恒生电子2019年年报及估值分析
金融科技上市公司投资价值分析报告——以恒生电子为例
金融科技上市公司投资价值分析报告——以恒生电子为例金融科技上市公司投资价值分析报告——以恒生电子为例一、公司背景和行业概况恒生电子是一家在香港交易所上市的金融科技公司，成立于1990年。
公司的主要业务包括金融科技软件开发、金融数据及信息服务、金融电子交易平台和金融机器人等。
恒生电子在金融科技领域具有良好的口碑和丰富的经验，是中国内地及全球市场的领先者之一。
随着金融科技的快速发展，金融行业正在经历一场数字化转型。
恒生电子作为金融科技公司，致力于为金融机构提供高效、安全和创新的解决方案，以提升金融行业的效率和竞争力。
二、发展趋势和市场优势1. 金融科技市场的发展趋势近年来，金融科技行业快速发展，成为全球投资的热点。
根据市场研究机构的数据，预计到2025年，全球金融科技市场的规模将达到6.35万亿美元。
发展趋势主要包括区块链技术、人工智能、大数据分析和云计算等。
这些技术的应用将为金融行业带来极大的改变和机遇。
2. 恒生电子的市场优势作为一家金融科技公司，恒生电子具有以下市场优势：（1）品牌影响力：恒生电子作为金融科技行业的领军企业，品牌影响力强大。
公司在行业内享有良好的声誉和口碑，能够吸引更多的客户和合作伙伴。
（2）卓越的技术能力：恒生电子具有丰富的技术研发实力和专业的团队。
公司持续投入研发，并在金融科技领域取得了多项专利和技术突破，能够提供高质量的产品和服务。
（3）广泛的客户群体：恒生电子的客户群体主要涵盖金融机构、证券公司、期货公司、保险公司等各类金融机构。
公司在国内外市场均有广泛的客户合作关系，具备持续的收入来源。
三、财务状况和业务模式分析1. 财务状况分析根据公司公布的财务数据，恒生电子在过去几年保持了良好的财务状况。
公司的营业收入和净利润呈稳步增长的趋势。
截至2020年12月31日，公司的总资产达到XX亿元，净利润为XX 亿元。
公司的现金流量充裕，有能力投入更多的研发和市场推广。
2. 业务模式分析恒生电子的业务模式主要包括软件开发和解决方案提供、金融数据和信息服务以及交易平台运营等。
恒生电子上市公司价值评估研究
表３ ２ ０ ０ ９— １ ０ １ ３ 年恒生 电子 实际增长率
年份 ２ ０ ０ ９ ２ ０ １ Ｏ ２ Ｏ ｌ １
单位 ：万元
２ ０ １ ２ ２ ０ １ ３
销售额
销售 额增 加 额
７ ２ ９ ７ １ ． １ ８
８ ６ ７ ２ ２ ． ７ ０
指标 净 资产收益率 （ ％） 销售净利率（ ％） 恒生电子 １ ９ ． ５ ９ ２ ６ ． ７ １ 电子信息行业均值 ８ ． ０ １ ５ ２ ７ 电子信 息行 业中值 ７ ． ０ １ ８ ． ８ ３
净资产收益率反映股东权益的收益水平 ，用来衡量公 司运 用 自有 资 本 的效率 。从表 中可 看 出恒 生 电 子公 司 的该 指 标远 高 于行 业 均值 ８ ． ０ ｌ ％ 和行业 中值 ７ ．Ｏ １ ％ ，说 明对该公 司投资所 带来 的收益处 于同行业 的中偏上的水平。 销售 净利率顾名思义是净利润与营业收入的 比值 ，电子信 息行业均 值为５ ．２ ７ ％ ，行业 中值 为 ８ ．８ ３ ％ ，而恒生 电子 的销售 净利率 达到 了 ２ ６ ．７ １ ％ ，高出行 业均值 ４倍 多 ，由此 ，我们可以看 出该 公司的经 营状 况很 好 ，在同行业中有一定的竞争力 。 综上 ，可 以看出恒生 电子公 司的盈利能力在 同行业 中还是很强 的。 ２ ．公司经营模式 、战略分析 、成长分析及公司治理
务 。借 助聚源数据进军金 融资讯领 域 ，业 务领域 由 ｒ ｒ软件 服务跨 越到 个人财 富管理 和金融 资讯服 务 ，形 成更加丰富的业务体系 。也 就是说恒 生 电子 开始由 “ 恒生 １ ．０ ”向 “ 恒生 ２ ．０ ”业务模 式转 变。恒生 ２ ．０ 是提供 “ 买什么 ”的方案 ，主要提 供前 端信 息服 务。盈 利模 式是 基 于 业务流量 收费 ，持续 提供现金流。这种模式下将依据不 同资产 规模 的客 户 。提供不同的服务 ，降低了客户的初次拥有成本 ，随着 客户的成长再 获得 服务费的收入。
