10大国内外资产证券化项目产品要素(详细数据)
国企资产证券化 案例
国企资产证券化案例
国企资产证券化是指国有企业将其资产转化为证券化产品进行融资的行为。
以下是一些国企资产证券化的案例：
1. 中国石化资产证券化：中国石油化工集团公司（中国石化）是中国最大的石油化工企业之一，曾于2014年发行了总规模为200亿元的资产证券化产品。
该证券化产品由公司的一系列资产包组成，包括石油储备、石化设施和产业基金等。
2. 中国铁建资产证券化：中国铁路工程集团有限公司（中国铁建）是中国最大的铁路建设企业之一，曾于2016年发行了总规模为100亿元的资产证券化产品。
该证券化产品由公司的一系列项目资产包组成，包括铁路线路、桥梁和隧道等。
3. 中国华能资产证券化：中国华能集团公司（中国华能）是中国最大的能源企业之一，曾于2017年发行了总规模为300亿元的资产证券化产品。
该证券化产品由公司的一系列电力发电项目资产包组成，包括火电厂、水电站和风电场等。
4. 中国国电资产证券化：中国国家电力公司（中国国电）是中国最大的电力企业之一，曾于2018年发行了总规模为500亿元的资产证券化产品。
该证券化产品由公司的一系列电力发电和配电项目资产包组成，包括火电厂、水电站、变电站和输电线路等。
这些案例表明，国企资产证券化已经成为国有企业多元化融资
的一种重要方式，通过将资产转化为证券化产品，国企可以实现快速融资、优化资产配置和降低融资成本的目标。
国有企业资产证券化
建立风险预警机制
国有企业应建立完善的风 险预警机制，及时发现并 处理可能出现的风险事件 。
CHAPTER 04
国有企业资产证券化的实践 案例
案例一：某国有企业资产证券化项目
• 某国有企业资产证券化项目是中国国有企业资产证券化的一 个重要案例，其成功运作对中国企业资产证券化的发展起到 了重要推动作用。该项目主要涉及基础设施、房地产等领域 的资产证券化，通过将优质资产进行证券化，为企业提供了 新的融资渠道，同时也为投资者提供了具有较高收益的投资 产品。
资产证券化可以通过信用增级和 信用评级等方式降低融资成本， 提高国有企业的经济效益。
优化资产负债表
通过将资产证券化，国有企业可以 调整其资产负债表结构，降低财务 风险，提高财务稳定性。
国有企业资产证券化的风险
交易风险
资产证券化涉及多方交易，流 程复杂，易出现交易风险。
信用风险
由于资产证券化的基础资产是 国有企业的不良资产，若国有 企业经营状况不佳，可能面临
确保市场的健康稳定发展。
鼓励更多的金融机构参与国有 企业资产证券化市场，推动市 场的创新和发展，为实体经济 提供更加多样化的金融服务。
未来，国有企业资产证券化市 场应与国际市场接轨，学习国 际先进经验和做法，提高市场
的国际竞争力和影响力。
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• 某国有企业基础设施资产证券化项目是针对基础设施领域 的资产证券化实践。该项目将基础设施项目如高速公路、 桥梁、隧道等作为基础资产，通过证券化方式进行融资。 这种融资方式能够有效地吸引社会资本参与基础设施建设 ，缓解政府财政压力，提高基础设施建设效率。
CHAPTER 05
国有企业资产证券化的前景 展望
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化(ABS)详细
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
贷款本息 资产服务机构
托管银行 （信托账
户）
划款指令
受益证券本息
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人
受托机构
设立信托或SPV公 司、监督服务
资产出售 特殊目的机构
认购资金 （SPV）
发行 收益证券
现金
承销商
承销 现金
登记结算结构
受 益 证 券 本 息
5
资产支持证券采取的风险 控制措施符合指引要求；
3
资产支持证券已经发行完 毕并且按照相关规定完成 备案；
6
上交所规定的其他条件。
上交所挂牌转让申请流程
持有可转让债券流程
事前 审查
交易所
专项计 划设立
事后 备案
挂牌 转让
管理人、托管人 、原始权益人及 其他服务机构
基金业 协会
✓负面清单管理 ✓信披（协会网站）
包括银行、证券、信 托、基金管理公司等
4、社会保障基金、企 业年金等养老基金，慈 善基金等社会公益基金
2、发行的理财产品包 括但不限于银行理财产 品、信托产品、保险产
品、基金产品等
5、在行业自律组织备 案或登记的私募基金及 符合第（六）款规定的 私募基金管理人
资产证券化介绍dx
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资产证券化介绍dx
资产证券化要素解析—基础资产
可预测性的影响因素
➢ 现金流所依附合同的签订情况及履行程度 ➢ 基础资产历史现金流情况 ➢ 现金流对外部因素（政策、自然、公共卫生事件等）的敏感
度 ➢ 债务人的主体信用 ➢ 债项信用等级
