投资学行为金融部分作业参考答案

投资学第五次作业2014-05-24习题课讲答案选择题1.我们可以看到，有时候即使一只股票已经跌得很惨，给投资者造成了很大损失，投资者也迟迟不愿意卖出手中持有的股票，行为金融中把这种心理称作A) 处置效应（disposition effect）B) 赌场盈利效应（house money effect）C) 本地市场效应（home market effect）D) 市盈率效应（P/E effect）答案：A2. 行为金融用________来解释现实中我们所观察到的投资者对于现金分红的偏好A) 税收考虑（taxation issues）B) 过度反应(overreaction)C) 心理账户（mental accounting）D) 过度自信（overconfidence）答案：regard dividends and interest as ‘disposable income’ can therefore be consumed without really impacting total wealth3. 有证据显示，男人比女人在进行投资交易时更加活跃激进，你认为这一现象可以用下面哪个概念解释？A) 市场无效（market inefficiency）B) 保守主义（conservatism ）C) 心理账户（mental accounting）D) 过度自信（overconfidence）答案：D4. 在盈利公告发布前，如果投资者锚定（anchor）在过去的盈利信息上，那么他们会对新发布的盈利效益________；消息发布后，投资者又认为刚发布的高（低）盈利能够持续下去，那么他们会________。

A) 过度反应（overreact）,反应不足（underreact）B) 反应不足（underreact）, 过度反应（overreact）C) 反应不足（underreact）, 反应不足（underreact）D) 过度反应（overreact）, 过度反应（overreact）答案：B5. 当Matt刚入职时，公司没有把他纳入养老金计划，所以他后来一直都没有申请加入该计划；而Susan入职时，公司将她纳入了该计划，所以她也就一直没有退出该养老金计划，两个人的行为可能可以由什么心理因素来解释？A) 双曲贴现（hyperbolic discounting）B) 有限自制力（limited self-control）C) 维持现状倾向（status quo bias）D) 损失趋避（loss aversion）答案：C6. 股权溢价之谜（equity premium puzzle）指的是：A) 因为投资者是风险厌恶的，所以债权的回报率应该比现实中看到得更高才对B) 现实中的股票溢价水平需要非常高的风险厌恶系数才能解释C) 现实中的股票溢价水平需要非常高的风险偏好程度才能解释D) 因为投资者的风险业务，股权溢价应该比现实中观察到的要高得多才对答案：B7. 行为学上的研究发现很多因素会影响一个人的过度自信(overconfidence)的程度，下列哪种说法和目前的研究发现是一致的？A) 年龄大的人更容易过度自信B) 女性更容易过度自信C) 专业训练能够帮助人们克服过度自信D) 经验丰富的人更不容易过度自信答案：D，经验丰富的人更不容易过度自信。

8.若在公平的扔硬币中连续产生5次正面，有些人更倾向于相信下一次一定是反面。

这种信息处理的偏差（information processing bias）被称作________？A) 过度自信（overconfidence）B) 保守主义（conservatism）C) 认知失调（hindsight bias）D) 忽视样本大小（sample size neglect）答案： D9.某个投资者看到股票A 在过去3个月一直在涨，所以他坚信这种涨势仍然可以持续下去，我们经常看到人们在做决策时犯这种忽视样本大小（sample size neglect）的错误，用小样本的观察来做推断，这属于行为学上哪种心理偏差？A) 过度自信（overconfidence）B) 代表性偏差（representativeness bias）C) 框架效应（frame dependence）D) 心理账户（mental accounting）答案：代表性偏差，认为有限的样本代表了新的趋势，并且这种趋势是可以持续的，从而忽视了过去的历史。

10. 在加油站A，每升汽油卖5.6元，但如果以现金的方式付款可以得到每升0.6元的折扣；在加油站B，每升汽油卖5.00元，但如果以信用卡的方式付款则每升要多付0.60元。

显然，从任何一个加油站购买汽油的经济成本是一样的。

但大多数人认为：加油站A要比加油站B更吸引人。

这反映的是人的哪种行为决策偏差？A) 心理账户（mental accounting）B) 保守主义（conservatism）C) 认知失调（hindsight bias）D) 框架效应（framing effect）答案：D11.股民A这样描述自己的理财经验，“我会把钱分为两部分，一部分用来养老，一部分用来投机，养老的钱存在银行，投机的钱投资股票。

这样我既可以保证会有钱养老，还有可能通过对股票的投资获得更高的收益。

”请问下面哪个概念最好地描述了这种行为？A) 分散投资（portfolio diversification）B) 心理账户（mental accounting）C) 保守主义（conservatism）D) 过度自信（overconfidence）答案：心理账户。

