2018年K12民办学校教育培训分析报告
2018年K12教育培训行业分析报告
2018年K12教育培训行业分析报告2018年7月目录一、教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (6)1、2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (6)2、六大策略引领K12教育行业扩张潮 (9)二、降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (11)1、借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (12)（1）好未来：重点省份+全国布局 (12)①目前网点分布情况 (12)②深耕原有城市+向非一线城市逐步扩张 (15)（2）新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (20)①目前网点布局 (21)②双师模式加快新东方网点下沉 (24)（3）标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (28)（4）周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (29)①好未来 (29)②新东方 (32)（5）通过在线业务辐射更多的地区 (34)2、K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (36)（1）学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (37)①一线城市网点占比不高，16.64%，共110家 (38)②不存在某个省大量聚集网点的现象 (38)③网点下沉至五线城市 (38)（2）精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (40)（3）龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (42)三、八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (45)1、巨人教育 (46)2、金石教育 (47)3、高思教育 (47)4、明师教育 (49)5、邦德教育 (50)6、卓越教育 (50)7、龙门教育 (51)8、佳一教育 (52)9、昂立教育 (54)10、星火教育 (54)四、朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (55)五、回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (64)1、非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (67)2、集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (69)3、全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (71)4、双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (74)证券化极速前进和在线教育执着探索是K12教育培训行业目前的两大特征。
2018年K12课外培训辅导行业好未来分析报告
2018年K12课外培训辅导行业好未来分析报告2018年3月目录一、行业分析：市场强需求、规模大、市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现 (4)1、随迁子女带来城市学龄人口快速增长，城市教育供给缺口扩大 (4)2、社会压力催生旺盛课外辅导需求 (5)（1）小升初及中/高考制度改革带来新的社会压力 (5)（2）同龄竞争激烈，家长急于抢跑：付费能力和付费意愿提升 (6)3、课外辅导市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现 (6)（1）政策背景 (7)（2）口碑 (7)（3）科技 (7)（4）信息化 (8)4、政策监管频出、利好行业健康有序发展、进一步朝头部机构整合 (8)5、在线教育市场蓬勃发展、龙头企业积极布局 (9)二、好未来：K12课外培训行业龙 (11)1、科技推动教育进步，扎根科技的教育龙头 (11)（1）家长帮辅助线下扩张 (11)（2）双师模式和在线教育改变生产关系 (13)2、在线教育行业竞争格局：好未来领先地位预将持续 (15)（1）好未来vs新东方 (17)（2）培优在线vs学而思网校 (17)3、科技产品推动教育进步：个性化、标准化、全维度 (18)4、小前台、大后台：标准化教研体系与系统化的分区治理 (19)（1）大后台：标准化的教研体系和课程内容奠定培优成功的基础 (19)（2）小前台：分权而治的校区管理，总部信息化系统集约管理人、财、物权 (20)（3）教师管理系统：聘用、培训、激励 (21)5、线下稳健扩张、线上高速增长，未来增长可期 (22)（1）线下：扩中心、扩学科、提升利用率 (22)（2）线上：在线、网校、双师 (24)①培优在线 (24)②学而思网校 (25)③双师课堂 (25)（3）布局To B业务，To C教学成果变现 (27)（4）链接多年龄段，沿产业链布局 (29)5、借力外延式投资并购，教育全产业链完善布局 (30)（1）投资并购积极布局，保持业务创新活力 (30)①围绕主线K12业务，扶持配套增值服务 (30)②拓展业务线，进行教育行业全产业链布局 (31)③海外投资，探索新的基因与可能性 (31)（2）寻找未来之星，提前赛道布局 (32)6、盈利预测 (34)（1）收入结构与预测 (34)（2）成本费用拆解及预测 (36)一、行业分析：市场强需求、规模大、市场高度分散，但集中化势头已逐渐呈现1、随迁子女带来城市学龄人口快速增长，城市教育供给缺口扩大随着中国城镇化进程的不断推进，城市人口比重逐年上升，教育需求随之增长。
