项目融资的投资结构
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项 目 融 资 的 框 架 结 构
项目外部环境
项目投资者 项目投资结构
信用保证结构
项目资金结构￥
项目融资结构￥ 1-1 项目融资的结构框架to
第
三
章
所谓项目的投资结构，即项目的资产所有权结
构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有
项 形式，以及项目投资者之间的法律合作关系。
目
的
投
资
结
构
第 三
在市场和财务管理方面，决策问题与投资结构有直接联系。在非公司 型合资结构中，财务管理和市场销售的控制权分别掌握在各个投资者手中 ；在公司型合资结构中，控制权掌握在项目公司手中。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
4、债务责任
投资者在不同的投资结构中所承担的债务责任在性质上是 有所区别的。
3.1 项目投资结构设计的几个主要因素
章
3.2 公司型合资结构
项 目
(Incorporated Joint Venture)
的 3.3 非公司型合资结构to
投
(Unincorporated Joint Venture)
资 3.4 合伙制结构 (Partnership) 结 构 3.5 信托基金结构 (Trust)
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
6、税务结构
作用
利用项目的税务结构可以设法降低项目的投资成本和融资 成本。
不同投资结构在安排税务结构方面灵活程度不同
❖公司型合资结构：项目公司作为纳税主体，其应纳税收入以公 司为单位计算。
❖合伙制和有限合伙制结构：合伙制结构本身不是纳税主体，具 体的收入按投资比例分配到每个合伙人名下，以单一合伙人作 为纳税主体。合伙人可以将分配到名下的收入与其它收入合并 确定最终交纳所得税义务。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
2、项目产品的分配形式
两种主要分配形式 直接获得项目产品和获得利润
不同的投资结构有着不同的分配特点 ❖在公司型合资结构中，项目公司拥有项目产品，其中一个投 资者很难按照自己的独立意愿处理一部分项目产品，因为其 结果会影响到其他投资者的投资收益。 ❖在非公司型合资结构中，各个投资者由于分别承担其在项目 中的投资费用和生产费用，因此既可以在市场上单独销售自 己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共
3.6 四种投资结构的比较
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
含义：所谓项目的投资结构设计，对于一个投资者而言,是指在项 目所在国家外在因素的制约条件下,寻求的一种能够最大限度的
实现其投资目标的项目资产所有权结构。 理解：＊外在因素：项目所在国家的法律、法规、会计、税务
＊投资目标是一组相对复杂的综合目标集
❖非公司型合资结构：由投资者自行决定其应纳税收入问题。
❖信托基金结构：将税前利润分配到信托基金的单位持有人，由 其负责交纳所得税。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
7、会计处理
实质：资产负债表和经营损益表的报表合并 不同投资结构的会计处理方法 ➢公司型合资结构、合伙制结构和信托基金结构需要按照在项目
不同投资结构中现金流量分配特点不同
在直接拥有项目资产的投资结构中（非公司型结构、普通合 伙制结构、信托基金结构） ，项目的现金流量由投资者直接 掌握，在扣除了项目生产的共同成本和资本再投入之后，投 资者可以自由地支配现金流量。
在持有项目公司股份形式的投资结构中，项目公司将控制项 目的现金流量，按照公司董事会或管理委员会的决定对其进 行分配。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
3、项目管理的决策方式与程序
作用
决策方式与程序需要确立不同投资者在合资结构的不同层次中拥有的 管理权和决策权，以及这些权利的性质和实际参与管理的形式及程度。
不同的管理内容采用不同的决策方式和程序
在生产管理方面，多数是任命其中一个主要投资者或一个独立的项目 管理公司作为项目经理，负责项目日常生产经营工作，其它投资者只参与 不同层次的管理,管理委员会(或董事会)对重大问题(长期经营计划、项目经 营方向、年度经营预算等)拥有决策权。
