期权.领口策略
个股期权从业人员考试题库(含答案)
个股期权从业人员考试题库(含答案)9、领口策略的构建方法是买入股票，买入平价（或者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。
买入单位数量的标的证券，买入开仓对应标的证券数量的平值认沽期权，同时卖出开仓对应标的证券数量的虚值认购期权。
10、甲股票当前价格为45.7元，投资者以1.7元/股的价格买入一份3个月后到期、行权价为45元的认沽期权，再以2.4元/股的价格买入一份3个月后到期、行权价为45元的认购期权。
则到期日甲股票价格为（38.63）元时该投资者能获利。
11、期权与权证的区别不包括（标的证券不同）12、（防范下行风险）不属于备兑开仓的作用13、王先生买入一张行权价为20元的认购期权C1，买入一张行权价为25元的认购期权C2，二者除了行权价其余要素都一致，则C1和C2的Delta说法正确的是（C1的Delta大于C2的Delta）14、限开仓制度即任一交易日日终时，同一标的证券相同到期月份的未平仓认购期权合约（含备兑开仓）所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的（0.3）时，自次一交易日起限制该类认购期权开仓。
15、下列关于保证金的说法正确的是()A.维持保证金越高，违约风险越低.因此维持保证金越高越好B.结算准备金是已被占用的保证金C.维持保证金是未被占用的保证金D.维持保证金是根据每个投资者的义务仓仓位对投资者收取的保证金16、以下哪一个正确描述了vegaA.delta的变化与标的股票的变化比值B.期权价值的变化与标的股票波动率变化的比值C.期权价值变化与时间变化的比值D.期权价值变化与利率变化的比值17、投资者可以通过()对卖出开仓的认购期权进行Delta中性风险对冲A.买入对应Delta值的标的证券数量B.卖出对应Delta值的标的证券数量C.买入期权合约单位数虽的标的证券D.卖出期权台约单位数星的标的证券18、认购-认沽期权平价公式是针对以下那两类期权的A.相同行权价相同到期日的认购和认沽期权B.相同行权价不同到期日的认购和认沽期权C.不同行权价相同到期日的认购和认沽期权D.不同到期日不同行权价的认购和认沽期权19．波动率微笑是指。
期权交易策略
期权交易策略期权投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂与难以理解。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍策略，注重简单实用，包括期权交易四种根本投资策略，简单价差交易，典型波动率交易策略与保值策略，希望能够帮助广阔投资者在期权交易中快速上手。
1、看大涨，买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点恒指看涨期权，支出权利金422。
损益平衡点为18622。
假设10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓，获利428。
2、看大跌，买入看跌期权使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格-权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点。
假设10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点。
投资者卖出平仓，获利440点。
3、看不涨，卖出看涨期权使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进展调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一：假设10天后，恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点。
八种常用期权策略
八种常用期权策略期权策略是指投资者根据市场行情和自身投资目标选择一系列期权合约，以实现特定投资策略的方法。
以下是八种常用期权策略：1.覆盖期权策略：该策略用于降低头寸的风险。
投资者购买认购期权和认沽期权，并通过相应期权合约的持有来保护现有头寸。
这样可以实现对冲的效果，无论是上涨还是下跌市场。
2.蝶式期权策略：该策略适用于投资者预期市场将在特定价格区间内波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认购期权，并卖出两个中间执行价格的认购期权。
当市场价格位于两个中间执行价格之间时，投资者可以获得最大的收益。
3.垂直期权策略：该策略适用于投资者预期市场将出现较大的价格波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认沽期权。
这样可以在价格上升或下降时获得盈利。
