新股发行制度变革简析精编版
新股发行制度改革探讨
三、引入老股转让制度对于市场的影响
中国证券市场上首批２ ８ 家创业板 Ｅ 市公司拟募资共计 ７ ０ ． Ｚ ｌ 元， 实际募资共计１ ５ ４ ． 乙 元， 超募资金额达到８ ４ ． ０ ｏ ５ 亿元， 平均 每家公司超募约３ 亿元 ， 平均超募比例达 １ １ ７ ． ， 平均市盈率高达５ ５ ． ７
一
。
倍。 过多的募集资金首先会对企业的资本结构带来问题 ， 完全通过股 定能形成最优的资本结构。同时 ， 超
一
募资金还将造成企业资金的使用效率低下 、资金管理风险上升等问 题。募集资金并非越多越好 ， 企业的需求才是募集资金的根本。当然 企业的长期上升也需要持续不断的资金支持 ， 只有在上市公司和投资 者之问建立良陛的互动， 资本市场才能不断地健康发展。而ｊ 种普遍 存在的超募资金现象 ， 导致上市公司对于巨额超募资金的使用存在着 很大的随意Ｉ 生及不明确性 ， 给匕 市公司、投资者以及整个社会都造成 了—定的影响。 此次改革制度 ， 要求公司在新股发行中， 一 旦预计产生超募必须减 少新股发行量； 可以调整老股发行毁量， 但不能超过老股转让 匕 限和发 行总量上 限。这样的做法 ， 一方面斩断了发行人获取巨额超募资金的 通道， 彻底解决高超募资金的问题； 另一方面， 也建立了将公司上市前 后新老股份的灵活的联系调整机制。 引＾ 、 老股的直接转让， 会使得 Ｅ 市公司股东可以直接大规模套现 ， 产生股东套现离场的不良影响， 这时， 资本定价就尤为重要 ， 虽然名义 上引入 自主配售， 市场定价发行价格 由发行人与承销证券公司 自行协 商确定， 但在 自主配售过程中， 中小投资者的议价能力还是没有得到保 证， 而棚构间白 诈 弈也会让利益输送很 醚晚 。
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ［ Ｖｉ ｅ ｗ Ｉ金融视线
新股发行制度解读
新股发行制度解读新股发行制度解读11月30日证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革意见》影响重大、意义深远，一、《意见》切实贯彻“让市场在资源配置中起决定性作用”的三中全会精神1、厘清了市场监管及参与主体的权责《意见》进一步明确了中国证监会发行监管部门、股票发行审核委员会、投资者、发行人、保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估师等在发行过程中作为独立主体的权利和义务，为市场化、法制化发行打下了坚实基础。
《意见》坚持市场化、法制化取向，突出以信息披露为中心的监管理念。
加大信息公开力度，审核标准更加透明，审核进度同步公开，通过提高新股发行各层面、各环节的透明度，努力实现公众的全过程监督。
尤为值得一提的是，《意见》全文注重细节，对于市场各主体在什么阶段需要披露什么信息给予了非常详尽的指引，可操作性强。
3、落实了“违法必究、执法必严”的监管原则《意见》在完善事前审核的同时，更加突出“事中”加强监管、“事后”严格执法的工作原则。
明确提出对发行人、大股东、中介机构等，一旦发现违法违规线索，及时采取中止审核、立案稽查、移交司法机关等措施，强化责任追究，加大处罚力度，切实维护市场公开、公平、公正。
二、《意见》完善、强化资本市场资源配置场所及直接融资渠道的基础功能1、切实保护了中小投资者利益《意见》着力保护中小投资者的'知情权、参与权、监督权、求偿权，在新股的循价、申购、配售、回拨等各个环节，充分尊重中小投资者申购意愿，并以切实有效的举措来鼓励、保护中小投资者的申购权利，凸显了以保护中小投资者合法权益为宗旨的设计理念。
这为完善资本市场作为全社会资源配置场所、直接融资渠道的功能奠定了坚实基础。
2、通过提高企业分红来增添资本市场的吸引力《意见》着力强调上市公司分红的重要性，切实减少分红过程中代理问题。
区别于以往一刀切的分红比率的指导规定，此次公告规定了中小股东和独立董事在红利分配中的作用，减少了大股东壕沟行为的代理问题。
中国新股发行制度改革
浅析中国新股发行制度改革SMBA2014无锡周荣锴摘要：健全的新股发行制度是股份制发展和完善的重要条件，也是证券市场建设的基础环节。
本文从我国新股发行制度的历史变迁、我国股票发行制度的现状、我国新股发行制度的改革方向等方面阐述了新股发行制度推行注册制的必要性和改革思路。
关键词：新股发行改革注册制健全的新股发行制度是股份制发展和完善的重要条件，也是证券市场建设的基础环节。
股票发行是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。
“公开发行股票的审核程序是最典型的审核程序，奠定了其他证券发行审核程序的基础。
”健全的股票发行制度是股份制发展和完善的重要条件，也是证券市场建设的基础环节。
我国股票发行制度在短短的10年中几经改革，取得了很大成绩。
我国的新股发行制度，从最早的额度审批制到现在，一直处于不断的完善过程中。
应该说是符合中国经济发展的要求，是随着中国经济发展中国资本市场经济制度的建设不断完善不断发展的，有着中国特色的发展路径。
随着中国经济的不断发展，新股发行制度也需要不断的完善，特别是在新股发行秉承公开公平公正原则，提高新股发行市场效率，提升市场的定价能力方面，更需要进一步的改革和完善。
一、我国新股发行制度的历史变迁（一）审批制1990年我国证券市场建立初期，由于法规不够健全，市场各方参与者不够成熟，要求上市的企业过多且质量参差不齐，各行业、各地区发展又不平衡，急需加以宏观调控和严格审查，因而对股票发行申请采用了审批制。
审批制是一国在股票市场的发展初期，为了维护上市公司的稳定和平衡复杂的社会经济关系，采用行政和计划的办法分配股票发行的指标和额度的一种发行制度。
公司发行股票的竞争焦点主要是争夺股票发行指标和额度。
证券监管部门凭借行政权力行使实质性审批职能，证券中介机构的主要职能是进行技术指导。
实施这一制度，对于当时协调证券市场的供求关系，为国有企业改制上市、筹集资金和调整国民经济结构，起到了积极的作用。
新股发行改革课件
详细描述
采用市场化的定价方式，以更好地反映公司价值和市场供求关系；避免定价过高导致一级市场过度热 捧，同时也要避免定价过低导致投资者收益受损。
完善承销制度
总结词