＊如果项目中有两个以上的投资者，则项目投资各方的利 益协调同样是投资结构设计的重要考虑因素
＊ 投资结构包括单一投资者全资拥有和多个投资者组成的 合资结构，以合资结构作为讨论重点
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
1、项目资产的拥有形式 2、项目产品的分配形式 3、项目管理的决策方式与程序 4、债务责任 5、项目现金流量的控制 6、税务结构 7、会计处理to
在信托基金结构中，投资者承担间接的债务责任，直接的债 务责任由受托管理人承担。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
5、项目现金流量的控制
现金流量的作用
项目进入正常生产运行期后所形成的经营收入，在扣除生 产成本、经营管理费用以及资本再投入之后的净现金流量，需 要用来偿还银行债务和为投资者提供相应的投资收益
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
1、项目资产的拥有形式 ◆投资者对项目资产的两种直接拥有形式 ⊕投资者拥有项目全部公用资产的一个比例部分； ⊕不同的投资者拥有不同的项目资产 ◆两种拥有形式作为担保条件存在本质区别，从而影响融
资安排
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
公司型合资结构的债务责任被限制在项目公司中，投资者的 风险只包括已投入的股本资金及承诺的债务责任，因而投资 者承担的是一种间接的债务责任；
在非公司型合资结构中，投资者以直接拥有项目资产安排融 资，所承担的是一种直接的债务责任；
在合伙制结构中，普通合伙人承担的是直接的债务责任，而 有限合伙人承担的是间接的债务责任；
1、项目资产的拥有形式
◆ 不同的投资结构之间，投资者对项目资产的拥有形式有很 大的差别。
➢在非公司型合资结构中，项目资产是由投资者直接拥有。 ➢在公司型合资结构中，项目资产是由中介法人实体——项目
公司拥有，投资者拥有的只是项目公司的一部分股权，而不 是项目资产的一个部分。
➢在合伙制和信托基金结构中，投资者对项目资产的拥有形式 是介于公司型合资结构和非公司型合资结构之间。
项 目 融 资 的 框 架 结 构
项目外部环境
项目投资者 项目投资结构
信用保证结构
项目资金结构￥
项目融资结构￥ 1-1 项目融资的结构框架to
第
三
章
所谓项目的投资结构，即项目的资产所有权结
构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有
项 形式，以及项目投资者之间的法律合作关系。
目
的
投
资
结
构
第 三
在市场和财务管理方面，决策问题与投资结构有直接联系。在非公司 型合资结构中，财务管理和市场销售的控制权分别掌握在各个投资者手中 ；在公司型合资结构中，控制权掌握在项目公司手中。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
4、债务责任
投资者在不同的投资结构中所承担的债务责任在性质上是 有所区别的。
3.1 项目投资结构设计的几个主要因素
章
3.2 公司型合资结构
项 目
(Incorporated Joint Venture)
的 3.3 非公司型合资结构to
投
(Unincorporated Joint Venture)
资 3.4 合伙制结构 (Partnership) 结 构 3.5 信托基金结构 (Trust)
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
6、税务结构
作用
利用项目的税务结构可以设法降低项目的投资成本和融资 成本。
不同投资结构在安排税务结构方面灵活程度不同
❖公司型合资结构：项目公司作为纳税主体，其应纳税收入以公 司为单位计算。
❖合伙制和有限合伙制结构：合伙制结构本身不是纳税主体，具 体的收入按投资比例分配到每个合伙人名下，以单一合伙人作 为纳税主体。合伙人可以将分配到名下的收入与其它收入合并 确定最终交纳所得税义务。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
2、项目产品的分配形式
两种主要分配形式 直接获得项目产品和获得利润
