现代金融市场学张亦春 chapter 10证券组合理论课件
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张亦春《金融市场学》newPPT课件
2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
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(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
可编辑
(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
可编辑
(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
可编辑
(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
可编辑
(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
可编辑
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
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(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
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(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
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(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
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(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
现代金融市场张亦春第三版cha课件
▪ 企业中晚期开始的投资:由于早期风险投资的高回报，带来了风险投资业的 空前繁荣，随着竞争的日趋激烈，纯经济利润下降，风险投资不得不走出 传统的风险投资范围。并转向企业的中期和晚期投资，如风险租赁、麦则 恩投资、风险杠杆购并和风险兼并、风险联合投资等
3
现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业早期开始的投资
4
现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业中晚期开始的投资
风险租赁是一种以 麦则恩投资又叫 风险杠杆购并即
风险企业为对象的 半楼层投资，投 借助财务杠杆作
融资租赁形式，旨 资目标一般已进 用来完成购并活
在解决新兴企业对 入发展扩张阶段， 动。其中债务资
资产的长期需求。 需要资金来增加 金来源于风险资
12
现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
五、风险投资的意义
风险投资为新兴高科技产业提供融资服务
1
新兴高科技企业由于规模小，各方面不成熟，它们很
难从银行与信托等机构那里获得融资。但是这些新兴
企业对经济的发展又意义重大，是未来经济的代表。
风险投资为高科技企业注入了管理内涵
2
高科技企业的创业者绝大多数都是技术的天才，但一节 风险投资概述
三、风险投资的功能
1.科技事业发展的“推进器”
在实际中，风险投资主要投资于含有一定高新技术成份的行业、企 业或项目。因此风险投资活动促进了科技成果转化，支持了科技事业发 展。
2.未来经济增长点的“培育器”
风险投资主要集中于极具发展潜力、前瞻性的高新技术行业，风险 投资家们凭其过人的洞察力和预见性寻找出未来的经济热点，并通过风 险投资活动使这些行业中的一些新领域得以不断进步和实现产业化，进 而发展成为一国经济新的增长点。
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业早期开始的投资
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
企业中晚期开始的投资
风险租赁是一种以 麦则恩投资又叫 风险杠杆购并即
风险企业为对象的 半楼层投资，投 借助财务杠杆作
融资租赁形式，旨 资目标一般已进 用来完成购并活
在解决新兴企业对 入发展扩张阶段， 动。其中债务资
资产的长期需求。 需要资金来增加 金来源于风险资
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现代金融市场张亦春第三版
第一节 风险投资概述
五、风险投资的意义
风险投资为新兴高科技产业提供融资服务
1
新兴高科技企业由于规模小，各方面不成熟，它们很
难从银行与信托等机构那里获得融资。但是这些新兴
企业对经济的发展又意义重大，是未来经济的代表。
风险投资为高科技企业注入了管理内涵
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高科技企业的创业者绝大多数都是技术的天才，但一节 风险投资概述
三、风险投资的功能
1.科技事业发展的“推进器”