加强承销商的尽职调查，提高承销质量
详细描述
加强承销商的尽职调查，确保其充分了解发行人的财务状况 、行业前景和风险因素；提高承销质量，包括对承销商的资 质和声誉进行严格审查，以提高新股发行的质量和成功率。
要点二
加强监管和执法力度
在股票发行过程中，要加强对中介机构的监管和执法力度 ，防止出现虚假陈述、内幕交易等违法违规行为。同时， 要加强对投资者的教育，提高其风险意识和自我保护能力 。
THANKS
谢谢
引入竞争机制，鼓励更多具备实力的投资银行参 与新股发行承销。
规范承销行为
规范承销行为，提高承销过程的透明度和公正性 。
03
CHAPTER
新股发行改革的影响
对投资者的影响
投资者保护
新股发行改革更加注重对投资者的保护，通过提高信息披 露要求、加强监管力度和建立投资者赔偿机制等措施，增 强投资者的权益保障。
定价风险
总结词
定价风险主要表现在新股发行价格与 实际价值的不匹配。
详细描述
如果新股发行价格过高，可能导致公 司未来的盈利无法支撑股价，引发股 价崩盘；如果发行价格过低，则可能 损害公司形象和投资者利益。
承销风险
总结词
承销风险主要表现在承销商的信誉和销售能力上。
详细描述
如果承销商的信誉和销售能力不足，可能导致新股发行失败或销售不佳，进一步 影响公司的融资效果和市场形象。
保护投资者利益
通过改革可以加强信息披 露监管，提高发行人信息 披露的准确性和充分性， 保护投资者利益。
新股发行制度变革简析
新股发行制度变革简析 Revised by Hanlin on 10 January 2021新股发行制度变革简析关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）近年来，在党中央、国务院正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显着成效。
市场规模和容量跨上新台阶，市场机制和结构逐步优化，投资者入市踊跃，各类企业利用资本市场健全机制、融入资本的态度积极，资本市场的重要性日益突出。
为了进一步健全机制、提高效率，有必要对新股发行体制进行改革和完善以适应市场的更大发展。
经过对股票发行体制改革有关问题进行广泛调查研究，我会对进一步改革和完善新股发行体制提出以下指导意见：一、改革原则、基本内容和预期目标(一) 改革原则。
坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。
(二) 基本内容。
在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。
在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。
同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。
(三) 预期目标。
一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。
二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。
三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。
四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。
二、近期改革措施新股发行体制涉及面广、影响大，为保证改革的平稳推进，拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
现阶段主要推出如下四项措施：(一) 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
我国新股发行制度的问题及改革方向(投资银行学小论文)
我国新股发行制度的问题及改革方向(投资银行学小论文)资金申购也无可非议，问题是机构投资者往往通过回购等种种合法或非法途径得到银行融资，加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动中国石油发行前，14天回购利率一度超过15%，合理的资金价格体系因为脉冲式需求而被打乱显然，当几万亿元的资金聚集在一级市场，为认购新股而忙进忙出，无暇进入到正常的生产与流通领域的时候，很难想象这个时候的金融体系运行是平稳的，这种资金的流向是合理的在大盘股越发越多的今天，现行IPO制度对金融稳定的负面影响在不断加大。
3、全流通教育的缺失使投资理念失衡2006年5月18日新老划断之后，理论上已经进入了全流通时代，上市公司新股发行的估值体系，监管层的监管理念，投资者对于新股的价值判断都必须相应进行调整但是，监管层不仅仍然沿用了设定发行市盈率上限的行政定价方式，而且没有对投资者进行必要的全流通教育，从而使投资者在价值判断上产生误差，盲目地支付过高的溢价其实，上市日涨幅过大、二级市场过度炒作、投资者盲目追涨杀跌都或多或少地与此有关。
三、IPO新政四大改革重点股市的重大决策总是以新规的推出吹响号角，2009年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，标志着IPO重启进入倒计时。
6月17日，中国证券业协会发布《关于做好新股发行体制改革后新股询价工作的通知》。
6月19日，沪深交易所发布《股票上网发行资金申购实施办法》。
这些文件的发布，被业内称为IPO新政，引起强烈反响。
IPO新政主要是针对A 股市场在IPO发行中，特别是股权发展改革后重新恢复IPO发行后，市场出现的一些问题，进行融资方式的定价、发售、承销和信息披露进行调整和规范，试图使IPO市场秩序更公开公平公正，引导投资行为更规范更理性，总结起来，新政呈现出4个改革方面一是完善询价和申购的报价约束机制，使新股发行定价能够反映市场价格。
浅析新股发行制度改革
后的首发市盈率在 １ ０ ０ 倍以上 ， 包括 １ ６ 家创业板公司和 ２ 家中 小板公司 。其 中， 新研股份（ ３ ０ ０ １ ５ ９ ． Ｓ Ｚ ） 、 星河生物 （ ３ ０ ０ １ ４ ３ ． Ｓ Ｚ ）
和沃森生物（ ３ ０ ０ １ ４ ２ ． Ｓ Ｚ） 三家公司首发市盈 率均超过 １ ３ ０ 倍。 可
