第五章国际储备解读
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国际储备
第五章国际储备第一节国际储备概述第二节国际储备资产的构成第三节国际储备资产的管理第四节我国国际储备资产的管理自有储备1 、黄金储备2 、外汇储备3 、普通提款权4 、特别提款权可能的清偿能力1、备用信贷：国际收支发生困难时向IMF借款而签订的备用借款协议。
2、互惠信贷协议：双边的，自动地使用对方的货币。
3、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产：其所有权和使用权不属于政府，政府可通过道义劝告、政策宣传等手段诱导其流向，间接调节国际收支。
三、国际储备的作用1、弥补国际收支赤字2、调节本币汇率3、充当信用保证4、防范突发事件第二节国际储备资产的构成一、黄金储备指一国货币当局所持有的黄金。
优势：价值不受其他国家的货币政策的影响。
不足：总量少，分布不均衡，下降为二级储备。
黄金储备占总储备的比例有逐渐下降趋势，但仍然是最后的支付手段。
世界黄金储备排名中国排第六二、外汇储备在国际储备中居主导地位。
规模大，使用频繁。
并不是所有国家的货币都可以成为外汇储备的。
储备货币条件：国际货币体系中占有重要地位；自由地兑换成其他储备资产各国可以得到该货币，并对其购买力有信心国际货币基金组织2010年调查数据我国外汇储备全球第一1978年1.67亿美元、1996年突破1000亿美元2006年2月，8537亿美元（首超日本，全球第一）2008年4月，17600亿美元（超过世界主要7大工业国G7的总和）2009年6月，20000亿美元（全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家，独占全球外汇储备30%）2010年末，28473亿美元。
2012年6月32500亿美元.其它国家和地区的外汇储备■日本，10200亿美元（2009年六月）■加拿大，430亿美元（2008年年初）■英国，约1000亿美元（2008年年初）■香港，1817亿美元（2009年一月）■澳门，176亿美元（2009年六月）■法国，约1500亿美元（2008年年初）■德国，约1500亿美元（2008年年初）■新加坡，1717亿美元（2009年六月）■马来西亚，984亿美元（2009年六月）三、IMF的储备头寸:也叫普通提款权（General Drawing Rights），是指会员国在IMF的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。
第五章 国际储备
第五章 国际储备
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
（一）国际储备与国际清偿力 国际储备（International Reserves）是一国货币当局为弥 补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧 急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。 一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。 一种资产须具备三个特征，方能成为国际储备：
（2）中央银行在国内收购黄金 黄金储备是国际储备的一部分。一国中央 银行增加黄金储备可以从国内市场购入， 也可以从国际市场购入，两者都可增加其 黄金的持有量。用本币从国内市场收购黄 金，可以增加该国的国际储备总量；如果 用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金， 只改变该国国际储备的构成，并不会增大 其国际储备总量。
（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府 所得到。 （2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在 其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当 局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。 （3）接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间 清算国际收支差额时被普遍接受。 国际储备资产还有一些其他特征，如国际储备资产内在价 值必须相对特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不 足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的 一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有 储备资产的一种流通手段。 它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配， 成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥 补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。
（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产， 主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产 的国际货币必须具备下列条件： 一是能自由兑换成其他储备货币； 二是在国际货币体系中占据重要地位； 三是其购买力必须具有稳定性。而这些条件是以 该货币发行国的经济实力为基础的。因此，不是 所有以可兑换货币表示的资产都可以成为国际储 备。
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
（一）国际储备与国际清偿力 国际储备（International Reserves）是一国货币当局为弥 补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧 急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。 一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。 一种资产须具备三个特征，方能成为国际储备：
（2）中央银行在国内收购黄金 黄金储备是国际储备的一部分。一国中央 银行增加黄金储备可以从国内市场购入， 也可以从国际市场购入，两者都可增加其 黄金的持有量。用本币从国内市场收购黄 金，可以增加该国的国际储备总量；如果 用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金， 只改变该国国际储备的构成，并不会增大 其国际储备总量。
