BOT融资模式

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1995年5月8日国家计委批准作为试点项目；
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1995年8月8日发布资格预审通告；
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1995年9月30日递交资审文件截止；
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1995年10月18日发出招标邀请；
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1996年5月8日提交建议书截止并开标；
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1996年6月10日至15日进行评标；
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1996年10月11日草签特许权协议。
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4.1 BOT项目运作与管理实务
华中科技大学土木学院 zhang_wei98@126.com
张伟 博士 副教授
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4.1.1 BOT模式的内涵与运作机理
• BOT：Build-Operate-Transfer • 定义：
–国家或地方政府部门通过签约特许权协议 –授予投资者或其代表基础设施项目融资、建设、
• 还应算出贷款的偿还期和各年的偿还额(贷款银行要审 查项目的偿还计划，以保证贷款的按期归还）
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财务分析基本模型中的参数
• 收益
• 资金支出
– 各计算期的产量
– 支出时间
– 生产损失
– 各类贬值或不贬值支出
– 价格
– 零件的特别支出
–Байду номын сангаас汇率
– 投资和/或其他支出
– 特权
• 折旧费
• 放贷方 –1、增加投资机会 –2、利润率高 –3、风险可控
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4.1.3 BOT模式缺陷
• 对政府而言
–承担政治和外汇等风 险
–使用价格较高，造成 国民不满
–耗时长，因为风险多/ 合同结构复杂，谈判 难
–延缓改革
• 对项目发起人而言 –融资成本较高 –投资额大、融/投资期 长、收益不确定性大 –合同文件繁多、复杂 –有时融资杆杠能力不 足 –母公司仍承担部份风 险(有限追索权)
BOT模式的国内实践
• 深圳沙角B电厂是我国早 期的雏形BOT模式
• 20世纪90年代，我国政府 开始重视BOT模式，第一 家专业从事BOT项目投资 的商业实体——北京博拓 投资开发公司正式成立。
• 1995年，我国第一个正式 BOT试点项目——广西来 宾B电厂
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项目实施
来宾B电厂项目实施主要包括下列几个阶段：
– 各种应税和免税收益
– 各种注销/销账
– 作为债务人支出
– 现有设备至今的折旧
• 运营成本
– 开始折旧的日期
– 累计或不累计成本(如人工 • 税金
费、材料费等)
– 各种资金支出的销账
– 库存费
– 应交税的税率和时间
– 特别费用(如拆迁、复原费) – 免税额
– 支付债权人支出
– 可延期交税额
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– 发电厂项目：评估的重点将集中在电厂设计和投产 后的运营计划，专家除了考察燃料供应及消耗计划以及 电网需球外，还要考察系统启动检验步骤、完工标准、 必需的运输基础设以及电网容量等
• 许多大银行有自己的技术专家，在技术评估中严格把关，
但在评价和监督工程项目时仍然会请一些工程咨询公司
的专家和工程师参与，听取他们的评估意见
可行性研究的范围
– 环境分析：宏观经济、市场环境、政治环境、法律环 境、社会环境、自然环境、人文环境、基础设施环境…
– 资源状况： • 涉及矿产和石油开采的项目须对储量及其范围、开
采的条件、矿产的品位及可能的产量有较为准确的估计
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可行性研究的范围(续)
– 市场需求： • 项目提供的产品和服务是否有市场； • 国内外的需求量是多少； • 本项目的市场占有率为多少
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项目特许权协议
• 项目协议于1997年7月18日正式签订。 • 在此基础上，中标人法国电力联合体先后完成了项目初
步设计、建设合同、运营维护合同、保险协议、融资协 议的签署。 • 同时，对外贸易经济合作部批准了项目的章程，完成项 目公司的注册成立工作。 • 1997年9月3日，自治区政府与项目公司在北京正式签 署了特许权协议，意味着项目特许权协议正式生效，特 许期开始并正式开工。