分， 分流 Ｉ Ｐ Ｏ企业 ， 减轻 资本市场 压力 ， 但是否真能起到应有 的
效果还有待市场去检验 。
供求关系是市场经济的精髓 ， 当前我 国股票 市场资金需求
主要包括 首次公开发 行 、 二 次增发配股 、 大小限 上市流通 和企 业债 券等。资金供应主要包括市场 内存量保证金和潜在进入市
据了解 ， 目前证监会 已经启动 了针对 ８ ０ ０ 余家 Ｉ Ｐ Ｏ排 队企 业 的财务专 项检 查活动 ， 为的就 是 “ 挤干” 这 些企业 的业 绩水
事 实上 ， 新股发行 体制的核心 是定价机 制 ， 一是确 定新股 发行价格 ； 二是采用一定的方式将新股 出售给投 资者 。这两方 面相互制约和依赖 ， 构成价格形成机制 的核心 内容。新股发行 价格 的确 定在新股 发行 过程 中非 常重要 ， 因为各参与主体 的根
化市场约束 ， 放 松 行 政 管制 ， 发 行 人 和 中介 机 构 归位 尽 责 ， 才 能 推 动 市 场机 制 有 效 发 挥 作 用 ， 保 证 新 股发 行 平稳 、 有序 。
走下神坛 ， 直到 目前即使 复权后股价 还是腰斩 的 ， 中石 油经过 数年的股市洗礼 ， 目前股价也仅仅是上市首 日 收盘价的零头。 因
监管部 门的迅速反应不 能不说是新股发行 的一大进步 ， 新
改革的窗 口期 。２ ０ １ ２ 年３ 月３ １ 日， 中国证监会发布《 关于进一 步深化新股发行体制改革的指导意见 》 （ 征 求意见稿 ） ， 再 一次 将新股发行改革推 向了市场的前沿。中国证 券市场二十几年来
关于对我国新股发行制度现状的分析与政策建议
关于对我国新股发行制度现状的分析与政策建议论文报告：目录：一、引言二、新股发行制度现状分析1.新股发行制度存在的问题2.新股发行制度现状的特点3.对新股发行制度现状的评价三、政策建议1.完善新股发行制度2.提高监管力度3.加强信息披露四、案例分析1.华夏幸福：改变了中国房地产状况2.蚂蚁金服：电子支付巨头在科技创新的日益影响力3.小鹏汽车：充电5分钟，续航450公里的时间差4.京东健康：借势疫情之下，走上新的发展道路5.荣京股份：打造“中国造航空发动机”的民营企业五、结论一、引言中国股市作为国际市场上的新生力量之一，慢慢成为投资者眼中的热点。
新股发行是股票市场的重要组成部分，能够反映一个国家金融市场的发展水平，对于投资者和企业都有重要的意义。
然而如今的中国新股发行制度还有许多问题，严重影响了股票市场运行的健康发展。
因此，本文将对中国新股发行制度现状进行分析，并提出相应的政策建议，以期为其发展提供参考意见。
二、新股发行制度现状分析1.新股发行制度存在的问题在中国的新股发行中，有很多问题需要解决。
首先是新股发行的时机问题，由于限制投资者的套现行为，公司只能在一定的条件下进行发行，从而导致新股发行时间不具有预测性。
其次是新股发行的数量问题，中国新股发行数量太少、融资规模太小，这样就不能满足大部分企业实际融资需求，影响了经济发展。
再次是新股发行筹资渠道的问题，当前新股发行，主要依靠银行的放款和贷款，这种融资方式对超过60%的中小企业而言，是不可能实现的。
最后是新股发行定价问题，新股发行的定价和市场情况、企业估值等因素密切相关，企业的股份在发行的时候如何定价，显然需要认真思考。
2.新股发行制度现状的特点中国新股发行制度在改革开放之后逐渐形成。
在股票市场发展过程中，新股发行制度有了很大的进步和变革，首先，发行规模不断扩大，其中IPO成为重点。
其次，发行材料不断优化，企业的信息披露、审计、信息公开都得到了大大改善。
我国新股发行制度的问题及改革方向(投资银行学小论文)
我国新股发行制度的问题及改革方向证券发行“是指符合发行条件的商业组织或政府组织，以筹集资金为直接目的，依照法律规定的程序向社会投资人要约出售代表一定权利的资本证券的行为，股票是最重要的证券之一。
“公开发行股票的审核程序是最典型的审核程序，奠定了其他证券发行审核程序的基础。
”我国的新股发行制度，从最早的额度审批制到现在，一直处于不断的完善过程中，应该说是符合中国经济发展的要求，是随着中国经济发展中国资本市场经济制度的建设不断完善不断发展的，有着中国特色的发展路径。
随着中国经济的不断发展，新股发行制度也需要不断的完善，特别是在新股发行秉承公开公平公正原则，提高新股发行市场效率，提升市场的定价能力方面，更需要进一步的改革和完善。
一、我国新股发行的制度由于市场发展的特殊性，我国新股发行定价方式的变化经历了从行政管制向市场化演进的轨迹。
大致可分为以下四个阶段：（一）以固定市盈率水平确定发行价格我国股票市场在1990——1998年底，新股发行价格主要采用固定市盈率水平确定，即新股发行价格基本上是根据发行企业的每般收益和一个相对固定的市盈率水平(一般在l5～20倍之间)来确定的。
1996年至1998年底，新股发行全部采用卜网定价发行方式，发行市盈率一般定在l2～l5倍之间，并以15倍市盈率为上限。
由于市盈率的相对固定，新股发行时若市场处于低迷状态，市场整体市盈率较低，当平均市盈率不足15倍时，新股上市后势必下跌。
反之，若发行时股票市场处于持续升温状态，市场的平均市盈率可能远远超过15倍的市盈率，这将导致新股上市后股价大幅上升，非常不利于市场的健康稳定发展。
这一时期新股二级市场抑价现象较为严重，从统计的数据看，93年到98年间626家新股发行上市首日收盘涨幅平均值为136．9％，远远高于其他证券市场新股上市首日收益率水平。
(二)放宽与淡化市盈率水平发行方式1998年底颁布的《证券法》将行政定价改为承销商和发行人协商定价，取消15倍市盈率上限，并确立了发行的利益关系人决定价格的原则，标志着新股发行定价开始摆脱行政束缚，走向市场化。
试论我国资本市场新股发行制度改革
三、 施 行 注 册 制 的 重 要 意 义
相对 于 核准 制 ． 注 册 制不 要 求监 管 部 门对
公 司的盈 利 能力 和成 长 性进 行 评价 和 筛选 ， 公
司能 否 上市 的审 核权 授 予 给 中介机 构 ， 中介 机 构对 申请 上 市公 司 的信 息进 行 审查 ， 并 承担 相 应 的法 律 责任 。监管 部 门的工 作 重点集 中在 公 司 上市 后 的监 管 以及 对 资本 市 场 中违 法 违 规 行为 的处 罚 。 施 行 注册 制对 于我 国资本 市场 的
二、 核 准 制 面 临 的挑 战