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资产证券化介绍dx
三、资产证券化要素解析—交易结构
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资产证券化介绍dx
资产证券化要素解析—交易结构
资产证券化的有关当事人
q 原始权益人：即发起人、资产卖方、委托方，通常兼为资产服务机构、差额 支付承诺人和次级受益凭证持有人。
资产证券化介绍dx
资产证券化要素解析
《证券公司资产证券化业务管理规定》
资产证券化业务，是指以 特定基础资产或资产组合 所产生的现金流为偿付支 持，通过结构化方式进行 信用增级，在此基础上发 行资产支持证券的业务活 动。
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资产证券化介绍dx
资产证券化要素解析—基础资产
《证券公司资产证券化业 务管理规定》第8条：本 规定所称基础资产，是指 符合法律法规，权属明确 ，可以产生独立、可预测 的现金流的可特定化的财 产权利或财产。
资产证券化介绍dx
资产证券化要素解析—交易结构
担保方（如有）
信用 增级
管理人
中登⁄交易所
设立、管理
登记、托管与交易
原始权益人
转让基础资产
募集资金
专项资产管理计划 或其他形式SPV）
资金托管
发行资产支持证券 募集资金
托管银行
企业资产证券化简介及项目选择标准参考[精品文档]
![企业资产证券化简介及项目选择标准参考[精品文档]](https://img.taocdn.com/s3/m/3c33b07eb307e87101f69648.png)
企业资产证券化产品简介及项目选择标准一、产品简介企业资产证券化（又称“专项资产管理计划”）是指证券公司以特殊目的载体管理人身份，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，并且以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持证券的业务活动。
资产证券化与债券的最主要区别在于前者的第一还款来源为证券化基础资产产生的现金流，不依赖于融资主体自身信用或将融资主体自身信用作为补充还款来源。
二、产品优势企业资产证券化对于融资方来说具有如下优势：1、不受净资产40%限制企业资产证券化能够突破传统债券融资工具受制于净资产40% 的限制，发行规模主要取决于证券化基础资产未来产生的现金流规模。
2、融资成本较低由于资产支持的存在，资产证券化优先级产品的债项评级可在主体评级基础上至少提升半个子级，可有效降低企业的融资成本。
3、提高资金使用效益资产证券化可以盘活存量资产，提高资金周转率，另一方面，资产证券化的募集资金用途非常灵活，既可用于项目投资（甚至可以补充项目资本金），还可用于补充流动资金、偿还银行贷款或并购重组。
4、树立资本市场创新形象资产证券化是国内资本市场的创新产品，能够极大地提升融资方的市场知名度，建立起勇于创新、锐意进取的良好资本市场形象。
三、目标客户选择建议从目前证监会已批准的项目情况来看，市政收费权类、应收账款类、商业物业类、人文景观类和租赁资产类是值得大力推进的几类资产证券化项目：（一）市政收费权类项目1、目标客户类型这类项目的特点是基础资产属于市政基础设施收费权，现金流稳定性高，对融资主体资产规模和盈利指标的要求可以有所降低，资产证券化产品发行规模通常都可以超过净资产规模。
这类项目的目标客户所在行政级别范围比较广，包括：省会城市（含计划单列市）、地级市、国家级经济技术开发区（或国家级高新技术开发区）、百强县。
市政收费权的类型主要包括：高速公路（桥梁、隧道）收费权、自来水收费权、污水处理收费权、燃气收费权、供热收费权、电费收益权、地铁收费权、铁路运输收费权、公交收费权、港口（渡口）收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权、垃圾处理收费权等。
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
资产证券化产品介绍
高级系列（主顺位） 70%-93% 高级系列（主顺位） 70%-
中级系列（中顺位） 5%-15% 中级系列（中顺位） 5%-
股本系列（次顺位） 2%-15% 股本系列（次顺位） 2%-15%
CDO对信用加强系借助证券结构设计达成，不像 CDO对信用加强系借助证券结构设计达成，不像 一般ABS较常利用外部信用加强机制增加证券的 一般ABS较常利用外部信用加强机制增加证券的 安全性。 次顺位、中级及高级系列亦可再依利率分割为小 系列， 例如，固定利率与浮动利率之别、零息与附息之 分等等，以适合不同投资人的口味。 下图为目前市场中常见的CDO证券结构。 下图为目前市场中常见的CDO证券结构。
担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。 当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
