中国私募基金的调查与分析文献综述

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数学与应用数学

中国私募基金的调查与分析

一、前言部分

本文旨在研究中国私募基金的基本运作模式和发展前景。通过本文可以基本了解国内私募基金市场的现状，探讨我国金融市场在私募基金的改革方向。

公募基金是通过公开的方式向不确定的社会公众投资者募集资金的一种金融投资工具，其要求定期披露详细的投资目标、投资组合等信息。而私募基金则是通过非公开的方式向少数有一定风险承受能力、资金规模较大的个人或机构投资者募集资金的金融投资工具，相对公募基金而言，私募基金对其信息披露的要求较低，一般只需半年或一年私下公布投资组合收益，投资更具隐蔽性。本文始终围绕私募基金在政治、法律、市场等方面进行政策性的调查分析；同时通过对市场实际数据并采用适当的投资策略模型、标的策略模型、赢利模型和估值模型进行市场性的调研分析；以此来论述我国私募基金市场的发展前景。【选自文献3】二、主题部分

私募股权基金的快速发展是近年国际金融市场的一大热点，目前全球私募股权基金拥有数万亿美元的投资资金，是继银行信贷和资本市场之后的第三大融资市场主体。传统上，由于私募股权基金规模小，且主要投向高新技术企业和中小企业，人们通常认为私募股权基金对经济发展具有正向贡献没有负面影响，因而对其的监管非常宽松，甚至可称之为放任自流。近来随着融资规模的增加及其在全球资本市场上影响的扩大，特别是大型并购基金的出现，人们认识到，私募股权基金存在负外部性，且有可能形成系统风险。相应地，国际上对私募股权基金的监管有加强的趋向，监管部门对私募股权基金的关注程度不断提高。总的来看，海外对私募股权基金的监管具有以下几个特点：一是认同私募股权基金在经营管理模式上的多样性，监管的重点并不集中在投资风险和信息披露上，而通常放在制定豁免条件以及审查基金是否符合豁免条件上，一旦基金不符合有关条件，则不能获得豁免而需将之纳入监管的视野；二是认同私募股权基金作为机构、特定人士或富有家庭投资工具的特征，对投资者的资产和收入水平以及投资度等作出明确的规定；三是为防止基金的风险向社会扩散引起系统风险，对私募股权基金的投资者人数有明确的要求；四是要求基金在私下募集时，不得

采取一般性广告或公开劝诱等禁止行为。【选自文献1】

从实际来看，海外私募股权基金在很大程度上都规避了政府监管。由于作为主要投资者的有限合伙人不直接参与基金的管理运作，加之信息不透明，私募股权市场信息不对称程度较高，私募股权基金的运行以及投资者对基金的监控，主要是通一系列的内部合约包括基金的公司章程、合伙契约或信托计划书来进行的。此外，基金管理人的信誉机制在其中也发挥着重要的作用。【选自文献8】

私募股权基金作为金融行业的新贵，不断涌入的巨量资金推动其迅猛发展。特别是本世纪以来，私募股权基金的数量和融资不断上升，2005年全球私募股权基金共募集资金1730亿美元，2006年达到2150亿美元，2007年达到新的高峰融资近7000亿美元。单只基金的规模也越来越大。以美国为例，2005年10只规模最大的基金融资全部融资的24%，2006年41%。2006年规模超10亿美元的基金有135只以上，其中18只基金规模超50亿美元，而相比之下1995年仅有14只基金规模超10亿美元。有机构估计，全球私募股权基金总计约有4000亿美元的可用投资资金，如果考虑财务杠杆，按4：6的杠杆率保守计算，全球私募股权基金拥有上万亿美元的投资能力。【选自文献9-13】

随着中国私募基金市场不断的发展，海内外投资者都想在中国这一庞大且有着不断壮大的企业家群体，充满着青春活力的市场中一展自己的理想报复。

十几年前的中国市场几乎还是空白地带的私募融资领域，在经过2009年的短暂低谷之后正在蓬勃发展。据可靠数据显示，投资于中国的资金已经超过世界私募基金总量的9%，而这个数据在2007年时仅为1%。同时根据亚洲私募股权投资基金调查的结果，外国人在中国注册并管理的私募基金数量达167只，而中国本土注册并管理的私募基金数量为265个。在十年前，这个数字几乎为零。此外，预计中国还未注册的私募基金已经从3000家增加至10000家。【选自文献2】

就目前私募基金在我国金融市场上的表现来看私募基金丰富了我国资本市场的层次。众所周知，国内大部分资金基本上集中在国有银行渠道中，而这笔资金主要是流向政府重点扶持的产业和地区，很难将资金引入一些新兴的产业。同时，西方私募基金公司也希望能从中国募集资金。如今，外资公司已经允许在中国设立人民币基金，而且可以同中国政府进行合作完成本土市场的交易。因此，不少海外机构对此充满期待。

就目前股权私募基金退出回报上来看，在中国的回报最高。然而，股权私募行业在中国

毕竟只能算新兴行业，我国的私募基金无论是在政策、法律、还是本身的运作模式上都表现的不成熟，能够进行统计的样本较小，再加上不透明因素的影响，许多失败的案例都被埋没。就如05年的博客网案、08年的亚洲互动传媒退市案还有ITA T服装连锁案等等，无一不说明了中国的基金经理人投资的不成熟。而且考虑到众人看法的不一致，甚至许多成功的案例都被埋没。

而且目前我国私募基金缺乏合适的投资项目。实际上，在并购交易中，获得被并购公司的控股权并非易事。许多具有“战略性”的行业是被禁止进入的，或者是在特殊的情况下才允许投资。调查公司Preqin的数据显示，自2005年起，股权私募基金以投资中国为目的所募集的资金量超过570亿美元，但其中大多数并没有得到有效利用。说明在存在障碍的情况下，有时候很难找到合适的投资项目。【选自文献6】

在我国金融市场中，作为面向高端人群提供专属投资服务的阳光私募基金，以及影响面更为广的大众理财产品——公募基金，一直以来都进行着追逐战。面对日益复杂的经济周期和市场周期的波动，市场表现是检验投资能力的唯一标准。2009年8月到2010年7月，这12个月中A股经历了“系统性暴跌-反弹-横盘-破位暴跌-快速反弹”五个复杂运行阶段，期间上证综合指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为22.7%、21.11%、23.18%，但中小板指逆市上涨了15.29%。在残酷的市场环境中，公募和私募基金的业绩对比，出现了显著差距。私募光军领先公募冠军15.26个百分点，私募基金地十名领先公募第十名16.18个百分点。从行业整体角度看，根据私募排排网的不完全统计，考察其中存续期在一年以上的私募产品共有281只，平均收益率为-0.32%。这期间晨星纳入统计的股票型（含指数型）基金、混合型基金共有330只，平均收益率-8.13%，大幅跑输私募。公募基金在此时段获得正收益的仅有59只，占比17.88%，平均收益率5.59%；低于私募平均收益率的公募基金有269只，占比81.51%，平均收益率-11.20%；亏损超过20%的公募基金有22只，占比6%，其中主动型基金有9只，宝盈泛沿海增长基金收益率-36.87%，位列倒数第一名。【选自文献3】从纵向比较看，公募冠军领先第十名19.53个百分点，私募冠军领先第十名18.61个百分点，两类基金内部也出现明显的业绩分化。

指数波动剧烈、多空快速转换、缺少趋势性投资机会的市场，对策略的前瞻性，以及择时、选股等投资盈利的关键环节，形成全方位考验。总体看，着这种市场环境下，无论是整体还是顶尖选手的对比，都说明公募基金的收益能力明显低于私募基金。