2018年K12培训行业市场调研分析报告
2018年K12培训行业市场调研分析报告目录1、盈利能力稳定：教师薪酬是主要成本, 小班显著强于 1 对 1 (4)1.1 课程收入：课时消耗数和课程单价共同决定 (4)1.2 成本费用：主要是教师薪酬，其次是场地费用、管理费用和销售费用 (8)1.3 盈利能力：小班授课强于 1 对 1 授课，续班率、满班率至关重要 (9)2、扩张能力强：理想状态下新设教学点当年实现盈亏平衡 (10)2.1 单个教学点盈利分析：小班模式下年度营收达 1000 万 (10)2.2 教学点扩张分析：理想状态下新设教学点第一年可实现正现金流 (11)3、核心竞争力：龙头机构从单一的营销模式走向精细化管理 (13)3.1 持续的销售能力和口碑建设对公司扩张起到重要作用 (13)3.2 龙头公司着重进行独立课程研发 (16)3.3 培训机构重要考核指标：续班率、满班率和坪效 (17)4、相关上市公司 (18)4.1 新东方（ EDU.N） (20)4.2 好未来（ TAL.N） (20)4.3 新南洋（ 600661.SH） (21)4.4 *ST 紫学（ 000526.SZ） (22)4.5 勤上股份（ 002638.SZ） (23)4.6 高思教育（ 870155.OC） (24)4.7 佳一教育（ 833142.OC） (25)5、风险提示 (26)图表目录图表 1：北京新东方优能中学不同课程收费情况 (4)图表 2：不同授课模式下课时单价的分布区间 (5)图表 3：新东方不同授课模式下的课程单价 (5)图表 4：K12 培训机构单个教师创收情况 (6)图表 5：部分 K12 课外培训机构预收款项占比情况 (7)图表 6：部分 K12 课外培训机构教师薪酬、场地费用、销售费用和管理费用情况 (9)图表 7：部分 K12 课外培训机构毛利率和净利率情况 (10)图表 8：部分 K12 培训机构单个教学点运营概况 (11)图表 9：培训机构开设新教学点时前两年盈利情况 (11)图表 10：培训机构开设新教学点时前两年现金流情况 (12)图表 11：新东方、好未来 2017 暑期低价活动 (13)图表 12：高思教育 2017 暑期低价活动 (14)图表 13：好未来和新东方旗下主要网站介绍 (15)图表 14：2014-2016 年选择高考统一命题的省份数量 (17)图表 15：部分 K12 培训机构运营概况 (18)图表 16：K12 课外培训相关上市公司一览 (18)图表 17：K12 课外培训公司经营数据一览 (19)1、盈利能力稳定：教师薪酬是主要成本, 小班显著强于 1 对 11.1 课程收入：课时消耗数和课程单价共同决定龙头企业课时消耗数多，课程定价能力强。
2018年K12教辅行业分析报告
2018年K12教辅行业分析报告2018年6月目录一、新高考时代，K12课外辅导市场规模空前 (5)1、K12适龄人数基数稳定，短期内不受生育政策影响 (6)2、在读率提升空间大，主要增长点在普高在读率 (7)3、消费升级带来教育投入意愿增强，K12课外辅导渗透率提升 (8)4、新高考政策下，升学焦虑感提升渗透率，平均报课数增加 (9)二、监管加严、行业整顿利好市场份额向巨头集中 (10)1、行业集中摸排整顿，超半数存在问题，一成已整改 (10)2、行业监管加严，利好龙头机构 (15)三、内容是核心，科技赋能教育，二三四线是市场增长点 (17)1、内容是核心，师资保障内容 (17)（1）师资团队是内容质量的直接体现，名师化/去名师化适用不同阶段 (18)2、科技赋能K12教育，互联网和人工智能助推教育变革 (20)（1）在线教育改变教育格局，线上市场份额竞争开启 (21)（2）以人工智能为核心的新科技将继续推动教育变革，好未来魔镜系统赋能教育233、深化二线城市，开拓三四线城市，大机构将享非一线城市份额集中 (24)四、市场表现分化，龙头稳步增长，机构净利提升 (27)1、龙头享受高估值，A股教育转型股估值回归合理 (28)2、今年以来全球教育股普涨，K12课外辅导机构表现分化 (29)3、巨头持续稳步增长，小机构进入净利提高阶段 (30)五、相关企业简析 (32)1、好未来：巨头保持高增长，优质内容加持，科技赋能教育 (33)（1）龙头保持高增长 (33)（2）招生人次单季突破262万，线下网络布局推进 (33)（3）优质教学内容+前沿科技应用，助力好未来在双巨头时代持续扩张 (34)2、新东方：从留学业务到K12课外辅导，后来者巨头位置稳固 (34)（1）后来者稳坐巨头位置，K12课外辅导业务成营收最大来源 (34)（2）调整组织结构，K12及在线业务发力 (35)3、新南洋：立足上海，深耕教培领域 (36)（1）A股教育转型第一股，教育业务推进稳扎稳打 (36)（2）九成以上营收来源上海，立足上海，深耕教培 (36)4、精锐教育：专注高端K12课外辅导，个性化教育提高满意度 (37)（1）专注高端教培，受益消费升级 (37)（2）借助科技实现个性化教育，提高客户满意度 (38)K12课外辅导是教育领域刚需最强劲的细分领域之一，市场空间巨大。
2018年K12教育培训行业深度分析报告
２０１８年Ｋ１２教育培训行业深度分析报告目录1.教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点 (4)1.1.2017年K12线上占比仅为6.64%，线下教育仍是主战场 (4)1.2.六大策略引领K12教育行业扩张潮 (5)2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (7)2.1.借助双师模式，双巨头进行网点扩张下沉 (7)2.1.1.好未来：重点省份+全国布局 (7)2.1.2.新东方：网点下沉至四线城市，双师模式加速网点扩张步伐 (13)2.1.3.标准化课程体系推动去名师化进程，为地域扩张提供条件 (19)2.1.4.周期性扩张网点为双巨头基础单元能力的提升保驾护航 (20)2.1.4.