开关插座行业品牌企业公牛集团调研分析报告

开关插座行业品牌企业公牛集团调研分析报告

一、公司概况 ...................................................................................................... - 4 -

1. 历史沿革：崛起于转换器业务，不断扩张 ............................................. - 4 -

2. 股权结构：结构清晰，持股集中............................................................ - 4 -

3. 收入结构：转换器占比过半，新业务迅速提升...................................... - 5 -

4. 业绩高增: 受限新国标升级2017业绩下滑2018恢复增长.................... - 5 -

二、插座开关：持续创新，壁垒深厚.................................................................. - 6 -

1. 市场规模：转换器、墙开插座市场各约200亿规模，呈稳健增长之势 . - 6 -

2. 行业格局：转换器强者恒强，墙开插座集中度进一步提升.................... - 7 -

3. 公司优势：定位清晰，品牌渠道壁垒深厚 ............................................. - 8 -

三、LED照明：定位差异化，渠道可协同 ......................................................... - 10 -

1. 市场规模：LED替代传统照明，规模超3000亿空间广阔 .................... - 10 -

2. 行业格局：装饰属性影响下格局分散................................................... - 10 -

3.公司优势：差异化定位“爱眼”，渠道可与主业高度协同 ...................... - 11 -

四、数码配件：品质更优，顺应升级................................................................ - 11 -

1. 市场规模：品类繁多规模超1000亿，公牛覆盖200亿....................... - 11 -

2. 行业格局：低壁垒下参与者众多，格局分散........................................ - 11 -

3. 公司优势：关注体验品质更优，消费升级下份额有望提升.................. - 12 -

五、从公牛、欧普、雷士对比看公牛竞争力..................................................... - 13 -

1. 经营角度：公牛创新力强渠道深入，新品类的品牌认知有望提升....... - 13 -

2. 财务角度：公牛成长快速、高盈利和高周转成就高ROE ...................... - 16 -

3. 发展角度：公牛发展路径明确，新业务新市场助力业绩可持续增长... - 17 -

图表1：公司发展历程......................................................................................... - 4 -图表2：公司股权结构......................................................................................... - 5 -图表3：公司收入结构：按产品.......................................................................... - 5 -图表4：公司收入结构：按区域.......................................................................... - 5 -图表5：2015-2018年公司收入和归母净利及增速.............................................. - 6 -图表6：近年大家电保有量得到提升................................................................... - 6 -图表7：近年小家电市场增长迅速 ...................................................................... - 6 -图表8：商品房销售面积及同比增速................................................................... - 7 -图表9：主要对手小米与公牛收入相距甚远........................................................ - 7 -图表10：2017年我国墙壁开关插座市场格局..................................................... - 8 -图表11：公牛铜条一体化结构件及双层冲压嵌套设计的保护门......................... - 8 -图表12：公牛“装饰性”墙壁开关插座产品........................................................... - 9 -图表13：公牛插座开关业务渠道概况................................................................. - 9 -图表14：LED照明空间大，渗透率仍低 ............................................................ - 10 -图表15：我国LED照明市场集中度较低 ........................................................... - 10 -图表16：公牛LED照明产品.............................................................................. - 11 -图表17：我国数码配件市场集中度较低 ........................................................... - 12 -图表18：公牛移动电源关注体验，品质更优.................................................... - 12 -图表19：公牛、欧普和雷士业务结构............................................................... - 13 -图表20：公牛、欧普和雷士研发费用率 ........................................................... - 14 -图表21：公牛、欧普和雷士渠道概况............................................................... - 14 -图表22：公牛、欧普和雷士销售费用率 ........................................................... - 15 -图表23：公牛、欧普和雷士品牌概况............................................................... - 15 -图表24：公牛、欧普和雷士收入增速............................................................... - 16 -图表25：公牛、欧普和雷士归母净利润增速.................................................... - 16 -图表26：公牛、欧普和雷士毛利率................................................................... - 16 -图表27：公牛、欧普和雷士期间费用率 ........................................................... - 16 -图表28：公牛、欧普和雷士存货周转率 ........................................................... - 17 -图表29：公牛、欧普和雷士应收款周转率........................................................ - 17 -图表30：公牛、欧普和雷士ROE ....................................................................... - 17 -图表31：公牛、欧普和雷士未来两年发展规划 ................................................ - 18 -