对外经贸大学公司理财讲义习题答案 共78页PPT资料
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现正计划筹资5000万元投资新项目，银行贷款利率9%； 普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元， 股东要求收益率为15%，股利支付率40%，预期持续增长率 为8%。 要求：（1）计算银行借款的资本成本 ； （2）计算新发普通股成本； （3）计算留存收益成本； （4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本 成本； （5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平 均资本成本； （6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股， 并计算加权平均资本成本。
解 （1）银行借款资本成本为：
ki = i(1-T)/(1-F) = 7%(1-25%)/(1-2%) = 5.36% ；
（2）优先股成本为：
kp =
Dp P0(1-F)
=
25×12% 25(1-4%)
= 12.5%；
（3）新普通股成本为：
ke=
D1 P0 (1-F)
+g
=
1.2 10 (1-6%)
= 5000×60%-840 = 2160 （万元）， 发行股数 = 2160/22.5 = 96 （万股）， 新股资金权数 we = 2160/5000 = 43.2% ， 此时加权资本成本为：
ka = wi ki + ws ks + we ke = 40%×6.3%+16.8%×14.48%+43.2%×15.2% = 11.52% 。
证券 期望收益率（%） 标准差
A
15
12.1
B
10
10.7
试求:（1）该投资组合的期望值 （2）证券A与证券B相关系数为0.5，计算
组合后的标准差。
4
解 见课本P94 例题5-5、P98 例题5-6
解
【6.1】公司计划筹资100万元，所得税率25%， 有关资料如下： （1）银行借款10万元，借款年利率7%，手续 费率2%； （2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计 年股利率12%；（3）发行普通股4万股，每股 发行价10元，发行费率6%，预计1年后每股股 利1.2元，公司股利和收益每年递增 8%； （4）其余资本从留存收益取得。 要求计算各资本要素成本和加权平均资本成本。
ka = wi ki + wp kp + ws ks + we ke
=10%×5.36%+25%×12.5%+40%×20.77%+25%×20 %
=16.97% 。
项目
银行借款 债券
金额（万元） 150
650
普通股 400
留存收益 420
解
项目 金额（万元）比重（%）要素成本（%） 加权（%）
要求：ke ke=D1/P0+g=0.5(1+5%)/20+5%=7.63%； （2）不购买；
（3）已知： ke=10%，要求：g 10%=0.5(1+g)/20+g， g = 7.32%。
答：（1）该股票预期收益率为7.63%；
（2）不购买；
（3）股利增长率达到7.32%时购买。
【5.1 】（熟悉公式即可）某投资组合由两种 权重相同的证券组成，这两种证券的期望收益 率和标准差如图：
银行借款
150
7.25
6.70
0.49
长期债券
650
31.41
7.35
2.31
普通股
400
19.33
14.06
2.72
留存收益 869.4
42.01
14.06
5.91
合计
2069.4
100.00
WACC为11.43
故，加权平均资本成本WACC为11.43
【6.3】公司的所得税率为30%，当前资本结构（按市场价 值计算)为目标资本结构:长期借款40%，普通股权益60%。
= 14.48% ；
（4）全靠外源资金的加权资本成本为：
ka = wi ki + we ke = 40%×6.3%+60%×15.2% =11.64% ；
（5）靠内源资金的加权资本成本为： ka = wi ki + ws ks = 40%×6.3%+60%×14.48% =11.21% ；
（6）留存收益权数 ws = 840/5000 = 16.8% ， 发行股票筹集资金
75/75%=100 0-100 75/75%=100 100万以上
（二）边际资本成本表
筹资总额 资本要素成本 （万元） 长期负债 普通股
0-100
4%
10%
100-160 4%
12%
160以上 8%
12%
边际资本成本
4%×25%+10%×75%=8.5% 4%×25%+12%×75%=10% 8%×25%+12%×75%=11%
【6.4】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款 资金100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司 的理想资本结构。 公司需要筹集新资金200万元，且仍保持现有资本结构。 该公司筹资资料如下表：
筹资方 目标资本结
式
构
新筹资数量范围 （万元）
资金成本
长期负 债
25%
普通股
75%
0-40
4%
40万以上
+ 8%
= 20.77% ；
（4）留存收益成本为：
ks=
D1 P0
+g
1.2
=
10 + 8%
= 20% ；
（5）各资本要素的权重为：
wi = 10/100 = 10%， wp = 25/100 = 25%， ws = 10×4/100 = 40%， we = 1-10%-25%-40% = 25%， 加权平均资本成本为：
理财讲义习题题目及答案
【3.1 】丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红 利0.5元。你的要求收益率为10%，要求： （1）如股利增长率为5%，该股票的预期收益 率是多少？ （2）你是否购买该股票？ （3）股利增长率达到多少时你会购买该股票？
2
解（1）已知：D0=0.5，P0 = 20 ，g = 5%，
解 （1）银行借款资本成本为：
ki = i(1-T) = 9%(1-30%) = 6.3% ；
（2）新发普通股成本为：
ke=
D1 P0 (1-F)
+g
=
25×15%×40%×(1+8%) 22.5
+
8%
= 15.2% ；
（3）留存收益成本为：