4.日间交易期权策略：该策略适用于短期投资者，他们在一天内进行多次交易。
投资者通过购买和卖出不同的期权合约，利用价格波动来获取利润。
5.单一期权策略：该策略适用于投资者对特定资产有明确看法。
投资者只购买或卖出一种特定期权合约，并通过该合约获得收益。
6.裸露期权策略：该策略适用于高风险投资者，他们有信心在特定时间内准确预测价格的方向。
投资者只购买或卖出认购或认沽期权，而没有任何对冲或保护的手段。
7.鉴别期权策略：该策略适用于投资者根据市场行情和自身观点选择期权合约。
投资者通过同时购买和卖出不同类型的期权合约，根据市场波动性和方向来获得收益。
8.复杂期权策略：该策略适用于高级投资者，他们拥有深入了解期权市场的知识和经验。
该策略包括同时执行多个期权合约，通过组合和调整期权合约来实现多种目标。
以上是八种常用的期权策略。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标选择适合自己的策略，并根据市场行情进行相应调整。
重要的是要理解每种策略的风险和收益特征，并在使用期权策略时保持谨慎和适度的投资行为。
如何利用期权策略规避股市风险
如何利用期权策略规避股市风险在充满变数的股市中，投资者们总是在寻求有效的方法来降低风险，保护自己的投资组合。
期权策略作为一种强大的金融工具，为我们提供了实现这一目标的可能性。
接下来，让我们一起深入探讨如何巧妙地运用期权策略来规避股市风险。
首先，我们需要了解什么是期权。
简单来说，期权是一种赋予持有者在特定时间内以特定价格买卖某种资产的权利，但并非义务的合约。
期权分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权给予持有者在未来某个时间以约定价格买入资产的权利，而看跌期权则给予持有者以约定价格卖出资产的权利。
保护性看跌期权策略是一种常见且较为直接的风险规避方法。
假设您持有某只股票，担心其价格在未来可能下跌。
此时，您可以买入该股票的看跌期权。
如果股票价格真的下跌，看跌期权的价值会上升，从而弥补股票投资的损失。
这种策略就像是为您的股票投资买了一份“保险”，在股价下跌时为您提供一定的保护。
与之相对的是备兑看涨期权策略。
如果您持有股票并预期其价格在短期内不会大幅上涨，您可以卖出该股票的看涨期权。
通过出售看涨期权，您可以获得期权费收入。
即使股票价格上涨，只要涨幅不超过期权的行权价格，您仍然可以保留股票的收益，同时赚取了期权费。
但需要注意的是，如果股价大幅上涨超过行权价格，您可能会错失部分潜在的收益。
领口策略则是将保护性看跌期权和备兑看涨期权结合起来的一种较为复杂但有效的策略。
通过同时买入看跌期权和卖出看涨期权，投资者可以在一定程度上限制投资组合的上下波动范围。
例如，您买入一个行权价格较低的看跌期权来保护股票价格下跌的风险，同时卖出一个行权价格较高的看涨期权来获取期权费并限制上涨收益。
还有一种被称为跨式期权策略的方法。
当您预计股票价格将会有大幅波动，但不确定是上涨还是下跌时，可以同时买入相同行权价格的看涨期权和看跌期权。
如果股价大幅上涨或下跌，其中一个期权的收益将能够弥补另一个期权的损失，并可能产生净利润。
然而，如果股价波动不大，您将损失购买两个期权的成本。
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
期权策略
什么是期权策略
期权是一种迷人的金融工具。它既能很好地为交易者提供避险， 又能提高交易者的投资回报率，它已经成为发展最为迅速的 金融工具之一。
优点：1.它提供的是一种开放式的投资策略，以更少的成本控制更多的资产
2.在一定的杠杆作用下进行交易。因为我们的成本基础很低，交易头寸对标的股 票的价格波动很敏感，从而也能使我们的投资回报率更大。
股票到期日价格-股 票买入价格-权利金 收益+期权内在价值
股票到期日价格-股 票买入价格+权利金 收益-期权内在价值
投资者心理
持有股票但预期为 了上涨可能性不大， 卖出认购期权降低 成本
卖出股票后，降低 股价上涨带来的损 失
持有股票，但是担 心股价下跌
卖出股票后，担心 股价上涨，卖出期 权赚取权利金，降 低损失成本
（牛市认购期权）
买入一份 k1 的认沽期权，卖出 一份 k2 的认沽期权 （k2 > k1，k1 k2为行权价）
（牛市认沽期权）
买入一份 k2 的认购期权，卖出 一份 k1 的认购期权 （k2 > k1，k1 k2为行权价）
（熊市认购期权）
买入一份 k2 的认沽期权，卖出 一份 k1 的认沽期权 （k2 > k1，k1 k2为行权价）
卖出股票，买入认 购期权
买入股票，买入认 沽期权
（保险策略） 卖出股票，卖出认 沽期权
成本
买入股票价格，收 取权利金
卖出股票价格，支 付权利金
买入股票价格，支 付权利金
卖出股票价格，收 取权利金
损益
股票到期日价格-股 票买入价格+权利金 收益-期权内在价值
股票到期日价格-股 票买入价格-权利金 收益+期权内在价值