通过在线业务辐射更多的地区 (24)图表目录图表1教育二级市场并购事件发生数 (4)图表2国内教育企业纷纷进入资本市场（部分） (5)图表3 K12市场空间测算，目前市场空间达到4500亿元 (5)图表4 2017年K12在线教育占比仅为6.64% (5)图表5教育机构网点分布情况 (6)图表6好未来网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (8)图表7好未来重点布局北京、广东、江苏、上海 (8)图表8好未来仅有1%的网点分布在三线城市 (10)图表9好未来近两年一线城市增加80个网点 (10)图表10好未来继续深耕广东，江苏，北京，上海 (10)图表11好未来进入新城市情况汇总 (11)图表12好未来2016-2019Q1财年分季度进入新城市情况 (11)图表13好未来为双师业务扩大招师范围 (12)图表14前五大城市的网点数目在逐渐下降 (12)图表15好未来前五大城市收入占比大约60% (12)图表16好未来2018财年销售费用率14.1%（美元） (13)图表17好未来2018财年管理费用率22.5%（美元） (13)图表18新东方K12业务占比逐年上升，2017财年占比55% (13)图表19新东方网点示意图（括号中数字为标注城市的网点数量） (14)图表20新东方网点遍布全国27个省/直辖市、65个城市（截至2017财年） (14)图表21新东方在湖北设立了75个网点，提高了进入壁垒 (15)图表22新东方而二线城市网点占比高达29.47% (16)图表23 2017财年设立29家二线城市网点 (16)图表24新东方继续深耕北京、江苏、湖北地区，稳步发展上海、广东地区 (16)图表25新东方2018财年总计进入72个城市 (17)图表26新东方进入新城市时间汇总 (17)图表27双师模式助力新东方下沉网点 (18)图表28非前五大城市2018财年第四季度收入占比57% (18)图表29两家巨头销售费用率对比 (19)图表30两家巨头管理费用率对比 (19)图表31好未来采用“大后台,小前台”模式实现标准化教学 (19)图表32新东方采用“七步教学法”实现标准化教学 (19)图表33好未来2018财年教学中心扩张至594个，同比增长17.16% (20)图表34好未来网点增速与单店业绩具一定负相关关系 (21)图表35好未来2015年后扩张迅速，2015Q3至2019Q1数量增长一倍多 (21)图表36新东方2012年后增长平缓，2018财年网点数量为1081个 (22)图表37新东方网点增速与单店平均业绩具有一定负相关关系 (22)图表38单店注册人数2012财年后逐年攀升 (23)图表39生师比2012财年后缓慢上升 (23)图表40 2018财年扩张81个网点，净利率和毛利率都有所下滑 (23)图表41好未来线上业务快速发展，2019Q1占比9% (24)图表42 2018好未来财年线上招生187.2万人 (24)图表43新东方大力发展线上业务，2017年在线教育付费人数达到85.5万人 (24)目录2.降维攻击，全国性K12企业快速渗透三四线城市 (4)2.2.K12个性化培训企业：学大、精锐、龙文走出三种布局策略 (4)2.2.1.学大教育：采用广撒网政策，网点遍布全国30个省、127个市 (4)2.2.2.精锐教育：从上海出发，专注高端领域，主打品牌策略 (6)2.2.3.龙文教育：社区店模式围剿一二线城市 (8)3.八仙过海，区域性K12龙头发展策略各显神通 (9)4.朴新教育：一场并购风席卷K12培训市场 (15)5.回望过去，展望未来，新模式打法有望突出重围 (20)5.1.判断一：非一线城市增长速度较快，降维攻击仍将持续 (21)5.2.判断二：集中度逐步上升，缺乏竞争力的区域性企业将被淘汰 (23)5.3.判断三：全国性K12机构和区域性K12龙头竞争与合作并存 (24)5.4.双巨头模式难以复制，突围需要另找他法 (25)图表目录图表44个性化教育利润率低，教师薪酬占比大（2015年数据，好未来的为2016FY数据） (4)图表45学大教育网点在各省分布情况 (5)图表46学大教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (5)图表47目前学大教育三四五线城市网点占比将近25% (6)图表48精锐教育网点在各省的分布情况 (7)图表49精锐教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (7)图表50精锐教育47.3%的网点布局在北上广深 (8)图表51龙文教育网点在各省分布情况 (8)图表52龙文教育43.81%的网点布局在北上广深 (9)图表53龙文教育具体网点分布情况（县级市归入所属的地级市统计） (9)图表54各区域性K12企业网点分布情况汇总 (10)图表55高思教育有四大业务,涵盖线上线下以及B端业务 (11)图表56爱学习业务辐射全国各地区，华北地区占比64.43% (12)图表57卓越教育近三年网点变化情况 (12)图表58卓越教育里程碑事件汇总 (12)图表59龙门教育2016年上半年-2017年上半年网点增加36家 (13)图表60龙门教育网点分布情况（括号中为网点数量） (13)图表61星火教育50.97%的网点分布在二线城市 (14)图表62朴新网点分布情况 (15)图表63三年合计并购48起，K12为并购主要方向 (16)图表64朴新3年并购48家学校情况汇总 (16)图表65安博教育第一次上市后股价波动巨大 (17)图表66安博教育第一次上市之时业务范围涉及很广，多元化带来管理难度几何倍增长 (18)图表67朴新教育漏斗式收购四步法 (19)图表68天津晟嘉学校招生人数大幅增长 (19)图表69天津晟嘉学校留存率、净利率水平显著改善 (19)图表70安博退市后以K12为主要发展方向 (20)图表71安博教育2017Q1营收同比增长21.25% (20)图表72目前K12企业策略汇总 (21)图表73学大2011-2014年非一线城市网点增加138个 (22)图表74学大2014非核心六大城市收入占比升至62% (22)图表75 2006-2015年城镇居民家庭人均可支配收入CAGR为11.68% (22)图表76各级城市K12市场空间测算，三四线城市增长潜力大 (22)图表77 2017年K12行业集中度快速上升，CR3为4.62% (23)图表78 公务员考试和IT培训行业借助双师模式集中度快速上升 (24)图表79小学初中考试难以标准化阻碍全国性K12机构采用双师模式进入更多的城市 (25)图表80 K12课外培训由于难以做到课程标准化，集中度偏低（2017年数据） (25)1. 教育行业红利凸显，K12教育机构竞相扩张网点以史为鉴，可以知兴替。