在实际中，风险投资主要投资于含有一定高新技术成份的行业、企 业或项目。因此风险投资活动促进了科技成果转化，支持了科技事业发 展。
2.未来经济增长点的“培育器”
风险投资主要集中于极具发展潜力、前瞻性的高新技术行业，风险 投资家们凭其过人的洞察力和预见性寻找出未来的经济热点，并通过风 险投资活动使这些行业中的一些新领域得以不断进步和实现产业化，进 而发展成为一国经济新的增长点。
证券组合管理理论课件
✓
使用历史数据来估计期望收益率的公式为：
r
1 n
n i 1
ri
第二节 证券组合分析
一、单一证券的收益和风险
2、风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程 度－－收益率的方差来度量的。度量风险水平的指标— —方差σ2的计算公式如下：
n
2 (r) ri E(r)2 pi i 1
✓ 使用历史数据来估计方差的公式为：
（二）两种证券组合的收益和风险
投资组合P的期望收益率E（rp）和收益率方差 σp为：
E(rp ) xAE(rA ) xB E(rB )
2 p
xA2
2 A
xB
2 B
2 x A xB
A B AB
其中：ρAB—相关系数 σAσB ρAB—协方差，记为COV（A，B）
（三）多种证券组合的收益和风险
证券收益（元）
B
C
6．50
13．00
7．00 8．00 9．00 9．50
11．00 9．00 7．00 5．00
第二节 证券组合分析
三种股票预期收益分别为：
5
ER A RiAPi 8(元) i 1
5
ERB RiB Pi 8(元) i 1
5
ERC Ric Pi 9(元) i 1
第二节 证券组合分析
A
A B
E
(rB
)
三、证券组合的可行域和有效边界
（一）证券组合的可行域
1、两种证券组合的可行域 （3）不相关情形下的组合线。
即ρAB=0，则：
E(rp ) xAE(rA ) (1 xA )E(rB )
2 p
x
A2
2 A
(1
张亦春《金融市场学》PPT课件
精品课件
二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
精品课件
第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
精品课件
一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
精品课件
(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
精品课件
抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
精品课件
抵押担保债券(CMO)
二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
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第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
精品课件
一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
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(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
精品课件
抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
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抵押担保债券(CMO)
金融市场学(高教版)chapter_10
一、利率的含义
(二) 现值、终值与货币的时间价值
货币是有时间价值的。与货币的时间价值相联系的是 现值 (Present Value) 与终值 (Future Value) 概念。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
(二) 现值、终值与货币的时间价值 （续）
2．年金的现值和终值
普通年金的现值计算公式为:
PV
A[1 r
1
r1 rn
]
其中, A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的 时期数。
普通年金的终值计算公式为：
FV A[1 rn 1]
r
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
(三) 利率的基本含义―到期收益率
到期收益率，是指来自于某种金融工具的现 金流的现值总和与其今天的价值相等时的利 率水平,它可以从下式中求出：
P0
CF1 1 y
CF2
1 y2
CF3
1 y3
CFn
1 yn
n t 1
CFt
1 yt
其在中第t，期P0的表现示金金流融，工n具表的示当时前期市数价，，y表C示Ft 到表期示 收益率。
对于年金，如果P0代表年金的当前市价，C代表每期的 现金流，n代表期间数，y代表到期收益率，那么我们 可以得到下列计算公式：
P0
C 1 y
C (1 y)2
现代金融市场学张亦春课件cha
现代金融可以视为不确定环境下，资源跨期最 优配置的市场解决方案。由此，我们也可以把金 融理解为：在不确定的环境下，通过金融市场， 对资源进行跨期最优配置。
