2020年-基于融资结构的农业上市公司公司治理问题的研究综述-文献综述和外文翻译

编号（学号）：xxxxxx

xx大学

文献综述和外文翻译

（2015 届本科）

学院：经济管理学院

专业：金融学

姓名：

指导教师：

完成日期：2020年月日

文献综述题目：基于融资结构的农业上市公司公司治理问题的研究综述

摘要：农业上市公司的融资结构是公司发展的基础。其设置状况的优劣对公司治理结构效率有着决定性的影响。农业上市公司融资结构直接影响了公司价值最大化地实现和公司的可持续发展，但是目前我国农业类上市公司总体的融资结构表现不够合理，有较严重的股权偏好，与啄序理论相悖，对公司治理有一定负面影响。本文首先阐述了公司融资结构对公司治理的重要意义，然后对我国农业上市公司融资结构现状进行了综述，同时分析了农业上市公司出现融资结构问题的宏观原因和自身原因，最后从融资结构角度对农业上市公司公司治理中存在的不足提出了对策。

关键词：农业上市公司；融资结构；公司治理

1融资结构含义及其对于公司治理的意义

1.1融资结构的含义

公司融资是指以公司作为资金的融入者，向资金融出者获取公司运营所需资金的一种金融活动。公司融资的过程也是一种通过资金供求关系表现出来的资源配置的过程[1]。公司融资结构是公司融通资金不同方式的构成以及融资数量之间的比例关系。

1.2融资结构对于公司治理的重要意义

融资结构是否合理在很大程度上决定着公司治理效率的高低。融资结构的选择，显示了高层对于融资活动的看法和态度，也同样反映管理层对公司治理的理念[2]。公司融资结构决定股东和债权人之间的力量对比和权利配置，是企业各种权利配置的基础，一定程度上决定着公司治理模式的选择。公司治理的目标是降低代理成本，而融资决策则是通过确定适当的融资方式，有效调整股东、经营者和债权人之间的代理成本，形成有效的制衡机制，约束代理人的行为，决定着公司治理的目标。公司融资结构同样决定公司治理的方式和程度[3]。因此，融资结构的合理性，势必会影响农业上市公司的公司治理。2我国农业上市公司融资结构现状

2.1股权融资偏好较严重

我国农业上市公司的融资顺序表现为股权融资一后债务融资一最后内源融资。这与发达国家的“优序融资理论”完全相反旧，即我国农业上市公司呈现出明显的“融资悖论”

[4]。在我国上市公司融资结构的分析中，农林牧渔业非常依赖股权融资[5]，其中农业占很大比重。可见，我国农业上市公司股权融资偏好较为严重。在此情况下，管理层的决策并不代表大多数流通股东的权益，很大程度上只代表少数大股东的利益。由于大股东通过股权融资可以获得额外的权益增长，因此拥有决策权的大股东进行股权融资的意愿极强。这样，在当前我国股权融资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束的情况下，公司管理层显然愿意通过配股来筹集资金[6]。

但农业上市公司这种轻视债务融资而偏好股权融资的选择，并没有换来公司经营业绩的持续增长和资源配置效率的有效改善。反而削弱了公司治理以提高企业综合绩效的积

极性，降低了企业建立现代企业制度的效率；中小股东普遍漠视公司治理与长期成长，公司经营的投机性增强[7]。

2.2资产负债率总体偏低

我国农业上市公司的资产负债率较所有上市公司的资产负债率偏低，没有很好地利用财务杠杆的作用[8]。

对于企业的经营者来说，较低的资产负债率意味着企业的经营者决策比较保守，在公司治理方面存在误区，不会利用负债经营的优势进行经营，不利于企业及时抓住市场机遇，进一步发展壮大[9]。

2.3负债内部结构不合理，流动负债偏高

我国农业上市公司的负债合计中总体表现为长期负债较少，短期负债较多。所以我国农业上市公司的债务结构主要表现为流动负债比率普遍偏高，长期负债比率偏低。所以农业上市公司缺乏长期资金，必须通过使用过量的短期债务来保证正常的经营活动[10]。在债务期限较短的情况下，企业面临着流动性压力，对企业的投资选择必然产生较大约束。为了保持偿债能力，和避免破产，企业一般不会用短期资金投资于高风险项目。而且由于债务期限短，企业很快就会面临再融资问题，如果存在将低风险的债务资金用于高风险投资的行为，滚动资金则容易遭到债权人的抵制，企业资金将难以为继[11]。这无疑影响了公司治理。