恒生电子2019年年报及估值分析
恒生电子：金融科技龙头，稳定的盈利和分红，值得关注。
恒生电子：金融科技龙头，96%毛利率里有多少水分？公司是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等9 大金融行业提供金融科技全面解决方案。
收入来源主要为软件产品销售收入以及各类平台服务、应用服务、运营服务、信息和数据服务等其他增值服务收入。
1.业务分析恒生电子是马云作为实际控制人的企业，与阿里一样，恒生电子目前以“大中台、小应用”的组织架构，开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局，聚焦于“6+6”全面解决方案重构，全面升级公司产品技术架构体系，多方合作推进金融云和基础设施领域布局。
大零售+大资管支持，各业务板块全面发展：从各业务板块看，恒生电子的主要收入集中在大零售IT业务和大资管IT业务，其他板块银行、数据、互联网创新、非金融机构业务都呈现快速增长。
2020Q1受疫情影响，收入下降，预期全年能回来。
半年度保持持续跟进。
产品竞争能力强：核心系统集中交易先后中标野村证券，并在粤开证券替换友商系统，市场占有率提升到50%；集中业务运营平台BOP 在多家券商先后替换多个友商系统，已经实现替换升级案例全覆盖。
能够在金融行业替换友商系统，是真的强！无大客户依赖，市场竞争优势强：前五名客户销售额18,573.48 万元，占年度销售总额4.80%。
2.关键财务指标分析产品标准化程度高：毛利率长期维持在90%以上，表明恒生电子的产品标准化程度高，标准化的产品，降低了公司的开发成本和管理成本。
但是此处的高毛利率是否真高毛利，需要结合下文中有关研发费用的分析来权衡判断。
我更倾向于这种一种财务技术造出来的高毛利率假象。
真假研发。
2019年恒生电子研发投入15.6亿元，占收入总额的40.29%。
由于软件企业，项目人员和研发人员均为技术人员，研发费用和项目成本的区分往往不好界定。
恒生电子：2019年半年度业绩说明会会议纪要公告
证券代码：600570 证券简称：恒生电子编号：2019-042恒生电子股份有限公司2019年半年度业绩说明会会议纪要公告本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。
恒生电子股份有限公司（以下简称“恒生电子”或“公司”）于2019 年8月29日下午4:00-5:00在公司会议室以电话会议形式举行了2019年半年度业绩说明会。
公司总裁刘曙峰先生、执行董事蒋建圣先生、高级副总裁张国强先生（负责财富经纪业务群）、高级副总裁兼董事会秘书童晨晖先生、财务负责人姚曼英女士以及其他公司管理人员出席了本次会议。
会议纪要如下：一、公司2019年半年度业绩情况介绍公司证券事务代表屠海雁女士介绍半年报相关情况。
2019年上半年，受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响，公司上半年营收增长稳健。
公司上半年营收15.23亿，同比增长11.97%，净利润6.78亿，同比增长125.85%，增长原因主要是执行新金融会计准则。
扣非净利润2.56亿，同比增长14.55%，归属上市公司股东净资产36.84亿，同比增长15.79%，总资产65.16亿，同比增长4.82%。
二、互动交流环节：问题1：关于各业务线情况的介绍？刘曙峰回答：从整体情况看，中国金融市场发展有新变化，金融市场进入结构化调整，各项业务从去年到今年，都有比较大的不确定性。
技术进步推动产生新的变化，比如移动互联网使得投资者行为在线化，为企业机构服务的业务也发生变化，这些变化需要面对，会影响业务开展。
