高级财务管理第三章.ppt
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高教社财务管理实务(第二版)教学课件第三章 制胜先机— 财务预算
❖ 财务预算是指企业在计划期内反映有关预计现金 收支、财务状况和经营成果的预算，主要包括现金预算 和预计财务报表。编制财务预算是企业财务管理的一项 重要工作。
❖二、财务预算在全面预算体系中的作用
各种预算是一个有机联系的整体。一般将由业务 预算、专门决策预算和财务预算组成的预算体系，称为 全面预算体系。
❖
财务预算作为全面预算体系的最后环节，它
是从价值方面总括地反映企业业务预算与专门决
策预算的结果，也就是说，业务预算和专门决策
预算中的资料都可以用货币金额反映在财务预算
内，这样一来，财务预算就成为了各项业务预算
和专门决策预算的整体计划，故亦称为总预算，
其他预算则相应称为辅助预算或分预算。显然，
财务预算在全面预算中占有举足轻重的地位。
❖ 专门决策预算是指企业不经常发生的、一次 性的重要决策预算。专门决策预算直接反映相关 决策的结果，是实际中选方案的进一步规划。例 如，企业对一切固定资产购置都必须在事先做好 可行性分析的基础上来编制预算，具体反映投资 额需要多少、何时进行投资、资金从何筹得、投 资期限多长、何时可以投产、未来每年的现金流 量多少。
❖ 三、财务预算
❖ 财务预算是以业务预算和专门决策预算为基 础编制的，具体内容包括：现金预算；预计利润 表；预计资产负债表。
❖ 财务预算相对于业务预算、专门决策预算而 言，综合性最强。在财务预算中，综合性最强的 是预计资产负债表。进一步来讲，在全面预算体 系中，预计资产负债表综合性也是最强的。
技能3 熟知六种财务预算方法
❖ 管理费用是搞好一般管理业务所必要的费用 。随着企业规模的扩大，一般管理职能日益重要 ，其费用也相应增加。在编制管理费用预算时， 要分析企业的业务成绩和一般经济状况，务必做 到费用合理化。管理费用多属于固定戚本，所以 ，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的 可预见变化来调整。重要的是，必须充分考察每 种费用是否必要，以便提高费用效率。
❖二、财务预算在全面预算体系中的作用
各种预算是一个有机联系的整体。一般将由业务 预算、专门决策预算和财务预算组成的预算体系，称为 全面预算体系。
❖
财务预算作为全面预算体系的最后环节，它
是从价值方面总括地反映企业业务预算与专门决
策预算的结果，也就是说，业务预算和专门决策
预算中的资料都可以用货币金额反映在财务预算
内，这样一来，财务预算就成为了各项业务预算
和专门决策预算的整体计划，故亦称为总预算，
其他预算则相应称为辅助预算或分预算。显然，
财务预算在全面预算中占有举足轻重的地位。
❖ 专门决策预算是指企业不经常发生的、一次 性的重要决策预算。专门决策预算直接反映相关 决策的结果，是实际中选方案的进一步规划。例 如，企业对一切固定资产购置都必须在事先做好 可行性分析的基础上来编制预算，具体反映投资 额需要多少、何时进行投资、资金从何筹得、投 资期限多长、何时可以投产、未来每年的现金流 量多少。
❖ 三、财务预算
❖ 财务预算是以业务预算和专门决策预算为基 础编制的，具体内容包括：现金预算；预计利润 表；预计资产负债表。
❖ 财务预算相对于业务预算、专门决策预算而 言，综合性最强。在财务预算中，综合性最强的 是预计资产负债表。进一步来讲，在全面预算体 系中，预计资产负债表综合性也是最强的。
技能3 熟知六种财务预算方法
❖ 管理费用是搞好一般管理业务所必要的费用 。随着企业规模的扩大，一般管理职能日益重要 ，其费用也相应增加。在编制管理费用预算时， 要分析企业的业务成绩和一般经济状况，务必做 到费用合理化。管理费用多属于固定戚本，所以 ，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的 可预见变化来调整。重要的是，必须充分考察每 种费用是否必要，以便提高费用效率。
高级财务PPT 第3章
二、会计政策变更的含义及条件 会计政策变更是指对相同的交易或事项由原来采用的会计政 策改用另一会计政策的行为。会计政策变更应符合下列条 件之一： 法律或会计准则等行政法规、规章要求变更会计政策。 变更会计政策能够提供有关企业财务状况、经营成果和现 金流量等更可靠、更相关的会计信息。
三、会计政策变更的会计处理方法 （1 企业依据法律或会计准则等行政法规、 规章要求变更会计政策，可分别以下情况处理 ： （a） 如果国家发布相关的会计处理办法，则按 照国家发布相关的会计处理规定进行处理。 （b） 如果国家没有发布相关的会计处理办法， 则采用追溯调整法进行会计处理。
（2 由于经济环境、客观情况的变化而变更 会计政策，以便提供有关企业财务状况、经营 成果和现金流量等更可靠、更相关的会计信息 ，这时应采用追溯调整法进行会计处理。 （3 确定会计政策变更对列报前期影响数不 切实可行的，应当从可追溯调整的最早期间期 初开始应用变更后的会计政策。在当期期初确 定会计政策变更对以前各期影响数不切实可行 的，应当采用未来适用法进行会计处理。
三、会计估计及其变更 （一）会计估计的含义 会计估计是指企业对其结果不确定的交易或事项 以最近可利用的信息为基础而进行的判断。
（二）、会计估计变更的含义及原因 （三）会计估计变更的会计处理方法 【例3—2】
四、前期差错更正 （一）前期差错的含义 前期差错是指由于没有运用或错误运用以下两类 信息而对前期财务报表造成遗漏或误报： （1 编报前期财务报表时能够合理预计取得 并应当加以考虑的可靠信息。 （2 息。