核 准制 自 １ ９ ９ ８年 施 行 以来 ，历经 １ ６载 ， 截止 ２ ０ １ ４年 已有 ２ ５ ３ ７只股 票④ 获批 发 行 。核 准 制 在 较长 的一 段 时期 里 为 尚未 成 熟 的 中 国 资本 市 场保 驾 护航 ， 为 尚不 够理 性 的投 资 者挑 选 了大量 股 票 。 然 而随 着经 济与 市场 日新 月异 的发 展 ， 这一 制 度也 受 到了不 少批 评 与质疑 。 （ 一） 诱发 权 力寻 租 。在 核 准 制下 ， 证券 市 场 向来 “ 僧 多 粥少 ” ． 且 证监 会 对 于 Ｉ Ｐ Ｏ拥有 绝 对 的权力 ， 这 就可 能诱 发 权力 寻 租 。例 如此 次 “ 史 上 最 长 的一 次 Ｉ Ｐ Ｏ 停摆 ” 中， 就形成了 ８ ０ ０ 多家企业排队的“ 堰塞湖 ” 现 象 ②， 不 免 让 人 担
改革 具有 重 大意 义 ， 不 仅使 中介机 构 面 临更 多 机遇 ， 同时强化 了其社 会责 任 ， 使 市场 在资 源配 置 中发挥其 决定 性作用 。
（ 一） 有 利 于市场 资 源有 效 配置 。纵 观整 个 Ａ股 市场 ， 在 证监 会 分类 的 ９ ２个 行业 中 ， 制 造 业、 金融 业 、 银 行业 、 机械 、 采掘 、 石 油 和天 然气
我国新股发行制度变迁研究
当前制度优势和不足
然而，当前新股发行制度也存在一些不足。首先，尽管注册制降低了发行成 本和提高了发行效率，但企业仍然需要承担高昂的上市费用。其次，注册制下对 信息披露的要求虽然提高了，但仍有部分企业披露的信息不够规范、透明度不足。 此外，新股发行过程中仍然存在一定的权力寻租现象，这不利于市场的公平竞争。
制度变迁历程
制度变迁历程
自20世纪90年代初期开始，我国新股发行制度经历了从审批制到核准制，再 到注册制的变迁。
制度变迁历程
在审批制阶段，新股发行由国家相关部门进行审批，企业需要具备一系列条 件才能获得发行资格。这种制度存在一定的问题，如权力寻租、市场机制扭曲等。
制度变迁历程
随后，我国新股发行制度进入核准制阶段。在此阶段，监管部门对企业的财 务状况、法律合规等方面进行审查，符合条件的企业可以获得发行资格。然而， 核准制也存在一些问题，如发行效率低下、权力集中等。
内容摘要
我国新股首次公开发行制度包含了一系列的内容。在发行条件方面，除了对 公司的财务状况、盈利能力、治理结构等方面有严格的要求外，还对公司的信息 披露义务进行了明确规定。在发行流程方面，实行网上网下同步发行机制，加强 了市场的监管和稳定。在监管方面，证监会对发行主体、中介机构等都实行了严 格的审核和处罚措施，保障了市场的公平和透明。
1.明确发行审核标准
1.明确发行审核标准
为了提高新股发行制度的透明度和公正性，我们需要制定更加明确、具体的 发行审核标准。首先，需要建立一套全面、客观的评审指标体系，以减少审核中 的主观性和不确定性。其次，应引入预审环节，提前发现和解决企业存在的问题， 提高审核效率。
2.完善信息披露制度
2.完善信息披露制度
为解决信息披露不充分、不及时的问题，我们需要完善新股发行信息披露制 度。首先，应加强对企业财务报告等信息的核查力度，确保信息的真实性和准确 性。其次，发行人应在发行前充分披露企业潜在的风险因素，以便投资者做出更 加理性的投资决策。
新股发行制度变革简析
新股发行制度变革简析 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8-新股发行制度变革简析关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）近年来，在党中央、国务院正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显着成效。
市场规模和容量跨上新台阶，市场机制和结构逐步优化，投资者入市踊跃，各类企业利用资本市场健全机制、融入资本的态度积极，资本市场的重要性日益突出。
为了进一步健全机制、提高效率，有必要对新股发行体制进行改革和完善以适应市场的更大发展。
经过对股票发行体制改革有关问题进行广泛调查研究，我会对进一步改革和完善新股发行体制提出以下指导意见：一、改革原则、基本内容和预期目标(一)改革原则。
坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。
(二)基本内容。
在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。
在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。
同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。
(三)预期目标。
一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。
二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。
三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。
四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。
二、近期改革措施新股发行体制涉及面广、影响大，为保证改革的平稳推进，拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
现阶段主要推出如下四项措施：(一)完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
试论我国资本市场新股发行制度改革
财务理论试论我国资本市场新股发行制度改革荫中南财经政法大学王静娴【摘要】本文在对比分析核准制和注册制两种 新股发行制度主要特点 的基础上，指出了我国 新股发行核准制存在的 问题，推行注册制势在 必行。
结合我国当前由 核准制向注册制过渡时 期证监会所采取的一系 列政策措施，分别从中 介机构、投资者、立法等 方面提出冗善建议，并 着重从完善信息披露和 加快资本市场化进程两 方面提出有效实施注册 制的对策。
【关键词】新股发行核准 制注册制信息披露—尧弓I言放眼全球，现行新股发行制度主要有核准制和注册制。