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4
第一节 金融市场概述
2
金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：首先，它是金融资 产进行交易的一个有形或无形 的场所；其次，它反映了金融 资产的供应者和需求者之间所 形成的供求关系；第三，它包 含了金融资产交易过程中所产 生的运行机制。其中最主要的 是价格机制。
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第二节 金融市场要素
金融机构。分为存款性金融机构，机构投资者（非存款性金融机 构）和中介机构。
存款性金融机构。是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并 将之贷给需要资金的各类经济主体或投资于证券等金融资产以获取 收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套 利的重要市场主体。包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。
现代金融市场学
第一章 金融市场导论
可编辑ppt
1
全书目录
第一章 概论 第二章 货币市场 第三章 资本市场 第四章 外汇市场 第五章 保险市场 第六章 风险投资市场 第七章 金融衍生工具市场 第八章 效率市场理论 第九章 金融市场定价机制 第十章 证券组合理论 第十一章 资本资产定价模型与套利定价理论 第十二章 金融监管概述 第十三章 金融监管体制 第十四章 金融市场监管
任何金融资产的发行主体的信誉和实力都直接影响着该金融资 产未来现金流的确定程度。通货膨胀所引发的货币购买力的变化 也会影响未来现金流的价值。此外，在跨国投资中，汇率的变动 也会影响金融资产的未来现金流。
在金融资产收益和价格的形成过程中，时间因素和不确定因素 起了重要作用。未来收入和当前货币量之间的差额是作为投资者 让渡金融资产使用权的时间补偿。让渡的时间越长，要求的补偿 就可能越大，投资者对收益的预期就越高。金融资产的风险越大， 支付给投资人的风险补偿也要越高。
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第一节 金融市场概述
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金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：首先，它是金融资 产进行交易的一个有形或无形 的场所；其次，它反映了金融 资产的供应者和需求者之间所 形成的供求关系；第三，它包 含了金融资产交易过程中所产 生的运行机制。其中最主要的 是价格机制。
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第二节 金融市场要素
金融机构。分为存款性金融机构，机构投资者（非存款性金融机 构）和中介机构。
存款性金融机构。是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并 将之贷给需要资金的各类经济主体或投资于证券等金融资产以获取 收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套 利的重要市场主体。包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。
现代金融市场学
第一章 金融市场导论
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1
全书目录
第一章 概论 第二章 货币市场 第三章 资本市场 第四章 外汇市场 第五章 保险市场 第六章 风险投资市场 第七章 金融衍生工具市场 第八章 效率市场理论 第九章 金融市场定价机制 第十章 证券组合理论 第十一章 资本资产定价模型与套利定价理论 第十二章 金融监管概述 第十三章 金融监管体制 第十四章 金融市场监管
任何金融资产的发行主体的信誉和实力都直接影响着该金融资 产未来现金流的确定程度。通货膨胀所引发的货币购买力的变化 也会影响未来现金流的价值。此外，在跨国投资中，汇率的变动 也会影响金融资产的未来现金流。
在金融资产收益和价格的形成过程中，时间因素和不确定因素 起了重要作用。未来收入和当前货币量之间的差额是作为投资者 让渡金融资产使用权的时间补偿。让渡的时间越长，要求的补偿 就可能越大，投资者对收益的预期就越高。金融资产的风险越大， 支付给投资人的风险补偿也要越高。
金融市场学-张亦春-第五版-PPT-完整版本
第七节 货币市场共同基金市场
货币市场共同基金的发行及交易：
基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投 资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融 机构进行分销等办法。
基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的 手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变 的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏 的标准就是其投资收益率。