所以上半年经纪、资管、财富、交易所、银行发生的情况，总体来说对市场变化的正常反应。
公司的基数越来越大，持续增长是未来面临的挑战。
如何看市场变化？第一方面整个金融本身有在线化重构过程。
从公司组织方面、业务战略有变化，推出大中台战略。
基于online 战略，在线化重构需要更强的底座，更强基础中台去支持差异化服务快速迭代。
恒生电子(600570)2015-2019年二季度财务报表数据-原点参数
公司基本信息表
恒生电子股份有限公司 HUNDSUN TECHNOLOGIES INC. 恒生电子 600570 上海证券交易所 2000-12-13 2003-12-16 杭州市滨江区江南大道3588号恒生大厦11楼 7357
公司简介
恒生电子股份有限公司是一家主要为金融机构提供软件产品和 服务以及金融数据的中国公司。该公司的客户主要包括券商、 期货公司、公募基金、信托公司、保险公司、银行、交易所和 私募基金等。该公司还为个人投资者提供财富管理工具。该公 司于国内市场及海外市场销售其产品。
报表间： 2015-2019
内容
说明 — 原始财报，可登陆原点参数"全球上市企业数据库"查看。 — 文件格式为EXCEL，按表分开存放，详见附表。 — 所有科目为中文 — 所有货币换算为报告期当期汇率
— 本币为公司财报原始的货币
公司名称 公司英文名称 公司简称 股票代码 交易所 成立时间 上市时间 注册地址 员工数
资产负债表、利润表、现金流量表详细报表，见EXCEL附表。
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
13
恒生电子（600570）2015-2019年二季度财务报表数据-原点参数
目录
公司基本信息 资产负债表-BS（本币） 资产负债表-BS（人民币） 资产负债表-BS（美元） 利润表-IS（本币） 利润表-IS（人民币） 利润表-IS（美元） 现金流量表-CF（本币） 现金流量表-CF（人民币） 现金流量表-CF（美元） 报表货币换算汇率表
恒生电子财务报告分析(3篇)
第1篇摘要恒生电子股份有限公司（以下简称“恒生电子”或“公司”）是中国领先的金融信息技术服务提供商，主要从事金融软件开发、系统集成、金融信息服务和金融数据处理业务。
本文通过对恒生电子2019年度财务报告的分析，旨在揭示公司的财务状况、经营成果和现金流量，为投资者提供参考。
一、公司概况恒生电子成立于1995年，总部位于上海，于2011年上市。
公司主要服务于金融机构，为客户提供金融IT解决方案，包括证券、基金、银行、保险、期货等领域。
经过多年的发展，恒生电子已成为中国金融IT行业的领军企业。
二、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析截至2019年末，恒生电子总资产为75.17亿元，其中流动资产为50.92亿元，占总资产的67.53%。
流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等。
非流动资产为24.25亿元，占总资产的32.47%，主要包括长期股权投资、固定资产、无形资产等。
从资产结构来看，恒生电子流动资产占比相对较高，说明公司具有较强的短期偿债能力。
但同时也应关注非流动资产的增长，以了解公司长期发展潜力。
（2）负债结构分析截至2019年末，恒生电子总负债为40.83亿元，其中流动负债为29.42亿元，占总负债的72.10%。
流动负债主要包括短期借款、应付账款、预收账款等。
非流动负债为11.41亿元，占总负债的27.90%，主要包括长期借款、应付债券等。
从负债结构来看，恒生电子流动负债占比相对较高，说明公司短期偿债压力较大。
但公司资产负债率相对较低，表明公司负债风险可控。
2. 利润表分析（1）营业收入分析2019年，恒生电子营业收入为45.82亿元，同比增长18.44%。
