非常规货币政策的发展与利弊

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非常规货币政策基本措施
——量化宽松政策
市场上的商业金融机构是否恢复“正 常”放贷为唯一标准，不顾一切地“印 钞票”。当然，这些钞票不是一股脑 地投放到实体经济和商品市场上。它 们是以电汇的方式，通过央行向商业 银行贷款或由央行购买金融机构票据 的机制由央行充当债权人，流动性暂 时仅限于商业银行和金融机构的货币 市场。 通过货币主义有关货币持有编辑效用 递减的原理。当公众持有货币欲望达 到一定量的时候，存储货币的欲望会 下降，而不会一直储藏货币，从而刺 激经济流动性。
运用传统货币政 策使利率多次下 调后至0.25
零利率下线负面 影响会造成经济 衰退
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非常规货币政策
——与传统货币政策的比较
非常规政策是指：央行通过改变自身的资产负 债表规模和结构来影响流动性的货币政策。而 非传统货币政策措施基于扩张经济流动性是可 以利用其他货币渠道来完成的。
传统货币政策主要是通过降低基准的短期名义 利率来扩大商业银行的流动性，通过刺激后者 对外信贷达到扩大流动性的目的。
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非常规货币政策的产生
——美国2007年次贷危机中非常规政策措施的产生
美国次贷危机引发全球性金融危机。引起股市 剧烈动荡。投资者担心，危机会扩散到整个金 融市场，影响消费信贷和企业融资，进而损害 美国经济增长。
利率多次被下调以期实现经济复苏。主要靠调 节短期名义利率来扩张流动性，往往是连续多 次下调。世界主要经济体在利率上调和下调上 的变化不对称，相对后者，下调更多，更大幅 度的发生。这一货币政策也被称为‘传统货币 政策’。 2007年次贷危机发生后，美国多次下调联邦基 金利率，直至2009年1月28日将联邦基金目标 利率维持在0-0.25%的区间不变，是经济直面 零利率下限问题(ZLB).
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谢谢
中期研究
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非常规货币政策的弊端
央行风险激增，加大金融乃至整个经济的脆弱性。非传统货币政策 令央行资产规模迅速膨胀，高风险比例过大，导致央行风险激增。
消弱央行独立性和信誉。央行风险过大，必将消弱其独立性和信誉。 例如：针对经济衰退，为扩张流动性，政府公开市场操作和央行货 币化政府赤字等，都将破坏央行的信誉。
非常规政策都是临时的和应急性的措施，如何退出及退出的时间是 实施后的后续问题。当新的经济状态开始，旧的非常规政策将不再 适用
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量化宽松政策
——美国自07年金融危机08实行的量化宽松政策
08年推出7000亿美元的不良资产缓解基金 （TARP），被用于向银行注资、购买不良 资产、提供担保以及为住房贷款者提供服 务等。 9月22日，美联储理事会就曾发布公告， 放松对在银行及银行控股公司非控制性持 股的限制，冀望私人资金在拯救银行体系 中发挥更大作用。
宏观经济政策
需求 供给
财政政策 货币政策 供给管理政策
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货币政策
——非传统货币政策
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货币 政策
非传统 货币政 策 传统货 币政策
财政政策的一种临时性和应急性措施 为了加强传统货币政策的效应 围绕央行资产负债表规模结构和内容调整的新 兴管理模式 不仅仅利用调节利率来刺激经济，扩张流动性
1) 2)
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量化宽松政策
——美国量化宽松政策后黄金，原油和道指走势
黄金，原油和道指在经历过金融危机的大幅下跌后，收到量化宽松政策的助推走势明显回 升。道指在美国9月宣布PPIP计划后，大涨500点，强势上扬，创下当时近一年里单日最高 涨幅。
黄金08年至今走势 原油08年至今走势 道指08年至今走势
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非常规货币政策基本措施
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信贷宽松政策
——中国自07年金融危机08实行的信贷宽松政策
中国人民银行从2008年9月份开始，转向适度 宽松的信贷政策，其中：
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五次下调存贷款基准利率 四次萧条存款准备金率 放松对金融机构信贷规划的约束 加大金融支持经济发展力度
国务院退出了扩大内需的十大措施，各部委， 省事区都相应地推出了各自的刺激措施。
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信贷宽松政策
——中国信贷宽松政策后PPI,CPI,进出口及采购经理人指数走势
