套利操作之道

套利操作之道（01）别把你的套利头寸弄丢了

套利的原则之一就是坚持，我们的一对套利单子进场后，常常不能立即获利。这使得不少朋友对套利失去信心。并可能在套利获利到来之前认赔出场。成功和失败之间往往仅仅差距一丁点的距离。这样的情况，发生的概率是大的，进场之后就获利的套利交易需要非常高的技巧，而且其中包含不少“运气”的成分。因此，我们无法苛求自己的套利单子进场后就非常顺利。因此，我们必须设法保证自己能够坚持住自己的头寸，而能够让我们坚持的方法，主要有以下几点：

1、把握入场的较好时机。市场阶段行情结束之时，往往是套利介入的较好时机。一般的，当市场阶段趋势仍然在延续的时候，市场存在的价差或基差，总是呈现持续扩大的趋势。而只有当市场的某一阶段趋势结束（无论下一阶段的趋势与此次趋势的方向是否一致），价差

扩大或缩小的方向才会发生改变。

2、分批进场。把握“分批进场，进场就能稳定获利的，及时加码。进场后不能获利的，要么停止加码，要么拉开距离加大码”地原则。和投机一样，如果您的套利单子进场后，就立即能够获利，并且利润呈现缓慢扩大的趋势时，可果断加码。而一旦套利单子进场后就被套的话，一定不能过早加码。这时要考虑，你的套利理由是否适合市场，如果确认符合市场规律的，方法也没有问题，也不能很快就加码，因为，既然单子亏损了，就说明市场一定存在一些自己没有明白的问题。这时，要么停止加码，要么等待亏损加大到一定程度后，或者到自己难以承受的时候，再行加码，加码的数量一般两倍于初始头寸，以

通过短期的操作来扳回套利损失。

3、在趋势明显的行情中，可将与市场方向相反的头寸暂时平仓（套利者总是同时持有与市场方向相同和相反的两个方向的头寸），并在有一定短差利润后，及时回补，以此来降低套利成本。但是，一般的，这样的操作，只能以盘中为主，最好能够在收盘前抹平头寸，否则

隔夜会发生什么样的事情，谁也难以预料。

4、别把你的套利头寸弄丢了。在变幻莫测的行情中，我们常常会被闪电般降临的投机机会所迷惑，有时会冒出这样的想法：单向投机多容易，赚起钱来多爽快，平掉这个“不死不活”

的套利单子，或许还可以大捞一把呢。不少朋友在盯着盘子的时候，会不由自主的这么想，更有人会不由自主的这么去做。而等到“投机不成反赊一把米”的时候，才会发现，你已经将自己的套利利润弄丢了。“干一行，一定要爱一行”，既然从事套利，就要专心等待你的套利单子能够给你带来的收获。划船的人和游泳的人，并不一样。划着船的人，千万不要跳下去游泳，因为等你浮出水面的时候，你的船可能已经找不到了。经验告诉我们，套利的利润并不会有投机多，但是，如果我们将时间拉长，投机者的收获不一定比套利多。

5、套利头寸进场后，操作者没有必要去盯盘。一般的套利单子做下去以后，除了进场和出场的时间段，其它时间里，只需要看看开盘价、收盘价，比较一下差价变化的趋势就行了。套利本身就是以时间来赚钱的，如果整日沉浸在盘中，不仅会丢掉套利头寸，而且犯出一些事后自己都会笑话自己的错误。

6、适当运用套利组合，分散套利介入合约。特别是进行跨合约套利时，最好将三个月以外的合约平均持有。以避免单个合约因为市场资金喜好问题出现的异动，而给套利带来的风险。

套利操作之道（02）：在套利面前市场永远没有方向－－－我是如何失去一次绝佳的套利机会的

9 月16 日深夜，和平常一样，我又在习惯地坐在了电脑前，于寂静中端详着每一个熟悉的期货品种，每一个熟悉的收盘价格。突然间，职业的习惯让我意识到，郑州市场强、硬麦之间正面临着一次难得的跨品种套利机会。当日强麦401 合约和硬麦401 合约（都是持仓最大的合约，交割期在4 个月后）分别为1674元/吨和1349 元/吨，差价为325 元/吨。我知道强硬麦的历史最高差价为360 元左右，最低仅为130 元左右，现在的市场已经适合介入套利。而且从市场本身来说，随着强麦后熟期的结束，由于强麦期现基差的过于偏高（超过200 元），如果价格维持目前的水平，则强麦的交割仓单数量会显著增加，强麦的上涨步伐将非常艰难。而对于硬麦来说，由于价格已经实现向现货的回归，因此，价格下跌的动力不足。因此，买硬麦卖强麦的套利也非常符合“内因套利”的基本原则。

想到这儿，我感到了一种冲动，心中涌出一种大把钞票已经装进口袋的感觉。这一宿，我彻夜未眠，我搜寻了所有关于这一套利策略的文章，并对数据进行了重新的核实。天快亮的时候，一份报告出炉了。我对这一套利已经胸有成竹。8：55，我到了办公室，立即动用机动

帐户，来实现这一套利。鬼使神差的，这一套利头寸入场后，如同石沉大海，不仅没有获利而且立即出现了浮亏。我是于16 日以1349（硬麦401）--1669（强麦401）的价格（差价为320 元）建完的套利仓。17 日收盘，价格为1342--1668，价差为326 元，浮亏6 元；18 日收盘时，价格为1346--1677元，价差为231 元，浮亏11 元。我动用的这一个机动帐户，本来就有一半的大豆和豆粕的套利仓，另外还有三分之一的低位硬麦多单——这是一些已经获利50 余点的单子。但是，强硬麦的套利单子做进去后，帐户就基本满仓了。而此时，我对小麦市场的长期走势非常看好，这是从基本面进行深度分析后得出的结论。我自认为，对硬麦做多的信心，远大于对这一夜间产生的套利的信心。于是，在18 日，我飞刀砍掉了强麦的空头套利头寸，留下硬麦的多头头寸。意料不到的事情，就在随后发生，19 日，强硬麦价格为1646-1327 元，基差缩小为319 元，22 日价格为1629--1336 元，价差缩小为293 元。我的套利头寸如果不出，此时已经获利27元。而到9 月30 日，这一套利的利润已经达到61 元/吨，这在小麦市场上，可不是小数字。

这是戏剧性的一次。戏剧的原因在于操作的过于随意。

“在套利面前，市场永远没有方向。”在我们进行套利操作时，一旦将自己对市场方向的判断，揉进套利操作中去的时候，难免会使得自己的套利信心产生动摇。毕竟，在投机所可能产生的巨大利润面前，套利实在是渺小。这正是此次错失套利机会的根本原因。另外，仅仅作出了套利的设计，没有作出方案（包括资金管理等），就急于实施也