女装行业品牌企业地素时尚调研报告

女装行业品牌企业地素时尚调研报告

1、中高档多品牌女装公司 (6)

1.1、公司概况：多品牌发展，深耕中至高端女装市场 (6)

1.2、运营模式：精深品牌运营，提升品牌价值 (13)

1.3、股权结构：家族企业齐心协力，股权激励聚力优秀人才 (16)

2、中高端女装：行业景气度较高 (18)

2.1、行业特点：产品时尚化、渠道高端化 (18)

2.2、行业空间：仍处于成长期，预计未来高个位数增长 (19)

2.2.1、行业维持较高景气度 (19)

2.2.2、长期：女性消费崛起、渠道下沉打开市场空间 (20)

2.2.3、短期：中高端女装行业16Q4以来全面回暖，行业进入良性发展 (22)

2.3、竞争格局：本土品牌为主、龙头分化，集中度待提升 (24)

3、财务分析：渠道调整到位收入回暖，经营质量优于同业 (26)

3.1、历史业绩：近年渠道调整业绩放缓，17年收入恢复增长 (27)

3.1.1、成长：渠道调整影响近年业绩，渠道调整近尾声、17年收入增速转正 (27)

3.1.2、盈利：品牌知名度提升推高毛利率，费用控制得当净利率上升 (30)

3.1.3、营运：渠道调整影响存货周转，应收账款周转总体向好 (32)

3.2、同业对比：盈利能力强、营运效率高 (33)

3.2.1、成长：规模处于中高档同业上游，拓展新品牌发展潜力大 (33)

3.2.2、盈利：高毛利率、低费用率，净利率同业居优 (36)

3.2.3、营运：存货周转与应收账款周转均优于同业 (38)

4、竞争优势：具有出色时尚运营能力的多品牌公司 (38)

4.1、主品牌定位独特、把握中高端女装行业机遇、确立领先地位 (39)

4.2、多品牌梯度发展，多点培育分散风险 (41)

4.3、设计与营销助力品牌力提升，会员管理提升终端服务 (42)

5、募股项目分析 (45)

5.1、营销网络及品牌建设项目 (45)

5.2、信息化系统升级项目 (46)

5.3、研发中心建设项目 (46)

5.4、补充其他与主营业务相关的营运资金 (47)

6、估值水平与投资评级 (47)

6.1、盈利预测 (47)

6.2、相对估值 (50)

6.3、绝对估值 (52)

7、风险分析 (53)

图1：公司旗下品牌/系列服装风格展示 (7)

图2：公司女装品牌产品用色静雅、图案设计新颖时尚 (10)

图3：中高端男装品牌产品展示对比 (10)

图4：2017年公司线下直营、经销渠道数量及占比 (12)

图5：2017年公司分渠道类型收入规模及占比 (12)

图6：2012~18Q1公司收入及增速 (12)

图7：2012~18Q1公司归母净利及增速 (12)

图8：2017年公司分品牌收入占比 (13)

图9：2017年公司分地区收入占比 (13)

图10：公司运营模式 (14)

图11：本次发行前公司股权结构 (16)

图12：2011~2015年我国中高端女装零售市场渠道占比 (19)

图13：2008~2015年我国购物中心新增数量（家） (20)

图14：2011~2015年中高端女装分渠道零售复合增速对比（%） (20)

图15：2011~2015年服装细分品类市场规模复合增速（%） (20)

图16：2015年中高档女装占女装市场比重 (20)

图17：高等教育在校生女性占比 (21)

图18：我国女性劳动参与率（%） (21)

图19：2016年女性月均收入分布 (21)

图20：城市女性对家庭收入贡献比率变化 (21)

图21：2016~2020年中高端女装及女装市场规模复合增长率（%） (22)

图22：2015、2020年中高档女装市场规模对比 (22)

图23：品牌服饰行业营业收入及同比增速 (23)

图24：品牌服饰行业归母净利润及同比增速 (23)

图25：品牌服饰行业存货及同比增速 (23)

图24：品牌服饰行业毛利率、净利率变化 (23)

图26：2012~2017年高端、中高端女装公司收入增速 (24)

图27：2012~2017年高端、中高端女装公司净利增速 (24)

图28：2014、2015我国服装各细分行业前十大品牌市占率 (24)

图29：我国女装市场主要品牌矩阵 (26)

图30：2012~18Q1公司收入、净利 (27)

图31：2012~18Q1公司收入、净利增速（%） (27)

图32：2012~2017年公司渠道数量（家）及增速 (28)

图33：2012~2017年公司店效（万元/家）及增速 (28)

图34：2012~2017年公司直营收入及增速 (28)

图35：2012~2017年公司经销收入及增速 (28)

图36：2012~2017年公司直营、经销渠道数量及增速 (29)

图37：2012~2017年公司直营、经销店效及增速 (29)

图38：2012~2017年公司电商收入及增速 (29)

图39：2012~2017年公司分渠道收入占比 (29)

图40：2012~2017年公司各品牌收入及增速 (30)

图41：2012~2017年公司各品牌渠道数量及增速 (30)

图42：2014~2017年公司产品销量及增速 (30)

图43：2014~2017年公司产品平均售价及增速 (30)

图44：2012~18Q1年公司毛利率（%） (31)

图45：2012~2017年公司分品牌毛利率 (31)

图46：2012~2017年公司分渠道毛利率 (31)

图47：2012~18Q1公司期间费用率（%） (32)

图48：2012~18Q1公司三费率（%） (32)

图49：2012~18Q1公司净利率（%） (32)

图50：2012~2017年公司存货周转率 (33)

图51：2012~2017年公司应收账款周转率 (33)

图52：2017年同业收入规模对比 (34)

图53：2017年同业渠道规模对比 (34)

图54：2016年中高端女装品牌收入规模对比（亿元） (35)

图55：2017年高端女装品牌收入规模对比（亿元） (35)

图56：2017年中档女装品牌收入规模对比（亿元） (35)

图57：2017年同业直营收入规模及占比对比 (36)

图58：2017年同业电商收入规模及占比对比 (36)

图59：2012~2017年同业收入增速对比 (36)

图60：2012~2017年同业净利增速对比 (36)

图61：2012~2017年同业毛利率对比 (37)

图62：2012~2017年同业期间费用率对比 (37)

图63：2012~2017年同业销售费用率对比 (37)

图64：2012~2016年同业管理费用率对比 (37)

图65：2012~2016年同业财务费用率对比 (37)

图66：2012~2017年同业净利率对比 (38)

图67：2012~2017年同业存货周转率对比 (38)

图68：2012~2017年同业应收账款周转率对比 (38)

图69：我国知名中高端女装品牌对比 (40)

图70：我国主要中高端女装品牌收入规模及近年复合增速对比 (40)

图71：公司三大品牌发展各异 (41)

图72：2012~2017年DZ品牌收入及增速 (42)

图73：2012~2017年DZ品牌渠道数量及增速 (42)