人们会倾向于把自己的金钱和资源进行分类，对不同的类进行分类管理。

例如在赌场中把钱分为自己带来的钱和自己赢的钱。

12.请根据前景理论（prospect theory）推测，人们在面临“情境1”和“情境2”时，更有可能做出什么样的选择？情境1：（a）100% 的概率损失3000元；（b）80% 的概率损失4000元，20% 的概率没有损失。

情境2：（c）100% 的概率获得3000元；（d）80% 的概率获得4000元，20% 的概率一无所获。

A) （a）、（c）B) （a）、（d）C) （b）、（c）D) （b）、（d）答案：C。

面对损失的时候，个人有风险偏好倾向（情境1）；面对获得时，人们有风险规避倾向（情境2）。

13. 当异质性念和卖空约束同时存在时，股票的价格更多地反映的是____的信念，可能会导致均衡价格____。

A) 悲观，偏高B) 乐观，偏高C) 悲观，偏低D) 乐观，偏低答案： B简答题1. 发达国家股票市场上在短期存在惯性效应（过去表现好的股票未来短期来仍然表现较好），在长期上则呈现反转（过去表现好的股票未来表现差），试着用投资者的信息处理偏差（information processing bias）来解释这两个现象为什么同时存在？惯性效应代表的是对新信息的反应不足: 文献中对于这种反应不足的一种解释是“保守主义”（根据新信息对主观概率进行贝叶斯更新，但是投资者存在思维惰性，更新程度不足）反转代表的是对于信息过度反应后的修正：可以用anchoring bias来解释这种过度反应，投资者继续锚定在过去的信息上，对信息反应过度。

2. 前景理论（prospect theory）的价值函数有哪些特点？和传统的风险厌恶效用函数的主要区别在哪里？请用前景理论解释禀赋效应（endowment effect）、处置效应（disposition effect）和框架效应（frame dependence）。

- 横轴是change in wealth, 效用取决于财务变化，传统风险业务函数的横轴是财富总量- Gain和loss的不对称效应，左侧比右侧斜率更陡峭，一定量的损失带来的痛苦要比等量的收益带来的幸福大- Gain 凹函数，loss 凸函数：收益越大，边际效益递减，风险厌恶增加，但是损失越大越风险偏好3. 传统金融学方法的核心是：套利是完全的，市场机制总是能够通过精明而理性的投资者（套利者）迅速纠正任何错误定价（mispricing），而现实中往往并不是这样，你认为现实中哪些因素可能会限制套利（limited arbitrage）,即套利的成本主要有哪些？答案：risky and costly- 卖空约束，- implication cost, e.g. bid-ask spread- fundamental risk, cannot possibly hedge out all risk- noise trader risk, mispricing might well be enlarged due to the existence of noise traders.4. 在美国市场上，我们观察到的一个现象时，公司IPO之后股价短期内会有正的超额回报，但是两到三年之后，股票收益会下降，出现负的超额回报，你认为应该如何解释这一现象呢？IPO underpricing, 第一天第二天涨很多，两年之后，收益反转，比大盘差。

- 新股的信息中不确定性大，判断的空间大，一支信念程度高，加上卖空约束，股价被乐观者推高- 随着时间推移，意见分歧减少- 股票锁定期之后，市场上供给变大，少部分乐观者把价格推高的程度减少5. 目前有83家公司同时在A股和H股上市，根据一价定律，这些公司在A股和H股的股票价格应该相差不大，但是两地的价格存在着持续且显著的差异，例如2014年5月16日青岛啤酒H股价格为47.95元（59.65港币），A股价格为40.65元。

1）请解释为何会出现这种现象？2）2014年4月10日，证监会和港交所发布联合公告，推出沪港通试点，促进了A股市场和H股市场的互联互通，请评价沪港通对于AH股溢价的影响？沪港通是否一定会消除AH股的溢价？答案：1）AH股溢价存在的有很多原因，套利是有风险的以及有成本的。

2）沪港通主要的内容：香港投资者可以买卖规定范围内的A股股票，大陆投资者可以买卖固定范围内的H股股票。

沪港通的推出有利于减少A股和H股套利的障碍，有助于减小AH股溢价。

但是不一定会完全消除AH溢价，因为两地市场环境不同（港股是一个开放的市场，A股相对封闭），投资者不同（港股有很多国际投资者，A股主要是内地投资者），风险偏好不同（A股风险偏好较强），套利仍然是存在着风险的，例如皇家荷兰和壳牌公司的例子。