最新中山大学投资学课件第二部分教学讲义PPT
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中山大学投资学课件第二部分
从资产配置(Asset Allocation)谈起
一.概述
有研究认为,投资收益差异的87%来自于资 产配置的策略.
研究报告证明,通过对股票\债券和现金进行 正确的配置,在10年多时间里,其年收益率能 达到标准平衡型基金年收益率的三倍.
专业资产配置过程
1.列出资产类别的假设条件:即未来期望收益\风险及各资产 类别间收益的相关性关系的各项假设进行测算.并对其进 行详细说明.
2.选择最能够与投资者的投资构想与目标相匹配的资产类别, 它们构成的资产组合在一定的风险下能够给投资者带来最 大收益.
3.建立长期的战略性资产配置策略:围绕未来资产组合预期变 动的趋势,体现出长期最优化的要求.
4.在战略性资产配置的原则下,投资者将制定战术性资产配置 的决策.
5.投资者定期对资产组合进行再平衡. 6.不时地考察战略性资产配置本身,以确保其符合投资者所处
它也需设定最小化和最大化权衡因素,以确保 选择足够多的资产类别而不是过分集中于某类资 产.
资产配置的优缺点
优点是改善某项投资组合的综合风险\收益 水平.
缺点是错失了投资于一类或几类涨幅显著 且稳定的资产类别的机会.
资产配置起作用的条件(1)
价格的循环领涨:如果不出现单资产类别的收益率 每年都超过其他资产品种的情况,那么该资产配置 将会不断增值.
稳定的关系:如果收益\风险(由收益的方差或标准 差衡量)以及资产类别间的相关性在一定时期内保 持合理的稳定,资产配置的结果有望近似于预期的 结果.
低相关性:资产配置理论所隐含的基本假设之一即 为同一时期内,多数主要资产价格呈现不同方向和 程度的变动.如果一类金融资产的价格向一个方向 急剧变化而另一类反向变化,由资产配置通常是卓 有成效的.
资产配置起作用的条件(2)
稳定的成分/结果特征:整个投资组合的风险\收益 状况应该达到合理的稳定,即便一项或多项资产的 表现偏离历史预测或投资者的设想时也应如此.
适当的再平衡活动:监控由于价格走势差异所引起 的不同类别资产权重的变化,并对此做现必要的调 整.
投资者判断力与技艺:需要投资者具有诸多个性品 质,如耐心,直觉,洞察力,勇气,决心,现实主义态度, 灵活性以及自控能力与自知之明.
资产出售:因为市场的流行,心血来潮或一时冲动来 出售一项资产通常是不明智的.出售资产最明智的 时间是不再有合理的理由去持有它的时候.
资产结构:投资者应该选择投资品种,并构建一个合 理,安全的财务避险工具和明智的资产结构,从而能 够使资产在市场恐惧和不确定的时候得到及时有 效的保持.
典型的战略性原则
三.资产配置涉及的概念与理论
经济学概念与理论:现代投资组合理论,有效 市场理论
统计学理论与方法:正态概率分布,均值,方 差,协方差,相关性,决定系数等
合适的资产:投资者应该考虑清楚他们是那 类投资者.一些投资者是买入并持有型的,一 些是买入就卖掉型的,一些是套利型的.
资产质量:应集中关注那些一流的资产,它们 经受得住形势的剧烈变化.
资产多情景分析:应该考虑潜在经济,金融社 会和政治因素及其可能对资产价格的影响.
典型的战术性原则
现实主义态度:在所有的投资决策中会有很 大一部分最终被证实是错误的.因此,在结果 证明正确之前,对待每一个投资观点都要持 独立,理性和怀疑的态度.
不恰当的再平衡活动//投wk.baidu.com者的失误.
二.资产配置的类别
从风险来分: 保守型 稳健型 激进型
从导向来分 战略型 结合型 战术型
从方法来分 定量型 结合型 定性型
配置风格
保守型风格:(1)比重相对较低的股票和类似股票 的投资(如高收益和新兴市场债券\房地产,绝对收 益投资,某些对冲基金,私募股权以及风险资本投资) 以及对外投资和外币.(2)比重相对而言较高的现金 和短期投资,固定收益证券以及国内投资.
资产配置不起作用的条件
异常的金融市场环境:当某种资产类别的表现优于 另一项资产类别并连续数年呈现出较大的差额时, 投资者可能会对资产配置持悲观的看法.