我国当前实行核准制，美国和日本等国则实行注册制，而德国实行二者相结合的制度。
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”的要求后，《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》明确了我国新股发行制度将由核准制向注册制过渡的方向。
随后“新国九条”的颁布，也标志着我国施行注册制改革的势在必行。
二、核准制面临的挑战核准制自1998年施行以来，历经16载，截止2014年已有2537只股票淤获批发行。
核准制在较长的一段时期里为尚未成熟的中国资本市场保驾护航，为尚不够理性的投资者挑选了大量股票。
然而随着经济与市场日新月异的发展，这一制度也受到了不少批评与质疑。
(―)诱发权力寻租。
在核准制下，证券市场向来“僧多粥少”，且证监会对于IPO拥有绝对的权力，这就可能诱发权力寻租。
例如此次“史上最长的一次IPO停摆”中，就形成了 800多家企业排队的“堰塞湖”现象(气不免让人担心庞大的排队数量会不会使“王小石事件”再次上演。
而新浪关于“王小石事件”的调查结果显示，约70%.的人认为问题出在制度上。
(二) 干扰市场资源配置。
政府对于股票上市数量的严格控制一定程度上扭曲了正常的供需关系，从而造成A股市场独有的“三高”问题。
市场中多数成长性较差的企业更愿意花费时间和精力去寻租，而那些具有创新能力、成长性好的企业反倒被阻挡在A股门外，只能选择漂洋过海，寻求国外上市，例如新浪、搜狐等。
新股发行制度变迁
2006年，证监会发布《证券发行与承销管理办法》，重点规范首次公开发行股票的询价、定价以及股票配售等环节，完善了询价制度。IPO询价制+网上定价方式，得以确立并实施至今。
1996年12月，证监会规定发行上市方式可以采用，上网定价、全额预交款、与储蓄存款挂钩方式
1999年7月，证监会颁布《关于进一步完善股票发行方式的通知》首次引入战略投资者制度。规定公司股本总额在4亿元一下的公司，采用上网定价、全额预缴款或与储蓄存款挂钩的方式发行股票。公司股本在4亿元以上的公司可以采用一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票。
2001年5月，证监会公布《新股发行上网竞价方式知道意见》，首次确定上网竞价是新股发行方式的一种必要补充。该种方式可以减少主观操作，防止违规行为和黑箱操作行为的发生
2002年，证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，规定沪深两市投资者均可根据其持有的上市流通股票的市值自愿申购新股
●2009年至今完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制
(一)完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
2009年5月，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》，拟完善询价和申购报价约束机制，杜绝高报不买和低报高买，以增强价格形成机制市场化力度，淡化对新股定价的窗口指导。将网下网上申购参与对象分开，投资者只能选择网下或网上一种方式申购；对网上单个申购帐户设定上限，原则上不超过该次新股网上发行股数的千分之一。
新股发行制度改革
新股发行制度改革2020年8月24日，中国证监会发布了《关于推进新股发行制度改革的实施意见》，宣布新股发行将进一步完善，采取注册制为核心的市场化改革。
这个实施意见是对于以往新股发行制度的重大改革，旨在促进证券市场的稳定、公正、透明和健康发展。
本文将解读新股发行制度改革及其意义。
一、登记制转换为注册制新股发行制度是证券市场的基础，也是整个市场制度改革的核心。
新股发行制度改革的核心就是按照注册制的思路去完善新股发行制度。
注册制是以信息披露和投资者适当性为核心的市场化改革，通过制定统一的信息披露标准和投资者适当性标准，确保新股发行的公开、公平、公正，有效防范操纵市场、内幕交易等违法行为。
二、优化发行价格确定机制以往新股发行中，发行价格的确定多由发行人和承销商协商确定，且价格快速上涨，涨幅十分可观，往往引发诸多争议。
改革后的新股发行制度，则由市场来决定股票的发行价格，通过市场化方式来决定股票价格，有利于推动市场价格的透明化和规范化。
三、完善中介机构的分类监管制度新股发行过程中，承销商、保荐机构、律师等各类中介机构起着重要的作用，而他们的责任不仅仅是在新股发行期间，还涉及包括公司治理、信息披露等一系列工作。
因此在新股发行的制度改革中，也要对中介机构进行监管，划分不同的分类进行统一监管，保障市场健康稳定发展。
四、公开、公正、公平五、对整个证券市场的影响新股发行制度改革对证券市场的影响是长远的，它不仅将推动资本市场改革，增加市场的透明度和公平性，也将有助于优化经济结构，打造产业新“绿洲”，让更多高科技、新兴产业得到资本市场的支持，让更多的中小投资者有机会投资优质公司，也将刺激创新创业的热情。
总而言之，新股发行制度改革是中国资本市场不断开放与深化改革的一部分。
它将以市场为导向，促进市场化发展，增强投资者信心和保护投资者权益的机制，有效防范操纵市场、内幕交易等违法行为，还将进一步推动资本市场改革，对中国资本市场的稳定、公正、透明和健康发展具有重要意义。
我国新股发行制度改革
我国新股发行制度改革浅析中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)03-031-02摘要本文从近年来国内股票市场新股发行制度的变迁出发,分析了现行新股发行制度缺陷及其影响,并提出了改革建议。
关键词新股发行询价配售一、我国新股发行制度的变迁(一)1992年之前:内部认购和新股认购证这是a股市场初创阶段最早的新股发行制度。
新股认购证成为暴富的代名词,也留下了内部职工股这一遗留问题,在2000年才得到妥善解决。
上述两种新股发行方式,由于效率不高,受众面窄,因此被淘汰。
(二)1993年:与银行储蓄存款挂钩此举改善了前面新股发行不公的现象,但是每遇新股发行,经常会发生地区间资金大量转移,而且新股发行的效率也不高。