期权入门基础知识单选题100道及答案解析
期权入门基础知识单选题100道及答案解析1. 期权是一种赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格（）一定数量某种金融资产的权利的合约。
A. 买入B. 卖出C. 买入或卖出D. 以上都不对答案：C解析：期权买方有权在规定期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产。
2. 以下关于期权的说法，错误的是（）A. 期权买方的风险有限B. 期权卖方的收益有限C. 期权买方需要支付权利金D. 期权卖方不需要支付保证金答案：D解析：期权卖方需要支付保证金。
3. 期权按照行权时间的不同，可以分为（）A. 欧式期权和美式期权B. 看涨期权和看跌期权C. 实值期权、虚值期权和平值期权D. 场内期权和场外期权答案：A解析：按行权时间分，期权分为欧式期权和美式期权。
4. 欧式期权只能在（）行权。
A. 期权到期日B. 期权到期日前的任何一天C. 期权到期日前一周D. 以上都不对答案：A解析：欧式期权只能在到期日行权。
5. 美式期权可以在（）行权。
A. 期权到期日B. 期权到期日前的任何一天C. 只能在到期日前一周D. 以上都不对答案：B解析：美式期权在到期日前的任何一天都可行权。
6. 看涨期权的买方预期标的资产价格会（）A. 上涨B. 下跌C. 不变D. 以上都有可能答案：A解析：看涨期权买方预期标的资产价格上涨。
7. 看跌期权的买方预期标的资产价格会（）A. 上涨B. 下跌C. 不变D. 以上都有可能答案：B解析：看跌期权买方预期标的资产价格下跌。
8. 对于看涨期权，当标的资产价格（）执行价格时，期权处于实值状态。
A. 高于B. 低于C. 等于D. 以上都不对答案：A解析：看涨期权，标的资产价格高于执行价格为实值。
9. 对于看跌期权，当标的资产价格（）执行价格时，期权处于实值状态。
A. 高于B. 低于C. 等于D. 以上都不对答案：B解析：看跌期权，标的资产价格低于执行价格为实值。
10. 当标的资产价格等于执行价格时，期权处于（）状态。
干货图解8种常用期权策略（收藏）
干货图解8种常用期权策略（收藏）图解8种常用期权策略（收藏）期权时代2019-03-24本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。
走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。
1. 买入看涨期权(Long Call)买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。
在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。
【1】行情判断：看涨或强烈看涨【2】目的与好处这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。
投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。
要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权。
一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。
【3】风险与报酬属性最大利润：无限最大亏损：有限(期权费)到期时可获利润：股价－执行价格－期权费你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。
期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。
潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费。
无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。
【4】盈亏平衡点：执行价格＋期权费这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。
【5】波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。
【6】时间衰减：负面影响期权价格的时间价值部分通常会随着时间流逝而下降或衰减(time decay)。
随着合约接近到期日，时间价值会加速衰减。
2.买入看跌期权(Long Put)做多看跌期权是投资者希望从标的股票价格下跌中获利的理想工具。
三项式领口期权套保策略的应用