2018年K12课后辅导精锐教育分析报告
2018年K12课后辅导精锐教育分析报告正文目录一、精锐教育：国内领先的高端K12课后辅导品牌 (5)二、K12课后辅导空间巨大，高端市场显成长优势 (6)2.1 低升学率催生培训需求，K12课后辅导市场空间巨大 (6)2.2 高端K12课后辅导成长性高于行业整体 (9)三、经营分析：直营为主，向二线城市扩张，服务延伸幼小阶段 (13)3.1 PLI测评精准定位，TCT模块教学提升效率 (14)3.2 严格选拔师资，教学成果突出，享有定价权 (16)3.3 校区直营为主，向二线城市扩张 (19)3.4 创建至慧学堂，服务链条延伸至幼小阶段 (21)3.5 外延投资构建中高端生态教育圈 (23)四、财务分析：学生增长驱动收入增长，师生比改善提升盈利能力 (24)4.1 学生人数增长驱动收入快速增长 (24)4.2 师生比改善提升盈利能力，费用率稳中趋降 (27)五、风险提示 (31)图目录图 1 2017年我国高考人口结构（万人） (7)图 2 我国K12课后辅导市场规模（亿元） (8)图 3 2016年K12课后辅导不同班型的收入占比（%） (9)图 4 K12课后辅导不同班型市场规模的增速比较 (9)图 5 K12课后辅导分高端市场和大众市场（亿元） (10)图6我国高端K12课后辅导市场规模（亿元） (11)图7 富裕阶层数量占比变化 (12)图8 2017年富裕阶层人均教育年开支（万元） (12)图9 全国高端K12课后辅导市场结构 (13)图10 精锐教育产品体系 (13)图11 精锐教育PLI测评 (14)图12 精锐教育TCT模块教学法 (15)图13 精锐教育分1对1冲刺和1对3互动两种教学模式 (15)图14 精锐教育教师选拔和培养体系 (16)图15精锐教育拥有强大师资力量 (17)图16 精锐教育教师人数（截止每年8月） (17)图17精锐教育中高考升学率远超全国水平 (18)图18 至慧学堂上海top10 民办小学升学率远超上海 (18)图19 精锐教育主要业务的课时费（财年，元/课时） (19)图20精锐教育全国校区数量（财年） (20)图21 上海高端教育市场格局（2017财年H1） (20)图22精锐教育加盟费收入占比很小 (21)图23 精锐教育全国校区分布图 (21)图24至慧学堂全国校区分布 (23)图25 精锐教育幼小项目月均注册学员人数（财年） (23)图26 精锐教育营收及增速（百万元） (25)图27 精锐教育收入结构变化 (25)图28 精锐教育月均注册学员人数（财年，人） (26)图29 精锐教育全年消课总数（财年，万课时） (26)图30 精锐教育成本结构 (28)图31 精锐教育各项成本占收入的比例 (28)图32 精锐教育毛利润及毛利率（百万元） (29)图33 精锐教育归属净利润及净利率（百万元） (29)图34 精锐教育销售费用及销售费用率 (30)图35 精锐教育销售费用以广告支出为主 (30)图36 精锐教育管理费用及管理费用率 (31)表目录表 1 精锐教育发展历程 (5)表 2 精锐教育融资历程 (6)一、精锐教育：国内领先的高端K12课后辅导品牌精锐教育是国内领先的K12课后辅导品牌，由张熙于2008年创建，定位高端，主要面向中高收入家庭提供优质的K12个性化教育培训服务，旗下拥有K12阶段的精锐教育、精锐班课，幼小阶段的至慧学堂、精锐·精品语文、萝卜编程，国际阶段的精锐·青少儿英语、精锐·留学培训和睿励留学，精锐游学等多个高端培优品牌。
2018年上海K12教育培训行业深度分析报告
２０１８年上海Ｋ１２教育培训行业深度分析报告内容目录1. 写在前面：助力圆梦k12，三大创新点 (6)2. 以梦为马：升学大战，没有硝烟的战争 (7)2.1. 消费支撑：“孩动力”驱动，财富漏斗效应显著 (7)2.2. 市场前瞻：k12培训发展前景良好，增量空间可观 (8)2.3. 道阻且长：优质资源有限，升学路径竞争激烈 (9)2.3.1. 上海小升初：升学率助推“小升初”大战，民办初中成“香饽饽” (9)2.3.2. 上海初升高:名校导向，升学压力增强 (11)3. 升学路径：学校竞争加剧，择校启示指引 (12)3.1. 择校选择分解：始于民办，迈向重点 (12)3.2. 升学攻略速览：“新中考”下，公民办资源或有均衡 (15)3.3. 学区房成热门：回溯优质资源，赢在起跑线 (17)3.3.1. 小升初：总体上坚持“就近免试入学”原则，各区细节存差异 (17)3.3.2. 划片小区加热学区房市场，名校学区房价格“水涨船高” (20)3.4. 聚焦浦东新区：“僧多肉少”成困局，长期规划首当先 (23)4. 另辟蹊径：技能多点开花，攫取隐形捷径 (25)4.1. 艺术通道：管竹丝乐在手，不只是培养兴趣爱好 (26)4.2. 体育通道：运动嘉年华，青春正当时 (28)4.3. 理科通道：格物致知，科技立身 (35)4.4. 文科通道：华章初赋，一笔生花 (37)5. 竞争加速中，培训进行时 (38)5.1. 学业有成：k12教培新东方+好未来领衔，各路短兵相接 (38)5.2. 多点开花 (40)5.2.1. 艺术培训高地 (40)5.2.2. 体育培训赛道 (41)5.2.3. 素质教育领域 (42)5.2.4. 