不同的投资结构有着不同的分配特点 ❖在公司型合资结构中，项目公司拥有项目产品，其中一个投 资者很难按照自己的独立意愿处理一部分项目产品，因为其 结果会影响到其他投资者的投资收益。 ❖在非公司型合资结构中，各个投资者由于分别承担其在项目 中的投资费用和生产费用，因此既可以在市场上单独销售自 己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共
3.6 四种投资结构的比较
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
含义：所谓项目的投资结构设计，对于一个投资者而言,是指在项 目所在国家外在因素的制约条件下,寻求的一种能够最大限度的
实现其投资目标的项目资产所有权结构。 理解：＊外在因素：项目所在国家的法律、法规、会计、税务
＊投资目标是一组相对复杂的综合目标集
❖非公司型合资结构：由投资者自行决定其应纳税收入问题。
❖信托基金结构：将税前利润分配到信托基金的单位持有人，由 其负责交纳所得税。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
7、会计处理
实质：资产负债表和经营损益表的报表合并 不同投资结构的会计处理方法 ➢公司型合资结构、合伙制结构和信托基金结构需要按照在项目
不同投资结构中现金流量分配特点不同
在直接拥有项目资产的投资结构中（非公司型结构、普通合 伙制结构、信托基金结构） ，项目的现金流量由投资者直接 掌握，在扣除了项目生产的共同成本和资本再投入之后，投 资者可以自由地支配现金流量。
在持有项目公司股份形式的投资结构中，项目公司将控制项 目的现金流量，按照公司董事会或管理委员会的决定对其进 行分配。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
3、项目管理的决策方式与程序
作用
决策方式与程序需要确立不同投资者在合资结构的不同层次中拥有的 管理权和决策权，以及这些权利的性质和实际参与管理的形式及程度。
不同的管理内容采用不同的决策方式和程序
在生产管理方面，多数是任命其中一个主要投资者或一个独立的项目 管理公司作为项目经理，负责项目日常生产经营工作，其它投资者只参与 不同层次的管理,管理委员会(或董事会)对重大问题(长期经营计划、项目经 营方向、年度经营预算等)拥有决策权。
＊如果项目中有两个以上的投资者，则项目投资各方的利 益协调同样是投资结构设计的重要考虑因素
＊ 投资结构包括单一投资者全资拥有和多个投资者组成的 合资结构，以合资结构作为讨论重点
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
1、项目资产的拥有形式 2、项目产品的分配形式 3、项目管理的决策方式与程序 4、债务责任 5、项目现金流量的控制 6、税务结构 7、会计处理to
在信托基金结构中，投资者承担间接的债务责任，直接的债 务责任由受托管理人承担。
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
5、项目现金流量的控制
现金流量的作用
项目进入正常生产运行期后所形成的经营收入，在扣除生 产成本、经营管理费用以及资本再投入之后的净现金流量，需 要用来偿还银行债务和为投资者提供相应的投资收益
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
1、项目资产的拥有形式 ◆投资者对项目资产的两种直接拥有形式 ⊕投资者拥有项目全部公用资产的一个比例部分； ⊕不同的投资者拥有不同的项目资产 ◆两种拥有形式作为担保条件存在本质区别，从而影响融
资安排
3.1
项 目 投 资 结 构 设 计 的 主 要 因 素
公司型合资结构的债务责任被限制在项目公司中，投资者的 风险只包括已投入的股本资金及承诺的债务责任，因而投资 者承担的是一种间接的债务责任；
在非公司型合资结构中，投资者以直接拥有项目资产安排融 资，所承担的是一种直接的债务责任；
在合伙制结构中，普通合伙人承担的是直接的债务责任，而 有限合伙人承担的是间接的债务责任；
1、项目资产的拥有形式
◆ 不同的投资结构之间，投资者对项目资产的拥有形式有很 大的差别。
➢在非公司型合资结构中，项目资产是由投资者直接拥有。 ➢在公司型合资结构中，项目资产是由中介法人实体——项目
公司拥有，投资者拥有的只是项目公司的一部分股权，而不 是项目资产的一个部分。
➢在合伙制和信托基金结构中，投资者对项目资产的拥有形式 是介于公司型合资结构和非公司型合资结构之间。