头寸1：买入行权价为47500元/吨的看涨期权，期限3个月，支付 权利金2000元/吨。该头寸可以有效对冲价格从47500元/吨开始 的上涨风险； 头寸2：卖出行权价为50000元/吨的看涨期权，期限3个月，收取 权利金840元/吨。该头寸与头寸1一起构成牛市价差组合，相当 于放弃掉价格在50000元/吨以上的涨幅保护，对于现货头寸来说， 价格的保护区间在47500-50000元/吨之间，价格大幅上涨的部分 将得不到赔付； 头寸3：卖出行权价为45000元/吨的看跌期权，期限3个月，收取 权利金760元/吨。价格跌至45000元/吨以下的部分期权将发生亏 损。但企业是现货的空头敞口，可以有效对冲期权被行权的风险， 相当于是要放弃掉价格大跌至45000元/吨之下的潜在好处。 该组合需要支付的净权利金=2000-840-760=400元/吨，期权的最 大行权收益=50000-47500=2500元/吨，最大损失等于价格跌幅 超过45000元/吨的部分。
三项式领口期权主要用来对冲价格一定幅度的变动风险，如果 价格波动过于巨大，可能会带来一定的损失或减少应有的利润， 即便这个损失是可控的，但未必是可以理解的。 2008年之前国内不少企业在海外曾普遍采用三项式领口期权来 对冲现货敞口风险，以航空公司为例，需要对原油的上涨进行 套保，常见的交易结构是航空公司买入一个看涨期权，规避原 油价格上涨的风险，同时卖出一个虚值的看涨期权和一个虚值 的看跌期权，来降低期权权利金的成本，卖出期权的原理其实 就是放弃掉价格大幅上涨的期权收益和价格大幅下跌后的现货 采购成本下降来换取期权权利金的收入。
该结构最大的特点是所需要缴纳的权利金往往很 低，甚至于为负，保证金的占用也会比期货套保要少。 因为该结构是买入一个期权同时卖出两个期权，所以 单独看该结构，会有一个方向上的风险敞口，比如上 方卖出的看涨期权，如果遇到标的价格大幅上涨，其 损失会比较大。因此在实际操作中，往往要有相应的 现货敞口做对冲，或者提前做好其它对冲策略。
狼说：深入浅出论期权（一）
狼说：深入浅出论期权（一）狼说：深入浅出论期权（一）——总论最近快速浏览了集思路上关于期权的讨论，狼君实在忍不住了，也想谈谈他对期权的一些浅薄并不太一样的理解。
一、期权的本质和基本逻辑朋友们都知道，期权实现了“在未来某个时段内（美式）或某个时点上（欧式，我国采用），以约定价买入或卖出标的物之权利”的交易。
期权可谓交易品种之皇冠，有两点比较关键：其一是将投资者最应重视的要素之一——不确定性引入到交易，即将未来资产价格不确定性的判断标准化为期权直接交易；其二是不对称性，即权利仓有利时执行、不利时放弃带来了简单奇妙的折线盈亏图。
有上述两点要素，加之不同行权价和行权时间带来的时空分布，依靠买卖方、认购认沽形成的4种基本交易单子，将投资策略引入灵活而又复杂的新天地。
正是由于策略的千变万化，若不弊除一些基本误区，建立一些合乎投资逻辑的基本思路，极易学成亏钱手艺，因为：做市商不会傻，现在的对手还不算傻，定价公式不太傻。
二、常见误区（1）误区一：仅因杠杠而用。
视期权为抄底、博反弹利器，非常人切记勿用，因为大概只有非常人才能既预测对方向，还预测对时间。
（2）误区二：依据定价公式，“便宜”即买，“贵”即卖。
常见情况是，学了个B-S模型，看着隐含波动率显著高于历史波动率就卖，反之则买，试图作期权交易的“价值投资者”。
如此做前，你至少得先看看定价公式之父斯科尔斯和LTCM的故事。
（以后再论期权定价公式的利弊）（3）误区三：陷入策略丛林。
期权策略可玩出上千种，缺基本逻辑审视（很重要，后面讲），依靠不断试错，时间和金钱耗不起，如有人在集思路上推领口策略，无应用前提、利弊分析，即认为是条低风险投资策略，大概是缺了些基本投资逻辑审视。
三、应持的基本应用思路（1）基本思路一：你乐于被行权，则卖；你乐于为潜在高收益投一笔赌注，则买。
如持有1万股50ETF，现价为2.3元，本打算对待策略是下跌扛，上涨到2.5元则卖，那就卖出一手购3月2500好，相较原先策略多收一笔权利金；同理，准备不管后市如何，只要50ETF跌倒2.2就买1万股，那现在就卖出一笔沽3月2200。
三项式领口期权套保策略的应用
头寸1：买入行权价为47500元/吨的看跌期权，期限3个月， 支付权利金2000元/吨。该头寸可以有效对冲价格从47500 元/吨开始的下跌风险。 头寸2：卖出行权价为45000元/吨的看跌期权，期限3个月， 收取权利金760元/吨。该头寸与头寸1一起构成熊市价差组 合，相当于放弃掉价格在45000元/吨以下的跌幅保护。对 于现货头寸来说，价格的保护区间在47500-45000元/吨之 间，价格大幅下跌的部分将得不到赔付。 头寸3：卖出行权价为50000元/吨的看涨期权，期限3个月， 收取权利金840元/吨。价格上涨至50000元/吨以上的时候 期权将被行权发生亏损，但企业有库存，是现货的多头敞 口，可以有效对冲期权被行权的风险，相当于是要放弃掉 价格大涨至50000元/吨但之所以还是有企业被爆出 大幅亏损，主要有以下几点原因： 一是因为原油价格的“黑天鹅”事件，2008年下半年从150美元 附近快速大幅跌至40美元。如果是没有采用该期权组合而是采用 期货多头套保，其亏损也在所难免，甚至于可能更多。 二是因为交易的合约期限过长，部分长达三年之久，波动率的大 幅变化导致头寸整体盯市损益过大。 三是套保有效性的问题，有些交易量远超当期的燃油用量。 四是国内衍生品和现货分账解读的特点，并没有将燃油现货采购 成本的降低和期权头寸的亏损综合起来看。 不管是期货还是期权投资，风险和收益总是对等的，不存在任何 一种策略可以使我们只享受利润而不承担风险，关键还是要评估 自身的风险承受能力，选择自己能够并且愿意承担的风险。