伦敦银行同业拆借利率libor新加坡银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率shibor第二节回购市场概念所谓回贩协议指的是在出售证券的同时和证券的贩买商签定协议约定在一定期限后按原定价格或约定价格贩回所卖证券从而获取即时可用资金的一种交易行为
第二章
货币市场
货币市场是一年期及一年期以内的短期金融工具 交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以 便随时可以获得现实的货币。
资金 债券
逆回购方 逆回购方
逆回购协议：从资金供应者的角度出发相 对于回购协议而言的。买入证券的一方同 意按约定期限以约定价格出售所买证券。
第二节 回购市场及其风险
回购交易计算公式：
I P P R R T /3 6 0
RPPPI
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达 成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限， I表示应付利息，RP表示回购价格。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与 其它金融机构之间。
二、同业拆借市场(参与者)
商业银行：既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者 非银行金融机构：证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等 外国银行的代理机构和分支机构
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系 交易。
张亦春现代金融市场学全套课件案例分析
国内外金融市场比较
市场结构不同
国内金融市场以银行为主导，间接融 资占比较高；而国外金融市场以资本 市场为主导，直接融资占比较高。
监管体系不同
国内金融市场监管体系相对严格，政 府干预较多；而国外金融市场监管体 系相对宽松，市场自律机制较为完善 。
02
货币市场与资本市场案例分析
货币市场工具及交易策略
众筹是指通过互联网平台筹集资金来 支持某个项目或创意的一种融资方式 。众筹模式包括捐赠型、奖励型、股 权型和债权型等多种类型。众筹模式 的创新之处在于它打破了传统融资方 式的限制，为创业者和投资者提供了 一个更加开放和多元化的融资平台。
网络支付、众筹等新型业态对传统金 融产生了深远的影响，推动了金融行 业的变革和创新。同时，这些新型业 态也面临着监管缺失、风险难以控制 等挑战，需要政府、企业和个人共同 努力来应对和解决。
THANKS
感谢观看
监管方式和手段
国内金融监管方式以行政监管为主，辅以市场约束、行业 自律等手段；国外金融监管方式更加多元化，包括行政监 管、市场约束、行业自律以及社会监督等。
监管重点和目标
国内金融监管重点在于维护金融稳定、防范金融风险，保 护投资者和消费者合法权益；国外金融监管目标则更加广 泛，包括维护金融稳定、促进经济增长、保护消费者权益 等。
P2P网贷平台风险及 监管
P2P网贷平台面临着信用风险、 流动性风险等多种风险挑战。为 了加强监管，各国政府纷纷出台 相关法规和政策，对P2P网贷平 台进行规范和引导。
网络支付、众筹等新型业态研究
网络支付发展现状与趋 势
众筹模式及其创新
新型业态对传统金融的 影响及挑战
网络支付是指通过互联网进行货币支 付和资金清算的行为。目前，网络支 付已经渗透到人们生活的方方面面， 呈现出移动化、跨境化等趋势。未来 ，网络支付将继续向便捷化、智能化 方向发展。
现代金融市场学chap证券组合理论
图10.2 有关系数旳五种情况
二、证券组合风险旳测定
3. 有关系数旳讨论根据有关系数性质，就A，B两种证券所构成旳投资组合在两种证券旳有关系数分别为+1，0和-1三种情况进行讨论。 (1) 完全正有关（rAB =+1）例6: 假设，σA=3%，σB=5%,投资于这两种证券旳百分比为XA,XB，各为50%，证券组合旳方差可由下式求得：
关键术语
系统风险
非系统风险
预期收益率
原则差
β系数
无差别曲线
有关系数
可行集
有效集
最优投资组合
案例分析美林证券营业部旳投资组合业务构成
背景资料： 翻开美林证券营业部旳业务指导手册，会发觉几乎涵盖了全部旳金融业务。从个人投资、保险、退休金安排到委托资产管理、信用卡业务、网上银行业务、个人贷款甚至瑞士银行业务，从企业旳存贷款、资产信托、股权安排到投资银行业务，应有尽有。但就个人业务而言， 从易到难，主要有下列几种方面： 1.股票投资委托 股票投资委托是类似于中国国内证券营业部所从事旳经纪业务， 但投资者旳资金底限和手续费比率较高。对大额资金旳投资者，美林首先提供旳是资金投资方向分配旳征询服务。对于中小投资者（$500,000下列），美林只会提议他们投资于多种基金或组合产品。而投资者如只想直接买卖股票，一般会选择收费低廉，资料丰富、资金要求不高旳网上交易服务。而美林证券旳金融投资顾问FA们也不乐意进行风险较大旳个股推荐服务。因而，单个股票买卖旳手续费收入不是证券营业部收益旳主要起源。
本章小结
金融市场风险是指基础金融变量变动而使金融资产或负债旳市场价值发生变化旳可能性。金融市场风险具有不拟定性、普遍性、扩散性、突发性等特征。金融市场风险分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险是因为某种全局性旳原因而对全部证券收益都产生作用旳风险，不可能经过证券投资组合来加以分散。非系统风险是因个别上市企业特殊情况造成旳风险，与整个市场没有关联，能够经过投资组合来消除。