（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府 所得到。 （2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在 其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当 局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。 （3）接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间 清算国际收支差额时被普遍接受。 国际储备资产还有一些其他特征，如国际储备资产内在价 值必须相对特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不 足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的 一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有 储备资产的一种流通手段。 它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配， 成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥 补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷 款。
（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产， 主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产 的国际货币必须具备下列条件： 一是能自由兑换成其他储备货币； 二是在国际货币体系中占据重要地位； 三是其购买力必须具有稳定性。而这些条件是以 该货币发行国的经济实力为基础的。因此，不是 所有以可兑换货币表示的资产都可以成为国际储 备。
第五章 国际储备
6、金融市场发育程度与国际收支调节效 率 市场化程度高，调节机制越灵敏，需 要较少储备 7、外债规模与期限结构 一国外债规模越大、短期外债越多，需 要的国际储备就越多。
8、持有国际储备的机会成本 一国持有国际储备的机会成本等于该国 的边际投资收益率与国际储备资产利息 率之差。持有国际储备的机会成本越大， 储备量越应尽可能少一些。
——确定比重原则和依据： 本国进出口地区结构。 一国以各种货币表示的对外债务净额。 要保持足够的干预货币。 考虑货币发行国经济金融动向。
一国的国际储备可以分为两部分：一部 分用于日常弥补赤字和干预外汇市场需 要，称为交易性储备；另一部分用于不 可预测的突发性的内外冲击，称为预防 性储备。前者应与弥补赤字和干预市场 所需货币保持一致，后者应按分散原则 进行投资。
三、国际储备的作用 1． 弥补国际收支逆差，平衡国际收支 2． 干预外汇市场，稳定本国货币汇率 3． 增强本币信誉，提升国际地位 4、为国家对外借款提供信用保证
国际储备的管理
总量管理和结构管理 一、管理目标和原则 目标：有利于生产能力的优化配置、经 济的适度增长和国际收支的平衡。 原则：安全性——存放可靠，风险最小 流动性——易于变现，灵活调拨 赢利性——尽可能使储备资产收益最 大化
2、确定适度储备量区域 ——根据经济发展状况确定储备量上下 限； ——上限是经济高速发展、进口急剧增 长年份所需要的储备； ——下限是经济缓慢发展，进口大副下 降年份所需要的储备量。
（三）国际储备的供给 1、货币当局购买的货币性用途黄金。 2、IMF分配给本国的特别提款权。 3、储备货币发行国的货币输出 。 4、国际收支顺差。 5、干预外汇市场所得外汇
第五章国际储备
3、国际储备与国际清偿力有什么区别？
4、简述狭义的国际储备的构成。
5、简述国际储备的供给有哪些组成。
6、简述国际储备的需求有哪些。
7、简述国际储备宏观管理。
8、简要评析比例分析法。
9、简述国际储备适度量的参考指标有哪些。
10、简述衡量适度国际储备量的方法与模型。
11、简述国际储备的微观管理。
12、简述中国国际储备特点。
具体到中国的投票权而言，此前经过1980年、2001年两次特别增资，在IMF的实际份额比例已经达到2.98％，与加拿大并列第8位，居美、日、德、英、法、意、沙特之后。根据此项改革方案，我国的份额将调高至3.72%，超过意大利、沙特、加拿大、西班牙等国。
在表决中，IMF公告显示，90.6％的成员国赞成此项决议。人行官方网站随即发布公告称，中国人民银行行长周小川对基金组织份额和发言权改革目前取得的进展表示赞赏。他指出，为少数份额严重低估的国家特别增资是一个良好开端。
尽管我国政府没有对此发表看法，但民间的经济学家却在呼吁增加黄金储备。中国应在短期内将黄金储备提高到2500吨左右，长期应保持3000吨左右以应对多变的汇率风险。黄金储备太少不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。经济学家们的呼吁是与我国此前进行的人民币汇率改革紧密联系在一起的。汇率改革以前，中国采取事实上紧盯单一美元的政策，其外汇储备也主要以美元为主的金融资产，人民币升值后，这些资产就面临着贬值的危险。
IMF规定，每个成员国有250票基本投票权，然后按其份额每10万特别提款权增加一票。基金组织自成立至今历经多次增资，但基本投票权从未改变，从而使基本投票权占总投票权的比重从11％降到2％，IMF也就逐渐出现“1美元1票”的倾向，美国等大股东的态度左右着几乎任何一项决定。所以，国际上要求IMF进行份额调整和改革治理结构的呼声日益高涨。
4、简述狭义的国际储备的构成。
5、简述国际储备的供给有哪些组成。
6、简述国际储备的需求有哪些。
7、简述国际储备宏观管理。
8、简要评析比例分析法。
9、简述国际储备适度量的参考指标有哪些。
10、简述衡量适度国际储备量的方法与模型。
11、简述国际储备的微观管理。
12、简述中国国际储备特点。
具体到中国的投票权而言，此前经过1980年、2001年两次特别增资，在IMF的实际份额比例已经达到2.98％，与加拿大并列第8位，居美、日、德、英、法、意、沙特之后。根据此项改革方案，我国的份额将调高至3.72%，超过意大利、沙特、加拿大、西班牙等国。
在表决中，IMF公告显示，90.6％的成员国赞成此项决议。人行官方网站随即发布公告称，中国人民银行行长周小川对基金组织份额和发言权改革目前取得的进展表示赞赏。他指出，为少数份额严重低估的国家特别增资是一个良好开端。