(三)1996年:全额预缴款按比例配售方式”全额预缴款”方式包括”全额预缴款、比例配售、余款即退”和”全额预缴款、比例配售、余款转存”两种该办法解决了认购证发行的高成本、高浪费现象,也消除了存单发行占压资金过多过长的问题。
但是也存在一些问题,解决不了外地购买者资金搬家的问题,中小投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。
(四)1999年:对一般投资者上网发行和对法人配售相结合这种方式的初衷是为了健全证券市场发现价格的功能,培育机构投资者。
但容易滋生寻租者,有少数发行人将配售权作为特权买卖,不按真正的战略关系选择战略投资人;一些机构不履行持股期限承诺,私下倒卖获配新股等。
(五)2001年:上网竞价方式上网竞价发行方式可以减少主观操作,防止违规行为和黑箱操作行为的发生。
但是由于股票发行价格只是根据市场的申购情况来决定的,往往发生新股申购发行价很高的局面。
因此难以长期推行。
(六)2002年:按市值配售新股在新股上网定价发行中,由于申购专业户垄断了一级市场,对二级市场投资者有失公平,所以5月份开始全面推行按市值配售新股。
但按市值配售新股与新股发行市场化之间存在矛盾,不能充分体现一级市场的真实需求,扭曲了供求机制,大大削弱了一级市场定价机制的作用。
新股发行体制改革
监管与自律相结合
我国应在新股发行体制改革中平 衡监管与自律的关系，既要加强 监管力度，维护市场秩序，又要 发挥自律组织的作用，提高市场
自我约束能力。
03
新股发行体制改革的具体措施
注册制改革
总结词
注册制是新股发行体制的核心改革措施。
详细描述
注册制是一种以信息披露为核心的股票发行制度，其目标是实现市场化和法治化。在注册制下，发行人需要全面 、真实、准确地披露信息，投资者自主决策、自担风险。注册制的实施可以提高新股发行的效率和透明度，促进 资本市场健康发展。
对投资者的影响
投资选择多样化
新股发行体制改革为投资者提供了更多优质的投资标的，使投资者 能够根据个人风险偏好和收益预期进行更加多样化的投资选择。
投资行为理性化
在改革背景下，投资者对新股的投资将更加理性，更加注重对公司 基本面和成长性的分析，降低盲目跟风和炒新的现象。
投资者保护加强
新股发行体制改革将强化投资者保护机制，减少信息不对称，保护投 资者合法权益。
增强市场公平性
改革有利于平衡投资者结 构，保护中小投资者利益 ，增强市场公平性。
促进市场定发展
通过改革新股发行体制， 可以减少市场波动，增强 投资者信心，促进资本市 场稳定发展。
改革的目标和预期效果
建立市场化定价机制：新股发行体制 改革应致力于建立更加市场化的定价 机制，真实反映企业价值，减少人为 干预。
未来发展趋势和前景展望
市场化程度提升
新股发行体制改革将继续坚持市场化方向，推动发行定价、配售等 关键环节的市场化改革，提高市场运行效率。
注册制改革深化
未来新股发行体制将进一步完善注册制改革，优化企业上市条件， 推动优质企业更快上市。
新股发行制度改革对证券市场及公司业务发展影响分析
新股发行制度改革对证券市场及公司业务发展影响分析一、本次新股发行制度改革的要点和简要点评2012年4月1日，中国证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》（后文简称《征求意见稿》），本次改革的主要内容是：在过去两年减少行政干预的基础上，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展，切实保护投资者的合法权益。
本次改革主要包括六大措施：（一）完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。
为此征求意见稿提倡和鼓励具备条件的律师事务所撰写招股说明书，并实现发行申请受理后即预先披露招股说明书，提高透明度。
（二）适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制扩大询价对象范围。
除了目前规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名个人投资者参与网下询价配售。
提高网下配售比例。
向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。
网下中签率高于网上中签率的2-4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10％从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20％从网下向网上回拨。
加强对询价、定价过程的监管。
承销商应保留询价、定价过程中的相关资料并存档备查，包括推介宣传材料、路演现场录音等。
引入独立第三方对拟上市公司的信息披露进行风险评析，证券交易所组织开展中小投资者新股模拟询价活动。
（三）加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方充分尽责招股说明书预先披露后，发行人可向特定询价对象以非公开方式进行初步沟通，征询价格意向，预估发行价格区间，并在发审会召开前向中国证监会提交书面报告。
新股发行制度
新股发行制度新股发行制度第一篇：中国的新股发行制度中国的新股发行制度我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。
我国现行ipo制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。
201X年8月23日，证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿,启动新股发行体制第二阶段改革。
我国新股发行制度的不断改革对我国新股的顺利发行及股票市场的健康发展做出了十分积极的贡献,促进了我国证券市场的不断发展。
但是,我国目前的新股发行制度仍然存在诸多问题。
一、我国新股发行制度存在的问题（一）询价制度下机构投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。
从我国ipo询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。