不稳定的关系:预期收益以及以标准差衡量的风险 以及彼此之间的相关性不是保持历史的合理范围 内.
增长的相关性:当不同资产组合之间的相关性很高 时,这些资产的价格变动会趋于同时起伏,分散投资 所带来的减少风险的好处就会显著减弱甚至消失.
坚定性:那些经过时间洗礼经过时间检验的 做法不应该仅仅因为暂时失效而被长时间 抛弃.
充分准备:应该经常考虑是否或者在何种程 度上准备储备资金以应对价格危机.
配置方法
定量方法通过运用定量模型来确定资产收 益\风险及相关性,依赖于历史数据,图表,统 计工具和其它模型的分析.
定性方法靠定性判断,依赖于广博的知识,阅 历与心理素质等.
当投资者确信一种资产的定价过高(或过低), 并且愿意通过降低或增加这种资产在投资 组合中的比重在短中期支持自己的这种看 法的时候,就会倾向于使用战术型资产配置.
典型的战略性原则
资产选择:应该根据价值,成长潜力,合理的价格,对 价值或成长性的合理预期来选择股票.应该避免购 买那些未来价值变动高度依赖持续上洚预期推动 的那些股票.
激进型风格由与上相反. 风格的其它特征包括投资组合的目标与预期价格
表现.保守型风格应该表现出较低的价格波动性,并 且易有可能是通过股利和利息收入而非主要通过 资本增值和形式来产生收益中的较大份额.
配置导向
战略型配置试图为投资者建立最佳长期资 产组合,相对较少关注短期市场的波动.反映 投资对金融市场和具体资产类别的中长期 看法.相对较少发生变动.除非是投资者对风 险的态度和收益目标发生显著变动.
的现实环境\心理状态\资产类别的前景以及金融市场的大 势.
对资产配置的理解
不仅仅是对收益\标准差和相关性进行数学的最优 化运算,其意义更重要的在于:
它综合了不同类别资产的主要特性,在此基础 上形成投资组合,相对于每个组成成分,组合更有更 好的风险\收益特性.
它也是不断地进行认知和平衡的权衡过程,其 中在投资者的时间跨度\资本保值目标和预期的收 益来源方面的权衡尤其重要.
从资产配置(Asset Allocation)谈起
一.概述
有研究认为,投资收益差异的87%来自于资 产配置的策略.
研究报告证明,通过对股票\债券和现金进行 正确的配置,在10年多时间里,其年收益率能 达到标准平衡型基金年收益率的三倍.
专业资产配置过程
1.列出资产类别的假设条件:即未来期望收益\风险及各资产 类别间收益的相关性关系的各项假设进行测算.并对其进 行详细说明.
2.选择最能够与投资者的投资构想与目标相匹配的资产类别, 它们构成的资产组合在一定的风险下能够给投资者带来最 大收益.
3.建立长期的战略性资产配置策略:围绕未来资产组合预期变 动的趋势,体现出长期最优化的要求.
4.在战略性资产配置的原则下,投资者将制定战术性资产配置 的决策.
5.投资者定期对资产组合进行再平衡. 6.不时地考察战略性资产配置本身,以确保其符合投资者所处
它也需设定最小化和最大化权衡因素,以确保 选择足够多的资产类别而不是过分集中于某类资 产.
资产配置的优缺点
优点是改善某项投资组合的综合风险\收益 水平.
缺点是错失了投资于一类或几类涨幅显著 且稳定的资产类别的机会.
资产配置起作用的条件(1)
价格的循环领涨:如果不出现单资产类别的收益率 每年都超过其他资产品种的情况,那么该资产配置 将会不断增值.
稳定的关系:如果收益\风险(由收益的方差或标准 差衡量)以及资产类别间的相关性在一定时期内保 持合理的稳定,资产配置的结果有望近似于预期的 结果.
低相关性:资产配置理论所隐含的基本假设之一即 为同一时期内,多数主要资产价格呈现不同方向和 程度的变动.如果一类金融资产的价格向一个方向 急剧变化而另一类反向变化,由资产配置通常是卓 有成效的.
资产配置起作用的条件(2)
稳定的成分/结果特征:整个投资组合的风险\收益 状况应该达到合理的稳定,即便一项或多项资产的 表现偏离历史预测或投资者的设想时也应如此.