尽管我国政府没有对此发表看法，但民间的经济学家却在呼吁增加黄金储备。中国应在短期内将黄金储备提高到2500吨左右，长期应保持3000吨左右以应对多变的汇率风险。黄金储备太少不仅是中国的风险，也是世界货币体系的风险。经济学家们的呼吁是与我国此前进行的人民币汇率改革紧密联系在一起的。汇率改革以前，中国采取事实上紧盯单一美元的政策，其外汇储备也主要以美元为主的金融资产，人民币升值后，这些资产就面临着贬值的危险。
IMF规定，每个成员国有250票基本投票权，然后按其份额每10万特别提款权增加一票。基金组织自成立至今历经多次增资，但基本投票权从未改变，从而使基本投票权占总投票权的比重从11％降到2％，IMF也就逐渐出现“1美元1票”的倾向，美国等大股东的态度左右着几乎任何一项决定。所以，国际上要求IMF进行份额调整和改革治理结构的呼声日益高涨。
第五章国际储备管理
4
五、国际储备的来源（供给）
1、顺差 2、干预外汇市场 3、国内收购黄金作为储备 4、分配到的特别提款权 5、政府借款
5
六、国际储备的需求影响因素
▪ 1、一国的对外贸易状况； ▪ 2、该国的汇率制度和外汇政策； ▪ 3、 对外开放的程度； ▪ 4、 对外筹措资金的能力； ▪ 5、该国货币的地位和国际经济地位； ▪ 6、 外债现状； ▪ 7、 一国经济的发展目标； ▪ 8、 持有国际储备的机会成本。
6
七、战后国际储备资产及其体系的 变化和原因分析
▪ 战后国际储备体系变化的历史背景 （1）美元危机； （2）布雷顿森林体系崩溃； （3）国际债务危机； （4）国际货币危机。
▪ 战后国际储备体系变化的表现 战前是：黄金—英镑体系 战后初期是：黄金—美元体系 八十年代后是：多元化体系（美元、欧元、日元、 英镑以及将来的人民币）
▪
1992 1995 本世纪初
▪ SDRs
1.69 0.72 0.42
▪ ODRs
3.05 1.51 0.97
▪ 外汇储备 78.23 91.65 95.60
▪ 黄金
17.03 6.12 3.01
24
2、币种结构 3、储备资产期限结构 4、我国国际储备资产的收益性分析
25
13
第二节 国际储备管理
一、国际储备管理概述
1、涵义：指一国政府及货币当局根据一定时 期内本国的国际收支状况和经济发展的要求， 对本国国际储备的规模、结构及储备资产的 运用等进行计划、调整、控制，以实现储备 资产规模适度化、结构最优化、使用高效化 的整个过程。
14
2、 原则： ---安全性 ---流动性 ---收益性
▪ 普通提款权3.03 8.18 16.82 16.85
五、国际储备的来源（供给）
1、顺差 2、干预外汇市场 3、国内收购黄金作为储备 4、分配到的特别提款权 5、政府借款
5
六、国际储备的需求影响因素
▪ 1、一国的对外贸易状况； ▪ 2、该国的汇率制度和外汇政策； ▪ 3、 对外开放的程度； ▪ 4、 对外筹措资金的能力； ▪ 5、该国货币的地位和国际经济地位； ▪ 6、 外债现状； ▪ 7、 一国经济的发展目标； ▪ 8、 持有国际储备的机会成本。
6
七、战后国际储备资产及其体系的 变化和原因分析
▪ 战后国际储备体系变化的历史背景 （1）美元危机； （2）布雷顿森林体系崩溃； （3）国际债务危机； （4）国际货币危机。
▪ 战后国际储备体系变化的表现 战前是：黄金—英镑体系 战后初期是：黄金—美元体系 八十年代后是：多元化体系（美元、欧元、日元、 英镑以及将来的人民币）
▪
1992 1995 本世纪初
▪ SDRs
1.69 0.72 0.42
▪ ODRs
3.05 1.51 0.97
▪ 外汇储备 78.23 91.65 95.60
▪ 黄金
17.03 6.12 3.01
24
2、币种结构 3、储备资产期限结构 4、我国国际储备资产的收益性分析
25
13
第二节 国际储备管理
一、国际储备管理概述
1、涵义：指一国政府及货币当局根据一定时 期内本国的国际收支状况和经济发展的要求， 对本国国际储备的规模、结构及储备资产的 运用等进行计划、调整、控制，以实现储备 资产规模适度化、结构最优化、使用高效化 的整个过程。
14
2、 原则： ---安全性 ---流动性 ---收益性
▪ 普通提款权3.03 8.18 16.82 16.85
国际金融：国际储备
第五章 国际储备
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备管理
第三节 中国的国际储备资产管理
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念 二、国际储备的构成 三、国际储备的来源
四、国际储备的作用
一、国际储备的概念
❖ 国际储备(International Reserves)是指一国政府
持有的、用于弥补国际收支逆差、维持本国货币汇 率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的国际间可 以普遍接受的一切资产。
(五)国际货币基金组织分配的特别提款权
四、国际储备的作用
❖1.弥补国际收支逆差，平衡国际收支； ❖2.干预外汇市场，调节本国货币汇率； ❖3.维护对外借款信用，增强本国资信。
最适度国际储备量
❖ 最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目 标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定 所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。
四、我国国际储备管理
（一） 深化结售汇制度改革，加大“藏汇于民”的力度 （二）完善现行人民币汇率制度 （三）适度调整外贸、外资和外债政策 （四）建立多层次、多目标、多主体的管理体系 （五）将部分外汇储备应用到国内建设
……
现实的国际清偿力——国际储备
二、国际储备的构成
黄金 储备
外汇 储备
国际储 备构成
普通 提款权
特别提款权
SDRs
1.黄金储备
黄金储备（Gold Reserve）是一国货币当局以金融
资产形式持有的货币性黄金。
❖ 自1976年起，根据IMF的《牙买加协议》，黄金同国际货币
制度和各国的货币脱钩，不准用于国际间的国际收支差额清算。 但基金组织在统计和公布各国的国际储备时，仍然把各国的黄 金储备列入其中。
管理黄金出售款项
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备管理
第三节 中国的国际储备资产管理
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念 二、国际储备的构成 三、国际储备的来源
四、国际储备的作用
一、国际储备的概念
❖ 国际储备(International Reserves)是指一国政府