3.信托监察人 3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 CDO架构中，信托监察人(Trustee) 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)、报税代理人(Tax Agent)等等。 Agent)等等。
资产证券化以及信用衍生产品介绍及分析
信用保护 买方 （保护方）
承诺利率及补偿 资产价值贬值
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
THANK YOU
反对更容易患上二氧化
资产证券化及信用衍生产品
反对更容易患上二氧化
信用衍生产品是用来转移和对冲信用风险的工具，可以 将单笔贷款或者资产组合的全部违约风险，如转移贷款 等债券得不到偿付的风险和信用质量下降的风险，转移 给交易对方。常用的信用衍生工具有总收益互换，信用 违约互换，信用价差期权，信用联系票据以及担保抵押 债务。
利息及资产价值增值
本金 利息 信用保护 卖方 （受益方）
信用违约互换
起因：Charles Bank International(CBI)接到黄金客户的 再贷款申请（5000万美元），但是CBI已经对该客户提 供了1亿美元的贷款。 决策：如果贷款，将面临单一客户风险集中度高的困境， 同时也超过行内授信度。 如果不贷，面临客户关系遭到破环的困境。 解决办法：与First American Bank(FAB) 进行CDS交易， CBI向FAB支付佣金，购买该笔贷款信用保护，减少风险 暴露FAB向CBI提供该笔贷款的保护。 结果： CBI：保持了客户关系，未违反行内的客户授信度限制。 FAD：提供该笔贷款信用保护，得到信用保护佣金。 客户：以正常的方式得到CBI贷款。
阿里巴巴资产证券化的好处
东方证券公司对阿里巴巴小额贷款公司的信贷资产进行证券 化，以此贷款组合为基础，向投资者发行证券。通过资产证 券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券 投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话 说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本 市场的融资渠道。 在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿 还所得的资金购买新的贷款，即“基础资产产生的现金流循 环购买新的基础资产方式组成基础资产池”，如此循环，一 直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配问题 得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支 持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。 将小额贷款资产进行证券化后，阿里巴巴小贷可从资本市场 获取可贷资金，进一步扩大业务规模，更好地为实体经济提 供金融服务。
资产证券化交易结构及产品分类
资产证券化交易结构及产品分类一资产证券化的概念及分类1.1 何为资产证券化？狭义的资产证券化（assert securitization）是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的的载体（SPV），然后有特殊目的再提创立以后总以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将该证券出售给投资者的过程。
在实践中，一般是由银行、信用卡公司或者其他信用提供者提供的贷款协议或者应收帐款作为基础资产并担负抵押担保功能，发行的债券或证券。
其范围涵盖较多，目前普遍出现在信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、企业租赁贷款、旅游贷款、房屋抵押贷款等，其中房屋抵押贷款又简称为“MBS”。
主要的提供者是商业银行和券商。
其余的大多数都归类于ABS。
图 1 资产证券化的基本结构从本质上讲，资产证券化就是将基础资产产生的现金流包装成为易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现。
所以可以预见的现金流是进行证券化的关键先决条件。
广义的资产证券化不仅包括了传统的资产证券化，而且还将基础资产扩展至特定的收入及企业的运营资产等权益资产，甚至还可以进一步与信用衍生品结合形成了合成型的证券化。
例如，将证券化与信用违约互换结合起来，可以达到转移银行的信用风险的目的，但实际上并没有转移资产本身。
银行和SPV 进行信用违约互换交易，购买针对一组信用资产（可以包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等）组合的保险，而SPV 是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费，SPV 发行证券化的产品，将资金购买国债、机构MBS 等信用质量高的债券作为抵押物，发行的债券总量可以低于资产组合的总量。