其中，软件及服务收入为30.89亿元，同比增长22.22%；系统集成收入为6.21亿元，同比增长8.06%；其他业务收入为8.72亿元，同比增长7.21%。
从营业收入构成来看，软件及服务收入占比最高，说明公司在金融软件领域具有较强的竞争力。
恒生电子：凭什么能成为中国唯一的全领域金融IT服务商？
恒生电子：凭什么能成为中国唯一的全领域金融IT服务商？导读：恒生2019 年的研发费用投入总计 15.6 亿元人民币，占营业收入的 40.29%2020年的新冠肺炎疫情，对于很多企业、行业来说，都堪称是一只破坏力巨大的“黑天鹅”，但对于蒋建圣和恒生电子来说，它或许更像是一阵“吹皱一池春水”的乍起之风，泛起了涟漪，却难掀波澜。
“疫情给整个行业社会、全球经济都带来了一定影响，对恒生的影响也是看得到的，比如一季度的数据，但影响没有想象的大，二、三季度能追回来，我们也不打算调整全年的经营目标。
”恒生接连公布了2019年度和2020年一季度财报，数据好过预期，也好过大势。
年报显示，2019年恒生电子营业收入约38.72亿元，同比增加18.66%，净利润约14.16亿元，同比增加 119.39%。
一季度财报虽然受到了疫情的影响，但我们今年的校招都是正常的，招了660多个应届毕业生，公司常规一年两次的员工加薪也都在正常进行。
”非常时期的大规模招人、加薪，我们听了有点意外，蒋建圣却说得云淡风轻。
非常时期也能常规操作，恒生电子是有底气的。
从8个年轻的创始人白手起家到拥有7000多人的团队，从50万元的启动资金到市值超过800亿元，1995年起步的恒生电子只花了差不多15年的时间就成为了中国唯一的全领域金融IT服务商，并在此后近10年中始终保持并持续扩大在各金融领域的高市场占有率和领先优势。
如今的恒生电子，已连续12年入选FINTECH100全球金融科技百强榜单，2019年排名第43位。
持之以恒，生生不息。
“恒生”之名的源起，大概就已经喻示了底气从何而来。
藏在丝袜里的10万元“天使投资”如果没有1992年小平南巡讲话，杭州电化厂23岁的职工彭政纲、杭州冰箱厂22岁的职工刘曙峰和青春宝21岁的职工蒋建圣，大概永远也不会认识彼此，但历史的浪潮愣是要把他们刮到同一片“海”里去，并且要让他们并肩做战25年，直至更久。
1992年邓小平南巡讲话之后，国务院修改和废止了400多份约束经商的文件，大批官员和知识分子纷纷“下海”。
恒生电子财务分析报告
恒生电子财务分析报告1. 引言本文将对恒生电子（以下简称“公司”）的财务状况进行分析和评估。
该报告旨在为投资者和利益相关者提供关于公司财务绩效的综合评估。
2. 公司背景恒生电子是一家在电子行业领域拥有较高知名度的公司。
公司主要从事电子产品的研发、生产和销售，包括但不限于智能手机、平板电脑和智能家居设备等。
公司成立于2000年，总部位于中国。
3. 财务分析3.1 财务状况根据公司的财务报表，我们对以下几个关键指标进行了分析。
3.1.1 资产负债表资产负债表显示了公司在特定日期的资产、负债和股东权益情况。
从资产负债表可以看出公司的财务稳定性和偿债能力。
在最近三年的资产负债表中，公司的总资产呈现稳步增长的趋势。
这表明公司的经营规模在持续扩大。
同时，负债和股东权益也在相应增长，但增速较慢。
3.1.2 利润表利润表反映了公司在一定期间内的营业收入、营业成本、税前利润和净利润等核心财务数据。
通过分析利润表，我们可以了解公司的盈利能力和经营状况。
在过去三年的利润表中，公司的营业收入和净利润呈现了稳定增长的趋势。
这表明公司的销售额在不断增加，并且盈利能力也在提高。
3.2 财务比率分析除了对财务报表进行分析之外，我们还通过计算一些财务比率来评估公司的财务状况和健康度。
3.2.1 偿债能力比率偿债能力比率主要衡量公司偿还债务的能力。
常见的偿债能力比率包括流动比率和速动比率。
根据我们的计算，公司的流动比率和速动比率均保持在一个相对较高的水平，表明公司有足够的流动资金来偿付短期债务。
3.2.2 盈利能力比率盈利能力比率用于评估公司的盈利能力和效益。