持有的、用于弥补国际收支逆差、维持本国货币汇 率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的国际间可 以普遍接受的一切资产。
(五)国际货币基金组织分配的特别提款权
四、国际储备的作用
❖1.弥补国际收支逆差，平衡国际收支； ❖2.干预外汇市场，调节本国货币汇率； ❖3.维护对外借款信用，增强本国资信。
最适度国际储备量
❖ 最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目 标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定 所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。
四、我国国际储备管理
（一） 深化结售汇制度改革，加大“藏汇于民”的力度 （二）完善现行人民币汇率制度 （三）适度调整外贸、外资和外债政策 （四）建立多层次、多目标、多主体的管理体系 （五）将部分外汇储备应用到国内建设
……
现实的国际清偿力——国际储备
二、国际储备的构成
黄金 储备
外汇 储备
国际储 备构成
普通 提款权
特别提款权
SDRs
1.黄金储备
黄金储备（Gold Reserve）是一国货币当局以金融
资产形式持有的货币性黄金。
❖ 自1976年起，根据IMF的《牙买加协议》，黄金同国际货币
制度和各国的货币脱钩，不准用于国际间的国际收支差额清算。 但基金组织在统计和公布各国的国际储备时，仍然把各国的黄 金储备列入其中。
管理黄金出售款项
第五章、国际储备-文档资料
独立于外汇储备资产
类型
资源富裕的国家，中东石油输出国 the Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) 阿拉伯联合酋长国
Russian oil stabilisation fund
Norway’s Government Pension Fund
外汇储备过多的国家，亚洲 Singapore Government Investment Company(GIC) Temasek Holdings Korea Investment Corporation(KIC) the China Investment Corporation (CIC)
对外贸易状况 外汇政策和外汇管制 融资能力 机会成本 货币的国际地位 外债规模
国际储备的结构管理
1、结构管理的原则
流动性：变现性
安全性：稳定性 盈利性：增值
储备资产结构
外汇储备
1970年 2019年 80% 94%
SDRS
6% 2%
GDRS
14% 4%
主要国家国际储备结构（2019.8或9月) 官方储备 日本 俄罗斯 印度 9959 5560 2953 外汇储备 9692 (97%) 4022 (72%) 2861(97%) GDRS 14 3.6 4.96
4、特别提款权
是IMF为解决成员国储备资产的不足而于1969年创设的一 种无形货币，是IMF无偿分配给成员国的一种特别使用资 金的权利。 特点： SDR不是真正的货币，是IMF创造的无形货币，是一种记账 单位 SDR是IMF人为创造的，是IMF按份额比例无偿分配给各成 员国的使用资金的权利，各国所分金额与其所缴纳份额的多 少成正比（美国17.47%,日本6.26%,德国6.12%,法国5.05%,英 国5.05%,中国2.99%) SDR以四种货币定值：美元45％、欧元29％、日元15％、英 镑11％。2000年，每5年调整一次
类型
资源富裕的国家，中东石油输出国 the Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) 阿拉伯联合酋长国
Russian oil stabilisation fund
Norway’s Government Pension Fund
外汇储备过多的国家，亚洲 Singapore Government Investment Company(GIC) Temasek Holdings Korea Investment Corporation(KIC) the China Investment Corporation (CIC)
对外贸易状况 外汇政策和外汇管制 融资能力 机会成本 货币的国际地位 外债规模
国际储备的结构管理
1、结构管理的原则
流动性：变现性
安全性：稳定性 盈利性：增值
储备资产结构
外汇储备
1970年 2019年 80% 94%
SDRS
6% 2%
GDRS
14% 4%
主要国家国际储备结构（2019.8或9月) 官方储备 日本 俄罗斯 印度 9959 5560 2953 外汇储备 9692 (97%) 4022 (72%) 2861(97%) GDRS 14 3.6 4.96
4、特别提款权
是IMF为解决成员国储备资产的不足而于1969年创设的一 种无形货币，是IMF无偿分配给成员国的一种特别使用资 金的权利。 特点： SDR不是真正的货币，是IMF创造的无形货币，是一种记账 单位 SDR是IMF人为创造的，是IMF按份额比例无偿分配给各成 员国的使用资金的权利，各国所分金额与其所缴纳份额的多 少成正比（美国17.47%,日本6.26%,德国6.12%,法国5.05%,英 国5.05%,中国2.99%) SDR以四种货币定值：美元45％、欧元29％、日元15％、英 镑11％。2000年，每5年调整一次
刘惠好第五章国际储备
3、我国外汇储备规模形成的特殊性
2019/10/28
23
三、结构管理
1、外汇储备多元化管理 确定国家外汇储备资产中的币种安排
2、投资管理 确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、
期限搭配、工具选择等
2019/10/28
24
2019/10/28
10
二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素
国民经济发展规模和速度 国际收支动态均衡状态 对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力 国际协调
2019/10/28
11
2、适度国际储备的含义
最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持 有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限 度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本 本币升值的压力 汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件
第五章 国 际 储 备
第一节 国际储备结构 第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备