在合约到期前该结构也可以提前平仓，但由于做市商 对冲成本的存在，以及三个期权头寸不同的风险特征值， 其提前平仓的权利金价格跟标的价格的变动并非线性关系， 下表为其不同时点不同价位的平仓价估算（按照做市商常 用平仓波动率）：
ETF期权保险—领口策略案例
期权保险—领口策略案例期权保险策略，即买入保护性认沽期权，与购买财产保险类似，能够为克服市场的不稳定性提供所需要的保险，使投资者在持有证券时能得到一定的价格保障。
而领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略，可看做是保险策略的延展。
投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保护，然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。
当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可以使用该策略。
（一）案例描述、案例王老师投资风格比较稳健，不喜欢冒太大的风险。
7月18日，王老师认为大盘在低位震荡后，近期有冲高可能，而代表大盘优质股蓝筹股，有望出现较好走势。
因此，王老师在月日建仓，共份，建仓成本元每份。
到月日时，已经涨至每份元以上，陈老师每份盈利元，份可盈利元，年化收益率达到。
此时，王老师陷入纠结，若直接卖出持有的，虽可锁定元的收益，但是，若继续上涨，则牺牲了潜在收益，同时，又怕短线拉升后，未来出现回调走势。
因此，买入了张“沽月1550”合约，市场价格元。
购买成本如下：通过该操作，相当于王老师为持仓的份买了一份保险，在月份期权合约到期日月日时，可把手中的以每份元的价格卖出。
当然，若在接下来的一个月时间里，继续上涨，则投资者可提前卖出，并且可把持有的张沽月期权合约进行卖出平仓操作，以回收部分建仓买入保护性认沽期权的成本。
、案例月日，王老师除操作外，判断近期也可能上涨。
因此，同样在月日，王老师建仓，共份，建仓成本元每份。
到月日时，已经涨至每份元以上，陈老师每份盈利元，份可盈利元，年化收益率达到。
王老师不想放弃在接下来一个月的潜在上涨可能，因此同样对持仓采取全额买入保护性认沽期权的操作.买入了张“沽月1950”合约，市场价格元。
购买成本如下：通过该操作，相当于王老师为持仓的份买了一份保险，在月份期权合约到期日月日时，可把手中的以每份元的价格卖出。
当然若在接下来的一个月时间里，继续上涨，则投资者可提前卖出，并且可把持有的张沽月期权合约进行卖出平仓操作，以回收部分建仓买入保护性认沽期权的成本。
期权头寸的对冲
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成本较高：购买看跌期权需要支付权利金，这会增加投资 成本。
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可能丧失行权机会：如果标的资产价格下跌至接近行权价 格，投资者可能会选择不行权，从而丧失行权机会。
领口策略的优缺点
优点
降低成本：通过出售看涨期权获得权利金，可以降低购 买保护性看跌期权的成本。
限制上行收益：由于存在出售看涨期权的操作，领口策 略限制了投资者从标的资产价格上涨中获利的能力。
静态对冲
静态对冲是指将期权头寸与另一个衍 生工具或资产进行对冲，以锁定投资 组合的价值。这种对冲方式通常是固 定的，不随市场变化而调整。
动态对冲
动态对冲是指根据市场变化不断调整 对冲工具或资产，以保持对冲效果。 这种对冲方式需要持续关注市场动态 ，并适时进行调整。
CHAPTER 02
期权头寸对冲策略
动态对冲策略的风险管理
动态对冲策略
根据市场走势和标的资产价格的变动， 不断调整对冲头寸，以达到降低风险的 目的。
VS
风险管理
在动态对冲策略中，需要注意市场走势和 标的资产价格的变动，及时调整对冲头寸 ，以避免过度对冲或不足对冲的风险。同 时，需要注意交易成本和流动性风险。
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详细描述
领口策略是一种结合了保护性看跌期权和进攻性看涨期权的策略。投资者购买与 标的资产数量相等的看涨期权和看跌期权，以限制潜在的收益和损失范围。这种 策略旨在为投资者提供一个安全网，同时保持一定的上涨潜力。
动态对冲策略
总结词
根据市场走势不断调整对冲头寸，以保持对冲的有效性。
详细描述