（4 追溯调整法。追溯调整法是指对某项交 易或事项变更会计政策时，如同该交易或事项 初次发生时就开始采用新的会计政策，并以此 对相关项目进行调整的方法。追溯调整法的操 作步骤如下： 【例3—1】
财务管理中的财务分析PPT课件
42
（2）沃尔评分法
现在财务比率综合评分法采用了沃尔评 分法的原理，通过选定的几项财务比率 进行评分，然后计算综合得分，以此来 评价企业的综合财务状况。
这一方法的正确性在于所选指标的合理， 标准值的合理程度，标准值的权数确定 合理程度。
43
思考：
如何分析企业的偿债能力？ 如何分析企业的盈利能力？ 如何分析企业的营运能力？ 如何看待企业的整体财务状况？
21
（2）存货周转率
又称存货周转次数，是企业的主营业务 成本与平均存货的比率。
存货周转率＝营业成本/存货平均余额 存货平均周转天数＝360/存货周转率 这一比率用来衡量企业存货的变现速度，
销售能力以及存货储备是否过量。周转 率越高，说明存货占用低，变现能力及 使用效率越好。但如果过高，又可能说 明存货太低。
41
（2）沃尔评分法
20世纪初，亚力山大.沃尔在《信用晴雨 表研究》和《财务报表比率分析》中提 出信用能力指数概念，将流动比率，产 权比率，固定资产比率，存货周转率， 应收账款周转率，固定资产周转率，和 自有资产周转率七个财务比率用线性关 系结合起来，分别给定各自的分数比重， 再通过与标准比率比较，确定各自得分 和总体累计分数，据此作出信用评价。
30
（1）每股利润
这一比率可以很直观的看出股份公司的 获利能力以及股东的报酬。但它是一个 绝对指标，还要考虑到流通的股数和股 票的价格。最好结合股东权益报酬率一 起来分析。
31
（2）每股股利
它是普通股分配的现金股利总额除以发 行在外的股数，反映每股股票获得的现 金股利的多少。
每股股利＝（现金股利总额－优先股股 利）/发行在外的普通股股数
17
2、长期偿债能力分析
（4）利息保障倍数 也称利息所得倍数， 是企业税前利润加利息费用与利息费用 的比率。反映企业经营所得支付债务利 息的能力。
（2）沃尔评分法
现在财务比率综合评分法采用了沃尔评 分法的原理，通过选定的几项财务比率 进行评分，然后计算综合得分，以此来 评价企业的综合财务状况。
这一方法的正确性在于所选指标的合理， 标准值的合理程度，标准值的权数确定 合理程度。
43
思考：
如何分析企业的偿债能力？ 如何分析企业的盈利能力？ 如何分析企业的营运能力？ 如何看待企业的整体财务状况？
21
（2）存货周转率
又称存货周转次数，是企业的主营业务 成本与平均存货的比率。
存货周转率＝营业成本/存货平均余额 存货平均周转天数＝360/存货周转率 这一比率用来衡量企业存货的变现速度，
销售能力以及存货储备是否过量。周转 率越高，说明存货占用低，变现能力及 使用效率越好。但如果过高，又可能说 明存货太低。
41
（2）沃尔评分法
20世纪初，亚力山大.沃尔在《信用晴雨 表研究》和《财务报表比率分析》中提 出信用能力指数概念，将流动比率，产 权比率，固定资产比率，存货周转率， 应收账款周转率，固定资产周转率，和 自有资产周转率七个财务比率用线性关 系结合起来，分别给定各自的分数比重， 再通过与标准比率比较，确定各自得分 和总体累计分数，据此作出信用评价。
30
（1）每股利润
这一比率可以很直观的看出股份公司的 获利能力以及股东的报酬。但它是一个 绝对指标，还要考虑到流通的股数和股 票的价格。最好结合股东权益报酬率一 起来分析。
31
（2）每股股利
它是普通股分配的现金股利总额除以发 行在外的股数，反映每股股票获得的现 金股利的多少。
每股股利＝（现金股利总额－优先股股 利）/发行在外的普通股股数
17
2、长期偿债能力分析
（4）利息保障倍数 也称利息所得倍数， 是企业税前利润加利息费用与利息费用 的比率。反映企业经营所得支付债务利 息的能力。
《高级财务管理》第三章
• 对于连续经营的公司而言，净资产账面价值不 能决定持续经营公司的内在价值。
• • • •
三、换股合并 1、确定总股本数 2、确定换股比例 四、案例分析与启示
第三章 企业并购估价
第一节 并购目标公司的选择
• 一、发现目标公司 • 二、审查目标公司 • 三、评价目标公司
第二节 目标公司价值评估的方法
• 一、贴现现金流量法简介 • 二、成本法 • 三、换股估价法
第三节 贴现现金流量估价法
• 一、贴现现金流量法的两种类型 • 1、股权资本估价 • 股权价值是预期未来全部股利的现值 总和。 • 2、公司整体估价 • 公司预期现金流量是扣除所有营业费 用和支付利息及税后的剩余现金流量。
• 第一步，确定无风险利率 • 通常无风险利率被定义为投资者可 以确定的预期收益率。 • 第二步，估计风险溢价 • 在CAPM模型中，(Rm-Rf)部分即是所谓 的风险溢价。
• • • • • •
第三步，估计ß系数 （3）套利定价模型 2、债务资本成本 3、加权资本成本 四、自由现金流量估价的稳定增长模型 V=FCF0×(1+g )/(r-g)=FCF1 /(r-g)
• 二、自由现金流量的计算 • 公司自由现金流量现值+税后营业现金流 量和有价证券现值=公司总价值 • 1、股权自由现金流量 • 2、公司自由现金流量
• • • • •
三、资本成本的估算 1、股权资本成本 （1）股利增长模型 （2）资本资产定价模型（CAPM） 可以说，到目前为止，资本资产定价 模型（CAPM）是最成熟的风险度量模 型。
• • • • • • • •
五、自由现金流量估值的二阶段模型 1、初始阶段增长率很高 2、后续阶段增长率相对稳定 六、自由现金流量估值的三阶段模型 1、高速增长的初始阶段 2、增长率下滑的转换阶段 3、一直持续稳定增长的阶段 三阶段模型特别适用于增长率随时间变 化的公司。
财务管理第三章资金筹集(PPT)