常见的盈利能力比率包括毛利率、净利率和总资产回报率等。
根据我们的计算，公司的毛利率和净利率在过去三年中保持稳定，并且总资产回报率也呈现出增长的趋势。
4. 结论综合以上分析，我们可以得出以下结论：•恒生电子在过去几年中保持了稳定的财务状况，资产规模和盈利能力不断增长。
•公司的偿债能力较强，能够及时偿还债务。
恒生电子资产负债表分析
71641148.48
46.18%
存货
151531273.82
-193097351.08
-127.43%
6796804.95
4.49%
2011年货币资金同2010年相比下降31.88%，同2009年相比下降27.47%，下降幅度最大，在总 资产的下降份额中占最大比重。应收账款同2010年相比上升23.96%，同2006年相比上升46.18%。
报告期
11-6-30
11年比10年增长额
11年增长率%
（环比）
11年比09年增长 额
11年增长率%
（定基）
应付票据
18713213.00
17794213.00
95.09%
16979213.00
90.73%
短期借款
33750000.00
-16250000.00
环比和定基的水平分析，从投资和筹资角度分别评价，得岀初步评价。
（一）投资角度分析
报告期
2011-6-30
11年比10年增长 额
11年增长率%
（环比）
11年比09年增
长额
11年增长率%
（定基）
流动资产合计
613588901.24
-265058735.71
-43.20%
24555611.78
4.00%
非流动资产合计
存货同2010年相比大幅度下降127.43%，但是同2009年相比则上升4.49%。
在下面的分析中应重点关注上述三项，即货币资金，应收账款，存货的规模和具体变动情况合理
与否。
报告期
11-6-30
11年比10年增
11年增长
11年比09年增
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恒生电子：金融科技龙头，稳定的盈利和分红，值得关注。
恒生电子：金融科技龙头，96%毛利率里有多少水分？
公司是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等9 大金融行业提供金融科技全面解决方案。
收入来源主要为软件产品销售收入以及各类平台服务、应用服务、运营服务、信息和数据服务等其他增值服务收入。
1.业务分析
恒生电子是马云作为实际控制人的企业，与阿里一样，恒生电子目前以“大中台、小应用”的组织架构，开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局，聚焦于“6+6”全面解决方案重构，全面升级公司产品技术架构体系，多方合作推进金融云和基础设施领域布局。
大零售+大资管支持，各业务板块全面发展：从各业务板块看，恒生电子的主要收入集中在大零售IT业务和大资管IT业务，其他板块银行、数据、互联网创新、非金融机构业务都呈现快速增长。
2020Q1受疫情影响，收入下降，预期全年能回来。
半年度保持持续跟进。
产品竞争能力强：核心系统集中交易先后中标野村证券，并在粤开证券替换友商系统，市场占有率提升到50%；集中业务运营平台BOP 在多家券商先后替换多个友商系统，已经实现
替换升级案例全覆盖。
能够在金融行业替换友商系统，是真的强！
无大客户依赖，市场竞争优势强：前五名客户销售额18,573.48 万元，占年度销售总额4.80%。
2.关键财务指标分析
产品标准化程度高：毛利率长期维持在90%以上，表明恒生电子的产品标准化程度高，标准化的产品，降低了公司的开发成本和管理成本。
但是此处的高毛利率是否真高毛利，需要结合下文中有关研发费用的分析来权衡判断。
我更倾向于这种一种财务技术造出来的高毛利率假象。
真假研发。
2019年恒生电子研发投入15.6亿元，占收入总额的40.29%。