第一节 国际储备结构
一、国际储备与国际清偿力
1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支
付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。 具有三个特征：
流动性：变为现金的能力。 接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接
16
1、黄金储备与外汇储备的结构管理
黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄 金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇 率、通货膨胀的影响，价值波动大。
因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理 搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外 汇结构。
实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货 币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储 备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。
2019/10/28
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三、结构管理
1、外汇储备多元化管理 确定国家外汇储备资产中的币种安排
2、投资管理 确定国家外汇储备资产投资组合中的地区分布、
期限搭配、工具选择等
2019/10/28
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2019/10/28
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二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素
国民经济发展规模和速度 国际收支动态均衡状态 对外贸易和经济开放程度 政府干预外汇市场的手段 利用国际融资的能力 国际协调
2019/10/28
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2、适度国际储备的含义
最适度国际储备量：一国政府为实现国内经济目标而持 有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限 度的黄金和外汇储备量。 过多： 机会成本 本币升值的压力 汇率风险 过少：可能出现国际支付危机，难以应对突发事件
第五章 国 际 储 备
第一节 国际储备结构 第二节 国际储备管理 第三节 我国国际储备
第一节 国际储备结构
一、国际储备与国际清偿力
1、国际储备 一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支
付国际收支差额的各种形式的流动资产的总称。 具有三个特征：
流动性：变为现金的能力。 接受性：外汇市场上干预和国际清算时普遍接
16
1、黄金储备与外汇储备的结构管理
黄金相对安全，但其价值受金价波动的影响，同时黄 金不能生息又需较高的仓储费，外汇储备受利率、汇 率、通货膨胀的影响，价值波动大。
因而各国必需预测汇率的变化和黄金价格走势，合理 搭配黄金及外汇储备资产，调整储备资产的黄金、外 汇结构。
实际中，各国的黄金储备比例各不相同，许多国家货 币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储 备的政策，外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位。
第五章 国际储备
一、国际储备规模的确定 1.国际收支 2.进口数量与进口倾向 3.持有储备的机会成本
• 合理规模的重要性 • 合理规模的原则 • 确定合理规模考虑的因素
第三节 国际储备的管理
二、国际储备结构的确定
1.国际储备体系的演变 2.对现行国际储备体系的评价
必然性/合理性 不稳定性
3.确定外汇储备结构的原则 “两条原则”
第五章 国际储备
瓯江学院 沈晶晶
教学目的：
国际储备的概念、构成 国际储备的管理 我国国际储备的状况
目录
1
国际储备的性质
2
国际储备的构成
3
国际储备的管理
4 中国的国际储备管理
第一节 国际储备的性质
一、 国际储备
1. 定义：一国货币当局为弥补国际收支 逆差和维持本国货币汇率以及应付紧急支 付而持有的为各国普遍接受的资产。
国际清偿力？？
第一节 国际储备的性质
2. 国际清偿力： 定义：一个国家为本国国际收支赤字融通 资金的能力。
国际清偿力
无条件国际清偿力 有条件国际清偿力
自有储备 借Biblioteka 储备第一节 国际储备的性质
3. 国际储备的特征：
流动性 普遍可接受性 无偿占有性
第一节 国际储备的性质
二、 国际储备的来源
国际收支顺差
在基金组织的头寸
国际信贷中的债权
分配的特别提款权
干预外汇市场 所得外汇
黄金存量
第一节 国际储备的性质
三、 国际储备的作用
干预外汇 市场
保持国际 支付能力
支持本国 经济发展
战略
增强本国 的资信
第二节 国际储备的构成
黄金储备
外汇储备
国际储备
• 合理规模的重要性 • 合理规模的原则 • 确定合理规模考虑的因素
第三节 国际储备的管理
二、国际储备结构的确定
1.国际储备体系的演变 2.对现行国际储备体系的评价
必然性/合理性 不稳定性
3.确定外汇储备结构的原则 “两条原则”
第五章 国际储备
瓯江学院 沈晶晶
教学目的：
国际储备的概念、构成 国际储备的管理 我国国际储备的状况
目录
1
国际储备的性质
2
国际储备的构成
3
国际储备的管理
4 中国的国际储备管理
第一节 国际储备的性质
一、 国际储备
1. 定义：一国货币当局为弥补国际收支 逆差和维持本国货币汇率以及应付紧急支 付而持有的为各国普遍接受的资产。
国际清偿力？？
第一节 国际储备的性质
2. 国际清偿力： 定义：一个国家为本国国际收支赤字融通 资金的能力。
国际清偿力
无条件国际清偿力 有条件国际清偿力
自有储备 借Biblioteka 储备第一节 国际储备的性质
3. 国际储备的特征：
流动性 普遍可接受性 无偿占有性
第一节 国际储备的性质
二、 国际储备的来源
国际收支顺差
在基金组织的头寸
国际信贷中的债权
分配的特别提款权
干预外汇市场 所得外汇
黄金存量
第一节 国际储备的性质
三、 国际储备的作用
干预外汇 市场
保持国际 支付能力
支持本国 经济发展
战略
增强本国 的资信