第十九页，共一百零八页。
销售比率(bǐlǜ)法的计算步骤
w 确定随销售额变动而变动的资产和负债工程及这些工程的余
w 额占销售的百分比；
w 资产：货币资金、应收票据、应收账款和存货等〔不包括固定资产〕； w 注意：假设企业的生产能力已经饱和，那么固定资产也会随着销售的
增加而增加。
w 负债：应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股 利等
第三，根据相关财务指标的约束条件，确定需要追加的对外资金筹集 数额。
2021年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，股利支付率为 80%，因此可知，2021年该公司(ɡōnɡ sī)的留存收益为20万元〔1000 × 10% × 20%〕。因此该公司(ɡōnɡ sī)2021年所需资金40万元中有20万元可 由内部供给，所以，该公司(ɡōnɡ sī)2021年需要追加的对外资金筹集数额 为20万元。
w 短期资金：它是企业筹措的、使用期限在1年以内的资金。企业通过 筹集短期资金，以解决生产经营活动中季节性或临时性的资金需求 。短期资金通常采用短期借款、发行短期债券和利用商业信用等筹 资方式，它具有使用期限短、筹资本钱较低和对短期经营影响大的 特点。
第十五页，共一百零八页。
第二节 资金(zījīn)需要量的预测 w 定性 预测法 (dìng xìng) w 比率预测法 w 资金习性预测法
w 满足生产(shēngchǎn)经营的需要：资金是企业所 拥有的财产物资的货币表现，是企业能够 设立并开展生产(shēngchǎn)经营活动的先决条件。
w 满足对外投资的需要 w 满足调整资本结构的需要
第五页，共一百零八页。
资金筹集的渠道是指筹措资金的来源方向与通道， 表达(biǎodá)着资金的来源与流量。目前企业资金筹 集的渠道通常有以下七个方面。
销售比率(bǐlǜ)法的计算步骤
w 确定随销售额变动而变动的资产和负债工程及这些工程的余
w 额占销售的百分比；
w 资产：货币资金、应收票据、应收账款和存货等〔不包括固定资产〕； w 注意：假设企业的生产能力已经饱和，那么固定资产也会随着销售的
增加而增加。
w 负债：应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股 利等
第三，根据相关财务指标的约束条件，确定需要追加的对外资金筹集 数额。
2021年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，股利支付率为 80%，因此可知，2021年该公司(ɡōnɡ sī)的留存收益为20万元〔1000 × 10% × 20%〕。因此该公司(ɡōnɡ sī)2021年所需资金40万元中有20万元可 由内部供给，所以，该公司(ɡōnɡ sī)2021年需要追加的对外资金筹集数额 为20万元。
w 短期资金：它是企业筹措的、使用期限在1年以内的资金。企业通过 筹集短期资金，以解决生产经营活动中季节性或临时性的资金需求 。短期资金通常采用短期借款、发行短期债券和利用商业信用等筹 资方式，它具有使用期限短、筹资本钱较低和对短期经营影响大的 特点。
第十五页，共一百零八页。
第二节 资金(zījīn)需要量的预测 w 定性 预测法 (dìng xìng) w 比率预测法 w 资金习性预测法
w 满足生产(shēngchǎn)经营的需要：资金是企业所 拥有的财产物资的货币表现，是企业能够 设立并开展生产(shēngchǎn)经营活动的先决条件。
w 满足对外投资的需要 w 满足调整资本结构的需要
第五页，共一百零八页。
资金筹集的渠道是指筹措资金的来源方向与通道， 表达(biǎodá)着资金的来源与流量。目前企业资金筹 集的渠道通常有以下七个方面。
《高级财务管理》PPT课件
率”。
第四，财务管理制度刚性有余而柔性不足，这是我国传统
财务管理制度文化的又一大特点。
1.3.6 建设有中国特色的社会主义市场经济下的财务管
理制度文化
首先，对国有企业财务管理体制进行改革，制定了一系列
财务管理制度，既保证国有资本的保值增值，又逐步提高国有
资本的运营效率，这是中国特色财务管理制度文化的重要表现
多年对财务管理某些专门课题的研究成果，这些成果大多已经
公开发表，在理论和实务界有比较好的影响，我们也把它们纳
入到教材中来。
1.2 企业财务文化
1.2.1 传统文化对社会经济的影响 从西方传统文化，我们可以看到文化对经济、社会的影响。中
国传统文化也同样影响中国经济、社会的发展。 齐文化——张扬、有为 鲁文化——保守、俭啬 1.2.2 中西方财务文化的差异 中国的财务文化是重人性自觉的财务文化，即人性是善良的，
实践证明，财务活动中的财务关系主要从三个方面展开：
一是财务主体地位是否确立；
二是财务决策权在人与人之间如何划分；
三是财务收益在人与人之间如何分配。
1.3.5 我国传统财务管理制度文化的特点
首先，重视资产管理，不重视资本管理。
其次，追求高度统一的财务管理制度是我国传统财务管理
制度文化的又一特点。
第三，在财务分配制度方面长期追求“公平”而忽视“效
财务管理制度文化具有非常深远的现实意义和历史意义。
1.3.4 财务管理制度与财务管理制度文化
广义的财务管理制度是指一定社会一定组织的财务关系的
总和。
狭义的财务管理制度是指一定组织的财务管理应当遵循的
一系列规则。
财务管理制度有四个特点：
1）与财务文化有关。
《高级财务管理》课件
03
04
对财务风险进行评估，确定风险大小和影 响程度。
制定风险管理策略，采取相应的措施降低 风险对企业的影响。
05
06
对风险管理效果进行持续监测和评估，不 断完善风险管理机制。
财务绩效评估
