上财精品课国际金融学

第三节 国际收支的平衡 一、国际收支不平衡的概念
将所有国际经济交易划分为自主性交易和 调节性交易，可作为判断国际收支性质上是否 平衡的依据。一国国际收支中的自主性交易如 果达到平衡，不需要作事后调节，则我们可认 为该国的国际收支在性质上是平衡的。如果一 国的自主性交易出现不平衡，只是在采取了调 节性交易后才实现了平衡，那么，由于这种账 面上的、形式上的平衡是虚假的、暂时的，缺 乏牢固的基础，不能长久维持，因此其国际收 支在性质上仍然是不平衡的。
P* e = E ──
P 其中， e：实际汇率； E：名义汇率； P*：外国的价格（指数）； P：本国的价格（指数）。
由于价格数据无法获得，因此实际计算时通 常使用价格指数。
有效汇率： 加权平均的多边汇率
名义有效汇率： 不考虑价格对比的多边汇率
实际有效汇率： 纳入了相对价格变动因素
综合衡量一国货币汇率的指标是实际 有效汇率（real effective exchange rate, REER）
二、国际收支平衡表的主要内容
国际收支平衡表包括的内容按交易 性质分为经常项目、资本项目和平衡 项目三大类，每一大项目可再分为一 些分支项目（sub-accounts）。
（一）经常项目
经常项目（Current Account）是 国际收支平衡表中最基本和最重要的 项目，主要记载表现为货物和劳务的 国际交易。该项目又可细分为贸易收 支、劳务收支和转移收支三个项目。
按交易性质判断国际收支性质上是否 平衡固然具有理论上的精确性，但在实际 上有时却很难区分不同的交易。
因此，在实际应用中通常采取的一种粗略 的方法，即按不同类别的国际经济交易自 主性程度的四个口径来考察国际收支性质 上是否平衡：
国际收支平衡的考察口径
贸易收支
─────────────→贸易差额
劳务收支
1. 经常项目 该项目主要包括：（1）商品；（2）服务；
（3）收益；（4）经常转移。
2. 资本与金融项目 该项目主要包括:（1）资本项目（资本转
移和非生产性、非金融性资产收买和放弃）； （2）金融项目（直接投资、证券投资、其他投 资和储备资产）。
3. 误差与遗漏项目
这种分类方法把官方的储备资产与非 官方的直接投资和证券投资等经济交 易合在一起，统称资本与金融项目， 不利于区别和分析这两种不同性质的 现象。因此，国际学术界在对国际收 支进行分析和研究时往往把储备资产 从资本与金融项目中剔除，形成狭义 的资本与金融项目，而且仍然简称为 资本项目。
1、支出转移政策 2、支出增减政策
紧缩性的财政货币政策
总需求下降
利率上升
价格水平下降
资本流入
进口减少，出口增加
资本项目改善
贸易收支改善?
国际收支改善
（三）国际收支的融资手段 （四）直接管制
改善国际收支的措施
调节措施
融资措施
直接管制
支出转 支出减 内部 外部 贸易 外汇 移政策 少政策 融资 融资 管制 管制
五、金融互换
（一）货币互换 （二）利率互换
A银行和B公司的融资成本
第三节 中国的外汇市场
一、我国外汇市场的层次 二、银行间外汇市场 三、其他人民币外汇衍生产品
第四章 汇率理论与学说
第一节 国际金本位制度下汇 率的决定基础
金本位条件下的汇率决定
90 $/￡ 4.880965
70
60
4.580665
（三）按银行买卖外汇的角度分类 （四）按外汇的到账速度分类 （五）按外汇交割的时间分类 （六）按政府在汇率确定中的作用 分类 （七）按汇率的统一性分类 （八）按外汇买卖成交的时间分类
（九）按经济含义分类
扣除价格变动因素的双边实际汇率 （bilateral real exchange rate, BRER） 可以下式表示:
（二）资本项目
资本项目（Capital Account）主要 记录表现为资金形态的资本流出和流入情 况，可分为长期资本和短期资本两大类。
（三）平衡或结算项目
平衡或结算项目由官方储备和误差与 遗漏两个部分组成。
1. 官方储备
一个国家的国际收支出现顺差时，其对外 收入大于支出，这部分差额就会转化为官 方的储备资产；而在逆差时，由于收入小 于支出，政府就必须动用相应数量的官方 储备对外支付，导致官方储备的减少。可 见，官方储备的一个重要功能就是平衡国 际收支。官方储备的增减是国际收支数量 变化的结果。
国际收 支逆差
出口减少 进口增加
价格 上升
价格 下降
出口增加 进口减少
货币供 应上升
国际收 支顺差
黄金 内流
国际收支逆差
黄金外流
货币供应量减少
价格下跌
利率上升
出口增加 进口减少
投资需求和 消费需求下降