现代金融市场学张亦春课件chapter1-文档资料
2
目录
第一节 金融市场概述 一、金融市场：概念的引出 二、金融市场与金融资产 三、金融资产：收益与风险 四、金融风险：定义与分类 五、金融市场的经济功能 六、金融市场是现代经济的核心 第二节 金融市场要素 一、金融市场的主体 二、金融市场投资主体机构化 三、金融市场的客体
第三节 金融市场 的构成与分类
10
第二节 金融市场要素
政府部门 工商企业 家庭部门 存款性金融机构 商业银行 储蓄机构 信用合作社 投资基金 金融机构 机构投资者 养老基金 保险公司 中央银行 中介机构 投资银行 其他中介机构
金融市场 的主体
11
第二节 金融市场要素
政府部门。往往是资金的主要需求者之一，主要通过发行中央政 府债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政 预算赤字等。一般不存在违约风险，可以享受税收优惠。政府部门 有时也可称为金融市场的资金供应者，不少国家政府也是国际金融 市场上的积极参加者。 工商企业。工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，既通过市 场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利； 又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经 营规模。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一，也是套期保 值的主体。
家庭部门。是金融市场上的主要资金供应者。家庭部门通过在金 融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流 动性需求，又能获得资金的增值。家庭部门有时也有资金需求，但 数量一般较小，常常是用于耐用消费品的购买和住房消费等。
一、按标的物划分 二、按中介特征划分 三、按金融资产的发行和流通特 征划分 四、按成交与定价方式划分 五、按有无固定场所划分 六、按地域划分 第四节 金融市场 的发展趋势 一、金融全球化
目录
第一节 金融市场概述 一、金融市场：概念的引出 二、金融市场与金融资产 三、金融资产：收益与风险 四、金融风险：定义与分类 五、金融市场的经济功能 六、金融市场是现代经济的核心 第二节 金融市场要素 一、金融市场的主体 二、金融市场投资主体机构化 三、金融市场的客体
第三节 金融市场 的构成与分类
10
第二节 金融市场要素
政府部门 工商企业 家庭部门 存款性金融机构 商业银行 储蓄机构 信用合作社 投资基金 金融机构 机构投资者 养老基金 保险公司 中央银行 中介机构 投资银行 其他中介机构
金融市场 的主体
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第二节 金融市场要素
政府部门。往往是资金的主要需求者之一，主要通过发行中央政 府债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政 预算赤字等。一般不存在违约风险，可以享受税收优惠。政府部门 有时也可称为金融市场的资金供应者，不少国家政府也是国际金融 市场上的积极参加者。 工商企业。工商企业是仅次于政府部门的资金需求者，既通过市 场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利； 又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经 营规模。工商企业也是金融市场上的资金供应者之一，也是套期保 值的主体。
家庭部门。是金融市场上的主要资金供应者。家庭部门通过在金 融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流 动性需求，又能获得资金的增值。家庭部门有时也有资金需求，但 数量一般较小，常常是用于耐用消费品的购买和住房消费等。
一、按标的物划分 二、按中介特征划分 三、按金融资产的发行和流通特 征划分 四、按成交与定价方式划分 五、按有无固定场所划分 六、按地域划分 第四节 金融市场 的发展趋势 一、金融全球化
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相应 策略
1
认真搜集和 对待市场信 息。不能听 信传言，不 能盲目跟风
第十章 证券组合理论
现代金融市场学张亦春 chapter 10证券组合理论
1 第一节 金融市场风险与防范
1 金融市场风险的特征 2 金融市场的风险 3 金融市场风险的防范策略
2 第二节 证券投资组合收益和风险的测定
1 证券组合收益率的测定 2 证券组合风险的测定
3 系统性风险的测定
3 第三节 金融市场投资组合理论
1 投资者行为的几种假设 2 风险偏好与无差异曲线
现代金融市场学张亦春 chapter 10证券组合理论
第一节 金融市场风险与防范
金融市场风险是指基础金融变量 （如利率、汇率、股价）的变动而使 金融资产或负债的市场价值发生变化 的可能性。
一、金融市场风险的特征 二、金融市场的风险 三、金融市场风险的防范策略
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二、金融市场的风险