详细描述
总结词：评估财务管理效果 和业绩表现
01
建立财务绩效评估体系，明
确评估指标和方法。
02
03
对财务管理效果和业绩表现 进行定期评估，发现问题并
随着经济的发展和企业竞争的加剧，传统财务管理已经无 法满足企业的需求。因此，高级财务管理应运而生，它以 公司整体战略为指导，注重决策和风险管理，优化资源配 置，提高企业的经济效益和核心竞争力。未来，高级财务 管理将继续向更加科学化、精细化的方向发展，为公司的 发展提供更加全面和专业的支持。
02
CHAPTER
案例五：应对金融危机的财务管理策略
总结词
金融危机对企业财务管理提出了挑战，需要采取有效的 应对策略来降低风险。
详细描述
金融危机时期，企业应更加注重现金流管理，确保有足 够的流动性来应对不确定性。此外，应减少高风险投资 ，加强风险管理，并对金融衍生品等高风险资产进行严 格监控。同时，应与金融机构保持良好关系，以便在需 要时获得融资支持。在危机过后，企业还应抓住市场反 弹的机会，积极调整业务和投资策略，以实现可持续发 展。
详细描述
高级财务管理是公司财务管理的核心，它以公司整体战略为指导，通过制定和实施财务策略、优化资源配置、降 低财务风险等手段，实现公司长期稳定发展的目标。高级财务管理具有战略性、决策性和风险性的特点，需要从 公司整体战略的角度出发，制定符合公司发展需求的财务策略和方案。
高级财务管理的重要性
《高级财务管理》PPT课件
•
财务管理制度文化的研究对象是财务管理制度产生与发展
的文化背景，可以从三个方面进行研究。
•
第一，财务管理制度文化的主体——财务管理制度；
•
第二，财务管理制度文化的实施系统——各种具体的财务
管理制度；
•
第三，财务活动中的财务关系——反映了财务管理制度文
化的性质与水平。
•
广义的财务管理制度包括以下几个方面的内容：
理制度。
•
就目前我国现状而言，适应社会主义市场经济发展的财务
精神文化、财务管理制度文化远未形成，财务物质文化虽有所
发展，但是常深远的现实意义和历史意义。
•
1.3.4 财务管理制度与财务管理制度文化
•
广义的财务管理制度是指一定社会一定组织的财务关系
•
第一，资本的所有权制度。
•
第二，财务运行机制。
•
第三，财务分配机制。
•
财务分配机制主要是指采取何种方式对财务关系人进行利
益分配，从而达到“公平”与“效益”的最佳结合，促进经济
的健康发展。
•
实践证明，财务活动中的财务关系主要从三个方面展开：
•
一是财务主体地位是否确立；
•
二是财务决策权在人与人之间如何划分；
东北财经大学财务管理专业系列教材 谷 祺 王棣华 主编 东北财经大学出版社
第1章 财务管理理论扩展 第2章 财务战略与企业竞争力 第3章 企业转移定价战略 第4章 国际财务管理 第5章 柔性财务管理 第6章 管理控制系统 第7章 业绩评价 第8章 企业集团财务管理 第9章 特殊行业财务管理
第1章 财务管理理论扩展
•
我们认为把财务管理教材划分为原理（初级）、中级、高
《高级财务管理学》第三章-
利用公司外部的力量
审查目标公司
对目标公司出售动机的审查
对目标公司法律文件的审查
对目标公司业务的审查
对目标公司财务的审查
对并购的审查评价目标公司
3.2 目标公司价值评估的方法
› 常用的估值方法› (1)贴现现金流量法› (2)成本法› (3)换股估价法
•
3.2 目标公司价值评估的方法
•
3.2 目标公司价值评估的方法
› 成本法成本法也称为重置成本法、加和评估法或成本加和法。使用这种方法所获得的价值,实际上是对企业账面价值的调整。如果并购 后目标企业不再继续经营,可以利用成本法价值重置价值
•
3.2 目标公司价值评估的方法
› 换股估价法如果并购是通过股票进行的,则对目标公司估价就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取1股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。› 例子: 假设a公司计划并购b公司,并购前a,b公司的股票市场价格分别为Pa和Pb,并购后a公司的市盈率为β,那么并购后a公司的股票价格为:
•
案例启示虽然后来的事实证明两大汽车巨头的合并没有产生预期的效果,但两家公司在合并时所采用的换股合并法仍然不失为一个经典财务案例。从中我们至少可以得到以下两点启示:› 1.熟悉换股并购的操作流程› 2.了解并购中如何确定公司价值
•
3.4 案例研究与分析: 戴姆勒奔驰与克莱斯勒合并的价值评估
案例背景2009年深圳发展银行(简称深发展)与平安银行开始酝酿重大资产重组计划,受深发展的委托,中联资产评估有限公司对平安银行以2010 年6 月30 日为基准日的权益价值进行了评估。2012年1月19日,深发展(000001)和中国平安(601318)同时公告,深发展董事会审议通过深发展吸收合并平安银行方案并同意两行签署吸收合并协议。完成吸收 合并后,平安银行注销法人资格,深发展作为合并完成后的存续公司将依法承继平安银行的所有资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务。 深圳发展银行有限公司将更名为平安银行股份有限公司。在货币时间价值的匹配下,股权自由现金流能够合理真实地反映企业未来的成长能力平安银行的价值评估就采用了此种方法。
审查目标公司
对目标公司出售动机的审查
对目标公司法律文件的审查
对目标公司业务的审查
对目标公司财务的审查
对并购的审查评价目标公司
3.2 目标公司价值评估的方法
› 常用的估值方法› (1)贴现现金流量法› (2)成本法› (3)换股估价法
•
3.2 目标公司价值评估的方法
•
3.2 目标公司价值评估的方法