青少儿英语培训 (43)图表目录图1：我国教育全阶段 (6)图2：城镇居民人均可支配收入情况 (7)图3：城镇居民人均消费性支出情况 (7)图4：k12阶段在子女教育上的投入占收入比重达26.39% (7)图5：辅导班方式仍以线下为主 (7)图6：81.26%孩子上过辅导班 (8)图7：30%中小学生每年辅导班花费5000-10000元 (8)图8：我国课后教育市场规模（亿元） (8)图9：我国教育支出占比达到4.2% (8)图10：2017年各阶段学生参加k12培训比例 (9)图11：2004-2016年普通小学及民办小学数量 (9)图12：2006-2016年普通小学&民办小学毕业生人数 (9)图13：上海民办初中数量较少 (10)图14：上海初中在校生总体呈下降趋势 (10)图15：2004-2016年度上海市民办初中在校人数占比 (10)图16：上海普通初中招生人数及增速 (10)图17：上海民办初中招生人数及增速 (10)图18：2004-2016年普通高中及民办高中数量 (11)图19：2006-2016年普通高中&民办高中在校学生人数 (11)图20：上海历年高中招生比率 (11)图21：上海普通高中招生人数及增速 (12)图22：上海民办高中招生人数及增速 (12)图23：上海升学路径一览 (12)图24：上海市新中考内容 (15)图25：上海新中考招生方案 (16)图26：上海初中学业水平考试改革 (16)图27：各区公办初中招生政策总览 (18)图28：今年以来浦东地区整体房价走势 (22)图29：今年以来浦东联洋片区整体房价走势 (22)图30：浦东进才实验中学附近部分对口学区房房价 (22)图31：市实验东校附近部分对口学区房房价 (22)图32：浦东建平实验中学附近部分对口学区房房价 (23)图33：民办张江集团附近部分对口学区房房价 (23)图34：建平西校[华城校区] 附近部分对口学区房房价 (23)图35：洋泾菊园附近部分对口学区房房价 (23)图36：2012年-2017年浦东新区部分重点高中录取分数线 (24)图37：2018年上海市实验性示范性高中名额分配表 (25)图38：2018年浦东新区初中学校推荐进入市实验性示范性高中名额表 (25)图39：沪上65所优质高中理科学科具体分布 (36)表1：上海市市实验性示范性高中名单 (13)表2：部分重点高中复交比例及一本率 (14)表3：上海市初中排名前20 (14)表4：优质公办初中 (16)表5：2018年杨浦区小学对口初中情况 (18)表6：2018年长宁区小升初电脑派位划片 (19)表7：2018年徐汇区小升初电脑派位划片 (20)表8：浦东新区部分中学及划片小区 (21)表9：浦东新区部分高中名单 (24)表10：各地区艺考中考方案 (26)表11：2018年上海市高中阶段学校招收文艺特长生拟录取名单 (26)表12：2018年上海市招收文艺特长生的高中阶段学校名单（共计40家） (27)表13：2018年可推荐文艺特长生的市级学生艺术团名单（共计37所） (28)表14：2018年上海市高中阶段学校招收体育特长生拟录取名单 (29)表15：2018年市级体育传统项目学校（含二线运动队学校）高中阶段招生情况一览表 (32)表16：关于STEM相关政策 (36)表17：沪上65所优质高中偏理科学科建设 (37)表18：沪上65所优质高中偏文科学科建设 (38)表19：k12课外学科培训相关公司 (39)表20：k12课外学科培训一级市场相关公司 (39)表21：艺术教育培训各市场相关公司 (40)表22：体育教育培训各市场相关公司 (41)表23：素质教育培训各市场相关公司 (42)表24：青少儿英语培训一级平台 (43)1. 写在前面：助力圆梦k12，三大创新点当一个孩子从呱呱落地到带着学士帽毕业，可分为前k12、k12阶段和后k12三大阶段，具体历经早幼教-小学-初中-高中-大学五个过程。
2018年K12培训行业好未来分析报告
2018年K12培训行业好未来分析报告2018年4月目录一、好未来：中国K12教培龙头 (4)1、小班教学 (6)2、一对一 (8)3、在线课程 (8)二、内容及营销构筑强壁垒 (10)三、2017年开启新一轮扩张 (11)四、技术研发及外部投资并举 (13)五、启示：期待整合，在线崛起 (16)1、行业监管驱严 (16)2、长期K12教培刚需不变 (17)3、渠道下沉叠加监管趋严，行业集中度有望提升 (19)4、互联网及移动互联网的普及将改变教育行业产业格局 (19)六、好未来盈利情况分析 (21)好未来：K12教培龙头，业务快速扩张。
主营业务包括小班教学、一对一、在线课程，三项业务FY17收入占比分别为84.4%、10.5%、4.5%。
截至FY3Q18期末，好未来于全国38个城市共开设教学网点579个，2018财年第三季度共计招收线上线下学员154万人，同比增长85%。
内容及营销构筑强壁垒。
课程研发是好未来业务基石，公司以培优课程作为核心竞争优势，通过大后台、小前台推动产品标准化，并根据当地实际情况实现课程本土化，高质量教学团队及激励成长机制也保障了人才的稳定性。
产品营销方面，义务教育阶段学生自主择校能力较差，品牌、口碑在K12教培市场较为重要，好未来独特品牌与以“补差”为定位的其它K12教育培训机构加以区分，同时通过“家长帮”等建立家长互动交流社群平台，实现稳健扩张、提高客户粘性。
2017年开启新一轮扩张。
2017年，好未来扩张策略主要变化在于大力拓展了部分非省会/副省级/直辖城市，包括东莞、常州、徐州、南通、佛山、镇江、绍兴、扬州等二、三线的东南沿海发达城市，虽随后扩张放缓（提升盈利能力考虑），但下沉趋势明显，驱动高增长。
技术、投资布局未来。
好未来在线业务FY17第一季度至今单季度收入增速保持快速增长趋势，FY18第三季度收入达0.34亿美元，同比增长176%。
公司投资方面重点布局在线、移动及教育技术领域，2012年3月至2017年10月，好未来共参与62起投、并购事件，构建了线上线下结合、国内国际打通的教育生态圈，形成了完备的业务体系。
2018年高考前产业K12教培和艺术教育培训行业分析报告
