现代金融市场学张亦春 chapter 10证券组合理论课件

图10.1 风险关系图
证券投资风险由两部分 组成：不可分散的系统性 风险和可分散的非系统性 风险。
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结论
非系统性风险随证券组 合中证券数量的增加而逐 渐减少。
系统风险由市场变动所 产生，它对所有股票都有 影响，不能通过证券组合 而消除。
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三、金融市场风险的防范策略
风险是客观存在的 ，无论投资者选择何 种方法都不可能完全 避开风险，但通过整 个市场、投资对象、 资金实力、心理素质 等分析，采取适当的 投资策略与方法，就 能够分散风险、降低 风险、防范风险。
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购买力风险 的防范
2
利率风险防 范
3
经营风险防 范
4
减少投资者 自己造成的 风险
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购买力风险的防范
防范购买力下降风险的股票投资人的投资策略是： 选择受购买力下降的负面影响较小的上游产品公司的股票持有。 随时准备迎接因购买力不断下降最终带来的经济调整、各项紧缩
政策的出台。在股价上涨的过程中保持对其上涨原因的冷静判断 ，千万不要把购买力下降初始期的股价上涨当成经济繁荣、股市 大牛市已经到来的征兆，而大量买入股票并长期持有，那样风险 是很大的。
1 投资者行为的几种假设 2 风险偏好与无差异曲线
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第一节 金融市场风险与防范
金融市场风险是指基础金融变量 （如利率、汇率、股价）的变动而使 金融资产或负债的市场价值发生变化 的可能性。
一、金融市场风险的特征 二、金融市场的风险 三、金融市场风险的防范策略
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减少投资者自己造成的风险
投资者自己造成的风 险是指由于投资人的 错误操作而带来的风 险。造成投资人操作 错误的因素有：
1 信息不准确的情况下盲目购入某种股票 2 缺乏股票投资的基础知识
3 自认为是股市高手，频繁进出，铤而走险 4 投资股市缺乏自我克制能力，患得患失
非系统风险
非系统风险也称微观风险，是因个别上市公司特殊状 况造成的风险，这类风险只与上市公司本身相联系，而 与整个市场没有关联。投资人可以通过投资组合弱化甚 至完全消除，具体包括：
1 财务风险
3 经营风险
信用风险 2
4 偶然事件风险
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系统性风险与非系统性风险的关系
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利率风险防范
利率风险作为典 型的系统性风险 ，最好的规避方 法，建立在对经 济周期的发展阶 段的正确认识分 析基础上的投资 策略的调整。在 利率尚未调整之 前，察觉利率调 整的可能和分析 其方向、幅度， 并据此做出买入 或卖出股票的
决策。利率上调 往往是在购买力 持续下降，通货 膨胀日渐严重的 情况下出台的政 策。而利率一旦 上调，必然导致 股市资金流入银 行存款，市场需 求下降，企业经 营进入艰难时期 。股票价格在相 当长一段时间内 保持不断下降
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一、金融市场风险的特征
不确定性
它是指投资者预 期收益的不确定 性，即对应于各 种不同的经济状 况有一系列的可 能结果。在分析 时常用概率来表 示风险程度的大 小，从而预计投 资活动的结果。
普遍性
由于信息不对称 ，任何人都不可 能完全掌握市场 运动。金融市场 风险普遍存在， 它不可能被消除 ，只能积极防范 和管理。
第十章 证券组合理论
现代金融市场学张亦春 chapter 10证券组合理论
1 第一节 金融市场风险与防范
1 金融市场风险的特征 2 金融市场的风险 3 金融市场风险的防范策略
2 第二节 证券投资组合收益和风险的测定
1 证券组合收益率的测定 2 证券组合风险的测定
3 系统性风险的测定
3 第三节 金融市场投资组合理论
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二、金融市场的风险
➢ 证券投资的目标在于追求收益 的最大化和风险最小化。要想 在这对矛盾统一体系中寻求平 衡，以实现预期目标，就必须 有效地控制和回避风险。 金融 市场的风险主要分为系统风险 和非系统风险两大类。
系统风险
非系统风险
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相应 策略
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认真搜集和 对待市场信 息。不能听 信传言，不 能盲目跟风
的趋势。最好的 办法是顺市而卖 出股票，将一部 分资金转入银行 存款。而如果利 率一旦下调，情 况则完全相反， 此时及时买入股 票，并坚定持股 信心，不因小的 波动而频繁进出 ，收获一定会是 很大的。
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经营风险防范
✓ 经营风险主要来自于对企业经营业绩的忽视。上市公 司由于经营管理水平不同，在经营业绩上的差距也很大 ，既有每股税后利润高达几元钱的绩优股，也有亏损股 票。理论上讲，亏损的上市公司股票应该是一钱不值的 ，股票价格应与其业绩成正比。但是，在市场异常火爆 的情况下，往往是鸡犬升天，垃圾股股价翻番。这时股 市中的经营风险已经积累到相当高的程度，一旦市场转 向理性投资，持有业绩不佳的公司的股票所承受的损失 要大大超过市场总市值下降的幅度。投资人应学会分析 公司的经营业绩水平，放弃恶炒垃圾股的不良投机倾向 ，这样就可以大大降低股票投资中的经营风险。
扩散性
金融活动的外部 效应广泛存在， 任何一个环节出 现问题都有可能 产生连锁反应， 进而导致金融体 系局部甚至整体 发生动荡和崩溃 。
突发性
风险收益或损失 的不确定性，未 必立即表现为现 实损失；且金融 机构的信用创造 能力，掩盖了已 出现的损失和问 题。若这种风险 不断累积，最终 会以突发形式表 现出来。
两者关系
系统风险
系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收 益都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化 并对金融市场总体发生影响，又称为宏观风险。对系统 风险不可能通过证券投资组合来加以分散，又称为不可 分散风险。具体包括：
1 市场风险
汇率风险 3
政策风险 5
4
2
利率风险
购买力风险
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