ks =
25×15%×40%×(1+8%)
25
+ 8%
8%
0-75
10%
75万以上
12%
要求：计算筹集资金后企业的边际资本成本。
解
（一）筹资间断点判定表
筹资方式
目标资 本结构
特定筹资方式筹 资范围（万元）
筹资突破点
筹资总额 Байду номын сангаас围
长期负债 25%
0-40 40万以上
40/25%=160 0-160 40/25%=160 160万以上
普通股 75%
0-75 75万以上
解 （1）银行借款资本成本为：
ki = i(1-T)/(1-F) = 7%(1-25%)/(1-2%) = 5.36% ；
（2）优先股成本为：
kp =
Dp P0(1-F)
=
25×12% 25(1-4%)
= 12.5%；
（3）新普通股成本为：
ke=
D1 P0 (1-F)
+g
=
1.2 10 (1-6%)
= 5000×60%-840 = 2160 （万元）， 发行股数 = 2160/22.5 = 96 （万股）， 新股资金权数 we = 2160/5000 = 43.2% ， 此时加权资本成本为：
ka = wi ki + ws ks + we ke = 40%×6.3%+16.8%×14.48%+43.2%×15.2% = 11.52% 。
证券 期望收益率（%） 标准差
A
15
12.1
B
10
10.7
试求:（1）该投资组合的期望值 （2）证券A与证券B相关系数为0.5，计算
组合后的标准差。
4
解 见课本P94 例题5-5、P98 例题5-6
解
【6.1】公司计划筹资100万元，所得税率25%， 有关资料如下： （1）银行借款10万元，借款年利率7%，手续 费率2%； （2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计 年股利率12%；（3）发行普通股4万股，每股 发行价10元，发行费率6%，预计1年后每股股 利1.2元，公司股利和收益每年递增 8%； （4）其余资本从留存收益取得。 要求计算各资本要素成本和加权平均资本成本。
ka = wi ki + wp kp + ws ks + we ke
=10%×5.36%+25%×12.5%+40%×20.77%+25%×20 %
=16.97% 。
项目
银行借款 债券
金额（万元） 150
650
普通股 400
留存收益 420
解
项目 金额（万元）比重（%）要素成本（%） 加权（%）
要求：ke ke=D1/P0+g=0.5(1+5%)/20+5%=7.63%； （2）不购买；
（3）已知： ke=10%，要求：g 10%=0.5(1+g)/20+g， g = 7.32%。
答：（1）该股票预期收益率为7.63%；
（2）不购买；
（3）股利增长率达到7.32%时购买。
【5.1 】（熟悉公式即可）某投资组合由两种 权重相同的证券组成，这两种证券的期望收益 率和标准差如图：
银行借款
150
7.25
6.70
0.49
长期债券
650
31.41
7.35
2.31
普通股
400
19.33
14.06
2.72
留存收益 869.4
42.01
14.06
5.91
合计
2069.4
100.00
WACC为11.43
故，加权平均资本成本WACC为11.43
【6.3】公司的所得税率为30%，当前资本结构（按市场价 值计算)为目标资本结构:长期借款40%，普通股权益60%。
= 14.48% ；
（4）全靠外源资金的加权资本成本为：
ka = wi ki + we ke = 40%×6.3%+60%×15.2% =11.64% ；
（5）靠内源资金的加权资本成本为： ka = wi ki + ws ks = 40%×6.3%+60%×14.48% =11.21% ；
（6）留存收益权数 ws = 840/5000 = 16.8% ， 发行股票筹集资金
75/75%=100 0-100 75/75%=100 100万以上
（二）边际资本成本表
筹资总额 资本要素成本 （万元） 长期负债 普通股
0-100
4%
10%
100-160 4%
12%
160以上 8%
12%
边际资本成本
4%×25%+10%×75%=8.5% 4%×25%+12%×75%=10% 8%×25%+12%×75%=11%
【6.4】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款 资金100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司 的理想资本结构。 公司需要筹集新资金200万元，且仍保持现有资本结构。 该公司筹资资料如下表：
筹资方 目标资本结
式
构
新筹资数量范围 （万元）
资金成本
长期负 债
25%
普通股
75%
0-40
4%
40万以上
+ 8%
= 20.77% ；
（4）留存收益成本为：
ks=
D1 P0
+g
1.2
=
10 + 8%
= 20% ；
（5）各资本要素的权重为：
wi = 10/100 = 10%， wp = 25/100 = 25%， ws = 10×4/100 = 40%， we = 1-10%-25%-40% = 25%， 加权平均资本成本为：
理财讲义习题题目及答案
【3.1 】丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红 利0.5元。你的要求收益率为10%，要求： （1）如股利增长率为5%，该股票的预期收益 率是多少？ （2）你是否购买该股票？ （3）股利增长率达到多少时你会购买该股票？
2
解（1）已知：D0=0.5，P0 = 20 ，g = 5%，
解 （1）银行借款资本成本为：
ki = i(1-T) = 9%(1-30%) = 6.3% ；
（2）新发普通股成本为：
ke=
D1 P0 (1-F)
+g
=
25×15%×40%×(1+8%) 22.5
+
8%
= 15.2% ；
（3）留存收益成本为：
ks =
25×15%×40%×(1+8%)
25
+ 8%
8%
0-75
10%
75万以上
12%
要求：计算筹集资金后企业的边际资本成本。
解
（一）筹资间断点判定表
筹资方式
目标资 本结构
特定筹资方式筹 资范围（万元）
筹资突破点
筹资总额 Байду номын сангаас围
长期负债 25%
0-40 40万以上
40/25%=160 0-160 40/25%=160 160万以上
普通股 75%
0-75 75万以上