动态对冲策略是一种主动管理策略，根据市场走势不断调整 对冲头寸。投资者通过持续监测市场走势，调整看涨或看跌 期权的购买或出售，以保持对冲的有效性。这种策略需要较 高的市场敏感度和风险管理能力。
带你认识“领口期权”的概念
带你认识“领口期权”的概念与传统期货套保“锁定”价格相比，期权因其非线性的损益结构可以有效“限定”价格，即在对冲价格向不利方向变动风险的同时，保留价格向有利方向变动的潜在收益。
其风险管理的优点是更加精细化，资金利用效率更高，并且容错空间较大；最大的缺点就是期权权利金这一固定损耗较高。
尤其是对于波动较大的商品来说，多数时候企业正常的经营利润并不能完全覆盖普通期权权利金的支出，所以单独采用简单的买入期权策略来进行套期保值往往很难被接受，这个时候就需要同步卖出期权来构建组合降低整体套保成本，三项式领口期权就是其中一个比较受欢迎的组合策略。
三项式领口期权（3-waycollars）由三个普通期权组合而成，因其特殊的损益特征在套期保值中应用广泛。
以看跌方向为例（看涨方向相反），其构成包括：买入一个看跌期权（通常为平值或浅虚）；卖出一个更加虚值的看跌期权；卖出一个虚值的看涨期权。
通常来说三个期权的标的合约、到期时间、交易数量等应是一致的。
拆分来看，该结构可以由一个垂直价差组合外加卖出一个反向的期权构成，或者是一个领口期权组合外加卖出一个反向期权。
该结构最大的特点是所需要缴纳的权利金往往很低，甚至为负，保证金的占用也会比期货套保要少。
因为该结构是买入一个期权同时卖出两个期权，所以单独看该结构，会有一个方向上的风险敞口，比如上方卖出的看涨期权，如果遇到标的价格大幅上涨，其损失会比较大。
因此在实际操作中，往往要有相应的现货敞口做对冲，或者提前做好其他对冲策略。
该结构还可以根据企业的产供销情况和特定风险偏好做出调整。
例如：可以通过调整不同的行权价来调整盈亏起始点，通过调整买卖期权的不同量来调节敞口等。
该结构对于其他品类的商品同样适用，对于波动越大的标的，同样的行权价选择其组合权利金支付会越少，甚至于可以收权利金，对于波动越小的标的则正好相反。
三项式领口期权主要用来对冲价格一定幅度的变动风险，如果价格波动过于巨大，可能会带来一定的损失或减少应有的利润，即便这个损失是可控的，但未必是可以理解的。
个股期权三级测试讲解-基础组合交易策略
7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？
合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种 交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以 获得与股票相同的收益。
合成股票策略的成本更低。
8、如何构建合成股票多头策略？
合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权 价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一 份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。
当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌， 但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用 该策略。
勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比 跨式更低，因此潜在回报率更高，但投资者能够获利 的前提是未来证券价格具有更大的涨跌幅。
28、如何构建勒式（宽跨式）策略？
勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常 是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购 期权（通常是虚值）。
35、牛市认购价差策略
构建成本：行权价较低的认购期权的权利金－行权价较高的 认购期权的权利金
到期日最大损失：构建成本 到期日最大收益：较高的行权价－较低的行权价－构建成本 盈亏平衡点：标的股价＝较低的行权价＋构建成本
36、牛市认购价差策略
37、举例：牛市认购价差策略
2014年8月19日，招宝公司股票的收盘价是39元。当日，进才以1.07元的 价格买入2014年9月到期，行权价为40元的认购期权（期权A），并以 0.19元的价格卖出2014年9月到期，行权价为44元的认购期权（期权B）。
牛市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适 度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的 策略。
当投资者对未来行情适度看涨时，可运用此策略。
34、如何构建牛市认购价差策略？