但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。
2ipo抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。
我国ipo制度中比较突出的问题就是ipo抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。
ipo定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。
（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。
首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。
其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。
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新股发行制度变革简析文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）新股发行制度变革简析关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）近年来，在党中央、国务院正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显着成效。
市场规模和容量跨上新台阶，市场机制和结构逐步优化，投资者入市踊跃，各类企业利用资本市场健全机制、融入资本的态度积极，资本市场的重要性日益突出。
为了进一步健全机制、提高效率，有必要对新股发行体制进行改革和完善以适应市场的更大发展。
经过对股票发行体制改革有关问题进行广泛调查研究，我会对进一步改革和完善新股发行体制提出以下指导意见：一、改革原则、基本内容和预期目标(一) 改革原则。
坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。
(二) 基本内容。
在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。
在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。
同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。
(三) 预期目标。
一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。
二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。
三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。
四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。
二、近期改革措施新股发行体制涉及面广、影响大，为保证改革的平稳推进，拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
现阶段主要推出如下四项措施：(一) 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。
对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
(二) 优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。
对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。
(三) 对网上单个申购账户设定上限。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
(四) 加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。
证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。
其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。
三、切实落实各项改革措施新股发行体制改革需要市场参与各方密切配合，市场各方应当提高认识，制定相应方案，周密部署，切实将各项改革要求落到实处。
发行人应当树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，加强募集资金管理，提高上市公司经营水平，维护股东合法权益。
承销商（保荐机构）及其他证券公司应当勤勉尽责，诚实守信，经营活动中维护买卖双方的长期利益和根本利益。
具体工作中要在机构、人员、制度和技术等方面加以改进和适应，不断提高专业服务能力。
询价对象应当发挥专业机构的作用，认真、审慎、专业地掌握资料、分析研判、理性定价，从而形成对市场的理性引导。
投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓部分股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。
相关自律组织应当积极采取措施，切实加强对参与新股发行的承销商、询价对象、股票配售对象、证券公司的自律管理和服务。
中国证券监督管理委员会二ＯＯ九年五月二十二日一、现行制度点评1、现行A股发行流程：●投资者申购（申购新股当天）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。
●资金冻结（申购后第一天）：由结算公司将申购资金冻结。
●验资及配号（申购后第二天）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股)股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。
●摇号抽签（申购后第三天）：公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。