第二节 国际储备的构成
黄金储备
外汇储备
国际储备
第五章国际储备概要
第五章 国际储备
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备管理 第三节 中国的国际储备
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用 二、国际储备资产构成 三、国际储备资产来源 四、现行国际储备体系的特点 五、国际储备货币多元化的影响
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用 1.国际储备与国际清偿力 国际储备又叫官方储备，是一国货币当局能随时用
13 土耳其 445.3 15.5%
4 意大利 2451.8 68.3%
14 台 湾 423.6 4.7%
5 法 国 2435.4 67.9%
15 葡萄牙 382.5 87.0%
6 中 国 1054.1 1.3% 7 瑞 士 1040.1 8.9% 8 俄罗斯 996.1 8.6%
16 委内瑞拉 365.8 69.0%
17
沙特 阿拉伯
322.9 2.1%
18 英 国 310.3 13.5%
9 日 本 765.2 2.7%
19 黎巴嫩 286.8 24.9%
10 荷 兰 612.5 56.1%
20 西班牙 281.6 25.1%
第一节 国际储备概述
2. 外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 是一国官方持有的流动性较强的自由外汇资产，是
世界黄金储备排名（截止2013年7月）
排名
国家/地 区/机构
吨数
占外汇 储备比例
排名
国家/地 区/机构
吨数
占外汇 储备比例
1 美 国 8133.5 73.3%
11 印 度 557.7 8.6%
2 德 国 3391.3 69.7%
12
欧洲中 央银行
502.1 30.1%
第一节 国际储备概述 第二节 国际储备管理 第三节 中国的国际储备
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用 二、国际储备资产构成 三、国际储备资产来源 四、现行国际储备体系的特点 五、国际储备货币多元化的影响
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用 1.国际储备与国际清偿力 国际储备又叫官方储备，是一国货币当局能随时用
13 土耳其 445.3 15.5%
4 意大利 2451.8 68.3%
14 台 湾 423.6 4.7%
5 法 国 2435.4 67.9%
15 葡萄牙 382.5 87.0%
6 中 国 1054.1 1.3% 7 瑞 士 1040.1 8.9% 8 俄罗斯 996.1 8.6%
16 委内瑞拉 365.8 69.0%
17
沙特 阿拉伯
322.9 2.1%
18 英 国 310.3 13.5%
9 日 本 765.2 2.7%
19 黎巴嫩 286.8 24.9%
10 荷 兰 612.5 56.1%
20 西班牙 281.6 25.1%
第一节 国际储备概述
2. 外汇储备（Foreign Exchange Reserve） 是一国官方持有的流动性较强的自由外汇资产，是
世界黄金储备排名（截止2013年7月）
排名
国家/地 区/机构
吨数
占外汇 储备比例
排名
国家/地 区/机构
吨数
占外汇 储备比例
1 美 国 8133.5 73.3%
11 印 度 557.7 8.6%
2 德 国 3391.3 69.7%
12
欧洲中 央银行
502.1 30.1%
5国际储备
成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。
2019年7月6日星期六
8
4.特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)
特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一
种帐面资产。
特别提款权的特征：
人为创造；无偿分配；使用受到限制；
（即：不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金）
5
2.外汇储备
外汇储备是当今国际储备的主体； 外汇储备的变化：
◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势， 但至今美元仍然是最主要的储备货币。
2019年7月6日星期六
6
IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）
2019年7月6日星期六
13
（二）、国际储备的供给 国际收支顺差 政府向外借款净额 中央银行用本币购买外汇 中央银行在国内购买的黄金 在IMF的储备头寸 分配的特别提款权
外汇储备 黄金储备
2019年7月6日星期六
14
三、国际储备的结构管理 （一）、流动性结构管理
储备资产流动性结构管理实质是要使流动性 大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率， 以求得流动性与盈利性的统一。
2019年7月6日星期六
9
特别提款权分配情况 （单位：亿SDR）
2019年7月6日星期六
10
三、国际储备作用
1. 平衡国际收支，维持对外支付能力 2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率 3. 充当信用保证
◆ 作为政府对外借款的保证 ◆ 支持本国货币价值稳定的信心
2019年7月6日星期六
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2019年7月6日星期六
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4.特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)
特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一
种帐面资产。
特别提款权的特征：
人为创造；无偿分配；使用受到限制；
（即：不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金）
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2.外汇储备
外汇储备是当今国际储备的主体； 外汇储备的变化：
◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势， 但至今美元仍然是最主要的储备货币。
