艺术品信托的退出策略【艺术品信托退出：这是个问题】

中国的艺术品信托目前正面临发展的关键时期。在这个本身尚未发育成熟的新生行业，其退出同样面临着挑战。据利得财富研究院专供本刊的数据显示，2012年有6只艺术品信托面临到期。最新消息显示，由雅盈堂与国投信托发起的“国投飞龙艺术品信托9号集合资金信托计划”已经提前兑付，公告称“基金成立以来运作正常，现已到期终止，信托资金已全部兑付”。

艺术品投资基金最终要实现投资回报就需要将所投资的艺术品变现，这涉及时间、鉴定、渠道、保存、市场大环境等各方面因素，哪一个环节出了问题，都会影响基金的退出。

随着兑付日期的日益临近，或许并不是所有的艺术品信托产品都能通过正常的渠道独善其身。

实际上，很多业内人士认为，目前艺术品信托退出机制并不顺畅，这也是艺术品信托的潜在风险所在。

情况究竟如何？这是这个年轻市场需要直面的问题。

艺术品信托提前清算

“从今年到期的艺术品信托退出情况，就能大致看出这个市场未来发展情况如何。究竟是在重重束缚下的昙花一现？还是如去年般高速发展？业界很多人正

睁大眼睛在看着。”一位艺术金融业内人士曾如是表示。

据利得财富研究院数据显示，今年共有6只艺术品信托已经或即将到期，其中中融信托4只、国投信托1只、华澳信托1只。本刊记者采访获知，截止到6月底，这6只艺术品信托虽然大多没有发表公告，但其中已有5只被证实成功完成清算退出，剩余的“融美3号”也将在8月份到期。

这比业界预测的情况要好得多。

“这次到期的信托是我们最初市场试水的产品，因此准备很充分，顺利退出并不意外。”一位艺术品信托相关人士表示。该人士所在的基金今年以来几度遭受质疑，但用他的话说“从来没有担心过退出问题。”

然而，也不是所有的艺术品信托都是底气那么充足。华澳信托于今年4月完成清算的“长诚1号·文化艺术珍品流动化基金信托”，去年发行时宣布的运作年限是12～60个月，但出乎意料的是，仅仅1年之后，在达到最低运营期限后，该款信托就匆忙进行了清算。

同样的情况还发生在国投信托发行的，与“雅盈堂”事件相关的“国投飞龙艺术品信托9号集合资金信托计划”上。资料显示，该款信托的运作时间是原本应该是24个月，即应该于今年12月底到期。但6 月29日，在该款信托运作18个月之后，就提前进行了清算，比计划提前了半年。

种种退出难题

事实上，今年春拍的遇冷，以及国内艺术品信托普遍存在的年限短问题，都成为困扰艺术品信托退出的障碍。

从目前来看，为了便利投资人监督，艺术品投资基金的退出渠道主要还是拍卖行，大概80%以上的标的物都是通过拍卖的形式获取收益，只有不到20%的标的物通过私人购藏等其他方式退出。可以说，拍卖市场的情况决定了艺术品信托能否顺利退出。但今年国内拍卖市场的不振，使得依靠拍卖方式进行退出的艺术品信托必然会遭遇退出的问题。

而偏短的艺术品信托年限，更在某种程度上加剧了退出的困难。根据统计，2012年上半年艺术品信托的平均期限为97年，比2011年上半年艺术品信托平均期限的37年下降了0.4年，也比2011年艺术品信托产品的全年平均期限的18年下降了0.21年。

“许多基金的产品期限短，甚至只有一年多，在这么短的时间内艺术品的价值发现很难实现。所以为了达到管理人的预期收益，快到期的艺术品信托可能会找到和自己有关联的下家来接盘，如此几次后再卖出，炒高艺术品信托的收益。”一家信托公司相关人员称。

但是，这样的“盘”也不是好接的。有专家指出，“艺术品投资属于市场变化非常剧烈的一种投资，下家接盘存在着很大的市场风险。”况且，接盘的基金也是需要有回报的，它们需要支付信托费用和投资者收益，这些费用将不断推高基金的成本，而基金总需要寻找下一个接棒者。

“艺术品信托借新还旧的现象很容易形成恶性循环，甚至会让整个艺术品信托行业变成一个笑话。”有业内人士称。

作为第三方理财机构来说，就不太愿意销售艺术品信托产品。此前雅盈堂曾向某第三方理财机构提出合作艺术品信托，但他们并没有接受。

并不安全的连带担保

为了降低退出的风险，一些艺术品信托的产品在设计之时，加进了连带担保模式，在至少就目前而言，该模式仍然面临诸多质疑。

据利得财富研究院提供的数据表明，在今年退出的6只艺术品信托中，有3只基金做了连带担保。分别为“融美1号艺术品集合资金信托计划”、“邦文传家宝集合资金信托计划”、“融美2号艺术品集合资金信托计划”。

一般而言，这类担保模式均由投资顾问或第三方担保公司进行连带责任担保。如“融美1号”和“融美2号”均由中融汇投资担保有限公司进行担保。而“国

投飞龙艺术品信托15号”，则由中国嘉德国际拍卖有限公司为华宇世纪的回购义务提供无条件不可撤销连带责任保证担保。

表面上来看，风险都由连带担保方承担了，但是，这同样是对连带担保方资金能力的考验，尤其是那些由投资顾问进行连带责任担保的，投资顾问自身的资金实力往往成为质疑的重要因素。

出问题的只会是少数

“总体看，今年艺术品信托退出出问题的情况不太可能出现。”有业内人士分析，“毕竟在信托发行时都做过风控，而且这几款到期的信托相对来说做得比较规范。你看连当初最被质疑的雅盈堂那只‘国投飞龙9号’不也完成清算了么？”

在他看来，艺术品信托整体退出情况不会像市场预测的那么悲观，大多数都能正常退出。但明后两年很可能会有一些操作不是很规范的信托在退出时碰到问题，“不过肯定是少数，毕竟比起矿产信托、房地产信托来，艺术品信托的标的相对毕竟小，安全系数更高”。

雅昌网艺术市场监测中心总监关予称，艺术品信托在艺术品市场从短期的投资行为来看，功利性较强，需要规避退出风险的前提是需要有一个良好的艺术品市场。可通过增强艺术品的流动性、形成多个艺术品投资热点等方式发展市场，同时应激励投资顾问进行谨慎决策。