› 成本法成本法也称为重置成本法、加和评估法或成本加和法。使用这种方法所获得的价值,实际上是对企业账面价值的调整。如果并购 后目标企业不再继续经营,可以利用成本法价值重置价值
•
3.2 目标公司价值评估的方法
› 换股估价法如果并购是通过股票进行的,则对目标公司估价就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取1股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。› 例子: 假设a公司计划并购b公司,并购前a,b公司的股票市场价格分别为Pa和Pb,并购后a公司的市盈率为β,那么并购后a公司的股票价格为:
•
案例启示虽然后来的事实证明两大汽车巨头的合并没有产生预期的效果,但两家公司在合并时所采用的换股合并法仍然不失为一个经典财务案例。从中我们至少可以得到以下两点启示:› 1.熟悉换股并购的操作流程› 2.了解并购中如何确定公司价值
•
3.4 案例研究与分析: 戴姆勒奔驰与克莱斯勒合并的价值评估
案例背景2009年深圳发展银行(简称深发展)与平安银行开始酝酿重大资产重组计划,受深发展的委托,中联资产评估有限公司对平安银行以2010 年6 月30 日为基准日的权益价值进行了评估。2012年1月19日,深发展(000001)和中国平安(601318)同时公告,深发展董事会审议通过深发展吸收合并平安银行方案并同意两行签署吸收合并协议。完成吸收 合并后,平安银行注销法人资格,深发展作为合并完成后的存续公司将依法承继平安银行的所有资产、负债、证照、许可、业务、人员及其他一切权利与义务。 深圳发展银行有限公司将更名为平安银行股份有限公司。在货币时间价值的匹配下,股权自由现金流能够合理真实地反映企业未来的成长能力平安银行的价值评估就采用了此种方法。
高级财务管理第三章 企业转移定价战略教学幻灯片
法的企业最多。
•
• （1）全部成本转移定价法
•
全部成本转移定价法也叫完全成本法，是以提供产品部门
的全部成本作为转移价格。
•
全部成本法的优点在于: 具有一定的客观性，容易理解、
简便易行；
20
•
缺点: 是交易双方的责任不易划分清楚，供方的低效率造
成过高成本会转移给买方，因为以完全成本作为转移价格，将
使供方得不到任何利润，所有的利润都表现在买方的账面上。
一个部门向另一个部门转移时没有跨越国界，只在同一个国家
中的企业内部转移产品，因此并不存在各国税率不同的问题，
它只是影响本国不同地区之间的分配。
•
国际转移定价也称跨国公司转移定价，它是国际关联企业
之间内部交易的定价方法，也就是分布在世界不同地方的企业
部门之间转移产品、服务、金融、无形资产的定价过程。
11
12
•
其中企业使用最通常的方法有：成本导向转移定价、市场
导向转移定价、协议转移定价、双重转移定价等。
•
•
2.我国使用转移定价方法的状况
• （1）在购买和销售商品时，主要采用市场定价法、成本定 价法、内部定价法、协议定价法、优惠定价法等；
• （2）在提供或接受资金时，主要计息或费用标准有协议利 率定价法、定额利率定价法、同期银行利率定价法；
用权，采矿权）、租赁权、优惠融资条件。
• （2）服务
9
•
包括三大内容：
•
①日常服务的提供：如提供会计、法律服务，一般要根据
服务的成本再加以合理比例的利润来决定报酬的收取或支付，
如果支付不是依据市场价格，就会出现转移定价问题。
•
②提供生产和质量控制方面的技术协助。
财务管理第三章预算管理
小计
2.0
小计
77 000
假设该企业预算期可能的预算工时变动范围为49 000～51 000工时， 制造费用弹性预算如表2-2所示。
表2-2 某企业制造费用弹性预算表（公式法） 单位：元
项目
a
b
固定部分 维护费用 折旧费用 管理费用 保险费用 财产税
12 000 30 000 20 000 10 000 5 000
3. 上加法
企业留存收益 = 盈余公积金＋未分配利润 净利润 =本年新增留存收益÷（1－股利分配率） 或：= 本年新增留存收益＋股利分配额 目标利润 = 净利润÷（1－所得税税率）
某企业制造费用项目单位变动费用和固定费用资料
❖ 表2-1
费用明细项目
单位变动费用 (元/工时)
费用明细项目
固定费用(元)
变动费用： 间接人工 间接材料 维护费用 水电费用 机物料
0.5 0.6 0.4 0.3 0.2
固定费用： 维护费用 折旧费用 管理费用 保险费用 财产税
12 000 30 000 20 000 5 000
❖ 三、预算编制
❖ （一）企业年度预算目标与目标利润预算
❖ 1.年度预算目标 ❖ 作为预算管理工作的起点，预算目标是预算机制发挥作
用的关键。企业年度预算目标的确定必须解决以下两方面的 问题： ❖ （1） 建立预算目标的指标体系 ❖ A.主要应解决以何种指标作为预算导向、核心指标如何量化、 指标间的权重如何确定等问题。 ❖ B.预算目标体系应包括盈利指标、规模增长指标、投资与研 发指标、风险控制（资本结构）指标、融资安排等。 ❖ （2） 测量并确定预算目标的指标值 ❖ A.按照现代企业制度的要求，确定预算目标，从根本上说就 是协调公司股东、董事会、经营者等各方利益的过程。 ❖ B.从理论上分析，预算目标各指标的指标值是企业的预算标 杆，它应当具有挑战性，并且必须保证企业及其各部门经过 努力可以实现。
高级财务管理 第3章
项目
销售收入 减：销售成本 减：销售及管理费用 息税前利润 减：所得税 税后净营业利润 加：折旧费 营运资本需求额 减：营运资本增量投资 减：固定资产增量投资 自由现金流量
乙公司自由现金流量预测表
并购时 2000年
1 200 960 120 120 36 84 18 180 16 20 66
