第三章资产证券化..
资产证券化业务管理办法
XX公司资产证券化业务管理办法第一章总则第一条为促进公司资产证券化业务规范发展，保障投资者的合法权益，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》《证券公司投资银行类业务内部控制指引》以及有关法律、法规和监管规定，结合公司实际情况，制定本管理办法。
第二条本办法所称资产证券化业务，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
开展资产证券化业务应专门设立资产支持专项计划或者中国证监会认可的其他特殊目的载体。
第三条公司开展资产证券化业务，应当遵守法律、行政法规、中国证监会的规定以及证券交易所、证券登记结算机构、中国证券业协会、中国证券投资基金业协会等行业自律性组织的自律管理和行业指导，建立风险管理与内部控制制度，规范业务活动，防范和控制风险，禁止利益输送，保护客户合法权益。
第四条公司开展资产证券化业务内部控制应当遵循健全、统一、合理、制衡、独立的原则，确保内部控制有效：（一）健全性：内部控制应当覆盖资产证券化业务活动，贯穿于决策、执行、申报、反馈、后续管理等资产证券化业务各个环节，对项目执行质量和风险实施全程监控，确保不存在内部控制空白或漏洞；（二）统一性：同类资产证券化业务应当制定并执行统一的执业、内部控制标准和流程；（三）合理性：资产证券化业务内部控制应当与自身业务规模、组织机构、风险状况和内部文化等相适应，以合理成本实现内部控制目标；（四）独立性：质量控制、内核、合规、风险管理等履行内部控制职能的部门、机构或团队应当独立履职，与前台业务运作相分离；（五）制衡性：公司应当从组织架构、权责分工、流程设置等方面保证业务部门和内部控制部门、各内部控制部门之间相互制约、相互监督。
第五条公司开展资产证券化业务应当树立良好的内部控制和合规风控理念，重视培养员工的风险合规意识，使风险合规意识贯穿到各项业务、各个环节和各个岗位中。
第二章部门职责第六条资管融资业务部和投资银行事业部的业务部门及中小企业融资部（以下简称“业务承做部门”）负责资产证券化项目的具体承做，并作为资产证券化项目的一级复核，通过内部对业务人员的管理，确保其规范执业，从源头防范相关风险。
资产证券化市场中的审计问题研究
资产证券化市场中的审计问题研究第一章绪论随着我国金融市场的不断发展，资产证券化市场显得越来越重要。
然而，这个市场也面临着一些审计问题，这些问题会影响到市场的健康发展和投资者的利益。
因此，本文将对资产证券化市场中的审计问题进行探讨。
第二章资产证券化市场的基本原理资产证券化是指将一组资产通过特殊目的实体(SP V)进行财务工程处理，并以证券的形式出售给投资者。
基本原理是将具有相似风险特征的资产打包成证券化产品，以分散风险。
第三章资产证券化市场审计的主要问题1. 信息不对称问题在资产证券化市场中，信息不对称是一个常见问题。
其主要表现是委托人和投资者对于同一笔交易的信息掌握程度不同，这可能导致市场出现信息披露不充分或者不真实的情况。
审计人员需要通过审计确认交易的真实性和披露是否完整，以保证投资者利益不受损害。
2. 评估问题在资产证券化市场中，评估资产的价值是重要的一环。
在审计时需要对标的资产进行认真的评估，以保证资产证券化产品的质量。
同时，评估过程可能存在内部人员之间存在刻意误导的情况，审计人员需要通过审计方式予以确认。
3. 财务报表审计问题对于上市公司，其财务报表审计是法律所要求的，审计人员需要对报表进行审计确认其准确性。
然而，在资产证券化市场中，证券化产品可能不是上市公司，同时还涉及到资产池的评估和价值确认等问题，这使得审计的难度增加。
因此，需要审计人员针对这些特殊情况采取相应的审计方式。
第四章审计方法为了解决资产证券化市场中的审计问题，审计人员需要采取一些特殊的审计方式，包括但不限于：1. 审计财务报表在审计财务报表时，审计人员需要确认资产池的构成和其价值准确性，确认财务报表是否真实可靠。
同时，审计人员还需要关注委托人和投资者之间的利益分配情况。
2. 审计程序的完整性验证审计人员需要通过对于审计程序的完整性验证来避免错误和异常出现，同时也可以确认交易是否符合法律法规的规定。
3. 风险识别和评估审计人员需要识别并评估潜在的风险，以便做出全面的审计意见。
证券公司资产证券化管理规定
证券公司资产证券化业务管理规定第一章总则第一条为了规范证券公司资产证券化业务活动，保障投资者的合法权益，根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》和其他相关法律、行政法规，制定本规定。
第二条本规定所称资产证券化业务，是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
证券公司通过设立特殊目的载体开展资产证券化业务适用本规定。
前款所称特殊目的载体，是指证券公司为开展资产证券化业务专门设立的专项资产管理计划（以下简称“专项计划”）或者中国证监会认可的其他特殊目的载体。