资本流入
经常项目改善 经常项目改善 资本项目改善
逆差
外汇储备减少
货币供应减少
利率提高
资金流 入增加
二、国际收支的重要性
国际收支概念从仅仅指简单的贸易 收支发展到把全部国际经济交易都包 括在内，充分说明了国际收支的重要 性与日俱增。
第二节 国际收支平衡表及其主要内容
一、国际收支平衡表
国际收支平衡表是反映一个经济实体在 一定时期内（如一年、半年、一季或一 月）以货币形式表示的全部对外经济往 来的一种统计表。所以，国际收支平衡 表实际上是国际收支的外在表现形式。
P* e = E ──
P
第四节 利率平价论
一、利率平价论的形成背景 二、利率平价的两种形式 （一）抵补利率平价
(远期汇率/即期汇率) =1+美元利率/1+英镑利率 =美元到期本利/英镑到期本利
即书上的等式（4-9）
利率平价论的另一个表达式：
本币利率-外币利率 =
远期汇率-即期汇率 —————————
第一章 国际收支
第一节 国际收支的支是一个与国际经济交易密切 相关的概念。不同类型的国际经济交 易一旦发生，就会引起各种债权债务 关系以及与之相联系的货币支付。
所谓国际借贷是指一国在一定日期 （例如，某年某月某日，一般为年底） 对外债权债务的综合情况。
例如，一国居民出口一批商品，由 此就获得了一笔对外债权，而进口一 批商品则会发生一笔对外债务。在国 际金融学中，我们对这种国际间的债 权债务关系用国际借贷（Balance of International Indebtedness）这一术 语予以表示。
2．误差与遗漏
误差与遗漏（Errors and Omissions）是 一个人为的平衡项目，用于轧平国际收支 平衡表中的借贷两方的总额。
借方 贷方 差额
经常项目
-80
资本项目
100
平衡项目
官方储备
-15
误差与遗漏
?
借方 贷方 差额
经常项目
-80
资本项目
100
平衡项目
官方储备
-15
误差与遗漏
-5
即期汇率
（二）无抵补利率平价 三、实际利率平价 四、对利率平价论的检验与评价
Industry”
不利方面 (1)汇率、税收和补贴的最优值难以
确定； (2)形成额外的行政管理费用； (3)容易产生腐败、滥用权利和不负
责任等官僚主义； (4)引起贸易伙伴国的报复； (5)市场机制扭曲； (6)不公平竞争。
第五节 外汇风险管理
一、外汇风险概述 （一）外汇风险的概念 （二）外汇风险的类型
第三节 汇率变动
一、影响汇率变动的主要因素
（一）利率 （二）国际收支 （三）价格水平 （四）货币当局的直接干预 （五）经济增长状况 （六）政局变动 二、本币贬值的“恶性循环”效应
恶性循环（vicious circle）： 本币贬值对价格水平的影响
本币贬值
出口减少
出口增加，
进口增加
进口减少
价格上升
利率效应： 改善资本项 目
减少国 内支出
收入减 少、进 口减少
收入效应： 改善经常项 目
价格 下降
出口增 加、进 口减少
相对价格效 应：改善经 常项目
顺差 外汇储备增加 货币供应增加 资金流 利率降低 出增加 收入增 增加国 加、进 内支出 口增加
出口减 价格 少、进 上升 口增加
（二）国际收支的调节手段
国际收支在某种程度上反映了一国在 一定时期内（通常为1年，也可自某 年某月某日至某年某月某日）的对外 收入和支付的情况。因此，国际借贷 是产生国际收支的原因，国际借贷的 发生，必然会形成国际收支。
国际收支与国际借贷的区别
国际 收支
国际 借贷
时期 结 a period of 果 time
时点 原 a point of 因 time
Trade Balance
单边转移
────────────→经常项目差额
长期资本往来
Current Account Balance
─────────────→基本差额
私人短期资本往来
Basic Balance
────────────→官方结算差额
官方短期借贷 官方储备
Official Settlements Balance
国际金融学
前修课程：
会计学、公司财务学（或公司金融 学）、宏观经济学、微观经济学、 货币银行学、国际贸易学、证券投 资学。
课程成绩
本课程的最终成绩由两部分组成：
1.平时成绩（30%~40%）：根据出 勤情况和作业完成情况确定。 2.期末考试成绩（60%~70%）
学习本课程的要求： 1. 着重理解基本概念和基本原理； 2. 做详尽的笔记； 3. 事先预习和课后复习； 4. 积极参与课堂讨论。
第四节 外汇管制
一、外汇管制的含义 二、外汇管制的内容