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IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）
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（二）、国际储备的供给 国际收支顺差 政府向外借款净额 中央银行用本币购买外汇 中央银行在国内购买的黄金 在IMF的储备头寸 分配的特别提款权
外汇储备 黄金储备
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三、国际储备的结构管理 （一）、流动性结构管理
储备资产流动性结构管理实质是要使流动性 大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率， 以求得流动性与盈利性的统一。
2019年7月6日星期六
9
特别提款权分配情况 （单位：亿SDR）
2019年7月6日星期六
10
三、国际储备作用
1. 平衡国际收支，维持对外支付能力 2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率 3. 充当信用保证
◆ 作为政府对外借款的保证 ◆ 支持本国货币价值稳定的信心
2019年7月6日星期六
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第五章-国际储备
国际储备多元化产生的原因：
1. 美元的不稳定性和日元和马克的坚挺。国
际经济实力的重组和各国经济发展阶段性 的不平衡所致。目前集中表现在科技水平。
2. 国际浮动汇率制下的大背景所造成。“树
欲静而风不止”。为避免外汇风险，储备 货币要多元化。
3. 国际经济组织创立的“篮子货币”(SDRs,
ECU)等也促使国际储备资产多元化。
1、一国对外贸易和其他金融性支付所使用的 币种 2、一国外债的币种构成 3、国际货币体系中各主要储备货币的地位， 其市场的深度、广度和弹性 4、对各种储备货币汇率走势的预测情况 5、储备货币汇率与利率的比较，汇率与收益 率的比较以及相关国家的货币政策 620、21/4/9一国的经济发展目标和经济政策要求 36
17
三、国际储备的作用
As a buffer（缓冲器）:在国际收支逆差时，
可以维持必要进口和对外支付。减少对国内 经济的冲击。
As a stabilizer（平衡器）: 政府可以动用在
外汇市场上对付投机性因素。
As a credit security（信用保证）:作为国家
向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评 估国家风险的重要指标之一。
2021/4/9
16
SDRs构成
货币
比重 %
1981 1986 1991 1996 1999 2001
美元
42 42 40 39 39 45
马克 法郎 日元 英镑
19 13 13 13
19 12 15 12
21 11 17 11
21 11 18 11
欧元 18
18 11
欧元 29
15 11
2021/4/9
作为储备货币，必须具备以下三个条件： 第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位； 第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产； 第三，其内在价值(购买力)相对比较稳定。
1. 美元的不稳定性和日元和马克的坚挺。国
际经济实力的重组和各国经济发展阶段性 的不平衡所致。目前集中表现在科技水平。
2. 国际浮动汇率制下的大背景所造成。“树
欲静而风不止”。为避免外汇风险，储备 货币要多元化。
3. 国际经济组织创立的“篮子货币”(SDRs,
ECU)等也促使国际储备资产多元化。
1、一国对外贸易和其他金融性支付所使用的 币种 2、一国外债的币种构成 3、国际货币体系中各主要储备货币的地位， 其市场的深度、广度和弹性 4、对各种储备货币汇率走势的预测情况 5、储备货币汇率与利率的比较，汇率与收益 率的比较以及相关国家的货币政策 620、21/4/9一国的经济发展目标和经济政策要求 36
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三、国际储备的作用
As a buffer（缓冲器）:在国际收支逆差时，
可以维持必要进口和对外支付。减少对国内 经济的冲击。
As a stabilizer（平衡器）: 政府可以动用在
外汇市场上对付投机性因素。
As a credit security（信用保证）:作为国家
向外借款的保证。它也是国际银行贷款时评 估国家风险的重要指标之一。
2021/4/9
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SDRs构成
货币
比重 %
1981 1986 1991 1996 1999 2001
美元
42 42 40 39 39 45
马克 法郎 日元 英镑
19 13 13 13
19 12 15 12
21 11 17 11
21 11 18 11
欧元 18
18 11
欧元 29
15 11
2021/4/9
作为储备货币，必须具备以下三个条件： 第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位； 第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产； 第三，其内在价值(购买力)相对比较稳定。
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2020年11月18日星期三
11
二、规模管理
1、影响一国国际储备的基本因素 国际收支差额及其变动程度 国家对外贸易和经济开放程度 金融市场的开放程度 利用国际金融市场融资的能力 国际合作环境
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2、适度国际储备的含义 最适度国际储备量是在经常储备量和保险储备量
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（5）定性分析法
认为影响一国外汇储备的因素有六个方面，即① 一国储备资产质量；②各国经济政策的合作态度； ③一国国际收支调节机制的效力；④一国政府采 取调节措施的谨慎态度；⑤一国所依赖的国际清 偿力的来源及稳定程度；⑥一国国际收支的动向 以及一国经济状况。
2020年11月18日星期三
2020年11月18日星期三
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3、适度国际储备量的衡量方法