第三条因专项计划资产的管理、运用、处分或者其他情形而取得的财产，归入专项计划资产。
因处理专项计划事务所支出的费用、对第三人所负债务，以专项计划资产承担。
专项计划资产独立于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人的固有财产。
原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与机构因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产1欢迎下载。
不属于其清算财产。
第四条管理人管理、运用和处分专项计划资产所产生的债权，不得与原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产产生的债务相抵销。
管理人管理、运用和处分不同专项计划资产所产生的债权债务，不得相互抵销。
第五条专项计划资产应当由具有相关业务资格的商业银行、中国证券登记结算有限责任公司、具有托管业务资格的证券公司或者中国证监会认可的其他资产托管机构托管。
第六条资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让。
第七条证券公司通过设立专项计划发行资产支持证券，应当向中国证监会提出申请并获得批准。
中国证监会应当自受理申请之日起2个月内，对上述申请作出批准或不予批准的书面决定。
第二章专项计划第八条本规定所称基础资产，是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。
《资产证券化》PPT课件
三、资产证券化的当事人及其职能
中介机构
信用评级机构、律师事务所、会计师事务 所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管 理人等。
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四、资产证券化的操作过程
八个步骤：
准备阶段：2个组建； 核心阶段：发行3步骤； 偿付阶段：3步骤。
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四、资产证券化的操作过程
准备阶段：
1、确定资产证券化目标，组成资产池 2、组建特设信托机构（SPV），实现真实
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三、资产证券化的当事人及其职能
支付代理机构（Paying Agent）
一般由大型商业银行担任。有时受托人可以 直接担任支付代理机构。
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三、资产证券化的当事人及其职能
投资者
购买资产支持证券的市场交易者。
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三、资产证券化的当事人及其职能
投资银行
协助发行人包装资产支持证券，并以私募或 公募方式出售其包销或代销的资产支持证券 的金融机构。
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五、中国资产证券化的现状
离岸产品和运作：
中国工商银行与中国远洋运输总公司（COSC
O）启动6 亿美元的ABS 融资项目，由工商银 行为中远集团安排外汇融资，用于置换其美 国商业票据和北美地区资产证券化项目，在 此基础上发行资产担保证券。这是首例国内 银行进行的境外资产证券化业务。
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五、中国资产证券化的现状
对资产支撑证券的预期还本付息额。
27
1、确定资产证券化目标，组成资产池
资产需要满足下列条件：
可理解的信用特征； 明确界定的支付模式/可预测的现金流量； 平均偿还期至少为1年； 拖欠率和违约率低； 能够均匀地分摊于整个资产的存续期； 多样化的借款者； 清算值高。
28
1、确定资产证券化目标，组成资产池
资产证券化【优质PPT】
次级、可疑、损失类贷款
16 -16-
资产证券化基本介绍
各类基础资产的特征对比
资产 风险 大类 级别
资产分类
特征
1 保障房/安置房/限贷房项目 销售较个低于市场价，销售难度小
收
2
益
权 类
2
2
3
基础设施收费权
房地产类 票务收入
学费
地区、类别（工业或居民），是否垄断经营等因素不同， 现金流稳定程度差异较大
p 《资产证券化之交易结构、审核关注与财税安排》
4 -4-
资产证券化基本介绍
基本含义
p 资产证券化，是指将缺乏流动性，但可以产生独立、可预测能够产生稳定现金 流的特定资产或资产组合，通过一系列的结构化安排与重组，形成一种以基础 资产现金流为支持的标准化证券，并在资本市场中流通交易的技术或过程。
资产
9单产品
265亿元
先试点、再立法 国有企业