2、狭义项目融资的典型特征 • 为基础设施项目融资 • 成立项目公司，有限追索 • 以项目收益来偿还贷款 • 负债比高 • 保险、担保较多 • 合同结构复杂
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4.1.2 BOT模式适用范围
任何项目，但主要是资源开发、基础设施和制造业 项目，按融资易难为序： – 采矿/油/气、炼油厂(产品供出口) – 电厂、供水或废水/物处理厂(政府购买服务) – 通讯(主要靠国际收益) – 公路、隧道或桥梁 – 铁路、地铁 – 机场、港口 – 制造业(如大型轮船、飞机制造等)……
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财务分析基本模型中的参数(续)
• 贷款 – 各种贷款来源 – 不同币种贷款 – 提款时间 – 利率 – 还款计划 – 手续费 – 其他费用
• 资本金 – 各期中的股东资金 – 分红方法-红利率或数量 – 分红时间 – 优先资本金
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财务分析的重点和基准
• 财务分析的重点 – 净收益的大小和时间 – 净收益受哪些风险的如何定量影响 – 对这些风险的可承受程度 • 优化的基准情形 – 可接受的本贷比 – 适当的还本付息率 – 合理的投资回报率 – 主要参数的敏感性不会引起无法还本付息
一种投资 模式
安全第一
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一种项目 建设模式
设计-采购-施工
设计-施工一体 化
融资-设计-施工运营一体化
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BOT模式的实践发展
• 17、18世纪的欧洲，在一些运河、桥梁的修建中就 出现了私人投资的身影。
• 18世纪后期和19世纪的欧洲国家，政府广泛利用私 营结构的力量，进行公路、铁路和运河等公共基础 设施的投资开发和运营管理。
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项目特许权协议
• 特许期为18年，其中建设期为2年9个月，运营期15 年3个月。
• 特许期满，电厂无偿移交给自治区政府，并承担移 交后12个月内的质量保证义务
• 来宾Ｂ电厂将于2015年移交广西区政府。
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4.1.1 BOT模式的特征
1、BOT项目是一种特许权项目 • 最适用于大型基础设施(所有权为国家所有) • 特许期一般为10至30年，期满后无偿移交政府
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项目评估-财务评估
• 财务评估以现金流量分析为基础，说明项目能产生足 够的现金流以支付经营费用、债务清偿及税金，且有充 足的应急资金应付市场需求、汇率、利率和通货膨胀率 的变化
• 通过财务评价计算出项目的净现值、内部收益率和投 资回收期，看项目在支付一切费用后能否给项目公司和 投资人带来净收益，以及是否达到其收益率的目标
– 企业组织、管理人员及劳力安排 – 实施进度建议 – 在预测的利率、汇率、通货膨胀率、税率基础上的成
本和收益分析 – 项目对环境的影响及为达到环境保护标准所采取的措
施和所消耗的费用 – 项目的风险分析及应采取的保险措施 – 资金的筹措及不同融资方案的分析
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项目评估-技术评估
– 原材料供应的可获得性： • 原材料的取得及供应地和供应商的情况； • 原材料的价格及供应数量和质量
– 项目地点的选择： • 项目选址的方案比较 • 选定地点的基础设施和服务设施的状况，如能源、
水的供应；交通和通讯设备是否快捷、通畅 • 取得这些设施和服务的成本
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– 工程设计及技术工艺、设备选择： • 项目所用技术的可行性论证，包括流程、设备选择 的方案比较，对选定方案所做的设计图
• 19世纪后期，北美大陆的交通运输。
• 20世纪70年代末至80年代初，世界经济形势逐渐 发生变化，许多发展中国家采用私人资本和国外资 金来缓解公共财政困难，提高服务效率。
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BOT模式的实践发展
BOT模式的国际实践 • 土耳其 • 马来西亚 • 泰国 • 菲律宾 • 巴基斯坦 • 澳大利亚 • 欧美
• 关于项目的技术可行性，放款银行通常依靠相对独立的 专家提交的可行性研究报告进行判断
• 专家包括：土建专家及项目相关的专业工程师，如矿业、 石油、道路桥梁、通讯、电力等行业的工程师
• 专家的重要性和主要任务，例如：
– 公路桥梁或隧道等建设项目：专家将仔细检查设计 和施工计划，考察交通流量和配套基础设施