（1）比率分析法 国际储备量/年进口总量 国际储备量/外债总额 外汇储备/短期外债余额 国际储备量/国民生产总值 （2）成本—收益分析法
储备边际机会成本=储备边际收益 此时的储备量是“最适度储备量”
2020年11月18日星期三
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2020年11月18日星期三
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四、现行国际储备体系的特点
储备货币多元化 全球国际储备分布结构不平衡 国际金融市场对外汇储备的影响明显增强
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五、国际储备货币多元化的影响
积极影响:
促进国际合作与协调
有利于保持国际储备价值的稳定
满足了经济发展对储备货币的需求
消极影响:
具有内在不稳定性，“特里芬难题”依然存在
加剧了外汇市场的波动性
不利于储备货币发行国货币政策的实施
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第二节 国际储备管理
一 、国际储备管理概念 一国政府及货币当局根据本国国际收支状
况和经济发展的需要，对一定时期国际储备规 模、结构及储备资产运用进行安排，以保持储 备资产的规模适度、结构合理及运用高效。
1、管理的必要性 宏观经济管理的需要 汇率制度变化的需要 国际金融市场资产价格波动的需要
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2、管理重点
规模管理：对储备规模的选择和调整，即国 际储备的适度水平的确定
结构管理：对国际储备结构的确定和调整， 包括：
黄金储备与外汇储备的结构管理 外汇储备的币种管理 外汇储备资产形式的管理
弥补国际收支逆差，保持国际支付能力；在出 现国际收支逆差时，可以维持必要的商品进口 和对外支付的需要，以缓和采取调节措施减少 1国、际收支逆差对国内经济的冲击。
干预外汇市场，维护本国货币汇率 向外借款的信用保证
2020年11月18日星期三
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二、国际储备构成
1、自有国际储备 黄金储备 外汇储备 本国在IMF的储备份额 本国持有的SDRs
（3）回归分析法
以国际储备为因变量，以国际收支变动量、 国内货币供应量、国民收入、持有储备的机会成 本、 进口水平等影响国际储备的因素为自变量， 测算一国的适度国际储备规模。
2020年11月18日星期三
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（4）货币供给决定理论
从货币供给角度来界定适度的外汇储备规模，认 为国际收支失衡本质上是一种货币现象，当国内 货币供应量超过国内需求时，多余的货币就会流 向国外，从而形成国际收支逆差，在固定汇率下 便会造成外汇储备水平的下降。因此，国内货币 供应量就决定了外汇储备的需求量。
2、适度降低美元在外汇储备中的比重
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加剧国内通货膨胀的压力 增加本币升值的压力 造成外汇资金的闲置和积压 不利于获取优惠贷款
2020年11月18日星期三
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3、巨额外汇储备形成的特殊性
政策原因 游资影响 中央银行的干预
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三、结构管理
1、适当降低外汇储备在国际储备的比重，增加 黄金储备比例
2
2、国际清偿能力
国际清偿能力，指一国货币当局干预外汇市 场的总体水平。国际清偿力与国际储备有联 系又有区别。 国际清偿能力=自有储备+借入储备 自有储备：包括货币性黄金、外汇储备、在 IMF的储备头寸和特别提款权四种形式；
借入储备：一国向外借款的能力。
2020年11月18日星期三
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(二)国际储备的作用
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2.借入储备资产包括： 备用信贷 借款总安排 互惠信贷协议 本国商业银行对外短期可兑换货币资产
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三、国际储备的来源
国际收支顺差 中央银行干预外汇市场时购进的可兑换货币 基金组织分配的特别提款权 中央银行持有黄金量的增加 货币当局的对外借款
之间的一个动态变量。
适度的外汇储备规模应能保证：（1）正常的国际 支付的完成；（2）满足调节短期国际收支平衡的 需要；（3）干预外汇市场，支持汇率稳定；（4） 持有外汇储备的机会成本最小。
最适度国际储备量是指一国政府为实现国内经济 目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定 所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。
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4、国际储备不足的标志
国内利率持续保持较高水平 对国际经济交易限制较强 把积累储备作为经济政策的首要目标 持续的汇率不稳定 借入储备比重增加
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三、国际储备结构管理
国际储备资产的结构管理： 黄金储备与外汇储备的结构管理 外汇储备的币种管理 外汇储备资产形式的管理
第五际储备管理 第三节 中国的国际储备
第一节 国际储备概述
一、国际储备的概念及作用
1、国际储备 国际储备又叫官方储备，是一国货币当局能随时 用来干预外汇市场，支付国际收支差额的各种形 式的流动资产的总称。
流动性 接受性 可得性
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国际储备资产结构管理的基本原则： 安全性 流动性 盈利性
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第三节 我国的国际储备
一、我国国际储备的构成与特点 黄金储备数量保持多年稳定情况下，近年
有所增加 特别提款权和储备头寸占比低 外汇储备增长迅速
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二、我国国际储备的规模管理
1、关于外汇储备适度规模水平的争论 2、国际储备过多的负面影响