电信、电力和 基础设施行业
基础资产类型全 面
次贷危机爆发， 试点暂停
经验总结与论证
《证券公司企 业资产证券化 业务试点指引 （试行）》， 试点重启
人才缺失，市场 冷清
4单产品
82亿元
公园门票收益权
证券公司资产 证券化业务管 理规定
8号文
33单产品
437亿元
汽车租赁款
CBO
11 -11-
资产证券化基本介绍
资产证券化产品的主要类别
项目
主管部门
发起人/ 原始权益人
资产支持证券信托计划 央行、银监会
银行业金融机构
资产支持专项计划
证监会
未明确规定，实际操作中主要 是非金融企业和金融租赁公司
资产证券化课件
• 信贷资产证券化发展概述 • 资产证券的基本运作流程 • 资产证券化的原理 • 资产证券化的类型 • 抵押贷款证券化投资 • 中国资产证券化思考
•资产证券化
•1
第一节 信贷资产证券化发展概述
• 产生
– 1970年代，所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。
• 发展
– 美国政府机构的参与 – 资产证券化品种的创新 – 税收改革的支持
信用评级 （Credit Rating）
发售证券 （Security Issues）
向发起人支付价款 Payment to Sponsor
管理资产池 （Pool Management）
清偿证券 （Liquidation）
•资产证券化
•3
资产证券化示意图
专门服务机构 (Service)
信托机构 (Trust)
•资产证券化
•5
特别目的机构
• 定义
– 专门为资产证券化而设立的一个特殊实体，用以隔离证 券化资产与原始权益人。
• 特点
– 债务限制 – 设立独立董事 – 保持分立性 – 满足禁止要求 – 基于税收考虑
•资产证券化
•6
资产出售与信用
• 资产的真实出售
– 资产的所有权由原始权益人出售给SPV – 保证了原始权益人不被追索 – 降低了原始权益人的资产负债比率
– 收取债务人每月偿还的本息 – 将收集的现金存入SPV的账户 – 对债务人履行协议的情况进行监督 – 管理相关的税务和保险事宜 – 在出现违约时实施补救措施
• 清偿债券
– 还本付息结束以后，剩余资产将返还给发起人
•资产证券化
•8
第三节 资产证券化的原理
• 基础资产的现金流分析 • 资产重组原理 • 风险隔离原理 • 信用增级原理
资产证券化概述39页PPT
关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
17
银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006
资产证券化操作手册
中国资产证券化操作手册目录第一章 资产证券化概述第二章 资产证券化操作流程第三章 资产证券化发起人第四章 资产证券化交易协调人（券商）第五章 资产证券化的受托机构第六章 资产证券化业务法律操作实务第七章 保险业资产支持计划第八章 资产证券化信用评级第九章 资产证券化会计与税务第十章 资产支持证券的发行登记、托管、结算与支付第十一章 中国资产支持证券投资管理第十二章 美国资产支持证券投资管理第十三章 资产证券化未来展望第一章资产证券化概述资产证券化发源于20世纪70年代的美国，初期主要用来描述通过发行证券替换银行存量贷款，从而实现为银行融资的过程。
由于当时发达国家证券市场功能日益凸显，同时银行的媒介作用趋于萎缩，高效的证券市场逐步替代了效率较低、资金成本较高的金融中介，经济学家将资产证券化的融资过程称为“金融脱媒”现象。
本章在简要分析资产证券化的基本概念和主要分类后，介绍了资产证券化中各个参与主体以及资产证券化整体业务流程，为本书具体业务章节提供基本的理论基础与框架。
在讨论了我国资产证券化的演变过程及基本现状后，还总结了美国市场的主要发展要素和具体经验，希望能够为我国的资产证券化市场主体，在整体规划上提供一些方向性的参考。
第一节资产证券化基本概念和主要分类一、基本概念资产证券化（Asset Backed Securitization，简称ABS）是指这样一种融资技术，它将缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。
对应的，资产支持证券（Asset Backed Securities，简称ABS）就是由上述具有自动清偿能力的资产组成的资产池支持的证券。
根据定义，可以总结出资产支持证券主要有以下3点关键特征：（1）它是一种生息证券，可供投资者在二级市场进行交易。
（2）资产支持证券的信用基础是一个由多项资产组成的资产池，而不是发起人的整体信用。
资产证券化_管理规定(3篇)
第1篇第一章总则第一条为规范资产证券化业务，保护投资者合法权益，促进金融市场稳定发展，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》等法律法规，制定本规定。
第二条本规定适用于在中国境内开展资产证券化业务的金融机构、非金融机构以及相关服务机构。