采购经理人指数，CPI,PPI，和进出口数据经过宽松政策调整均开始向好。贸易状况持续改 善，进出口回复到了金融危机前的水平。
中国CPI,PPI09年至今走势
中国进出口从08年至今走势
中国采购经理人指数08年至今走势
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该问题的出现颠覆了发达国家央行之前持续运 用传统货币政策的模式 ---短期名义利率手段。 货币当局不得不采用一种全新的，前所未有的 补救货币政策---非常规政策。
来自百度文库
美国次贷危机
量化宽松 信贷宽松
全球经济危机
临时辅助性非常 规政策产生
非常规政策主要包括： 1) 信贷宽松——扩大央行直接贷款规模 2) 量化宽松——增加货币供给，公众持有货 币的欲望会下降，而不会一直储藏货币。 让公众产生未来发生通胀的预期，从而增 加支出。
——信贷宽松政策
通过采取临时财政措施，扩大央行直接贷 款规模。降低并且放松贷款条件，从而刺 激更多资产交易，重配资产组合。信贷宽 松可以和量化宽松同时进行来促进资产组 合。在名义利率为0时，央行买入债券的 公开市场操作将降低持有债券等强李东兴 资产的收益，银行和公众就会坚持这类资 产，增持耐用品等流动性差的资产，提高 后者的价格，增加实体经济的投资，促进 经济复苏。
从08年四季度正式开始进入宽松时期。
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信贷宽松政策
——中国自07年金融危机09实行的信贷宽松政策
09年M1，M2和金融机构各项贷款余额告诉增 长，信贷环境十分宽松。 我国中央政治局工作会议强调，为进一步有效 应对国际金融危机冲击、巩固经济回升基础， 保持宏观经济政策的连续性和稳定性，2010年 继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政 策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性 和灵活性，努力实现经济平稳较快发展。
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量化宽松政策
——美国自07年金融危机09实行的量化宽松政策
从09年3月开始至10年6月底。推出2000亿美元定期资产支持证券贷款工具 （TALF），重振消费者和小型企业贷款。 09年3月推出公私联合投资计划（PPIP），又称‘排毒计划’。旨在从金 融机构手中收购问题贷款和其他资产。 09年联邦存款保险公司对私人资本提供担保，以便其从美联储获得无追索 权贷款，进而介入问题资产的处置。 2009年3月18日，美联储决定将在今后6个月内购进最多3000亿美元长期国 债；同时进一步购入7500亿美元抵押贷款相关证券和1000亿美元房贷公司 债券。 11月4号凌晨，美联储宣布推出第二轮量化宽松的货币政策，决定到2011 年6底前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。
非常规货币政策的发展与利弊
中期研究
非常规货币政策的发展
演讲目录
第1部分
宏观经济整体结构及货币政策的定义
美国07年金融危机发展时间线，及期间所采用 的货币政策 非常规政策的产生极其措施
第2部分
第3部分
第4部分
非常规政策的一些弊端
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货币政策定义
国家或政府为了促进经济发展，实现充分就业，物价稳定， 经济均衡增长，和收支平衡而采取的措施和行动。
信贷宽松——扩大央行直接贷款规模 量化宽松——增加货币供给，公众持有货币的欲望会下降，而不会 一直储藏货币。让公众产生未来发生通胀的预期，从而增加支出。
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美国经济危机期间所采用的货币政策
01/2007——09/2010
美国基准利率
6 5 4 3 2 1 0
美国次贷危机开 始；美次贷危机 蔓延，欧洲央行 出手干预；各个 经济体推迟加息
美国次贷危机
量化宽松 信贷宽松
全球经济危机
临时辅助性非常 规政策产生
运用传统货币政 策使利率多次下 调后至0.25
零利率下线负面 影响会造成经济 衰退
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非常规货币政策的产生
——美国2007年次贷危机中非常规政策措施的产生
ZLB名义利率下限问题带来负面影响： 1) 货币政策的利率手段失去使用的空间，货 币当局不能再靠降低短期名义利率来扩张 流动性来刺激经济。 2) 当短期名义利率为0时，公众持有现金的 意愿将增强，支出减少，造成经济衰退。
07年9月18日，美联储将联邦 基金利率下调50个基点至 4.75% 10月，利率下调至4.5%；美国 开始广开言路，改善监管结构
12月，利率降至4.25%，美国 楼市指标全面恶化
08年1月22日，美联储紧急降息75个基点，至3.5%，这是美联储自1980年代以来 降息幅度最大的一次。 1月30日再次降息50个基点至3%。 3月，美联储调低利率至2.25%。并暗示将继续降息。 4月，美联储降息25个基点，并在会后声明中去掉了‘经济增长仍然面临风险’ 的措辞。 10月，个大央行同时行动，对金融市场的动荡做出明确回应，接连宣布降息。并 降息至1.%。 12月，美联储将美元基准利率下调至0.25%。欧洲央行也再度降息至历史低点。