中国证券市场

2019/11/9
南京大学范从来教授
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二、证券投资和投机
– 2、以投资的期限作为区分的标准，认为投 资者的兴趣在于长期持有，做长线，而投机 者则热心于短期的周转交易，获取价差收益。
– 但是，短期周转性交易不一定是投机行为； 另一方面，投机者也可能购买长期证券，以 期望在一段较长的时间内获取巨额的收入。 同时，在具体的投资活动中，证券买卖者的 目的也是动态可变的。以期限为标准仍难以 区分投资和投机。
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二、证券投资和投机
• 1、以风险（本利损失的可能性）的大小作为 区分的标准。投资被认为是具有有限的风险； 投机则具有较高的风险，即预期收入不确定， 本金也有损失的可能性。
• 这种区分有两点困难：其一，许多投资对象的 风险程度难以测定；其二，风险是一个程度问 题，而不是有和无的问题；风险的高与低又是 相对的，高风险与低风险之间的界线必然纯属 主观判断，难以具有真正的划分意义。
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二、证券投资和投机
– 4.、以交易者的分析方法作为划分的标志， 一般认为投资通常对各种证券就其价值进行 细密的分析和评价，以证券的内在价值作为 选购证券的尺度；而投机者不对证券本身进 行分析评估，只注重市场的变动、价格的走 势，以此决定是买进还是卖出。然而，即使 是投机者，他们虽然对价格的走势十分关心， 但也不是对证券的质量绝对不做一点分析， 否则其行为就具有很大的风险性。
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证券的一般构成
• 证券是指用以证明持有者有权按其所载取得相
应收益的各类权益凭证。
• 证券的类型：证据证券、所有权证券、有价证 券。
• 证据证券只是单纯证明某种事实的凭证。 • 所有权证券是认定持有人是某种财产所有权的
合法享有者，证明对持有人所履行的义务是有 效的文件。 • 有价证券则是证明某项财产权利的凭证。
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对证券投机行为的两种看法
–另一种观点是，证券市场上投机行为盛行， 在“ 实质”经济的发展中只有很小的作用， 它仅仅是为私人部门提供了赚钱（或损失钱） 的合法机会，具有赌场效应。投机行为的存 在有四大负效应，一是导致收入分配不公平； 二是导致通货膨胀；三是导致泡沫经济；四 是由于资金使用的结果是不确定的，导致国 民经济中也必然存在着一定程度的风险。
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中国的证券市场
• 1、证券市场的构成 2、证券发行市场 含义 功能：资金转移（资本创造）、风险分散 3、证券流通市场 含义 功能：提高证券流动性 筹集长期资金 发现价格 预测经济运行状况
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本讲讨论题
• 1、如何认识证券市场的投机行为？ • 2、比较分析中国和新加坡证券的构成。 • 3、如何认识金融金融衍生产品的风险性？
• 基本证券和派生证券
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股
票
• 股票的种类：普通股和优先股股票：公司发给 股东作为其投资入股并拥有相应权益的凭证， 是股本、股份、股权的具体体现。
• 股票的投资特性 高收益性、高风险性、可转 让性
• 普通股票：分享公司剩余利润权、投票表决 权、优先认股权、 检查监督权、剩余财产的 清偿权。
国家股、国有法人股、法人股
个人股－－－公众股、职工股。
外资股。
A股－－－人民币普通股票。
B股－－－人民币特种股票。
H股－－－内地企业在香港发行上市的股票， 它以人民币标明面值，以外币认购和交易。
N股－－纽约上市；S股、J股－－日本；L 股－－伦敦。
第一上市和第二上市－－以上市公司名义到海外
交来自百度文库所上市
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二、证券投资和投机
– 3、以交易的动机作为划分的标志，一般认 为，投资者的动机在于获取证券的经常收入 （债券的利息收入、股票的股利收入），而 投机者的动机在于获取证券的资本增值。
– 这种区分的难点在于投资性普通股票排除在 投资之外；而把那些目前能产生较高收益， 但明天有可能化为乌有的股票和债券却包括 在投资之中。
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一、投资和证券投资
• 3、从投资收益来看，投资还可看成是投 入现在的资金，以期在将来获取利息、 股息、红利、租金、退休金等收入和本 金增值的一种行为。这里说明的是投资 报酬可分为收入和本金增值两项，即所 谓的所得收益和资本。
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可赎回公司债
发行的动机：分批偿还，避免一次兑付； 根据收益情况灵活兑付；偿还旧债发新债，降 低成本。
对投资人的影响： 影响投资收益：赎回价 格具有垄断性，难以弥补 再投资的损失。
可转换公司债 类似可转换优先股
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期货、期权
（1）远期交易合同与期货的区别：统一的品级、 规范的交易单位、指定的交割月份、规范的交 割方式。 （2）期货的种类：软商品期货、硬商品期货、 金融商品期货。金融期货的种类：利率期货、 外币期货、指数期货 （3）期权：含义，期权购买人、期权出售人， 择购期权、择售期权
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对证券投机行为的两种看法
–一种认为：（1）投机是证券市场的必然现 象，有证券市场，就有投机，投资和投机难 以区分；（2）投机的存在，对证券市场的 顺利发展有着一定的正效应。
• 投机行为的存在，从理论上来看具有确保证券流 动性以及稳定证券价格的功能。
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二、证券投资和投机