第三条资产证券化业务是指金融机构或非金融机构将其拥有的应收账款、租赁债权、应收租金、交通收费等债权类资产，通过设立专项资产管理计划（以下简称“专项计划”），转让给投资者，以实现资产流动性、分散风险和优化资产负债结构的目的。
第四条资产证券化业务应当遵循以下原则：（一）合法合规原则；（二）风险可控原则；（三）市场化原则；（四）信息披露原则。
第二章专项计划设立第五条设立专项计划，应当符合以下条件：（一）资产来源合法，权属清晰；（二）资产质量良好，预期收益稳定；（三）专项计划设立符合法律法规和监管要求；（四）参与主体具备相应资质和能力。
第六条设立专项计划，应当向中国证监会提交以下文件：（一）专项计划设立申请书；（二）专项计划说明书；（三）资产评估报告；（四）专项计划管理人、托管人、销售机构等相关机构的资质证明文件；（五）其他相关文件。
第七条中国证监会自收到完整申请文件之日起20个工作日内，对专项计划设立申请进行审查。
符合条件的，予以批准；不符合条件的，不予批准，并说明理由。
第三章资产管理第八条专项计划管理人应当对专项计划内的资产进行有效管理，确保资产安全、收益稳定。
第九条专项计划管理人应当履行以下职责：（一）设立专项计划账户，对专项计划内的资产进行独立管理；（二）监督专项计划资产的使用情况，确保资产用途符合专项计划说明书约定；（三）定期对专项计划资产进行评估，并向投资者披露评估结果；（四）按照专项计划说明书约定，分配专项计划收益；（五）其他法律法规和监管要求的事项。
第十条专项计划资产的管理费用由专项计划管理人、托管人、销售机构等相关机构按照约定收取。
第十一条专项计划管理人应当建立健全风险控制制度，对专项计划资产进行风险识别、评估和控制。
资产证券化业务风险管理指引
为了规范和促进我司资产证券化或者类资产证券化业务的健康发展，特制订本管理办法。
本办法所指“资产证券化”，是指发起人/原始权益人/委托人将其持有的资产出售/委托予特殊目的载体(SPV)，以特殊目的载体作为发行人/受托人，在公开市场或者私募市场发行有价证券的活动。
本办法所指“类资产证券化”，是指发起人/原始权益人将其持有的资产转让或者质押予 SPV，此SPV 以自有资金或者募集资金为发起人进行融资的活动；或者资产通过特殊目的载体直接产生，发起人仅承担基础资产的推介、管理和贷后催收等职责，多以投资顾问或者资产服务人的角色存在，通过特殊目的载体作为某种信托产品或者资管产品发行人的活动。
发起人普通包括银行、小额贷款公司、消费金额公司、融资租赁公司、普通工商类企业、互联网金融平台等。
发起人普通承担资产服务人的职责。
若无特殊约定，本指引中浮现的“资产证券化”指代以上两类业务。
资产证券化业务的底层资产，应符合小额分散、资产组合规模较大、可产生稳定的可预测的现金流等特征。
本指引合用于我司正在开展或者拟开展的下列产品模式：(一)我司自行开辟、设计、包装和安排发行的原始资产证券化项目；交易对手包括：基础资产的原始权益人，包括但不限于商业银行、小额贷款公司或者融资租赁类公司；或者撮合形成原始资产的中介服务机构，包括但不限于互联网信贷平台、第三方风险管理提供商等。
总体而言，交易对手即是对基础资产进行筛选和风险管理的主体，扮演资产服务机构的角色。
原则上，交易对手应同时具备下列基本条件：(一) 商业模式合法合规，包括但不限于：债权债务关系的形成，资金的存管方式(如有)等，具体参照像关主体的行业管理办法；(二) 积极配合我司的尽职调查和评估，披露股东、财务和数据等信息，配合开放全部系统和业务数据，允许我司自由挑选、更换资产，允许我司查阅信贷档案；(三) 依法设立并有效存续至少【12】个月以上，已经累计实现一定的业务规模，且能够提供至少【6】个月的最近信贷数据明细；(四) 历史业务数据分类清晰且金额准确；(五) 有国有企业、上市公司或者金融机构的股东背景，或者已经获得风险投资机构至少 A 轮以上的投资；(六) 所有者权益不低于人民币【1 亿】元；(七) 在全国范围或者特定细分市场享有一定的市场占有率和市场地位；(八) 主要法人股东、公司本身、实际控制自然人和高层管理者最近 18 个月无重大违法违规行为，无对其社会声誉产生重大负面影响的事件，且股东中有大型国企背景、主板上市公司或者知名风险投资机构的优先考虑；(九) 无重大未决的诉讼或者仲裁案件；(十) 有固定的经营场所和与业务开展相适应的办公设施；(十一) 管理层人员有良好的教育背景、足够丰富的从业经验和充分的业务技能；(十二) 有管理信息系统，客户资料和债权债务有客观、准确和充分的记录；(十三) 有完整和集中的档案管理，档案归类、借阅等有较严格的制度；(十四) 有完整的信贷审批技术方法和流程，有独立的、专业化的风险策略团队、信贷审批团队和催收团队；对交易对手风险管理水平的评价，主要观察：(一) 风险策略的合理性与逻辑性；(二) 是否有内部评分(评级)模型以及其成熟度及应用情况；(三) 风险高级管理人员的从业经历和管理能力；(四) 审核人员与业务人员的规模匹配情况；(五) 催收能力和效果；(六) 组合管理的系统和能力；(七) 分类资产及整体组合的各项历史逾期表现及与同行业标杆企业的比较。