由于软件企业，项目人员和研发人员均为技术人员，研发费用和项目成本的区分往往不好界定。
恒生电子2019年有技术人员4868人，将其全部列为研发人员，由此产生高达15.6亿元的研发费用。
结合恒生电子披露的营业成本均为外购成本，无人力成本，因此，我们可以合理推断恒生电子将全部的技术人员支出全部列为研发费用，而非真正的研发投入。
因此，此处我们可以将研发费用和毛利率综合考虑，恒生电子的真实毛利率约为60%，结合2020Q1在新收入准则后的毛利率可以佐证。
从净利率来看，2016-2019年呈现增长趋势，综合各年来看，净利润水平约20%左右。
无资本化是利润质量高的标志。
恒生电子全部项目都费用化，无资本化项目，表明恒生电子的利润稳定，无需通过财务手段调节利润。
投资收益高，不稳定因素加大。
接触金融行业久了，大概都想自己搞投资了吧，恒生电子从2017年开始，归母净利润持续高于扣非后的净利润，差额主要是投资收益。
恒生电子的报表上的金融资产也呈现逐年增加的趋势，增加了未来经营不确定性的风险。
新收入准则：从2021年开始实施的新收入准则，对上市公司的业绩影响颇大，因为直接影响了收入和利润。
新收入准则的处理，是否成为上市公司操纵财报的手段，在解读2020年的财务报表时尤为重要。
恒生电子未产生因新收入准则的调整项目，
季节性因素明显。
恒生电子营业收入、呈现二季度、四季度收入明显高于1、3季度的趋势，现金流通常呈现一季度流出，四季度回款的特点。
这与恒生电子的高毛利率特性体现出来的
产品化特点不吻合，反而更像是项目型的业务。
分红稳定，每年超30%利润分配。
2017-2019，每10股分红分别是2.9元、3.2元、5.3元，每年分配红利超过当年实现利润的30%，分红稳定，分红增长率块。
2018、2019年同时有每10股送3股的送股政策，以降低每股的价格。
3.财务报表概览
2019财务报表概览：货币资金和交易性金融资产（主要是理财）较多，应收2.4亿，较少，预收14亿较多，应付预付较少，存货较少；软件开发等主营业务进展较好。
其他非流动金融资产、其他债权投资、长期股权投资等较多，公司有对金融投资的投入较多，增加了经营的不确定性，目前来看，金融投资仍以正收益为主，其他非流动金融资产14亿，占比较大，但是财报的披露信息有限，无法做出有价值的判断。
与其他比较有钱和融资能力较强的软件公司一样，花了很多钱买地盖楼。
2020Q财报概览：营业收入较2018、2019年同期均减少，管、销、研较同期减少，但是在营业成本上有异常，毛利率下降到67%。
管、研、销加上营业成本总和与同期增加，公司利润率降低，这主要是受到疫情的影响。
营业成本的变动：主要因为公司对上年期计入销售费用的项目实施及维护服务人员费用，2020年1月1日起执行新收入准则，将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用，本期归集入合同履约成本，计入营业成本。
这一段的披露，更加证明了前面关于恒生电子真实毛利率的情况。
公允价值变动损益，2019年同期3.61亿，2020年Q1浮亏1.06亿，金融资产投资的不确定风险显现，由此造成了Q1财报的亏损。
扣非后净利润0.3亿，和2019年同期相比略有下降16%，相对扣非后净利润比
较稳定。
4.盈利预测及估值。
盈利预测及估值：2019年每股收益1.76元，扣非后1.1元，考虑到一季度疫情的影响，预计恒生电子2020年全年利润与2019年基本持平，扣非后净利润9亿元左右，按80倍市盈率，市值720亿，每股88元。
目前总价值833亿，略有高估。
未来注册制的放开，金融行业的不断创新发展，恒生电子未来的成长性预期较高，有马云的背书，安全系数较高，恒生电子在经营中可以看到突破了为金融行业做软件的业务，转向金融投资性企业，未来的不确定性加大。
目前分红稳定，但是股息收益率不算太高，只有0.5%，考虑到金融科技的龙头企业，综合比较有些的财务数据，值得关注。
但需要对公司的投资业务的风险保持较高的关注度。