电力行业年报综述：盈利稳步回升(doc 8页

电力行业年报综述：盈利稳步回升(doc 8页)

电力行业年报和一季报综述：盈利稳步回升

2006年电力行业装机增速达到历史最高水平。截至2006年底，全国发电装机容量达到62200万千瓦，同比增长20.3％。其中，水电12857万千瓦，约占总容量20.7％，同比增长9.5％；火电达到48405万千瓦，约占总容量77.8％，增长23.7％；水、火电占总容量的比例分别下降了2.03和上升了2.15个百分点。

2006年全社会用电量继续高速增长。2006年全社会用电量为28248亿千瓦时，同比增长14％，增幅较2005年上升0.4个百分点。其中，第一产业用电量为832亿千瓦时，同比增长9.9％；第二产业用电量为21354亿千瓦时，同比增长14.3％，其中轻、重工业用电量分别为4133亿千瓦时和17021亿千瓦时，同比增长11.9％和15.4％；第三产业用电量为2822亿千瓦时，同比增长11.8％；城乡居民生活用电量为3240亿千瓦时，同比增长14.7％。重工业用电保持高速增长态势。

伴随装机增长，电力行业盈利大幅度增长。2006年全年电力行业完成销售收入20808亿元，同比增长20％，实现利润1446亿元，增长43％。在2006年利润贡献前10位的行业中（统计局口径），电力行业利润增速仅次于有色金属冶炼及压延加工业和交通运输设备制造业。

从一季报的情况分析，尽管面临06年年底装机超预期增长与煤价大幅提升的窘境，电力板块各项指标仍保持了稳定的增长。但同期市场全部上市公司净利润增长率高达95.74％，电力板块在成长性方面的劣势进一步被拉大。

在新机组投产规模、用电需求增速基本确定的假设前提下，如果年内不进行第三次煤电联动，则基于行业指数目前点位和2007年业绩预测的估值水平难以有较大提升空间。如果年内实施煤电联动，则板块内上市公司将不同程度受益，但估值水平仍然难以

因电价的上涨而一次性大幅下降。目前的情况来看，年内实施煤电联动的可能性仍然存在，但其调价幅度和范围将小于二次联动。

1.2006年电力行业及上市公司业绩简要回顾

2006年，电力行业实现了超高速增长，全国总装机容量从2005年底的5.17亿千瓦增加到2006年底的6.22亿千瓦，增长20.3％。年内全国发电量28344亿千瓦时用电量28248亿千瓦时，分别同比增长13.5％和14％，电力需求弹性系数为1.3，继续保持显著大于1的水平。2006全年发电设备利用小时数累计平均利用小时数为5221小时，同比降低203小时，降幅为3.75％；其中水、火电设备利用小时数分别下降6.3％和4％，。

2006年全年电力行业完成销售收入20808亿元，同比增长20％，实现利润1446亿元，增长43％。在2006年利润贡献前10位的行业中，电力行业利润增速仅次于有色金属冶炼及压延加工业和交通运输设备制造业。

1.1 2006年电力供应情况——装机增速达到历史最高水平截至2006年底，全国发电装机容量达到62200万千瓦，同比增长20.3％。其中水电12857万千瓦，约占总容量20.7％，同比增长9.5％；火电达到48405万千瓦，约占总容量77.8％，增长23.7％；水、火电占总容量的比例分别下降了

2.03和上升了2.15个百分点。

2006年全年全国共投产新发电机组约1.05亿千瓦，其中水电机组约1115万千瓦千瓦，火电机组约9270万千万。装机容量增长速度大大超过官方及市场预期，尤其是12月当月投产机组数量达到2000万千瓦，约占全年投产总量的20％。

装机容量增速大大超过用电量增速，导致全行业发电小时数下降压力继续增大。

1.3 2006年电力行业盈利状况——连续三年利润增速递增

2006年全年电力行业完成销售收入20808亿元，同比增长20％，实现利润1446亿元，增长43％。在2006年利润贡献前10位的行业中（统计局口径），电力行业利润增速仅次于有色金属冶炼及压延加工业和交通运输设备制造业。利润的大幅增加，主要缘于全社会用电量的高速增长以及2006年中施行的第二次煤电联动。另外，电力行业的内部挖潜如发电煤耗的降低等，也对利润提升起到了一定作用。但从另一个角度看，电力行业利润的较高增速为第三次煤电联动的施行设置了不小的障碍。

1.4 2006年电力上市公司经营状况

2006年，电力行业上市公司主营业务收入增长12.08％，净利润增长20.38％，均低于A股市场平均水平。作为公用事业，电力行业盈利具有相对稳定的“债券”特性。

在上游成本上涨幅度较大，下游产出品价格被国家控制的情况下，其成本转嫁能力受到较多限制，盈利能力不能完全由市场供需状况决定。因此，电力行业的利润增速慢于大多数行业并不难理解。

不难看出，在煤炭价格上涨幅度较大、煤电联动电价上涨有限的情况下，电力行业上市公司的盈利在2006年仍然有了不小的提升，并且这种盈利能力增强的趋势在2007年一季度仍然得到了延续。电力板块除主营业务收入增长率有较大幅度的下降外，每股收益、净资产收益率、净利润率、税后利润增长率等盈利能力指标同比都有不同程度的增长。其中，06年受电煤价格大幅上涨影响，主业成本上升较快，但6月份二次煤电联动实施后，收入也有相应程度提高，从而对冲掉成本上升的影响，毛利率基本维持稳定，上市公司通过压缩费用，净利润率也有小幅提升。

电力上市公司的利润总额增速低于整个电力行业，部分缘于上市公司的装机增速低于整个行业的增速，导致上市公司主营业务收入的增长率低于整个行业。

由于2006年全国主要流域来水状况偏枯，水电公司发电量普遍较往年有所下降，部分拥有电网资产的水电公司大量增加外购电量以保证公司电网的负荷，导致成本有不小的上升，毛利率下降。水电公司的平均毛利率同比下降了5.6个百分点。

1.5 2007年一季度电力上市公司经营状况

从一季报的情况分析，尽管面临06年年底装机超预期增长与煤价大幅提升的窘

境，电力板块各项指标仍保持了稳定的增长。但同期市场全部上市公司净利润增长率

高达95.74％，电力板块在成长性方面的劣势进一步被拉大。

从一季报的情况分析，尽管面临06年年底装机超预期增长与煤价大幅提升的窘境，电力板块各项指标仍保持了稳定的增长。但同期市场全部上市公司净利润增长率高达95.74％，电力板块在成长性方面的劣势进一步被拉大。

1-3月份，全国发电量7012亿千瓦时，比去年同期增长15.5％。其中，水电668

亿千瓦时，同比增长6.3％；火电61958亿千瓦时，同比增长17.1％；核电116.75亿千瓦时，同比减少7.1％。