第三章资产证券化
Thank you！
资产证券化的风险管理
第三节
资产证券化的风险管理
区域结构分布
“资产池理
“资产池”中“抵押贷款”总体特征分析
第三节
资产证券化的风险管理
存在的一些问题和不足
• 资产池的加权平均利率与MBS的基准利率不相匹配
前者是个人住房抵押贷款利率，一年调整一次。反 映的是较长期限的利率水平；而后者是7天回购的加权平 均利率，反映的是货币市场短期利率水平。两者的调整 频率不一致，反映的利率期限不同
第三章
资产证券化的风险管理
一、资产证券化的风险与风险识别 （一）提前偿付风险 借款人不受惩罚地提前偿还贷款，贷款人因许 可这种提前支付的权利而承受的风险。 评估方法包括有条件的提前偿付率（ conditional prepayment rate，CPR）和美 国 公 共 证 券 业 协 会 （ the public securities association，PSA）提前偿付基准。
第三节
资产证券化的风险管理
（三）信用增级机制 信用增级是用于确保发行人按时支付投资收益的各种有效 手段和金融工具的总称，它可以使投资者不能获得偿付的 可能性达到最小。 在实际操作过程中，要切实保障信用增级机制的作用， 其基本要求： 一是信用增级机构必须具有较高的信用等级，从而才能使 资产担保证券获得高信用等级； 二是必须保证信用增级机构与发行人达成的信用增级协议 以及发行人自行提供的信用增级形式的有效性。
第三节
营业税
资产证券化的风险管理
对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项 目中取得的贷款利息收入应全额缴纳营业税。在信 贷资产证券化的过程中，贷款服务机构取得的服务 费收入、受托机构取得的信托报酬、资金保管机构 取得的报酬、证券登记托管机构取得的托管费、其 他为证券化交易提供服务的机构取得的服务费收入 等，均应按现行营业税的政策规定缴纳营业税。对 金融机构投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价 收入征收营业税；对非金融机构投资者买卖信贷资 产支持证券取得的差价收入，不征收营业税。
资产证券化PPT课件
2020/3/25
目录
1.资产证券化概述 2.资产证券化的流程 3.资产支持证券的发行与挂牌（上交所） 4.资产证券化案例分析 5.资产证券化常见法规目录
2020/3/25
2
01
资产证券化概述
2020/3/25
第一章
资产证券化概述
1.1 资产证券化定义 1.2 资产证券化参与主体及基本要素 1.3 资产证券化发展概况
基础资产类型 租赁租金
基础设施收费 门票收入 航空票款
不动产投资信托REITs 应收账款 BT回购款 委托贷款 小额贷款
贷款
12.47 10 债权
26.98 26.98
12.83 6.76
12.95 10.6
租赁 基础设施收费 信托受益权
平均融资额 （亿元）
融资额中位数 （亿元）
9
1.3.3证监会ABS结构化安排
证监会ABS债券分层比例融资额统计
优先级
期数 426.00
金额 1,098.95
金额占比 85.38%
次优级或优先B级
SPV（信托公司、专项计划）
一般为合同债权、经营性收入类资产（如收益权、门票等）、信托受益权等
① 主体限制较少：上市公司/非上市公司，国有/民营，企业/事业单位均可 ② 无财务门槛：仅关注资产质量
融资规模
由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产限制
融资期限
无期限要求，由资产期限决定
募集资金用途 在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业自主安排募集资金的使用
托管机构、资信评级、律师、会 计师等中介机构
2020/3/25
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人
《资产证券化》课件
资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。
资产证券化专题知识
所谓构造性重组，是将基础资产转移给尤其目旳载体 (SPV)，以实现资产旳破产隔离，今后经过基础资产旳现 金流重组，以证券旳形式出售给投资者旳过程。
现金流重组方式
过手型（pass-through）重组 支付型（pay-through）重组 区别：支付型重组对基础资产旳现金流加以重新安排和分
资产转移后旳真是出售判断 对发起人有无追索权 剩余利润旳抽取 发起人充当服务商 期权旳影响——回购期权
破产隔离旳SPV
资产证券化实现另一种破产隔离旳关键：SPV本身是破产 隔离旳，分为自愿破产和强制破产 自愿破产 发起人对SPV有控制权时：设置独立董事（一名或一名以 上），全体董事成立或者至少一名独立董事同意，方可申 请破产 SPV由两类股票构成，持有人全部同意，且一类股票抵押 给投资者 独立旳第三方控制SPV