●公布中签号、资金解冻（申购后第四天）：对未中签部分的申购款予以解冻。
在股市行情火爆的时候，新股发行制度的不合理被淹没在一路高涨的指数与乐观情绪中；而在市场低迷的时候，发行制度缺陷就会加倍放大。
2、现行新股发行制度弊端缺陷一：询价环节流于形式在新股询价环节中，受到各种因素制约，没能够真正发挥应有作用，询价流于形式。
由此产生的新股不败现象，对于股市风险与收益的平衡是不利的。
我们认为当前询价制度最大的问题在于初步询价不用支付保证金，也不必申购。
这就导致询价机构在初步询价时人为压低价格，以便在累计投标询价时能够以低价申购新股，同时也存在不少机构在初步询价阶段报高价却不参与实际申购的情况。
缺陷二：发行有违公平原则新股发行过程中有违公平原则，过度向机构投资者倾斜。
个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，其中签的比例就低了不少，导致明显的不公。
虽然战略配售事实上已经停了下来，但机构仍然占据了进行网下申购的优势。
缺陷三：导致资金无序流动新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。
3、国际社会发行定价方式：①、累计投标方式网上、网下累计投标询价指在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式。
累积投标是目前国际上常用的新股发行定价方式之一，这一方式的目的是在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场的功能，更适合于英、美等机构投资者比例较高的国家。
②、竞价方式新股竞价发行一般是指一种由多个承销机构通过招标竞争确定证券发行价格，并在取得承销权后向投资者推销的证券发行方式，也称招标购买空卖空方式，它是国际证券界定发行证券的通行做法。
新股竞价是一种完全市场化的发行方式，发行价格能更充分地反映市场的需求。
③、固定价格方式固定价格允许配售和固定价格公开发行都属于固定价格方式，区别在于前者赋予承销商有配发股份的灵活性。
这种方式定价方法简单，承销成本低，比较适用于发行规模不大的招股活动，特别是以散户投资为主的新兴市场的发展初期大都采用这一方式，如马来西亚、泰国等。
④、“一人一手制”中国香港市场在新股发行上采用了“一人一手”制。
发行人为了照顾中小散户，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股，这是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。
通常而言，给予“一人一手”优惠的公司上市前都是国有企业或政府资产。
4、证监会指导意见中的几项具体改革措施：(一) 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。
对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
(二) 优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。
对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。
(三) 对网上单个申购账户设定上限。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
(四) 加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。
证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。
二、A股发行制度改革带来的影响结合现有A股发行制度的弊端我们认为新的改革方案会带给市场以下影响：①、能够形成更加市场化的定价机制；在询价方面，一方面在询价过程中进行路演以往的IPO存在一个现象，承销商在询价的时候，询价对象往往会低报价格，最终确立的询价区间较低，而询价对象在正式发行时又会按照最高价格申购，以增加申购成功的概率。
现在改革措施中规定询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，可以杜绝这种现象出现。
其次，如果在询价过程中，发行价格高于承销商原来的预期，如果按照原有规模发行，势必导致融资规模超过了项目投资规划，如果发行人又没有更好的资金利用计划，超额募集的资金可能被闲置，从而与资金优化配置的目标相背离。
如果发行人可以根据实际融资需求选择发行规模，则可以降低发行人的融资成本，也有助于提高市场的资金配置效率。
②、能够进一步体现市场公平；尤其体现在新股中签中，新的发行制度对于网上单个申购账户设定上限、原则上不超过网上发行股数的千分之一的措施，该措施有利于中小投资者提高中签率，但对基金投资影响有限，因为基金参与“打新股”的规模不大，“打新股”的收益对于基金净值增长的贡献度不高。
我们认为，新规定可以起到保护中小投资者利益的作用。
③、防止二级市场过度炒作。
从新股上市的股票供给来看，当前制度下新股上市首日股价涨幅过高的一个原因是新股供给不足。
由于发起人股东以及战略投资者、参与往下申购的机构投资者持有的股份比例过高，相对市场巨大需求来说，上市首日实际流通的股份数量非常小。
因此，增加上市新股的流通比例将有助于缓解供需失衡的状态，这也有助于缓解新股上市首日涨幅过高的问题。
甚至会出现首日跌破发行价的情况④对于二级市场的影响我们认为现在的制度改革从一个较长远的影响来说，可以降低一级市场“炒新”的温度，有利于资金回流到二级市场，次新板块长期收益率低迷的状况可能得以改变，减少新股计入指数给市场带来的压力。
由于目前新股计入综合指数是第11个交易日，新股若定价相对合理，则可减少计入指数后连续下跌给指数带来的压力，这方面最为典型的当属中石油，由于首日开盘价过高，其后连续下跌，计入主要指数后给市场带来很大压力，之后应该尽量避免此类现象再次发生。
短期来说，目前，Ａ股共有３２家拟上市公司在２００８年已经通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计达１４３．８８３亿股，其中拟发行股份最多的为中国建筑股份有限公司，拟发行股份达到１２０亿股。