券采取“等价发行”，即B0和B相等，上式可简化为：

• i （1－T）

•K b= ——————

• 1－f

2、优先股成本

•优先股同样要支付筹资费用，定期支付股息；但优先股的股息是在税后支付的，所以，其成本计算公式为：

------优先股成本

•K

p

每年优先股股利总额

•D

p————

•P——优先股总金额

•f——筹资费率

•实际支付的利息 D

p

= ————————— = —————

•K

p

•实际募集的优先股金额 P ( 1－f )

3、普通股成本

•国际普通股成本的计算原理与优先股相同。但如果公司采用稳定的股利政策，即每年的股利相等，则普通股的资金成本为：