2018年高考前产业K12教培和艺术教育培训行业分析报告2018年6月目录一、十年“寒窗”苦读：百万备战，剑指圆梦 (6)1、高考至上：圆梦时刻，金榜题名 (6)（1）K12发力，占据教育市场“大头”，高考是k12阶段最重要的“圆梦方式” (7)（2）教育体制决定高考“决定性”地位，高考至上理念根深蒂固 (7)2、百万备战：优质资源限制，高考竞争严峻 (8)（1）2018年975万考生征战高考，人数创2010年以来新高 (8)（2）高考整体录取率接近80%，升学率大约为40% (8)（3）本科录取率仅为43.12%，升学率仅为21.75%，高考竞争激烈 (9)3、考试经济：应试教育考核趋势，催生巨量教培市场 (9)（1）加分政策缩紧，相关加分项目进一步减少和规范，高考竞争激烈 (9)（2）应试教育考核趋势下催生巨量教培市场，高考前产业主要围绕k12教培和艺术教育培训展开 (10)二、扎根K12教育：承托希望，扬帆起航 (10)1、升学路径导向，k12教育承托起希望 (10)2、巨大人口基数+漫长用户周期，市场总量巨大且持续 (12)（1）三大因素发力，课外辅导市场蓬勃发展 (12)（2）K12领域刚性需求驱动，叠加高试错成本，看重效果和口碑，对价格敏感度较低 (12)（3）经受住冲击，目前线下屹立不倒，未来主张主修线下基因+辅修网络，售卖线下读、线上辅助的套餐 (14)3、K12赛道发展逻辑 (15)三、掘金艺培土壤：三足鼎立格局初成型，子领域投资契机显现 . 171、热潮涌动：植根艺术沃土，教育产业逐步升温 (17)（1）政策篇：快车道开启，政策红利频现 (17)①素质教育进程推广，加速德智体美全方位发展进程 (17)②艺考纳入中考，支撑基础端刚性需求 (18)（2）社会篇：K12教育群体领军，就业结构变迁牵引 (19)①就业结构变迁引致，“软素质”重要性日渐凸显 (19)②青少年、幼儿群体发力，成为艺术教育消费的主力军 (20)③艺考升学刺激，刚性需求支撑市场份额 (20)（3）消费需求篇：知识经济开启教育消费时代，消费升级引领艺术培养习惯 (21)2、艺术教育普及度有待提升，蕴藏千亿级别市场空间 (21)（1）对艺术不予重视，基础普及程度较低 (22)（2）艺术教育规模逐步扩大，音乐教育占比突出 (22)（3）少儿艺术教育市场和艺考培训市场将是两大“主战场” (23)①少儿艺术教育市场 (23)A.受众群体：中小学生人数 (24)B.艺培行为：人均艺术培训花费及艺术培训参与率 (24)C.我国艺术教育培训市场预测 (25)②艺考教育培训市场 (25)3、三足鼎立局面基本形成，行业生态圈正构建 (26)（1）音乐、美术、舞蹈业务全面开花，三足鼎立格局初现 (27)（2）破解传统教育痛点，行业生态圈正构建 (28)4、艺教市场加速洗牌，互联网+注入全新力量 (28)（1）教育市场天然分散，艺术教育市场竞争激烈 (28)（2）纵观艺术教育市场，行业资金、技术门槛较低，大多有教师、场所便可实现教学相授 (29)（3）消费者需求导向，教育赛道市场加速洗牌，行业集中度逐步提升 (30)（4）艺术教育市场中消费者对于教育培训机构的要求是定制化和个性化 (30)（5）互联网技术助力，教育平台闭环完善中 (31)四、赢在高考前夕：K12、艺术教培领衔，抢占决胜制高点 (32)1、K12赛道：各路短兵相接，建议关注细分市场龙头 (32)（1）K12教培市场作为教育行业最大的蛋糕，孕育了很多知名的教育品牌 (32)（2）三大梯队，分化明显 (32)（3）伴随着民促法的颁布实施，教育行业进入后修法时代，教育行业将向规模、品牌集中 (33)2、艺培高地：百花齐放，艺术教育市场如火如荼进行 (34)十年“寒窗”苦读：百万备战，剑指圆梦。
2018年上海升学k12培训行业分析报告
2018年上海升学K12培训行业分析报告2018年6月目录一、以梦为马：升学大战，没有硝烟的战争 (7)1、消费支撑：“孩动力”驱动，财富漏斗效应显著 (7)（1）随着改革开放的深化，中国国民的生活水平不断提高 (7)（2）“4+2+1”家庭结构更迭，财富漏斗效应加速消费结构升级 (7)（3）K12升学路径驱使，课外辅导普遍盛行 (7)2、市场前瞻：k12培训发展前景良好，增量空间可观 (8)（1）课后教育市场 (9)（2）K12课外辅导市场 (9)3、道阻且长：优质资源有限，升学路径竞争激烈 (10)（1）上海小升初：升学率助推“小升初”大战，民办初中成“香饽饽” (10)（2）上海初升高：名校导向，升学压力增强 (12)二、升学路径：学校竞争加剧，择校启示指引 (14)1、择校选择分解：始于民办，迈向重点 (14)（1）初中→市重点高中（中考环节） (15)2、升学攻略速览：“新中考”下，公民办资源或有均衡 (18)3、学区房成热门：回溯优质资源，赢在起跑线 (22)（1）小升初：总体上坚持“就近免试入学”原则，各区细节存差异 (22)（2）划片小区加热学区房市场，名校学区房价格“水涨船高” (25)4、聚焦浦东新区：“僧多肉少”成困局，长期规划首当先 (28)三、另辟蹊径：技能多点开花，攫取隐形捷径 (30)1、艺术通道：管竹丝乐在手，不只是培养兴趣爱好 (31)（1）艺考纳入中考，支撑基础端刚性需求 (31)（2）知识经济开启教育消费时代，消费升级引领艺术培养习惯 (31)（3）除去家长期许+政策驱动，艺术培训同样是升学路径中的“优惠门票” (32)①文艺特长生的条件 (32)②文艺特长生降分录取标准 (33)2、体育通道：运动嘉年华，青春正当时 (34)（1）政策驱动效应显著，叠加消费升级，体育培训风口逐渐显现 (34)（2）体育+教育双重产业加身，中考、高考环节逐步纳入体育环节，体育培训成为升学路径中的另一条重要出路 (35)①体育特长生报名条件 (38)3、理科通道：格物致知，科技立身 (41)4、文科通道：华章初赋，一笔生花 (43)四、竞争加速中，培训进行时 (44)1、学业有成：k12教培新东方+好未来领衔，各路短兵相接 (44)2、多点开花 (45)（1）艺术培训高地 (45)（2）体育培训赛道 (46)（3）素质教育领域 (47)（4）青少儿英语培训 (47)K12阶段教育关乎全局，其中北上广深四大一线城市更是竞争激烈，本文主要分析上海地区k12阶段主要升学路径和隐形通道：1）实现从小学到高中的k12全阶段覆盖，提供上海升学指南；2）有别于市场的单一学业路径，本文将提供两大通道（除传统的中高考和出国之外，梳理隐形通道，即各高校获奖潜藏特长生隐形名额），家长可“按图索骥&对号入座”。
2018年K12培训教育行业卓越教育分析报告