➢ 证券投资的目标在于追求收益 的最大化和风险最小化。要想 在这对矛盾统一体系中寻求平 衡，以实现预期目标，就必须 有效地控制和回避风险。 金融 市场的风险主要分为系统风险 和非系统风险两大类。
系统风险
非系统风险
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购买力风险的防范
防范购买力下降风险的股票投资人的投资策略是： 选择受购买力下降的负面影响较小的上游产品公司的股票持有。 随时准备迎接因购买力不断下降最终带来的经济调整、各项紧缩
政策的出台。在股价上涨的过程中保持对其上涨原因的冷静判断 ，千万不要把购买力下降初始期的股价上涨当成经济繁荣、股市 大牛市已经到来的征兆，而大量买入股票并长期持有，那样风险 是很大的。
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减少投资者自己造成的风险
投资者自己造成的风 险是指由于投资人的 错误操作而带来的风 险。造成投资人操作 错误的因素有：
1 信息不准确的情况下盲目购入某种股票 2 缺乏股票投资的基础知识
3 自认为是股市高手，频繁进出，铤而走险 4 投资股市缺乏自我克制能力，患得患失
的趋势。最好的 办法是顺市而卖 出股票，将一部 分资金转入银行 存款。而如果利 率一旦下调，情 况则完全相反， 此时及时买入股 票，并坚定持股 信心，不因小的 波动而频繁进出 ，收获一定会是 很大的。
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经营风险防范
✓ 经营风险主要来自于对企业经营业绩的忽视。上市公 司由于经营管理水平不同，在经营业绩上的差距也很大 ，既有每股税后利润高达几元钱的绩优股，也有亏损股 票。理论上讲，亏损的上市公司股票应该是一钱不值的 ，股票价格应与其业绩成正比。但是，在市场异常火爆 的情况下，往往是鸡犬升天，垃圾股股价翻番。这时股 市中的经营风险已经积累到相当高的程度，一旦市场转 向理性投资，持有业绩不佳的公司的股票所承受的损失 要大大超过市场总市值下降的幅度。投资人应学会分析 公司的经营业绩水平，放弃恶炒垃圾股的不良投机倾向 ，这样就可以大大降低股票投资中的经营风险。
现代金融市场学张亦春 的系统性风险 ，最好的规避方 法，建立在对经 济周期的发展阶 段的正确认识分 析基础上的投资 策略的调整。在 利率尚未调整之 前，察觉利率调 整的可能和分析 其方向、幅度， 并据此做出买入 或卖出股票的
决策。利率上调 往往是在购买力 持续下降，通货 膨胀日渐严重的 情况下出台的政 策。而利率一旦 上调，必然导致 股市资金流入银 行存款，市场需 求下降，企业经 营进入艰难时期 。股票价格在相 当长一段时间内 保持不断下降
两者关系
系统风险
系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收 益都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化 并对金融市场总体发生影响，又称为宏观风险。对系统 风险不可能通过证券投资组合来加以分散，又称为不可 分散风险。具体包括：
1 市场风险
汇率风险 3
政策风险 5
4
2
利率风险
购买力风险
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一、金融市场风险的特征
不确定性
它是指投资者预 期收益的不确定 性，即对应于各 种不同的经济状 况有一系列的可 能结果。在分析 时常用概率来表 示风险程度的大 小，从而预计投 资活动的结果。
普遍性
由于信息不对称 ，任何人都不可 能完全掌握市场 运动。金融市场 风险普遍存在， 它不可能被消除 ，只能积极防范 和管理。
风险是客观存在的 ，无论投资者选择何 种方法都不可能完全 避开风险，但通过整 个市场、投资对象、 资金实力、心理素质 等分析，采取适当的 投资策略与方法，就 能够分散风险、降低 风险、防范风险。
1
购买力风险 的防范
2
利率风险防 范
3
经营风险防 范
4
减少投资者 自己造成的 风险
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扩散性
金融活动的外部 效应广泛存在， 任何一个环节出 现问题都有可能 产生连锁反应， 进而导致金融体 系局部甚至整体 发生动荡和崩溃 。
突发性
风险收益或损失 的不确定性，未 必立即表现为现 实损失；且金融 机构的信用创造 能力，掩盖了已 出现的损失和问 题。若这种风险 不断累积，最终 会以突发形式表 现出来。
非系统风险
非系统风险也称微观风险，是因个别上市公司特殊状 况造成的风险，这类风险只与上市公司本身相联系，而 与整个市场没有关联。投资人可以通过投资组合弱化甚 至完全消除，具体包括：
1 财务风险
3 经营风险
信用风险 2
4 偶然事件风险
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系统性风险与非系统性风险的关系
图10.1 风险关系图
证券投资风险由两部分 组成：不可分散的系统性 风险和可分散的非系统性 风险。
结论
非系统性风险随证券组 合中证券数量的增加而逐 渐减少。
系统风险由市场变动所 产生，它对所有股票都有 影响，不能通过证券组合 而消除。
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三、金融市场风险的防范策略