牛市认购价差策略的构建方法：买入一份行权价 较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价 较高的认购期权。
期权交易策略
期权交易策略期权交易是金融市场中一种重要的衍生品交易方式，它允许投资者在不拥有实际资产的情况下获得特定资产的期权。
期权交易策略是指投资者在进行期权交易时所采用的一套计划和方法，以达到最大化利润或者控制风险的目的。
本文将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 蝶式期权策略蝶式期权策略是一种基于波动率预期的策略，适用于对价格波动有一定预期的投资者。
该策略通过同时买入两个相邻行权价格较低的认购期权和认沽期权，再卖出两个行权价格较高的期权，形成一个蝶式图案。
当市场价格接近蝶式期权的中间行权价格时，投资者可以获得最大利润。
2. 套利策略套利策略是指通过同时进行多种期权交易来获得风险无风险利润的策略。
在期权市场中，由于行权价格、到期时间等因素的存在，可能会存在价格差异。
投资者可以通过买入低价期权，卖出高价期权，或者通过组合多种期权交易来进行套利，从而获得无风险利润。
3. 跨式期权策略跨式期权策略是一种通过同时买入认购期权和认沽期权来获取利润的策略。
不同于蝶式策略，跨式策略的行权价格并不相邻，而是相距较远。
这种策略适用于投资者对市场价格走势有一定预期但不确定的情况，通过同时买入认购和认沽期权，投资者可以获得更大的利润空间。
4. 风险对冲策略风险对冲策略是指通过同时买入或卖出期权与其所对应的标的资产，以实现对冲投资组合的风险的策略。
当投资者对标的资产的价格变动有一定预期时，可以选择相应的期权进行对冲操作，以减小风险或者锁定利润。
总结：以上介绍的期权交易策略只是其中几种常见的策略，实际上还存在许多其他类型的策略。
投资者在选择和使用期权交易策略时，应根据自身的风险承受能力、市场预期以及对各种期权策略的了解程度进行选择。
同时，投资者还应谨慎评估市场风险和波动性，并根据实际情况灵活调整交易策略，以最大化利润和控制风险。
期权投资中的期权交易策略与组合调整
期权投资中的期权交易策略与组合调整期权是一种金融衍生品，给予购买者在未来某个时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的交易策略和组合调整方法在投资者的期权投资决策中起着至关重要的作用。
本文将介绍几种常见的期权交易策略，以及如何进行组合调整来优化投资组合。
一、期权交易策略1.购买认购期权认购期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格买入标的资产的权利。
购买认购期权的策略适用于投资者对标的资产的看涨预期。
当投资者预计标的资产价格上涨时，购买认购期权可以为其提供投资机会。
购买认购期权的好处是风险有限，仅需支付期权费用。
2.购买认沽期权认沽期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格卖出标的资产的权利。
购买认沽期权的策略适用于投资者对标的资产的看跌预期。
当投资者预计标的资产价格下跌时，购买认沽期权可以为其提供保护机会。
购买认沽期权的好处是可以限制投资者的损失，特别是在市场下跌时。
3.卖出认购期权（Covered Call）卖出认购期权是指投资者在手中持有标的资产的同时，卖出对应数量的认购期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看跌的预期。
通过卖出认购期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内上涨超过行权价时被强制卖出的风险。
4.卖出认沽期权（Covered Put）卖出认沽期权是指投资者在手中持有现金的同时，卖出对应数量的认沽期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看涨的预期。
通过卖出认沽期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内下跌超过行权价时被强制购入的风险。
二、期权组合调整期权组合调整是指在已有期权头寸的基础上根据市场情况进行调整，以达到更好的投资效果。
下面介绍几种常见的期权组合调整方法：1.期权对冲（Delta Hedging）期权对冲是一种通过同时开仓期权和标的资产来控制组合的风险敞口的方法。
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预期市场下行，但股票正被质押中。 目前持有的股票已获得较好的收益，想 在锁定已有收益的基础上保留上行收益 的空间。
那么，这种困境下， 有没有一种办法，可 以既保留ETF的上行 收益，同时又防范未 来的下行风险呢?
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当然有啦!