局部修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿付旳本息， 这种证券旳投资者都能够取得一定本息旳偿付。发行人可能会作出按 时偿付本息旳部分确保，其确保偿付额有一定旳限制。
完全修正型过手证券。其特点是：不论是否收到了借款人偿还旳本金 和利息，都要确保按计划向投资者偿付全部本金和利息。抵押过手证 券中最为成功旳一种类型。实际上，在美国，由GNMA和FNMA发行 旳全部抵押过手证券都是完全修正型过手证券。
过手型MBS
定义：以住宅抵押贷款资产池为支撑所发行旳证券。抵押过手证券旳 发行人将抵押贷款汇集成一种为所发行证券提供担保旳资产池，然后 以此抵押贷款资产池为支撑发行过手证券。
直接过手证券。其特点是：一旦收到了借款人偿付旳本息就立即直接 “过手”给证券投资者。这种偿付构造在概念上与抵押贷款旳参加协 议相同。
例：抵押贷款旳现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元旳汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金旳份额如下表：
《资产证券化》课件
企业应收账款证券化是将企业应收账款打包成证券，通过出售给投资者来为中小企业提供融资渠道。 这种资产证券化方式有助于中小企业盘活应收账款，降低融资成本，提高资金周转率。
基础设施收费证券化
总结词
将基础设施收费权打包成证券，为政府 和基础设施建设企业筹集资金
VS
详细描述
基础设施收费证券化是将基础设施收费权 打包成证券，通过出售给投资者来为政府 和基础设施建设企业筹集资金。这种资产 证券化方式有助于解决基础设施建设资金 不足的问题，促进国家经济发展。
将选定的基础资产组合成一个资产池，并进 行信用增级。
发行与交易
将资产池转化为证券，并在市场上发行和交 易。
02
资产证券化的运作流程
资产池的组建
确定基础资产
选择适合证券化的基础资产，如住房抵押贷款、汽车贷款、信用 卡应收款等。
资产筛选与组合
对基础资产进行筛选和组合，确保资产池的质量和分散性。
信用评级与增级
资产证券化的起源与发展
起源
20世纪70年代，美国政府支持的住房抵押贷款证券化。
发展
逐渐应用于汽车贷款、信用卡贷款等领域，成为一种重要的金融工具。
资产证券化的基本原理
选择基础资产
选择适合证券化的资产，如住房抵押贷款、 汽车贷款等。
信用评级
聘请评级机构对资产池进行信用评级，提高 市场信心。
构建资产池
监管趋严
随着金融风险的增加，预计监管机构对资产证券化的监管 将更加严格，信息披露、风险控制等方面将得到加强。
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汽车贷款证券化
总结词
将汽车贷款打包成证券，为汽车金融机构提供资金支持
详细描述
汽车贷款证券化是将汽车贷款打包成证券，通过出售给投资者来为汽车金融机构提供资金支持。这种资产证券化 方式有助于汽车金融机构扩大贷款规模，提高资金使用效率。
《资产证券化原理》课件
资产证券化是一种结构性融资方式，通过将资产池与金融市场对接，实现融资 和风险分散的功能。其主要特点包括资产支持、信用分级、风险隔离和标准化 交易等。
资产证券化的起源与发展
起源
资产证券化的起源可以追溯到20世纪70年代的美国，当时为 了解决银行体系流动性不足的问题，美国政府推出了住房抵 押贷款证券化（MBS）业务。
《资产证券化原理》 ppt课件
contents
目录
• 资产证券化概述 • 资产证券化的核心要素 • 资产证券化的风险与控制 • 资产证券化的应用与案例 • 我国资产证券化的发展与展望
资产证券化产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一 定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金 融市场上可以出售和流通的证券的过程。
其他类型的资产证券化案例
总结词
除了上述几种常见的资产证券化类型外，还 有许多其他类型的资产证券化案例，如知识 产权证券化、基础设施收费证券化等。
详细描述
知识产权证券化是将知识产权（如专利、商 标等）所产生的未来收益作为支撑发行证券 的过程。基础设施收费证券化则是将基础设 施项目（如收费公路、水厂等）的未来收费 收益作为支撑发行证券的过程。这些不同类 型的资产证券化案例丰富了资本市场的投资
01
发行是资产证券化过程中至关重要的一环，需要选择合适的发 行渠道和定价策略。
02
交易市场是证券化产品流通的平台，需要有完善的交易机制和
二级市场作为支撑。
在发行与交易过程中，应注重市场反馈和投资者需求，以提高
03
产品的流通性和市场认可度。
资产证券化的风险
03
与控制
资产风险
资产质量风险