2001年 1 296 1 037 130 129 39 90 16 194 14 22 70
3.2 目标公司价值评估的方法
• 换股估价法 • 如果并购是通过股票进行，则对目标公司估价的任务就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取
1股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。 • 资本市场中，股票的市场价格体现了投资者(包括股东)对企业价值所作的评价，人们通常用股票的
市场价格来代表企业价值或股东财富。 • 股票的市场价格反映了企业目前和未来的盈利能力、时间价值和风险报酬等方面的因素及其变化，
因此，股票市场价格最大化在一定条件下成为企业追求的目标。股票并购也要服从这个目标，只有 并购后的股票价格高于并购前并购方和目标公司的股票价格，并购方和目标公司的股东才能接受。
3.2 目标公司价值评估的方法
3.2 目标公司价值评估的方法
例题1
3.3 贴现现金流量估价法
• 贴现现金流量法的两种类型
▪ 自由现金流量估值的稳定增长模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的稳定增长模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的二阶段模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的二阶段模型：H模型
3.3 贴现现金流量估价法
• 例题2
3.3 贴现现金流量估价法
销售收入 减：销售成本 减：销售及管理费用 息税前利润 减：所得税 税后净营业利润 加：折旧费 营运资本需求额 减：营运资本增量投资 减：固定资产增量投资 自由现金流量
乙公司自由现金流量预测表
并购时 2000年
1 200 960 120 120 36 84 18 180 16 20 66
2001年 1 296 1 037 130 129 39 90 16 194 14 22 70
3.2 目标公司价值评估的方法
• 换股估价法 • 如果并购是通过股票进行，则对目标公司估价的任务就是确定一个换股比例。换股比例是指为换取
1股目标公司的股份而需付出的并购方公司的股份数量。 • 资本市场中，股票的市场价格体现了投资者(包括股东)对企业价值所作的评价，人们通常用股票的
市场价格来代表企业价值或股东财富。 • 股票的市场价格反映了企业目前和未来的盈利能力、时间价值和风险报酬等方面的因素及其变化，
因此，股票市场价格最大化在一定条件下成为企业追求的目标。股票并购也要服从这个目标，只有 并购后的股票价格高于并购前并购方和目标公司的股票价格，并购方和目标公司的股东才能接受。
3.2 目标公司价值评估的方法
3.2 目标公司价值评估的方法
例题1
3.3 贴现现金流量估价法
• 贴现现金流量法的两种类型
▪ 自由现金流量估值的稳定增长模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的稳定增长模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的二阶段模型
3.3 贴现现金流量估价法
▪ 自由现金流量估值的二阶段模型：H模型
3.3 贴现现金流量估价法
• 例题2
3.3 贴现现金流量估价法
高级财务管理第三章
高级财务管理第三章概述高级财务管理第三章主要介绍了投资决策与资本预算评价，包括投资决策的基本概念、投资项目的现金流量估计方法、资本预算评价指标等内容。
本章旨在帮助读者了解和掌握投资决策与资本预算评价的基本理论和实践方法，为企业的投资决策提供有力的支持。
投资决策的基本概念在财务管理中，投资决策是指企业在一定时期内选取、配置与购买资本投资项目的决策过程。
投资决策通常需要对项目的现金流量、风险和回报进行评估，并采用合理的决策方法进行选择。
投资决策是企业经营决策中最为重要的环节之一，对企业的发展和利润水平起着至关重要的影响。
投资项目的现金流量估计方法准确估计投资项目的现金流量是进行投资决策的基础，主要方法包括静态现金流量法和动态现金流量法。
静态现金流量法静态现金流量法是指在项目生命周期内，根据项目的一次性投入和未来每年的预期现金流量，计算出项目的净现值、内含率等指标来评估项目的投资价值。
这种方法的优点是简单直观，计算过程明确，但不适用于对现金流量变化较大的项目。
动态现金流量法动态现金流量法是指在项目生命周期内，根据项目未来每年的预期现金流量，以逐年折现的方式计算出项目的净现值、内含率等指标来评估项目的投资价值。
这种方法的优点是能够全面考虑现金流量的时序性和时间价值，更准确地评估项目的投资价值。
资本预算评价指标资本预算评价指标用于评估投资项目的投资价值和可行性，常用的指标包括净现值、内含率、投资回收期等。
净现值（NPV）净现值是衡量投资项目价值的重要指标，它表示项目的现金流入和现金流出之间的差额。
如果净现值为正，则意味着项目产生的现金流量大于投资支出，该项目是可行的。
如果净现值为负，则说明项目产生的现金流量小于投资支出，该项目不可行。
净现值的计算公式如下：NPV = CF0 + Σ(CFt / (1+r)^t)其中，CF0表示初始投资支出，CFt表示每年的现金流量，t表示第t年，r表示折现率。
内含率（IRR）内含率是指使得净现值等于零的折现率，也被称为项目的内部收益率。
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（3）并购效应估价无好办法。
3.2 目标公司价值评估的方 法
常用的估值方法
(1)贴现现金流量法 (2)成本法 (3)换股估价法
其他估价方法