3我国农业上市公司融资结构影响因素

3.1自身因素

3.1.1我国农业上市公司盈利能力较弱，导致内源融资不足。

农业是比较效益较低的行业，比较效益低是指相同资源投入农业小于投入非农业行业所获得的收益[12]。追逐高额利润是资本的天性，农业上市公司盈利能力成长能力低，不但缺少吸引资本的能力，而且从农业上市公司多元化程度分析，自身资本也逐渐转向其他产业，出现“背农”倾向[13]。导致企业核心竞争力减弱，资金的使用效率下降。盈利水平的低下直接导致企业的利润积累不足，使得我国农业上市公司通过内源融资的比例严重不足，而只能主要依靠外源融资渠道来满足资金需求。

3.1.2农业行业生产周期长，风险大，可获负债的比例较低

与其他行业相比，农业有其自身的特殊性。农业生产投资回收期一般较长，且农业生产过程中易受到气候、环境等外界因素的影响。这些都导致农业生产的风险较大。同时。基础设施建设是农业企业生产经营不可缺少的外部因素，而这些基础建设需要大量的资金投入。由于目前我国企业发行公司债券受到了严格的限制，企业进行负债融资的渠道主要是通过向商业银行贷款。而在其他条件相同的情况下，商业银行会选择经营业绩好、

经营风险小、发展后劲足的公司作为他的客户，而不愿意选择经营风险大、经营业绩不够理想的农业上市公司。这就导致我国农业上市公司负债融资的比例较低。

3.1.3农业行业生产的季节性和周期性导致流动负债比例高

相对于其他行业，农业行业的生产经营一般季节性和周期性比较明显，这将导致流动性负责增多。

3.2宏观因素

中国资本市场在规模、结构、规则等方面仍存在着制度缺陷[14]。由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期借贷的风险偏大，商业银行特别不愿意将资金借给偿债能力较差的企业。同时，我国资本市场的现状是国债发展迅速，规模较大，而与企业联系密切的公司债券发展非常缓慢，且发行审批制度十分严格。这些都使得我国上市公司进行债务融资的渠道不够通畅。而与此形成对比的是，我国上市公司配股、发行新股的政策比较宽松，股票市场发展迅速。特别是由于股票融资对上市公司而言是一种“软约束”，上市公司不需到期支付固定的利息，只需支付股利，而我国上市公司的股利支付率一直偏低，且偏好股票股利，现金股利的支付率更低。这是造成上市公司股权偏好的重要原因。股权再融资过程中，大股东存在强烈的利益驱动，可以利用其控制权进行寻租。这是造成我国上市公司强烈股权再融资偏好的重要原因[15]。

4 从融资结构的角度完善公司治理的优化建议

4.1完善债权融资体制,促进公司治理改革

要调整债权结构，强化债权在公司治理中的作用。通过发展企业债券市场，提高直接债权比重和利用大债权人治理功能，形成对公司绝对控股股东的权力制衡和利益制衡。因此，大力培育债券市场，刻不容缓。可以通过减少行政控制，回归市场主权；建立和完善信用债券的外部监管体制；培育具有独立性和公信力的信用评级机构等来培育发展债券市场[16]。也可以通过债券市场的建设，培育多样化的融资工具，拓展企业的融资渠道，减少企业对单一银行型间接融资体系的依赖[17]。提高企业融资结构中的债权融资的比重对提高公司治理效率是不可缺少的。

4.2擅用银行信贷和商业信贷,优化公司治理结构

在短期内我国债券市场发展规模有限的情况下，农业上市公司应更加积极地利用好银行信贷和商业信用来筹集发展所需资金。发挥“财务杠杆”作用，优化融资结构。农业上市公司应该充分认识了解银行涉农扶持性政策，把握机会；与此同时，企业家可以凭借其在任职期间积累的人脉关系和社会资源，增强各个组织之间的对话交流，使彼此的“沟通”更加有效。最终，农业上市公司与政府(银行)的正式组织交往会逐渐被各方决策者的非正式私人关系所取代，很多硬性的制度规定也会因为这种特殊的人际互动关系