中植集团运作模式

第一部分:企业简介及发展历程

中植企业集团有限公司成立于1995年，总部位于北京市朝阳区，是一家多元化经营的大型民营企业集团，集团旗下主要业务涵盖投资、并购、资产管理和产业基金。集团拥有多家全资、控股子公司，分布于北京、上海、黑龙江等多个省市。

其发展历程为：

1995年，成立黑龙江中植企业集团公司，注册资本总额为5000万元人民币。主要经营范围为木材、木制半成品。

1999年，公司完成股份制改造工作，建立了现代企业制度，成立中植企业集团有限公司。2001年，公司控股哈尔滨国际信托投资公司，进入金融产业领域。同时着力发展公路投资业、水利开发业、房地产开发业。

2003年，房地产开发形成品牌优势，业务遍及北京、上海、昆明、哈尔滨、双鸭山、阿城、合肥、潍坊等城市，投资建设焦温高速公路，开创民营企业投资高速公路的先河。2008年，基础产业收缩与金融投资战略布局共同推进，以金融投资业务为核心、以矿业等资源类投资项目为切入点，构建资本市场的运营模式以及集团的盈利模式。

2009年，形成投资、并购、资产管理和产业基金等业务板块，实施九级合伙人制度，事业发展清晰，定位于类金融投资控股集团。

第二部分：中植集团资本运营模式

中植集团旗下主要业务涵盖六大板块，包括信托、新金融、财富管理、金融投资、矿业及并购六大板块，潜入十余家上市公司，旗下信托公司成“提款机”。

不熟悉资本市场的人或许从未听说过中植集团，这家隐秘低调的公司，通过自身持股，或是股东、亲友、部下等种种关联方隐秘操控等方式，成为十余家A股上市公司的股东，旗下中融信托也已成为信托业注册资本额排名第二的公司，“中植系”的资本图谱正逐渐成形。

总结“中植系”的资本运作，新京报记者发现两大特点：其一，通过定增潜入上市公司，多为第二大股东；其二，通过旗下信托平台，为一系列资本运作提供资金。

在中植集团六大板块中，排在第一位的是中融信托，同时也是中植集团当之无愧的核心。“中植系”旗下的信托公司名为中融信托，前身为成立于1987年的哈尔滨信托投资公司。2014年6月，中融信托将注册资本从16亿元增加至60亿元，一跃成为国内信托公司中注册资本仅次于平安信托的第2名。不过值得注意的是，中融信托的第一大股东并非“中植系”，而是纺织央企恒天集团旗下的经纬纺机。查阅《信托公司管理办法》，规定信托公司开展固

有业务，不得向关联方融出资金或转移财产。信托公司开展关联交易，应以公平的市场价格进行，逐笔向银监会事前报告，并按照有关规定进行信息披露。

2010年，中植集团通过将第一大股东的身份转让给央企，中植集团一方面规避了法律风险，另一方面，也让中融信托有了国企身份，从而获得了更大的发展机会。业内人士称，中植集团尽管屈居第二大股东，但始终掌控中融信托的控制权。据中融信托年报，其董事长刘洋、监事长高兴山、总裁范韬等，皆来自中植集团，之前曾任中植集团首席执行官、副总裁、总裁助理。有业内人士称，中植系的一系列资本运作，有不少都处于“灰色地带”。据媒体报道，“中植系”通过中融信托筹措资金、收购原始资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，然后再和上市公司合作，通过中融信托筹措资金继续并购资产。在“中植系”利益链上，中融信托既是平台、亦是枢纽，承担着资金融通的职能，又是未来与上市公司合作的重要筹码。

中植集团目前介入的上市公司包括中南重工、SST华新、兴业矿业、上海电气、江西长运、TCL集团、贵绳股份、吉恩镍业、福田汽车、三安光电、*ST圣方等十余家。

第三部分：中植集团旗下租赁公司运营模式

2010年，中植集团看中了丰汇租赁的内资融资租赁试点企业资质，当年即强势入主丰汇租赁，拿下了全部股权，当时丰汇租赁的名称还尚为辽宁康威服饰有限公司。随后，中植集团把它的主业更变为融资租赁业务，并更名为丰汇租赁。在过去的五年中，中植集团逐渐在丰汇租赁的股东名单中消失了，它通过企业增资、股权转让等方式将丰汇租赁的控股权让给了中融(北京)资产管理有限公司、盟科投资控股有限公司、重庆拓洋投资有限公司3家公司，而这也正是中植集团的高明之处，因为这些公司身后站着的实际控制人是同一人。