期权估价法 Black和Scholes,1972年提出，较少使用。实物期权部
分领域尝试 成本法 计价标准：清算价值、净资产价值、重置价值 换股合并估价法 换股比例 并购方、目标公司的股东财富增加
营运能力
5、对并购风险的审查：市场风险、投资风险、经营风 险
评价目标公司
1、估价：对于并购企业来讲，估价不仅是实施并购的 必要程序，还是决定其是否真正成功的重要因素
2、估价难题：并购后目标公司能为企业带来的价值增 值——目标公司增长性和并购产生的协同作用 （1）对企业整体估价复杂。无任何直接模型可利用 （2）对于可预计未来现金流量的企业，可通过贴现对 未来增长性估值。
华泽集团不产酒的模式发展到一定程度，必然要受供
应商的制约，随着销售规模扩大，与生产商的摩擦在所 难免。2002年，五粮液单方面决定改变金六福酒包装瓶， 致使金六福销售收入减少5000万元以上。因此，华泽集 团开始向酒类生产领域扩张。
从2001年开始，华泽集团经过这一系列令人炫目的并 购整合，截至2009年10月，华泽集团拥有13家酒类生产 企业，并拥有金六福、福酒、福星、六福人家、香格里
第3章 企业并购估价
《高级财务管理学》第三版
导读案例：
华泽集团的发展史 1996年，长沙海达酒类食品批发有限公司（吴向东） 成立，分销白酒。
1996-1998年，代理五粮液“川酒王”酒，运作为湖南 第一品牌
1998年与五粮液集团(以下简称五粮液)签署金六福酒 OEM(贴牌生产)协议，由五粮液负责生产，吴向东负 责品牌建设和销售。金六福的原始股东是新华联集团 有限公司，吴向东为新华联集团董事会成员。 1998年底，金六福酒上市，依靠独到的营销策略迅速 在市场走红。1999年，金六福酒被中国食品工业协会 授予“跨世纪中国著名白酒品牌”称号。2004年，金
2007年底，华泽集团在香港证券市场以1.71亿 港元的价格收购了新华联集团拥有的新华联国 际56.56%的股份，并将其更名为香港金六福投 资有限公司。 重整之后，华泽集团拥有金六福销售、金六
福投资、华悦酒业、香港金六福投资等四大业 务板块，并控制着全国知名高端酒品连锁企 业——华致酒行连锁管理有限公司。其中，金 六福销售负责华泽集团旗下各类品牌酒的销售； 金六福投资负责整合华泽集团在全国各地所收 购的酒厂；华悦酒业负责华泽集团旗下黄酒、 保健酒等项目的运作；香港金六福投资主要运 营以香格里拉为核心品牌的华泽集团红酒业务。
从1998年销售第一瓶金六福酒，到2008年 底年营业额超过60亿元，金六福用10年时间在
中国白酒行业创造了一个从无到有，从小到大 的奇迹。单以销售额看，2008年金六福的销售 收入仅低于贵州茅台的82亿元和五粮液79亿元， 稳坐白酒行业的第三把交椅。
据世界品牌大会所公布的“中国500最具价 值品牌排行榜”显示：2009年金六福品牌价值 达到60.37亿元，比2008年的49.58亿元人民币增 长了21.8%，位于总排行榜的136位龙集团达成股权转让 协议，新华联集团将金六福酒业过半数的股权转让给
汉龙集团，自身仅保留了少数股权。汉龙集团成为金
六福酒业的第一大股东之后，保持了金六福经营团队 的稳定，仍由以吴向东为代表的管理团队负责运营。
2006年，在整合金六福酒业各相关企业的基础上成立 了华泽集团有限公司，汉龙集团持有45%的股份，吴 向东拥有35%的股份。
拉、大藏秘、天籁、恒美、湘窖、开口笑、邵阳、临水、
今缘春、雁峰、屋里厢、湘山、玉泉、李渡、榆树钱、 太白、无比古方等20多个自有品牌，华泽集团下属酒厂 已经覆盖了东北、华北、中原、华东、华南、西南、西
北等中国白酒的强势区域，中国白酒市场一个新的综合 性酒水王国渐成规模。
华泽集团主要采用的是对外并购现有白酒企业
A并购B,并购前A、B公司股票市价分别是PA和PB 并购后A公司市价：
在选择并购对象时，华泽集团有着严格的标准。从已
收购企业情况来看，华泽集团的收购对象具有规模适中、 生产基础良好、产权清晰等特点。所收购的企业资产通 常不超过1亿元，销售规模不超过10亿元。
华泽集团通过资本运作，正逐步转变单一卖酒商的
形象，向着综合性的酒企迈进。同时，分拆上市的思路 也将为其提供更好的资本支持。金六福控股的华致酒行 连锁店规模已经超过400家，利润超过2亿元，已经具备 了上市的潜质。另外，风险资本对中国酒行业的热情， 也可能助推华泽集团的酿酒步伐。高盛投资、盈信创投 等风投机构纷纷涉足酒业，为金六福提供了另一条融资 渠道。在收购陕西太白之后，华泽集团已经具备了白酒 行业的高端品牌，然而华泽集团最新的股权变动可能预 示着该企业的酿酒之路仍在继续。
（高盛、德银、美林美银、花旗、瑞信、麦格理、中 信、海通、中金…..)
审查目标公司
1、对目标公司的出售动机的审查 2. 对目标公司法律文件方面的审查：企业章程、财产
目录清单、所有对外书面合同和面临的主要法律事项
3、对目标公司业务方面的审查：业务融合 4、对目标公司财务方面审查：偿债能力、盈利能力、
的方式，这种模式与新建酒厂相比，不但可以节 约基本建设时间，还可以利用现有酒厂的品牌及 销售渠道，迅速扩大市场规模。另外，由于在并 购支付过程中通常可以选择分期支付的方式，并 购扩张还可以节约企业的现金流支出。华泽集团 在2007年底就将已经运作成熟的红酒业务通过借 壳的方法在香港上市，香港金六福为金六福投资 的资本运作提供了平台。
学习目标
熟悉如何选择并购目标公司 掌握每种评估目标公司价值方法的原理 掌握贴现现金流量法的估值过程
3.1 并购目标公司的选择
目标公司的选择一般包括三个阶段
发现目标公司 审查目标公司 评价目标公司
发现目标公司
1、利用公司自身力量：高级职员；并购部门 2、借助公司外部力量：专业金融机构——投资银行
3.2 目标公司价值评估的方 法
常用的估值方法