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PSA提前偿付基准假设新发起的抵押贷款的提前偿付率较 低，而随着时间的推移，提前偿付率将递增。具体而言，PSA 基准假设对于30年期抵押贷款来说，其第一个月的 CPR为 0.2%，在前30个月内，CPR每月增加0.2%，直到达到每 年6%为止，其后则一直保持为每年6%。这一方法称为 “100% PSA”或“100 PSA”。因此，更慢或更快的提前 偿付率则称为PSA的某一百分比。比如，“60 PSA”表示是 PSA基准提前偿付率的60%，而“200PSA” 则表示是PSA 基准提前偿付率的两倍。
第三章
资产证券化的风险管理
一、资产证券化的风险与风险识别 （一）提前偿付风险 借款人不受惩罚地提前偿还贷款，贷款人因许 可这种提前支付的权利而承受的风险。 评估方法包括有条件的提前偿付率（ conditional prepayment rate，CPR）和美 国 公 共 证 券 业 协 会 （ the public securities association，PSA）提前偿付基准。
第三节
资产证券化的风险管理
PSA方法下的CPR可以用转换公式转换成SMM，其 中t表示时间，以月衡量： 1≤t≤30 SMMR=1―(1―6%*(t／30))1/12 t >30 SMMR=1―(1―6%)1/12 =0.00514 造成提前支付行为的因素最主要的是抵押利率的变动 。 抵押利率的变动对提前支付行为的影响在国内外有所区别。 国外，当市场利率下降时，就会导致借款人提前偿付，转 而借入利率更低的贷款，但是国内借款人由于缺少其他融 资模式，市场利率下降并不会导致大规模的还贷，反而是 当市场利率上升时，国内借款人倾向于提前还贷。
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• 一是充分考虑资产证券化业务环节多，操作复杂的特点，税收
上力求中性，避免重复征税； • 二是充分考虑与现行税法的衔接和资产证券化业务发展的需要 ，政策上维护了税法的一贯性，也充分考虑了资产证券化各环 节税收负担； • 三是充分考虑税收征管需要，有利于堵塞征管漏洞。
第三节
印花税
资产证券化的风险管理
力；反映达成协议的法律文件的正确性。
(1)破产隔离 要保证破产隔离的实现，就必须有相应的
法律、法规保证发起人与SPV之间资产的真实出售。 (2)SPV对抵押资产的所有权 SPV对抵押资产保持控制权
的关键取决于资产被转移给SPV的方法。
第三节
资产证券化的风险管理
二、资产证券化风险的控制
资产证券化涉及到发起人、债务人、SPV、保证人或信用增级机 构、受托管理人、投资者等多个当事人，从而将传统的贷款功能 分散给几个有限责任的承受者，这就使资产证券化中的风险呈现 连续性和复杂性，也使证券化风险的控制十分棘手。 （一）资产重组 资产重组是资产证券化风险控制的第一道防线。
第三节
资产证券化的风险管理
CPR是一种年度化的提前偿付率，取决于基础资产组合的 性质以及当前的和预期的未来经济环境。为估计每月的提前偿 付情况，需要把CPR转换为月度化的比率，一般称为每月提前 偿付率(single-monthly mortality rate，SMMR)。转 换公式是： SMMR=1－(1－CPR)1/12
• 外部信用增级的方式 金融保险 企业担保 信用证
13
14
• 内部信用增级方式 建立优先次级结构 超额担保 储备账户 出售者追索权15Fra bibliotek第三节
案例8－4 交易结构
资产证券化的风险管理
中国建设银行发行首例MBS
第三节
资产证券化的风险管理
与MBS发行有关的机构
第三节
MBS层次设计
5
（2）信用增级机构风险 由于信用增级机 构的参与，将信用增级机构自身的风险带进 了证券化交易结构中 （3）受托管理人风险 受托管理人的行为会 影响已经被收集起来的的由资产池产生的现 金流的安全和传递到投资者手里的时间顺序 。
6
第三节
2．法律风险
资产证券化的风险管理
交易合法是一个最基本的前提。在分析资产证券化交易时 ，最基本的法律问题主要有：SPV的破产隔离；SPV对于抵 押资产的毋庸置疑的所有权；投资者对于抵押资产的权益和权
第三节
营业税
资产证券化的风险管理
对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项 目中取得的贷款利息收入应全额缴纳营业税。在信 贷资产证券化的过程中，贷款服务机构取得的服务 费收入、受托机构取得的信托报酬、资金保管机构 取得的报酬、证券登记托管机构取得的托管费、其 他为证券化交易提供服务的机构取得的服务费收入 等，均应按现行营业税的政策规定缴纳营业税。对 金融机构投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价 收入征收营业税；对非金融机构投资者买卖信贷资 产支持证券取得的差价收入，不征收营业税。
资产证券化的风险管理
第三节
资产证券化的风险管理
区域结构分布
“资产池”基本情况
第三节
资产证券化的风险管理
“资产池”中“抵押贷款”总体特征分析
第三节