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财务分析技术-概率分析
•概率分析技术
– Monte Carlo模拟
– Beta因素分析 • 最可能情形
• 最乐观情形
• 最悲观情形
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项目评估-国民经济、社会评估
基础设施及公共项目还应对项目带来的外部效果进行评价
– 外部效果指项目的投入和产出除对项目本身带来直接费 用和直接收益外，对社会其他相关部门产生的间接费用和 间接收益，例如
• 铁路和公路的修通带来沿线工商业和房地产业的发展 (间接收益)
• 水电建设项目附带产生的防洪、灌溉及旅游效益(间 接收益)
• 而化工厂或造纸厂的污水排放造成水体污染(间接费 用/外部费用)
– 外部效果能用货币来衡量的，应尽可能计入项目的费用 和收益中
– 外部效果不能用货币衡量的，应对其影响作定性说明
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财务分析技术-敏感度分析
• 非概率分析技术(敏感度分析) – 对现金流和现金流盈亏平衡点的敏感度分析
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BOT项目财务敏感度分析的主要参数
• 净收益 • 通胀率 • 利率 • 汇率 • 工期延误 • 销售延误 • 原材料供应延误 • 成本超支/节省 • 上述参数共同作用的不利和有利情况
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4.1.3 BOT模式优点——政府方
1、拓宽资金来源 2、减轻财政负担 3、引入外资和外商经验 4、降低政府风险 5、合理利用资源 6、促进国内金融市场
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BOT模式优点
• 发起人 –1、利用财务杠杆 –2、降低风险—— 有限追索 –3、获得税务优惠
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项目的现金流量分析
• 定义： – 以项目作为一个独立系统，在已有的财政、税收、
金融外汇政策下，对项目在建设期和营运期(特许期/计算 期)内的收入和支出作出预测，编制现金流量表，并以此 分析项目的财务状况、盈利能力和债务清偿能力
• 目的：对项目进行经济可行性检验 • 步骤：
– 建设期投资支出估算 • 有形资产支出：建造建筑物、购置和安装设备费用等 • 无形资产支出：专利使用权费、技术转让费、设计咨 询费等
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我国建设项目筹融资方面常出问题
* 投资估计不足 – 投资估算不准确，使得资金来源不足 – 勘察设计与施工条件有较大差别，增大了投资 – 人为地低估投资(易通过审批，“钓鱼工程”)
* 资金来源没有落实，盲目上项目(例：巨人大厦) * 缺乏对各种融资渠道的了解，或者没有掌握起码的融
资技巧，没能筹到足够资金而丧失投资机会 – 如项目建设严重拖期数年，建成后原材料涨价； 而产品价格没有相应增长，继续生产则亏损
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项目可行性研究的重要性
– 对项目资产和现金流的依赖性及有限追索权，以及项 目本身的风险影响，促使贷款人高度重视项目的技术和 经济可行性论证
– 只有确实可行，并能将风险限在可接受范围内，银行 才会放贷
运营和维护等权利
–在协议规定的特许期限内 –项目负责运营，通过销售产品或提供服务，收取
费用，回收投资并获得合理的回报
–特许期届满，项目公司将标的项目无偿移交给政 府部门。
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投资者——项目公司 股本资金、债务资金——社会融资
一种项目 融资模式
基础设施建设投 资理念的转变
政府——投资方 承包商——业主 项目法人招标
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4.1.4 BOT项目运作程序及里程碑
1、项目可行性研究 2、项目决策 3、项目法人招标——寻找投资公司、开发商 4、项目公司组建——项目投资结构 5、项目融资——资金结构、担保结构 6、勘察设计、施工——DBB、CM、DB、EPC等
限额设计、进度管理、成本管理、质量管理、安全 管理、环境管理、节能管理 7、运营——自主经营、委托经营 8、移交
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4.1.5.1 BOT项目可行性研究
1、可行性研究概述 2、市场分析 3、资源开发利用和资源
条件评价 4、产品方案和建设规模 5、项目选址 6、建设方案 7、项目建设实施方案 8、生产运营方案
9、投资估算 10、财务评价 11、国民经济评价 12、不确定性分析 13、社会评价 14、环境影响评价 15、风险分析 16、可行性研究报告总撰