(1)贴现现金流量法 (2)成本法 (3)换股估价法
其他估价方法
期权估价法 Black和Scholes,1972年提出，较少使用。实物期权部
分领域尝试 成本法 计价标准：清算价值、净资产价值、重置价值 换股合并估价法 换股比例 并购方、目标公司的股东财富增加
营运能力
5、对并购风险的审查：市场风险、投资风险、经营风 险
评价目标公司
1、估价：对于并购企业来讲，估价不仅是实施并购的 必要程序，还是决定其是否真正成功的重要因素
2、估价难题：并购后目标公司能为企业带来的价值增 值——目标公司增长性和并购产生的协同作用 （1）对企业整体估价复杂。无任何直接模型可利用 （2）对于可预计未来现金流量的企业，可通过贴现对 未来增长性估值。
华泽集团不产酒的模式发展到一定程度，必然要受供
应商的制约，随着销售规模扩大，与生产商的摩擦在所 难免。2002年，五粮液单方面决定改变金六福酒包装瓶， 致使金六福销售收入减少5000万元以上。因此，华泽集 团开始向酒类生产领域扩张。
从2001年开始，华泽集团经过这一系列令人炫目的并 购整合，截至2009年10月，华泽集团拥有13家酒类生产 企业，并拥有金六福、福酒、福星、六福人家、香格里
第3章 企业并购估价
《高级财务管理学》第三版
导读案例：
华泽集团的发展史 1996年，长沙海达酒类食品批发有限公司（吴向东） 成立，分销白酒。
1996-1998年，代理五粮液“川酒王”酒，运作为湖南 第一品牌
1998年与五粮液集团(以下简称五粮液)签署金六福酒 OEM(贴牌生产)协议，由五粮液负责生产，吴向东负 责品牌建设和销售。金六福的原始股东是新华联集团 有限公司，吴向东为新华联集团董事会成员。 1998年底，金六福酒上市，依靠独到的营销策略迅速 在市场走红。1999年，金六福酒被中国食品工业协会 授予“跨世纪中国著名白酒品牌”称号。2004年，金
2007年底，华泽集团在香港证券市场以1.71亿 港元的价格收购了新华联集团拥有的新华联国 际56.56%的股份，并将其更名为香港金六福投 资有限公司。 重整之后，华泽集团拥有金六福销售、金六
福投资、华悦酒业、香港金六福投资等四大业 务板块，并控制着全国知名高端酒品连锁企 业——华致酒行连锁管理有限公司。其中，金 六福销售负责华泽集团旗下各类品牌酒的销售； 金六福投资负责整合华泽集团在全国各地所收 购的酒厂；华悦酒业负责华泽集团旗下黄酒、 保健酒等项目的运作；香港金六福投资主要运 营以香格里拉为核心品牌的华泽集团红酒业务。
从1998年销售第一瓶金六福酒，到2008年 底年营业额超过60亿元，金六福用10年时间在
中国白酒行业创造了一个从无到有，从小到大 的奇迹。单以销售额看，2008年金六福的销售 收入仅低于贵州茅台的82亿元和五粮液79亿元， 稳坐白酒行业的第三把交椅。
据世界品牌大会所公布的“中国500最具价 值品牌排行榜”显示：2009年金六福品牌价值 达到60.37亿元，比2008年的49.58亿元人民币增 长了21.8%，位于总排行榜的136位龙集团达成股权转让 协议，新华联集团将金六福酒业过半数的股权转让给
汉龙集团，自身仅保留了少数股权。汉龙集团成为金
六福酒业的第一大股东之后，保持了金六福经营团队 的稳定，仍由以吴向东为代表的管理团队负责运营。
2006年，在整合金六福酒业各相关企业的基础上成立 了华泽集团有限公司，汉龙集团持有45%的股份，吴 向东拥有35%的股份。
拉、大藏秘、天籁、恒美、湘窖、开口笑、邵阳、临水、
今缘春、雁峰、屋里厢、湘山、玉泉、李渡、榆树钱、 太白、无比古方等20多个自有品牌，华泽集团下属酒厂 已经覆盖了东北、华北、中原、华东、华南、西南、西
北等中国白酒的强势区域，中国白酒市场一个新的综合 性酒水王国渐成规模。
华泽集团主要采用的是对外并购现有白酒企业
A并购B,并购前A、B公司股票市价分别是PA和PB 并购后A公司市价：
在选择并购对象时，华泽集团有着严格的标准。从已
收购企业情况来看，华泽集团的收购对象具有规模适中、 生产基础良好、产权清晰等特点。所收购的企业资产通 常不超过1亿元，销售规模不超过10亿元。
华泽集团通过资本运作，正逐步转变单一卖酒商的
形象，向着综合性的酒企迈进。同时，分拆上市的思路 也将为其提供更好的资本支持。金六福控股的华致酒行 连锁店规模已经超过400家，利润超过2亿元，已经具备 了上市的潜质。另外，风险资本对中国酒行业的热情， 也可能助推华泽集团的酿酒步伐。高盛投资、盈信创投 等风投机构纷纷涉足酒业，为金六福提供了另一条融资 渠道。在收购陕西太白之后，华泽集团已经具备了白酒 行业的高端品牌，然而华泽集团最新的股权变动可能预 示着该企业的酿酒之路仍在继续。
（高盛、德银、美林美银、花旗、瑞信、麦格理、中 信、海通、中金…..)
审查目标公司
1、对目标公司的出售动机的审查 2. 对目标公司法律文件方面的审查：企业章程、财产
目录清单、所有对外书面合同和面临的主要法律事项
3、对目标公司业务方面的审查：业务融合 4、对目标公司财务方面审查：偿债能力、盈利能力、
的方式，这种模式与新建酒厂相比，不但可以节 约基本建设时间，还可以利用现有酒厂的品牌及 销售渠道，迅速扩大市场规模。另外，由于在并 购支付过程中通常可以选择分期支付的方式，并 购扩张还可以节约企业的现金流支出。华泽集团 在2007年底就将已经运作成熟的红酒业务通过借 壳的方法在香港上市，香港金六福为金六福投资 的资本运作提供了平台。
学习目标
熟悉如何选择并购目标公司 掌握每种评估目标公司价值方法的原理 掌握贴现现金流量法的估值过程
3.1 并购目标公司的选择
目标公司的选择一般包括三个阶段
发现目标公司 审查目标公司 评价目标公司
发现目标公司
1、利用公司自身力量：高级职员；并购部门 2、借助公司外部力量：专业金融机构——投资银行