第九章财务报表分析第九章财务报表分析

u比较分析法：比较标准——预定标准（如目标、计划、 定额、预算）、历史标准、行业标准（平均水平、先 进水平、国际领先水平）、公认标准等
u时间序列分析法（趋势分析法）
u综合分析法
• 综合比较分析法：将各财务比率综合起来进行分析 • 杜邦（Du Pont）分析系统
股东权益收益率 = 净利润/ 股东权益 = 总资产收益率×（资产总额 / 股东权益） = 销售利润率×总资产周转率×权益乘数
Ø 获现能力
• 销售现金比率 ＝经营活动净现金流量/ 销售收入 • 每股净现金流量 ＝ 经营活动净现金流量/发行在外的普通股股数 • 资产现金回收率 ＝经营活动净现金流量/平均资产
Ø 利润质量分析
• 利润现金比率 = 经营活动净现金流量/ [ 经营（营业）利润×（1－所得税率）]
财务比率的具体分析方法
财务比率的计算与说明
Ø 长期偿债能力比率
• 资产负债率 = 负债/资产 • 产权比率 = 负债/所有者（股东）权益 • 利息保障倍数 = 息税前收益/利息支出 • 固定支付保障倍数
=息税前收益/[利息+（到期本金+优先股息）/（1－所得税率）]
财务比率的计算与说明
p 营运能力（资产运用能力）比率
Z
破产的可能性
1.80以下 1.80～2.70
很高 高
2.81～2.99
可能
3.00以上
不可能
财务比率的应用
u财务估价
对企业经济价值度量的过程就是财务估价。以企业价 值为依据，科学地进行财务决策，实现企业价值最大化的 理财目标。 • 相对估价法 • 剩余收益（经济利润）估价模型
相对价值模型
市盈率模型：一个代表
第九章 财务报表分析
本章要点
p 财务分析概述 p 比较分析法 p 比率分析法 p 相对价值模型 p 经济利润模型 p 课堂案例讨论
财务分析概述
p 财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据 和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的 过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目 的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益 关系集团改善决策。
• 存货周转率 ＝ 销货成本/平均存货 • 存货周转期 ＝ 365天/存货周转率 • 应收帐款周转率 ＝ 赊销收入/平均应收帐款
常用：“销售收入”代替“赊销收入”。
• 应收帐款周转期 ＝ 365天/应收帐款周转率 • 总资产周转率 ＝ 销售收入/平均总资产
注：周转率 即周转次数
财务比率的计算与说明
p 现金流量比率
Ø 支付能力
• 现金与到期债务比率 ＝ 经营活动净现金流量/ 到期债务 • 现金与流动负债比率 ＝ 经营活动净现金流量/ 流动负债 • 现金与负债比率＝ 经营活动净现金流量/ 负债总额 • 现金股利保障倍数 ＝ 每股净现金流量/ 每股现金股利 • 现金流量充足率＝ 经营活动净现金流量/（到期债务+资产购置+现金股利）
要点提示： （1）应收账款、存货对现金流有什么影响？ （2）现金流量重要吗？现金流量和利润有什么关系？又有什么区别？
成为了万众注目的焦点。然而去年却因为资不抵债而被陷入法律纠纷，引 起外界对其经营业绩真实性的怀疑。
对ZD集团业绩的质疑主要集中在以下几个方面： （1）主营业务收入和利润总额是否真正实现? （2）应收帐款、存货是否存在管理不善问题? （3）缺乏相应的现金流入?
