2017年高级会计实务基础知识(二十七)

2017年高级会计实务基础知识（二十七）私募股权投资的类别

私募股权投资种类繁多，按照投资战略方向可以分为：

2014年12月，雷军终于在微博上披露了小米最新一轮融资完成的消息：总融资额11亿美元，公司估值450亿美元，投资者包括All-stars、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等投资机构。小米以450亿美元创下了私募股权融资估值之最，对一个成立四年、融资五轮的公司，小米的扩张被评论为“宇宙速度”。2010年底，小米首轮4100万美元的融资，估值2.5亿美元。2011年底，小米第二轮融资9000万美元，估值10亿美元。半年后，小米再启融资2.16亿美元，估值已达40亿美元。而上一轮融资是2013年8月，估值破百亿大关。相对于2013年8月确认完成的第4轮融资，小米的估值几乎翻了4.5倍。

私募股权投资基金的组织形式

一般来说，确定私募股权投资基金的组织形式主要考虑如下因素：相关法律制度、基金管理成本、税负状况、激励与约束机制、基金的稳定性等。目前，我国私募股权投资基金的组织形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三种组织形式。

(一)有限合伙制

有限合伙制是私募股权投资基金最主要的运作方式。其中合伙人由有限合伙人(Limited Partner，LP)和普通合伙人(General Partner，GP)构成。

典型的有限合伙制基金由LP和GP依据有限合伙协议共同设立，其中必须至少有一家为普通合伙人(GP)，普通合伙人(GP)对合伙企业的债务承担无限连带责任，并且对外代表基金执行合伙事务，从而成为基金管理人。其收入来源是基金管理费(由所有基金份额持有人共同承担)和盈利分红。有限合伙人(LP)则只负责出资，并以其出资额为限，承担连带责任。普通合伙人有时会承担基金管理人的角色，但有时也委托专业管理人员对股权投资项目进行管理和监督。在我国，通常由基金管理人

员担任普通合伙人角色。在设立初期，GP和LP通常签订合伙人协议，确定各种管理费用和业绩奖励，并且会定期召开合伙人协议。同时与公司制和信托制私募股权基金不同，GP具备独立的经营管理权力。LP虽然负责监督GP，但是不直接干涉或参与私募股权投资项目的经营管理。通常而言，LP出资比例占基金全部份额的80%以上，GP则不少于1%。

(二)公司制

公司制是指私募股权投资基金以股份公司或有限责任公司形式设立。

公司制私募股权投资基金通常具有较为完整的公司组织结构，运作方式规范而正式。投资者一般享有作为股东的一切权利，并且和其他公司的股东一样，以其出资额为限承担有限责任。在公司制私募股权投资基金中，基金管理人或者作为董事，或者作为独立的外部管理人员参与私募股权投资项目的运营。与有限合伙制不同，公司制基金管理人会受到股东的严格监督管理。

(三)信托制

信托制是指由基金管理机构与信托公司合作成立，通过发起设立信托收益份额募集资金，进行投资运作的集合投资基会。基金由信托公司和基金管理机构形成决策委员会共同决策。

信托制私募股权投资基金，通常分为单一信托基金和结构化信托模式。运营流程基本相同。一般而言，信托公司通常代表所有投资者，以自己的名义对整个私募股权投资项目和基金发行、管理和运作负责，也就是说，信托公司通常掌握财产运营的权利，但其角色并不完全等同于普通合伙人(GP)，其也是作为受益人，出资设立信托基金。

私募股权投资退出方式的选择

私募股权投资的退出机制是指私募股权投资机构在其所投资的企业发展相对成熟后，将其拥有的权益资本在市场上出售以收回投资并获得投资收益。投资退出的时间选择需要考虑宏观因素、创业企业因素和股权投资方因素的影响。主要退出机制是：首次上市公开发行、二次出售、股权回购、清算退出。

(一)首次上市公开发行

首次上市公开发行(IPO)是指企业在资本市场上第一次向社会公众发行股票，私募股权投资通过被投资企业股份的上市，将拥有的私人权益转化为公共股权，公开交易，套现退出。选择IPO退出可以保持企业的独立性，并获得在资本市场上持续融资的机会，实现资本增值。一般认为，上市退出是私募股权投资的最佳退出方式。但是公开上市所需周期较长，加上一些限售条款，从而导致私募股权投资退出过程较为漫长。

(二)二次出售

二次出售是指私募股权投资基金将持有的项目在私募股权二级市场出售的行为。随着我国资本市场和宏观经济逐渐走向成熟，二次出售在私募股权基金退出策略中所占的比例将会逐步提高。

(三)股权回购

股权回购是指标的公司通过一定的途径购回股权投资机构所持有的本公司股份。广义上讲，股权回购是指私募股权投资机构将受让而来的，或者是增资形成的标的公司股权回售给标的公司或其关联方，包括其控股股东(创业股东)、管理层等。相比较其他退出方式，股权回购具有简便易行，成本和收益较低、风险可控等特点。

确定其“可容忍”的财务风险水平，并以此制约投资规模的过度扩张，是评价融资战略恰当与否的重要标准。

3.融资成本降低。不同融资方式、融资时机、融资结构安排等都会体现出不同的融资成本，而降低融资成本将直接提升项目投资价值。

（本文来自东奥会计在线）