当该组合中的资产未出现违约的情形，则投资者可以获得SBV 投资抵押物的回报和保险费收入。
但如果出现违约的资产，则SPV 必须将必要的抵押物变现，补偿银行的损失，而最终的损失实际是证券投资者承担。
所以证券的收益完全与对应的信用资产组合的信用表现挂钩，但同时也受到互换方银行能否履约的影响，并不完全与银行的信用无关。
资产证券化产品介绍PPT课件
3.信托监察人
在CDO架构中，信托监察人(Trustee) 是指代 表投资人权益行使权利的一方。其职责在于监督 资产管理人是否按照相关契约适当地执行其职务， 当资产管理人建立、更换或处分资产时，需经过 信托监察人的确认。此外，亦可能同时担任交易 过程中其它的行政功能， 例如： 登记者 (Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保 管人(Document Custodian)、计算代理人 (Calculation Agent)、报税代理人(Tax Reporting Agent)等等。
CDO的资产池，从初始群组的建立以及尔后的管理皆为整体交易
的重点，需要由资产管理人(portfolio manager or asset manager)来
担负此项重任。在初始群组建立阶段，资产管理人(有时另由其它第
三者担任，称为取得人(acquisition party))依照“资产d)购买有吸引力的资产组合。
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担保债务凭证是将未来能产生固定现金收入的标 的资产，从资产池中依信用评级的风险分类切割 成不同的券种以提供投资人作选择，投资人可以 依据不同的存续期间、收益率、及风险承受程度 作为购买的依据。
当CDO发生违约事件时，违约所造成利息及本金 的损失通常由信用评级较低的券种开始吸收，也 就是说受创的顺序先为权益证券、中间顺位债券 次之、主顺位债券再次之。反之，当CDO产生孳 息时，收益的分配先由主顺位债券获得、中间顺 位债券次之、权益证券再次之。
因此，资产管理人在CDO的交易中扮演十分重要的角色。不过，由于 资产管理人常持有CDO中的股本系列，基于自身的利益，必然会负起 善良管理人的义务。
10
2. 避险交易对手
CDO的资产池必须要充分分散，因此无论是贷款债权 或债券常投资于不同的国家地区，因而使现金流量涉及不 同的币别，产生换汇交易的需求；同时，资产池的利率亦 不尽相同，且包含固定及浮动，亦需要换利交易，故交换 交易对手(Swap Counterparty)扮演相当重要角色。 另外，资产处分时的流动性亦是一个重要的关键，因此交 易中常设计有流动性提供者(Liquidity Provider)。这些担 任避险功能的提供者未来是否能切实履行合约，受其本身 的营运风险的影响甚深，因而债信等级亦成为选择避险交 易对手最重要的因素。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资分析
某知名资产管理公司的次级票据资产证券化产品，通过精细化的管理和市场推广，在二级市场表现优 异，为投资者带来了良好的回报。
失败案例教训
案例一
某小型房地产企业的次级票据资产证券 化项目，由于基础资产质量不佳和风险 管理不力，导致产品违约，投资者损失 惨重。
VS
案例二
某新兴市场的次级票据资产证券化产品， 由于宏观经济环境和市场条件恶化，导致 产品价格大幅下跌，投资者面临重大损失 。
发展趋势
随着金融市场的不断发展和创新，未来资产证券化产品的种类和规模将继续扩大，涉及的资产类型也将更加多样 化。同时，随着监管政策的不断完善和风险控制技术的不断提高，资产证券化的风险将得到更好的控制和管理。
02
次级票据-(权益系列)-的基本 概念
次级票据-(权益系列)-的定义与特点
1
次级票据是资产证券化产品中的一种，属于权益 系列，其本质是将资产池的现金流进行重新分配。
保守型投资者
建议将资产配置在低风险的资产证券化产品中，如政府债 券或高评级企业债券等。
稳健型投资者
建议将资产配置在中低风险的资产证券化产品中，如企业 次级票据或房地产投资信托基金等。
积极型投资者
建议将资产配置在中高风险的资产证券化产品中，如高收益债券或创新型 金融产品等。同时，建议采取分散投资的策略，降低单一资产的风险。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资 分析
目录 Contents
• 资产证券化产品概述 • 次级票据-(权益系列)-的基本概念 • 投资分析方法与策略 • 实际案例分析 • 未来市场展望与投资建议
01
资产证券化产品概述
定义与特点
定义
资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一 定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金 融市场上可以出售和流通的证券的过程。