如何用期权实现保险
期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在 已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量
• 如果股票的未来收 益一般，那么扣除 保险成本后，收益 也会较差。
• 如果并不看好股票， 则最好卖出股票， 而不是买入认沽期 权保险。
保险有费用
可能降收益
合理选择
要选择长期看 好的证券
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要诀二：选择合适的行权价
行权价不同，保险效用大不同~
行权价越低，“保险系数”越低；行权价越高， “保险系数”越高
的认沽期权。
持有 股票/ETF 买入 认沽期权
保险策略
保有潜在 的上涨收 益
若下跌则为 持有人提供 保护
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一个例子
王先生以每股25.5元的价格买入了5000股上汽集团，同 时买入一张上汽集团的当月认沽期权（行权价为25元/ 股，权利金为每股0.5，合约单位为5000）
若到期日股票上涨
• 认沽期权到期失效 • 享受股票上涨收益即可
若到期日股票大跌
• 仍可以每股25元、高于市 价的价格卖出手中的股票 • 避免股票下跌的损失
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牛市中你更需要保险
假如某投资者不幸在5月28日早盘以每份3.280元的价格买入10万份上证 50ETF，则午盘跳水几分钟后可以赶紧买入10张“50ETF沽6月3300”合约作 为股价下行的保险对冲，支付了17700元的权利金。 截至当日收盘，若未买入认沽作保险，则50ETF头寸共亏损17100元。 然而若午盘买入了认沽期权，则期权方面上涨63.84%，期权头寸盈利 11300元，因此净亏5800元，一定程度地对冲了现货端的损失。
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
保险策略损益图
损 益
持有标的股票的损益
收益不封顶
买入认沽期权损益
成本 确定
股价
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目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
融资客户尤其需要保险策略
融资业务放大了
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要诀四：利用领口策略降低保险成本
权利金支出 成本太高 不堪重负
快使用 领口策略！
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如何降低保险策略的成本—领口策略
持有 股票/ETF
买入 认沽期权
卖出虚 值认购 期权
领口策略
提供收入，降低成本 保险策略
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领口策略的损益图
损 益
降低成本的代价: 收益有封顶成本 降低股价持有标的股票的损益
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化剑：期权的风险对冲策略
买入认沽期权为现货多头保险。 买入认购期权对冲现货空头风险。
目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
五种投资组合保险策略的对比
使用场景 你是否有过这样的烦恼？
预期某只股票会上涨而想买入该只股票， 但怕买了以后市场会下行。
牛市中你更需要保险
没买“保险”， 收盘时亏损 17100元。
买了“保险”， 收盘时亏损 5800元
事实上，即使50ETF在6月24日（6月合约到期日）前一直持续下 跌，他可以好好使用这份“后悔药”，依然以每份3.300的价格卖 出手中的10万份50ETF，从而实现止损的目的。
目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
上交所期权策略顾问培训
上海证券交易所
第六讲
化剑式
目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
化剑式剑诀
持股票，买认沽。 股票下跌保财富。 买认购，借股票。 卖空风险全送掉。
对策： 保护性买入认沽策略
假设市场上有一份行权价为2.400元/份的近月认沽 期权，权利金约为0.097元/份，10000。王先生的操
作：以970元的成本买入一张“50ETF沽12月2400”
合约。
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融券客户同样需要保险—认购期权
怎么 办？
参加融券业务后， 担心所融股票大幅 上涨？
别着 急！
投资者需要在保险效用和保险成本间作相应的权 衡，根据自己的风险承受能力，通常可以选择买入轻 度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持的股票进 行保护。
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要诀三：选择与持股时间相匹配的期限
买入认沽期权的期限应与计划的持股时间相匹配。
如果没有明确的持股时间怎么办？
如果没有明确的持有时间计划，最好先买入短 期的合约，再视持股情况选择是否展期操作。
买入认沽期权损益
卖出认购期权损益
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免责声明
本资料介绍期权知识及策略应用，仅为投资者教育 之目的，不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应 当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投 资决策。对于投资者依据本资料进行投资所造成的一切 损失，上海证券交易所不承担任何责任。
谢 谢！
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,但是却有新烦恼:
怎么办？
别着急！
参加融资业务后， 担心融资买入的股 票大跌！ 买入认沽期权来 保护！
参加融资业务后， 股票已经质押无法 卖出，但是担心质 押期内下跌？
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一个例子
王先生参与了融资业务，并将融入的资金全部用于买入10000份50ETF，当初
买入价格为2.410元/份，通过融资放大了杠杆，可是王先生担心50ETF的价 格会出现下跌。
买入认购期权来 保护！
融券业务投资者卖空股票， 若股票大涨则面临巨大亏损。
如果买入认购期权，则可用 收益弥补亏损，得到保护。
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目 录
化剑式剑诀 保险策略的使用场景
保险策略的盈亏分析 保险策略之融资融券客户 保险策略要诀
要诀一：选择长期看好的证券
• 买入认沽期权相当 于给股票保险，需 要支付权利金，即 保险费用。