讨论：如何运用所学知识，对ZD集团报告的业绩进行评价？
【营业流动资产＝流动资产－无息流动负债 】
经济利润＝经济增加值 ＝附加经济价值 ＝剩余收益
经济利润＝息前税后利润－（全部）资本费用 其中：息前税后（营业）利润＝投资资本×投资资本报酬率 资本费用＝投资资本×加权平均资本成本
课堂案例讨论
ZD集团业绩真假解读： ZD集团连续三年以来一直业绩良好，各项指标均超过行业平均水平，
Ø 单一比率模型（单变量模型）
如：利息保障倍数、固定支付保障比率、资产报酬率、股东 权益资本收益率及其变化率、资产负债比率、现金流量/负债
Ø 多比率组合模型（多变量模型）
如：Z记分模型—是专门用来测算公司破产几率的重要工具。 Z在某些情况下可解释为违约概率，在另一些情况下可作
为一种分类方法，把考察对象放到好的一组或坏的一组。
比率分析法
p 财务比率的计算与说明 p 财务比率的具体分析方法 p 比率分析中应注意的问题 p 财务比率的应用
财务比率的计算与说明
p 偿债能力比率
Ø短期偿债能力比率
• 流动比率 = 流动资产/流动负债 • 速动比率 = 速动资产/流动负债
(通常，速动资产 = 流动资产 － 存货)
• 现金比率 = 现金资产/流动负债
• 财务比率综合评分法
比率分析中应注意的问题
u可比性 u真实性 u财务比率的经济含义 u财务比率设计的科学与合理性
尽管会计信息具有内在的局限性，但财务报表分析能够 提供对企业的更深的观察。财务报表分析能帮助你构建你 考虑经营决策的框架，还能揭示对作出这些决策有用的信 息。
财务比率的应用
u企业破产预测
p 财务报表分析的最基本功能，是将大量的报表数 据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不 确定性。
p 财务报表分析是一个过程。
财务分析概述
p 财务分析的分析者与使用者 企业、股东、债权人、供应商、职工与工
会、政府、中介机构（审计师、证券分析师、 管理咨询者等）
p 财务分析的目的 • 对企业财务状况与经营成果进行解释与评价 • 对企业财务状况的未来发展趋势作出判断 • 为企业经营管理决策提供帮助与支持
财务分析概述
p 财务报表分析的一般步骤 • 明确分析的目的； • 收集有关的信息； • 根据分析目的把整体的各个部分分割开来， 予以适当安排，使之符合需要； • 深入研究各部分的特殊本质； • 进一步研究各个部分的联系； • 解释结果，提供对决策有帮助的信息。
比较分析法
p 一般的比较分析 p 趋势分析 pቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ结构分析 p 趋势分析与结构分析的比较
“Z­score”模型
E.I. Altman：“Z­score”模型——
Z = 0.012X1+0.014X2+0.033 X3+0.006 X4+0.999 X5 式中，
Z —— 判别值；
X1 ——（营运资本/资产）·100； X2 ——（留存收益/资产）·100； X3 ——（息税前利润/资产）·100； X4 ——（普通股和优先股市场价值/负债账面价值）·100； X5 —— 销售收入/资产。
比较分析法
p趋势分析与结构分析的比较
u相同点：都利用财务报表
u不同点：
• 比较方法不同：趋势分析是不同时期的同一指标 的比较；单纯的结构分析是同一时期的个体与总 体的比较。
• 作用不同：趋势分析在于分析增长速度与发展趋 势；结构分析在于分析结构（如资产结构、资本 结构、利润结构现金流量结构等）是否合理。
每股价值＝市盈率×目标企业每股盈利
也可表达为： 目标企业每股价值
＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
附录：市盈率模型的原理
市盈率（P/E）＝股价（P）/每股收益(EPS) 即 P ＝ EPS×（P/E）
EPS＝[(EBIT－I）（1－T）]/N EBIT：息税前收益（息税前盈余）
企业股权价值（V）＝P×股票数量（N） ＝[(EBIT－I）（1－T）] ×（P/E） ＝税后收益×市盈率
p 盈利能力比率
• 销售利润率 ＝ 净利润/销售收入 或 ＝ 营业利润/销售收入
• 营业利润率＝息税前收益/平均资产
营业利润率可反映企业的基本盈利能力。
• 资产利润率（报酬率）＝ 净利润/平均资产 • 净资产报酬率＝净利润/净资产平均余额 • 股东权益利润率 ＝（净利润—优先股息）/股东权益
财务比率的计算与说明
比较分析法
p 一般的比较分析 • 选取不同的比较标准：计划指标、历史指标、
行业平均水平、国内外先进水平等 • 计算差异（变动）额和差异（变动）率
差异（变动）额 = 分析指标 － 比较标准 差异（变动）率 = 差异（变动）额 /比较标准
比较分析法
p 趋势分析（横向分析：不同时期的比较）
u分析对象 • 财务指标和财务比率 • 财务报表金额 • 财务报表结构
估价参数： (EBIT－I）（1－T）； （P/E） 其中， EBIT ＝ （长期负债＋股东权益）×资本收益率
【资本收益率＝ EBIT/（长期负债＋股东权益）】
请特别注意市盈率的选择问题！
经济利润模型
企业价值 ＝（期初）投资资本＋（预计）经济利润的现值
投资资本＝总资产净额 ＝ 所有者权益＋有息债务 ＝ （流动资产－无息流动负债）＋长期资产净值－无息长期负债
u具体分析方法 • 直接分析法：座标图、条形图等 • 基期（年）分析法（定比）：固定基期（年） • 逐期（年）分析法（环比）：基期（年）变化 （趋势比率 = 分析期指标 /基期指标）
比较分析法
p结构分析（纵向分析 ：结构百分比分析） 结构比率 = 个体（部分）/总体
注意：1、“总体”数值的选取； 2、结构比率也可以作趋势分析。