2018年K12培训教育行业卓越教育分析报告2018年12月目录一、卓越教育：华南地区K12课外培训龙头 (6)1、扎根广深、立足华南、辐射全国，多元化课程支撑业绩高增速 (6)2、股权架构集中稳定，管理层经验丰富 (8)3、业务概况：多元化齐发力，全年龄覆盖构建生态闭圈 (10)（1）优学项目 (11)（2）英才项目 (12)（3）全日制备考项目 (13)（4）信息技术平台 (14)①牛师帮 (14)②教学管理系统（TMS） (15)③专有数据库 (15)（5）业务战略：产品叠加释放盈利空间，加速扩张提高市占率 (15)二、K12课外培训市场：华南区域剑指千亿市场，细分赛道催生错位竞争 (16)1、行业洗牌加速，全国性及区域性头部企业享受行业集中度提升红利 (16)2、华南K12课外教培千亿市场，卓越教育问鼎区域龙头 (18)3、细分领域全面开花，差异化赛道各具良机 (19)三、横向对比取长补短，“强研发+低费用”业绩稳健 (20)1、看成长：业绩稳健，地域红利有利于其长期加速扩张 (21)2、观盈利：两费居行业低位，“强研发+产品叠加”将长期提升净利 (23)3、窥运营：扩张步伐稳健，加速渠道下沉产能将释放 (27)四、核心竞争力：研发及产品优势筑竞争内核，内生外延释放增长潜力 (29)1、华南地区渠道优势明显，内生外延共促稳健增长 (29)2、均衡学科体系构建交叉销售闭环，全年龄段覆盖用户粘性进一步提升 .. 313、强研发铸就标准化教研体系和精细化管理系统，保障稳健扩张 (32)五、盈利预测 (33)1、营业收入 (34)2、毛利率 (34)3、费用率 (34)卓越教育是华南地区最大的、全国第五大的K12课外教育服务提供商。
目前港股主要以民办学校资产为主，卓越教育将成为第一家登陆港股的K12培训教育机构，具备较强的稀缺性。
公司提供创新性的K12课外教育服务，包括传统学科辅导、素质教育辅导及全日制备考项目。
2018年K12课外辅导行业现状及前景分析报告
2018年K12课外辅导行业现状及前景分析报告正文目录新高考时代，K12课外辅导市场规模空前 (5)监管加严、行业整顿利好市场份额向巨头集中 (11)行业集中摸排整顿，超半数存在问题，一成已整改 (11)行业监管加严，利好龙头机构 (16)内容是核心，科技赋能教育，二三四线是市场增长点 (17)内容是核心，师资保障内容 (18)师资团队是内容质量的直接体现，名师化/去名师化适用不同阶段 (19)科技赋能K12教育，互联网和人工智能助推教育变革 (20)在线教育改变教育格局，线上市场份额竞争开启 (21)深化二线城市，开拓三四线城市，大机构将享非一线城市份额集中 (24)市场表现分化，龙头稳步增长，机构净利提升 (27)今年以来全球教育股普涨，K12课外辅导机构表现分化 (29)巨头持续稳步增长，小机构进入净利提高阶段 (31)主要公司分析 (36)好未来 (36)新东方 (39)新南洋 (41)精锐教育 (43)风险提示 (44)图表目录图表1.K12图谱 (5)图表2. 出生人口 (6)图表3. 小学、初中及普高在校人数 (6)图表4. 我国升学结构（2016年高考生） (7)图表5. 人均GDP及城镇人均可支配收入 (8)图表6. 城镇居民人均年教育文化娱乐服务支出 (8)图表7.中国中产家长的教育消费观念 (9)图表8.中国中产家庭在单个子女课外教育花费 (9)图表9. 上海高考科目组合 (10)图表10. 浙江高考科目组合 (10)图表11. 中国中产家庭子女参加课外培训班的数量 (11)图表12 .K12培训市场空间测算 (11)图表13. 《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》治理任务及整改要求 (12)图表14.治理步骤 (12)图表15.无证无照以及有照无证情况 (13)图表16. 营业执照办理流程 (14)图表17. 办学许可证办理流程 (14)图表18.超纲教学以及竞赛情况 (15)图表19.已整改情况 (16)图表20. 上海市“一标准两办法”中关于K12阶段课外辅导的要点 (17)图表21.中国中产家长选择课外培训机构的关注点 (18)图表22. 名师化 (20)图表23. 去名师化 (20)图表24.科技改变教育 (21)图表25. 2018年中国K12在线教育行业图谱 (22)图表26. 学而思网校今年暑假布局 (23)图表27. 新东方在线今年暑假布局 (23)图表28.不同规模的K12课外辅导机构区域布局特征 (24)图表29.好未来业务前五大城市占比 (25)图表30. 好未来城市布局 (26)图表31. K12课外辅导机构资本市场布局 (27)图表32.K12教培资本市场布局 (28)图表33. K12课外辅导机构估值水平 (29)图表34. 好未来、新东方估值 (29)图表35. 教育股年初至今涨跌幅 (30)图表36. 教育股五月至今涨跌幅 (30)图表37. K12课外辅导年初至今涨跌幅 (31)图表38. K12课外辅导五月至今涨跌幅 (31)图表39. K12课外辅导营收及营收同比增速 (32)图表40. K12课外辅导归母净利及归母净利同比增速 (32)图表41. 不同细分领域毛利率对比 (33)图表42. 不同细分领域净利率对比 (33)图表43. K12课外辅导毛利率 (34)图表44. K12课外辅导净利率 (34)图表45. 不同细分领域管理费用率对比 (35)图表46. 不同细分领域销售费用率对比 (35)图表47. K12课外辅导管理费用率 (36)图表48. K12课外辅导销售费用率 (36)图表49. 好未来年度营业收入及增长 (37)图表50. 好未来年度营业利润及增长 (37)图表51.好未来招生人次 (38)图表52. 好未来学习中心 (38)图表53.新东方营业收入及增长 (40)图表54.新东方归母净利及增长 (40)图表55.新南洋营业收入及增长 (42)图表56.新南洋归母净利及增长 (42)图表57.精锐教育营业收入及增长 (43)图表58.精锐教育营业利润及增长 (43)新高考时代，K12课外辅导市场规模空前K12是指kindergarten through twelfth grade，这个概念最初主要被美国、加拿大等北美国家采用，在国内多指小学到高中阶段的教育，包括学科、语言、STEAM素质教育等辅导。
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目 录
一、K12民办学校分析框架 二、K12民办学校经营数据分析 三、K12民办学校财务情况对比
一、K12民办学校分析框架
1.1 公司业绩拆分框架
外延扩张 收入 内生增长 学生数量
学校数量
扩张计划
学校使用率
品牌美誉度、 学校成熟度