资产证券化的风险管理
存在的一些问题和不足
• 资产池的加权平均利率与MBS的基准利率不相匹配
前者是个人住房抵押贷款利率，一年调整一次。反 映的是较长期限的利率水平；而后者是7天回购的加权平 均利率，反映的是货币市场短期利率水平。两者的调整 频率不一致，反映的利率期限不同
资产池项目地域分布
资产证券化的风险管理
第三节
资产证券化的风险管理
资产池一、二类资产分布
第三节
资产证券化的风险管理
税收政策 2006年2月20日，税务总局颁布《国家税务总局关于信贷 资产证券化有关税收政策问题的通知》（财税[2006]5号）（ 以下简称通知），落实了资产支持证券的税收政策。体现了以 下特点:
的规律，这个规律就是大数定律。 通俗地说，这个定理就是，在试验不变的条件下， 重复试验多次，随机事件的频率近似于它的概率。 比如，我们向上抛一枚硬币，硬币落下后哪一面朝 上本来是偶然的，但当我们上抛硬币的次数足够多 后，达到上万次甚至几十万几百万次以后，我们就 会发现，硬币每一面向上的次数约占总次数的二分 之一。偶然必然中包含着必然。
信贷资产证券化的发起机构转让信贷资产将实施信贷 资产证券化的信贷资产信托授予受托机构时，双方签订的 信托合同，受托机构委托贷款服务机构管理信贷资产时双 方签订的委托管理合同暂不征收印花税。发起机构、受托 机构在信贷资产证券化过程中，与资金保管机构、证券登 记托管机构以及其他为证券化交易提供服务的机构签订的 其他应税合同，暂免征收发起机构、受托机构应缴纳的印 花税。受托机构发售信贷资产支持证券以及投资者买卖信 贷资产支持证券，发起机构、受托机构因开展信贷资产证 券化业务而专门设立的资金账簿暂免征收印花税。
第三节
资产证券化的风险管理
（三）信用增级机制 信用增级是用于确保发行人按时支付投资收益的各种有效 手段和金融工具的总称，它可以使投资者不能获得偿付的 可能性达到最小。 在实际操作过程中，要切实保障信用增级机制的作用， 其基本要求： 一是信用增级机构必须具有较高的信用等级，从而才能使 资产担保证券获得高信用等级； 二是必须保证信用增级机构与发行人达成的信用增级协议 以及发行人自行提供的信用增级形式的有效性。
第三节
资产证券化的风险管理
（二）信用风险(违约风险)
政府担保
信用增级
（三）证券化风险（特有风险） 1．第三方风险 （ 1 ）发起人风险 如果资产的出售者提供资产管 理服务（即同时充当服务人），可能存在的风险是 发起人的整体业务和用作证券化的资产之间存在高 度相关性，发起人有可能出现不利于投资者利益的 行为。 发起人的信用级别对资产担保证券的发行具有 间接的影响，如果同时兼任服务人，则其信用级别 更会对证券化的风险产生影响。
通过资产重组，SPV可以根据资产的历史数据，利用各 种模型来推算资产组合中资产的违约率，然后根据违约率来对 风险进行定价，从而使风险更容易被测算，以利于控制风险。
• 基础资产的选择：稳定的现金流 • 资产池的构建： 同质性 分散性 规模性 其它因素
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大数定律
在随机事件的大量重复出现中，往往呈现几乎必然
• 可流通的MBS规模过小
只有A、B档债券可在银行间市场流通，两者合计 规模仅有28.7亿。
第三节
案例8-5
资产证券化的风险管理
国家开发银行首例ABS ABS基本情况
第三节
资产证券化的风险管理
续表
第三节
交易结构
资产证券化的风险管理
第三节
资产证券化的风险管理
资产池情况 资产池项目行业分布
第三节
10
第三节
资产证券化的风险管理
（二）风险隔离机制 风险隔离机制是指在构造资产证券化的交易结构时，证券 化结构应能保证发起人的破产不会影响证券化融资交易的正常 运营，不会影响对资产担保证券持有人的按时偿付。风险隔离 机制包括两个方面：“真实销售”和建立特殊目的实体SPV 1．资产从卖方（发起人）向买方（发行人，SPV）的转 移必须构成一项“真实销售”。判断真实销售的主要标准是出 售后的资产在原始权益人破产时不作为法定财产参与清算 2．SPV是一个特殊目的实体。如果SPV是一个单一从事 资产证券化业务的机构，其资本化程度必须很低，资金全部来 源于发行证券的收入。作为单一从事资产证券化业务机构的 SPV，其活动在法律上受到严格的限制。
第三节
• 所得税
资产证券化的风险管理
对信托项目收益在取得当年向机构投资者分配的部分， 在信托环节暂不征收企业所得税；在取得当年未向机构投资者 分配的部分，在信托环节由受托机构按企业所得税的政策规定 申报缴纳企业所得税；在信托项目暂不征收企业所得税期间， 机构投资者从信托项目分配获得的收益，在投资者环节按照权 责发生制的原则确认应税收入，按照企业所得税的政策规定计 算缴纳企业所得税。此外，通知还对在信贷资产证券化的过程 中，发起机构转让、赎回、置换信贷资产等涉税业务，贷款服 务机构、受托机构等资产证券化过程所涉及的机构的所得税政 策问题予以明确。同时，通知还对信贷资产证券化业务涉及的 税收管理问题做出了具体规定。