案例｜全球10大资产证券化经典项目
案例｜全球10大资产证券化经典项目自李克强总理提出“用好增量，盘活存量”政策后，“资产证券化”一下子被唤醒，跃然纸上！本篇分享国内外 10 大资产证券化经典项目，详细介绍其产品要素，以供参考。
项目一览一、高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）房地产贷款证券化-CMBS项目简介高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）是金融危机前典型的美国商业地产贷款证券化例子，设计和构架反映了美国商业地产贷款证券化鼎盛时期的特点。
2007年6月，高盛抵押贷款证券信托发行了总额为75.63亿美元的商业地产贷款证券，交易名为2007-GG10，其中超优级证券为52.94亿, 最低信用支持30%；中和次超优级证券为12.76亿, 最低信用支持13.13%；投资级支持证券为7.09亿，最低信用支持3.75%；非投资级支持证券为1.42亿，最低信用支持1.88%；无评级支持证券为1.42亿；X仅付利息证券名义面额为75.63亿。
具体结构如下图：二、全国财务公司(Countrywide Financial)CWABS 2007-1住房按揭贷款证券化项目简介CWABS 2007-1是当时美国最大的住房抵押贷款银行 - 全国财务公司（Countrywide Financial）- 于2007年发起的一系列Home Equity ABS中的第一个。
2005到2007年是全国财务公司的鼎盛时期，它拥有美国最庞大的住房贷款运作系统，每年的房贷金额达到5000亿美元，并且为1.4万亿美元的住房贷款提供服务。
CWABS 2007-1交易中的各档级证券的信息如下图所示。
该交易中第一资产群组中的资产现金流优先用于支持1-A证券，第二资产群组的现金流优先用于支持2-A-1、2-A-2、2-A-3、2-A-4等四档证券。
第一和第二资产群组的现金流在完成A档证券的本金支付后，剩余现金流将会被合并，用于支付M档级或更低级别的证券。
投资银行产品案例(资产证券化)
投资银行产品案例（个人住房抵押贷款证券化）一、基本情况 我行于 2005 年 12 月 15 日完成了国内首单个人住房抵押贷款证 券化业务产品，即“建元 2005-1 个人住房抵押贷款支持证券” 该产品 ， 基本情况如下： 建行以自身持有的经过筛选的总余额为 30.17 亿元的 15162 笔优 质个人住房抵押贷款作为基础资产组成资产池， 并将该资产池内资产 相关的主债权、抵押权及其附属担保权益信托与受托机构，依法设立 信托， 由受托机构以上述资产所产生之现金流为偿付基础向资本市场 发售代表信托受益权的资产支持证券。
“建元 2005-1 个人住房抵押贷款支持证券”发行概况：资产支持证券 评级 发行量 (亿元) A级 AAA 26.7 预计加权平 均回收期(年) 3.15 （七天回购加权利率＋1.10%）与（资产 池加权平均贷款利率－1.19%）之低值 B级 A 2.04 9.24 （七天回购加权利率＋1.70%）与（资产 池加权平均贷款利率－0.6%）之低值 C级 BBB 0.53 9.30 （七天回购加权利率＋2.80%）与（资产 池加权平均贷款利率－0.3%）之低值 利率1次级 初始起算日 交割日 法定最终到期日无0.91无 2005 年 11 月 10 日 2005 年 12 月 19 日 2037 年 11 月 26 日无注： 七天回购加权利率为中国外汇交易中心每天公布的 7 天回购加权利率在前一个支付日前 20 个交易日的 算术平均值；资产池加权平均贷款利率为资产池中每笔贷款在收款期间期初时点的贷款利率以贷款本金余 额为权重的加权平均值。
二、产品的方案设计 1、产品简介 个人住房抵押贷款证券化就是指商业银行将面向自然人发放的住房抵押贷款的主债权、 抵押权及其附属担保权益信托给特定的受托 人，通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的信托受益凭 证，并在资本市场上出售变现该权利凭证的一种结构性融资手段。
中国资产证券化产品简介
中国资产证券化产品简介2014年9月，证监会颁布了《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定（修订稿）》及相关配套规定（见附件），此举是资产证券化业务在我国快速深入发展的重要标志。
“资产证券化产品”是一个非常笼统的概念，宽泛讲，所有“以能产生现金流的资产为基础而发行的收益凭证“都可以称为资产证券化产品。
1我国由于起步较晚，资产证券化产品类型还相对狭窄，目前可分为阳春白雪和下里巴人两大类，既经过”一行三会“审批的和非经”一行三会“审批的两大类（此处审批包括审核、备案、核准、注册等各种形式）。
1.1经过”一行三会“审批的，又可分为准公开交易型和非公开交易型两类。