目前丰汇租赁注册资本20亿元，长期与民生金融租赁、工商银行、光大银行、建设银行等金融机构开展战略合作，业务涉及电力能源、石油化工、交通运输、冶金矿业、医疗设备、节能环保和政府民生及公用事业建设等多领域，核心客户包括首创集团、大连特钢、北京城建、广东电力等。2014年，丰汇租赁累计投放资金规模达202.7亿元，管理资产规模达111.7亿元，公司管理资产中租赁资产合计76.9亿元，实现净利润3.4亿元。

但是，丰汇租赁目前融资成本较高，融资租赁的杠杆最高可达到10倍，加杠杆的融资途径一般为银行、信托、资管等金融机构。银行利率最低，一般为7.5%，而信托和资管的利率一般在11%左右。丰汇租赁的融资渠道较窄，2013年仅有8.21%的资金来自银行，造成公司毛利远低于其他拥有上市公司平台的融资租赁公司。

2014年4月资本市场大鳄中植集团借助旗下中融信托平台，曾为子公司丰汇租赁打造40亿资金池项目。不同于以往借助中融信托进行内部倒腾，中植集团这次搭上外来资管公司，加倍放大了融资效应。一款信托产品和一款资管产品同时投向丰汇租赁，融资规模均为20亿元，且产品设计极其相似。这两款产品分别为“中融信托-融丰1号投资基金结构化集合资金信托计划”（下称中融1号）和“财通资管-丰汇成长”。产品期内设置开放期，客户可申购、赎回。其中，中融1号分为6个月和12个月；丰汇成长则包括6个月、12个月、18个月、24个月四种期限。担保方面，信托产品为结构化设计；资管产品则为融资方及大股东提供回购担保。根据产品介绍，信托业内人士指出“融丰1号”为资金池产品。目前信托资金池模式主要有两种，一种为一对一或多对一，即信托公司一次或多次发行信托计划募集资金投向单一项目，实现短期资金投向长期项目，通过时间错配降低资金成本。另一种为多对多，即发行时未确定投资项目，或投资多个项目，或以组合方式投资。“融丰1号”为第一种类型。尽管丰汇成长也是资金池模式，两个渠道的同期限产品收益率相差明显。以12个月期限为例，融丰1号300万起售的产品预期收益率为8.5%，丰汇成长则为10%，相差1.5个百分点。对此，信托业内人士表示信托公司和资管公司收取的费率不同，加上融资方与两方协议的总成本未必一样。其实早在2012年，中融信托已发行融丰1号，当时的融资主体正是丰汇租赁，这是中植集团典型的内部金融链条融资样本。

2015年4月26日，停牌近3个月的金叶珠宝发布重大资产重组方案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式向目标公司丰汇租赁的四家股东—中融资产、盟科投资、盛运环保、重庆拓洋购买其合计持有的丰汇租赁90%的股权，该标的资产整体作价金额为59.499亿元。中融资产、盟科投资和重庆拓洋为一致行动人，其背后的实际控制人是业内颇受关注的中植系。交易前，中植系共持有丰汇租赁67.5%的股权，对应的估值约44.6亿元。为完成本次交易，金叶珠宝需向中植系三家公司支付现金共计21.87亿元。而且在本次交易后，中植系将通过中融资产、盟科投资共间接持有金叶珠宝1.91亿股，占非公开发行后总股本的19.85%。5月13日金叶珠宝的市场收盘价为25.04元，据估算，简单扣除丰汇租赁成立以来的运作成本，中植系获利至少在30亿元以上。

成为上市公司的子公司，丰汇租赁有望降低融资成本。本次收购完成后，丰汇租赁能利用上市公司平台的优势进行低成本融资；此外，丰汇租赁还能利用其母公司金叶珠宝的黄金租赁业务从银行获得低成本的资金。截至评估基准日2015年3月31日，丰汇租赁的账面净资产为21.15亿元，而转让时的净资产评估值为66.11亿元，溢价率高达212.58%，P/B（市净率）为3.1，P/E（市盈率）为19.44。