– 上述划分的矛盾性说明，明确投资与投机之 间的界限是十分困难的，一项好的投资，往 往就是一项成功的投机。收益和风险的不同 组合构成不同类型的投资行为，收益是风险 的报酬，风险则是收益的代价，投资与投机 均包含有收益性、风险性和时间性。
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证券市场投机行为产生的原因
• （2）从证券市场的性质来看，二级市场占据重 要地位，证券在二级市场的流通活动与投资者的 各种动机相联系，不完全与实物资本投资活动相 联系。另一方面，证券市场上的投资活动几乎没 有特定的限制，可长可短，可远可近，流动性强。 而实物资本市场上的投资活动要遵循一般的经济 运行的规律。这使得证券市场流通活动与实物资 本市场活动相脱离，形成了一种虚拟资本的活动， 这为证券市场的投资活动向投机活动转化提供了 种种可能性。
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股
票
• 优先股票：优先的含义、累积性与非累积
• 可转换优先股票，发行动机：
• 可低成本募集股本；
• 可以延缓红利的摊薄，获取股东大会的支持； 可变相提高公司股票价格。
• 投资意义：持有人可以在公司净收益不多、 普通股红利不高的情况下稳获固定的股息，又 可以在普通股红利提高时，把优先股转为普通 股，以获取较高的红利。
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证券市场投机行为产生的原因
–（1）从股票的性质来看，股票是一种资产 所有权证书，它所代表的权利是动态的，是 随着发行主体资产的运动而不断变化的，它 的价值相应地发生变化，其市场价格的评估 只能是一种预期，而不是现实。这就决定了 证券的属性必然是投机。投机的含义就是预 测、推测和思考。
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一、投资和证券投资
• 我们可以将投资界定为，投资主体将现 在所持有的资金，运用于金融资产、实 物资产，或对这些资产的权利，以保值 或获取未来可能的收入和本金增值的一 种经济行为。
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投资的分类
• 按照经济学中的通常定义，最主要的资产可以分为实 物资产和金融资产两大类。
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债券
• 债券与一般借款合同；债券与股票在投资特性上的区 别：
（1）债券是债权凭证，股票是所有权凭证；
（2）债券有固定的还本期限，股票的本金是不返还 的；
（3）债券的利率是固定的，股票的股息取决于剩余 利润的多少，事先不固定；
（4）债券的还本付息有法律保障，股票股息的发放 不受法律的约束；
（5）股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的 持有人没有，有相机决策权；
（6）只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还 款能力的组织都可以发行债券。
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债券的种类
• 政府债券、非政府债券（公司债和非公司债）
• 公司债
记名公司债和息票公司债
抵押公司债、保证公司债、信用公司债
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证券市场投机行为产生的原因
• (3)从证券的交易机制来看，投机具有增 强交易的流动性和价格稳定性的功能。
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证券投资与投机：结论
• 1、投资与投机难以划分； • 2、投机不同于非法投机； • 3、投机有一定的效用，但不能过度。
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基金
（1）含义 （2）分类：封闭型和开发型，证券投资基金、 货币市场投资基金、不动产投资基金、创业基 金，公司型投资基金和契约型投资基金。 （3）投资基金能实现稳定收益的原因：投资组 合、专家理财、规模经济、选择投资
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中国的证券
• 实物资产也称有形资产，是指那些主要产生服务收入 而不是货币收入的资产。
• 金融资产是一种代表对实物资产所创造的一部分收入 的索取权，能够为持有人带来货币收入的资产。。
• 由于资产分为实物资产和金融资产，投资也就分为实 物资产投资和金融资产投资。
• 证券投资的实质就是金融资产投资。
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一、投资和证券投资
• 4、从保障和产权角度，我们可以进一步 把投资看成为为保存财富或赢得收入而 拥有任何资产或财产的权利的一种行为。 这里明确的有两点：其一，投资的目的 除了获得收入外，还有保存财富，即保 持财富价值的意图；其二，投资的对象 并不一定是实实在在的资产，也可以是 各种资产的权利。
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中国证券市场
的基本构成
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一、投资和证券投资
• 1、美国学者威廉·夏普教授认为，投资 就是为了获得可能但并不确定的未来值 而作为确定的现值牺牲的行为。投资有 两大特征：一是时间性；二是不确定性。
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一、投资和证券投资
• 2、从投资者的角度可以将投资定义为投 资主体买进金融资产和实物资产以获取 由该资产产生的与所承担风险相对应的 收益的一种经济行为。这里可明确两点： 其一，投资的对象有金融资产和实物资 产之分；其二，投资中的收益与风险是 相对应而存在的。
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有价证券的构成
• 有价证券作为某种权利的化身，又可分为三类： 商品证券、货币证券及资本证券。
• 商品证券是证明某种商品所有权的凭证，是一 利物权。
• 货币证券是证明某种商品的所有权转化为对货 币的索取权的凭证。
• 资本证券是证明投资这一事实以及投资者拥有 相应权利的凭证。－－有价证券