1.1.1准公开交易型主要有三种形式，既：（1）央行和银监会主导的信贷资产证券化产品，既坊间特指的信贷ABS；主要由国开行等大型银行作为筹资主体，可以理解为银行信贷资产的打包转让；通过信托公司和证券公司创设出串行的双SPV产品，既“单一资金信托计划”和“资产支持证券”；在银行间市场上可以交易，已经发行了近百个产品；目前逐步向中小银行开放此类产品的发行，如“顺德农商银行2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”；目前此类产品的交易场所出现开放互通的趋势，例如“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”可以在上交所交易。
（2）证监会主导的企业资产证券化产品，既坊间特指的企业ABS；是由大型非金融企业（包括部分金融企业，如金融租赁公司）作为筹资主体，基础资产为企业的应收款、收费权等债权或收益权；通过证券公司创设出“专项资产管理计划”；在证券市场上可以交易，目前已经发行了近百个产品。
（3）银行间交易商协会主导的资产支持票据，既坊间特指的ABN；是由大型工商企业作为筹资主体，基础资产与ABS类似但期限偏短；不创设SPV，而是由证券公司设置资金监管账户，类似于将贷款合同拿来转让；在银行间市场上可以交易，由于缺乏特色，目前只发行了10个左右产品。
资产证券化产品及其交易结构
资产证券化产品及其交易结构（一）资产证券化交易结构一．信托结构、债权融资结构和股权融资结构资产证券化通过构建一个严谨、有效的交易结构来保证资产支持证券发行成功，实现融资目标。
根据证券化交易所发行的资产支持证券的法律性质，可将证券化交易结构分为三大类：信托结构、债权融资结构和股权融资结构。
在信托结构中，SPV将其以信托方式持有的支持资产的收益权分成若干相等的份额，并将每一细分的权利份额以信托受益凭证的形式发售给投资者，每一份信托受益凭证都代表对支持资产的等额的收益权。
历史上最早发行的资产支持证券——抵押参与证（Mortgage Participation Certificates）和现在主流的资产支持证券品种之一的过手证券（Pass-through Securities）均属于信托受益凭证。
债权融资结构是指SPV以支持资产为担保向投资者发行相应规模的债权凭证进行融资的交易结构。
SPV系投资者的债务人，其所持有的支持资产的收入应优先用于清偿债权凭证。
债权凭证类资产支持证券主要品种有转付证券（Pay-through Securities）和资产支持债券(Asset Backed Obligation)等。
股权融资结构，顾名思义就是SPV所发行的资产支持证券为股票，主要是优先股股票。
在股权融资结构中，SPV向投资者发行优先股股票，所募得的资金作为支持资产转移对价支付给发起人，实现发起人的融资目的。
优先股股票的股息率、赎回期等都根据支持资产收入实现情况而确定，交易通常还设计了对优先股股息的担保措施。
由于投资者享有股息需经历双重所得税收，交易的综合成本较高，因此，除非SPV享有税收优惠，证券化交易一般较少采用股权融资结构。
二．单一交易交易结构和循环交易结构根据支持资产发起方式的区别，资产证券化交易结构又可分为单一交易交易结构和循环交易结构。
单一交易结构是指发起人一次性发起支持资产转移给SPV以供发行资产支持证券的证券化交易结构，为大多数证券化交易所采用。
(企业)资产证券化产品(专项)申报材料目录及内容要点
资产证券化产品申报材料目录及内容要点一、资产支持受益凭证（以下简称受益凭证或凭证）募集申请书（一）设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请（二）证券公司现有客户资产管理业务开展情况（业务规模、组织架构、业务的合规性、存在的问题及风险等）的说明及对不规范业务（如有）的清理规范计划（三）拟设立的专项资产管理计划（以下简称专项计划或计划）的基本情况1、专项计划的简要情况2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排3、计划的创新介绍（四）计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准，并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明（并提供有关批准、授权或其他证明文件）（五）受益凭证募集申请人承诺（申报材料真实、准确、完整、合规，申报材料原件和复印件内容一致）（六）计划主要当事人的关联关系：管理人、原始权益人、担保人、托管人、推广人之间存在的关联关系及一年内相关业务往来（七）计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施3、合规检查4、开展专项资产管理业务的风险管理制度（八）附件一：托管机构关于“专项资产管理计划”托管运作中利益冲突防范和风险控制措施的特别说明1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工2、技术系统情况3、计划资产和账户管理制度4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序二、资产支持受益凭证募集说明书（一）重要提示（二）释义（三）专项计划简介（四）专项计划的参与1、计划的推广期2、推广方式3、参与原则4、最低参与金额5、投资者的基本要求6、参与方式7、参与手续8、资金的接收、存放9、计划管理人参与计划的特比安排10、参与费用（五）专项计划交易结构与计划当事人简介1、交易结构介绍2、交易结构图3、计划各方当事人简介（各当事人均需指定专人负责，并提供联系电话）。