营利性选择
收入端 量
学校数量
学校扩张进程
重资产模式：生均资本投入4-5万 轻资产模式：与政府、地产商合作
1.3 收入端——价的驱动因素
一般2-3年提价15-20%
新生新办法，老生老办法
学费
住宿费
收入端 价
餐饮
夏令营等 增值服务
盈利能力较强
基于流量入口进行迭代变现
1.4 成本端——劳动密集型
成本结构中一般占比超过40%
《民促法》修法前“金字塔型”学生结构 《民促法》修法后“哑铃型”学生结构
2.5 学费情况及增速
《民促法》修法前， K12民办学校的学费一般实行备案制，提价的窗口指导一 般是2-3年提价15-20%。《民促法》修法后，营利性民办学校收费实行市场调节 价，具体收费标准由民办学校自主确定。 目前基础教育平均学费CAGR低于15%，预计民办高中变更营利性登记、高中学 生占比提升两个因素共同作用，平均学费增速有望提高。
2017 2018 2018
2017 2017 2017 2017 2017
1500-1800 1800-2000 1800 750 1500-2000 3300+
2.3 学生数量及增速
从学生规模看，睿见、博实乐、宇华学生数量已超过2万人。 从集团的角度，不断开设新校是学生数量持续增长的引擎。有新校招生的集团 学生数CAGR在15-20%（如宇华、睿见、枫叶、博实乐），无新校招生的集团学 生数CAGR在个位数（如成实外、海亮）。
各教育集团基础教育阶段学生数量
成实外教育 枫叶教育 （万人） 宇华教育 博实乐教育 睿见教育 海亮教育
25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0%
2014-2016年学生数量CAGR
2014-2016年学生数量CAGR 20.8% 18.0%
3.5 3.0
19.6%
16.9%
2.5
学费提价
ARPU值
公司 业绩 增值服务 折旧摊销 新开学校资本 投入 品牌美誉度、 学校成熟度 其他公办、民 办学校薪酬
固定成本 毛利率
使用率
可变成本
教师薪酬 期间费用率
1.2 收入端——量的驱动因素
使用率=学生数量/床位数量
学生容量受限于床位数
单个学 校的学 生数量
新开学校一般在第3年使用率达到80-90% 使用率与招生情况密切相关，具有品牌知名度的 学校使用率维持在较高水平 当学校使用率超过90%，除学校扩建外，学生数 量保持稳定
2.2 K12民办学校集团的学校扩张
国际学校集团国内多点布局，辐射半径较长。普通民办学校集团在省内具有较强 的品牌效应（中高考成绩较为透明），扩张较为区域性。 存量学校多为重资产项目，当前新建重资产学校一般生均成本在4-5万。 后续扩张以轻资产项目为主，与政府、地产公司合作（支付租金、股权合作等）。
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2012 2013 2014 2015 2016
4.5%
5.2%
2.4 学生结构
《民促法》修法前，理想的学生结构是“金字塔型”，利于内部升学。 《民促法》修法后，义务教育阶段不能举办营利性学校，民办学校集团或将加 大非义务教育阶段学校（幼儿园、高中、大学）的比重，形成“哑铃型”学生 结构。
各教育集团基础教育阶段学校数量
集团 扩张项目 成都市实验外国语学校——五龙山校区 成都外国语学校附属小学——美年校区 成都外国语学校——攀枝花校区 成实外教育 成都外国语学校——自贡普润校区 成都市实验外国语学校——温江校区 成都外国语学校附属小学——龙湖西宸原著校区 成都外国语学校-高新西区校区 许昌宇华实验学校 宇华教育 开封市宇华实验学校 济源市宇华实验学校 广安市光正实验学校（四川省广安市） 云浮市光正实验学校（广东省云浮市） 睿见教育 安岳县光正实验学校（四川省资阳市安岳县） 肇庆市光明实验学校（广东省肇庆市鼎湖区） 广州增城区建立教育文化产业园 浙江省湖州 山东省潍坊 重庆（粱平） 枫叶教育 江苏省盐城（一期） 陕西省西安（二期） 海南枫叶国际学校 投资模式 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 重资产 轻资产 轻资产 重资产 重资产 重资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 轻资产 收购 预计开学年份 2017 2017 2017 2017 2017 2020 2017 学生容量 5000 2200-2400 3300 4500 6500 1890 3300 3000 3000 3000 9280 10680 10000 学制 小学及初中、高中 幼儿园、小学 初中及高中 幼儿园、小学及初中、高中 小学及初中、高中 小学 高中 高中 高中 高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 小学、初中、高中 中小学 小学、初中、高中 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 初中、小学、幼儿园 小学、幼儿园 高中、外籍人员子女学校 国际高中
各教育集团基础教育阶段学校数量
基础教育学校数量
60 50 40 46 51 120.0% 100.0% 24 80.0% 13 7 60.0%
ห้องสมุดไป่ตู้
各教育集团学校使用率
成实外教育 枫叶教育 宇华教育 博实乐教育 睿见教育
30
20 10 0
9
40.0%
20.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016
与教师薪酬体系相关
人工成本
成本结构中一般占比10-20%
折旧摊销
与资本投入相关
成本端
一般是合办国际课程等项目支付给
合办教育 成本
合作方的分成
如租金、水电费等
其他成本
二、K12民办学校经营数据分析
2.1 K12民办学校的使用率
民办学校多为寄宿制，从单个学校的角度，学生容量受到床位数的限制，新校 前3年学生数量随着在校年级的增加而稳定增长，一旦使用率超过90%，学生数 量每年将保持稳定（校区扩建除外）。 从民办学校类型看，普通K12民办学校（如成实外、睿见）的使用率普遍高于 国际学校（如枫叶、博实乐）。