适当的再平衡活动:监控由于价格走势差异所引起 的不同类别资产权重的变化,并对此做现必要的调 整.
投资者判断力与技艺:需要投资者具有诸多个性品 质,如耐心,直觉,洞察力,勇气,决心,现实主义态度, 灵活性以及自控能力与自知之明.
资产出售:因为市场的流行,心血来潮或一时冲动来 出售一项资产通常是不明智的.出售资产最明智的 时间是不再有合理的理由去持有它的时候.
资产结构:投资者应该选择投资品种,并构建一个合 理,安全的财务避险工具和明智的资产结构,从而能 够使资产在市场恐惧和不确定的时候得到及时有 效的保持.
典型的战略性原则
三.资产配置涉及的概念与理论
经济学概念与理论:现代投资组合理论,有效 市场理论
统计学理论与方法:正态概率分布,均值,方 差,协方差,相关性,决定系数等
合适的资产:投资者应该考虑清楚他们是那 类投资者.一些投资者是买入并持有型的,一 些是买入就卖掉型的,一些是套利型的.
资产质量:应集中关注那些一流的资产,它们 经受得住形势的剧烈变化.
资产多情景分析:应该考虑潜在经济,金融社 会和政治因素及其可能对资产价格的影响.
典型的战术性原则
现实主义态度:在所有的投资决策中会有很 大一部分最终被证实是错误的.因此,在结果 证明正确之前,对待每一个投资观点都要持 独立,理性和怀疑的态度.
不恰当的再平衡活动//投wk.baidu.com者的失误.
二.资产配置的类别
从风险来分: 保守型 稳健型 激进型
从导向来分 战略型 结合型 战术型
从方法来分 定量型 结合型 定性型
配置风格
保守型风格:(1)比重相对较低的股票和类似股票 的投资(如高收益和新兴市场债券\房地产,绝对收 益投资,某些对冲基金,私募股权以及风险资本投资) 以及对外投资和外币.(2)比重相对而言较高的现金 和短期投资,固定收益证券以及国内投资.
资产配置不起作用的条件
异常的金融市场环境:当某种资产类别的表现优于 另一项资产类别并连续数年呈现出较大的差额时, 投资者可能会对资产配置持悲观的看法.
不稳定的关系:预期收益以及以标准差衡量的风险 以及彼此之间的相关性不是保持历史的合理范围 内.
增长的相关性:当不同资产组合之间的相关性很高 时,这些资产的价格变动会趋于同时起伏,分散投资 所带来的减少风险的好处就会显著减弱甚至消失.
坚定性:那些经过时间洗礼经过时间检验的 做法不应该仅仅因为暂时失效而被长时间 抛弃.
充分准备:应该经常考虑是否或者在何种程 度上准备储备资金以应对价格危机.
配置方法
定量方法通过运用定量模型来确定资产收 益\风险及相关性,依赖于历史数据,图表,统 计工具和其它模型的分析.
定性方法靠定性判断,依赖于广博的知识,阅 历与心理素质等.
当投资者确信一种资产的定价过高(或过低), 并且愿意通过降低或增加这种资产在投资 组合中的比重在短中期支持自己的这种看 法的时候,就会倾向于使用战术型资产配置.
典型的战略性原则
资产选择:应该根据价值,成长潜力,合理的价格,对 价值或成长性的合理预期来选择股票.应该避免购 买那些未来价值变动高度依赖持续上洚预期推动 的那些股票.
激进型风格由与上相反. 风格的其它特征包括投资组合的目标与预期价格
表现.保守型风格应该表现出较低的价格波动性,并 且易有可能是通过股利和利息收入而非主要通过 资本增值和形式来产生收益中的较大份额.
配置导向
战略型配置试图为投资者建立最佳长期资 产组合,相对较少关注短期市场的波动.反映 投资对金融市场和具体资产类别的中长期 看法.相对较少发生变动.除非是投资者对风 险的态度和收益目标发生显著变动.
的现实环境\心理状态\资产类别的前景以及金融市场的大 势.
对资产配置的理解
不仅仅是对收益\标准差和相关性进行数学的最优 化运算,其意义更重要的在于:
它综合了不同类别资产的主要特性,在此基础 上形成投资组合,相对于每个组成成分,组合更有更 好的风险\收益特性.
它也是不断地进行认知和平衡的权衡过程,其 中在投资者的时间跨度\资本保值目标和预期的收 益来源方面的权衡尤其重要.