国内外文化产业资产证券化比较分析-证券投资论文-经济学论文
国内外文化产业资产证券化比较分析-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、国外文化产业资产证券化概述资产证券化（Asset-backed Security,缩写为ABS）兴起于20 世纪70 年代美国的金融创新。
耶鲁大学法博齐教授认为,证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的，具有投资特征的带息证券.如今，ABS 的资产池已从最初的不动产领域，扩展至以无形资产为核心的文化领域，特别是为美国电影提供了强大的金融支撑。
例如，2002 年，梦工厂将其制作的37 部电影打包形成资产池，并由摩根大通银行和福利特宝顿公司策划，由美国债券保险公司提供担保，发行了10 亿美元的证券，到期日为2009 年10 月。
标准普尔和穆迪两大信用评级公司给予此交易AAA 级资信评级。
英国是文化类资产证券化的首创者。
英国歌手大卫鲍伊（David Bowie）将1990 年前的25 张唱片的版权许可使用费证券化。
该交易由伯尔曼公司策划，百代EMI 唱片集团提供3000 万美元信用担保，发行了5500 万美元的债券，由美国宝诚保险公司全部购买，固定利率为7.9%,期限10 年。
至此，鲍伊债券为全球文化资产证券融资提供了范本。
ABS 在文化产业的应用，实现了发起人和投资者的双赢。
一方面，文化资源通过证券形态，形成了流动性、收益性和风险性不同，期限和回报率各异的证券，更好地迎合了不同的投资需求，同时发起人通过ABS 的规范交易降低了融资成本；另一方面，投资者受益于特殊目机构（Special Purpose Vehicle,缩写为SPV）的破产隔离,将其所面临的风险锁定于特定的文化资产，而与发起人经营与破产等风险无关。
国外的文化类ABS 原理如下：【略】二、国内外文化产业资产证券化比较分析（一）资产池的界定文化资产如何形成ABS 的资产池，是我国文化类资产证券化的首要问题。
不同资产证券化产品分析(DOC)
不同资产证券化产品对比分析目前我国资产证券化通常有三种模式，分别是信贷资产证券化（简称信贷ABS）、券商专项资产证券化和资产支持票据（简称ABN）。
其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。
三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV）、交易场所等方面都有显著差异，形成一定程度上的市场隔离。
表1三种资产证券化模式比较信贷ABS 券商专项资产证券化ABN主管部门人民银行、银监会证监会交易商协会发起人银行业金融机构非金融企业非金融企业基础资产银行信贷资产企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，或财产权利和财产的组合符合法律法规规定、权属明确、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。
基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制SPV 特殊目的信托证券公司专项资产管理计划不强制要求交易场所全国银行间债券市场证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场全国银行间债券市场登记托管机构中央国债登记结算公司中国证券登记结算公司上海清算所审核方式审核制核准制注册制一、三种资产证券化模式的对比分析三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。
（一）基础资产目前已发行的信贷资产支持证券的基础资产主要为个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款。
这些基础资产的现金流差别极大。
不同于信贷类资产证券化，券商专项资产管理计划的基础资产可以分为债权和收益权。
债权如市政工程BT 项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款，现金流预测较为容易。
而收益权则完全依赖未来的经营现金流，现金流的不确定性和可预测性更差。
收益权包括水电气资产收费、路桥收费和公共基础设施等。
资产支持票据的基础资产和券商专项计划的基础资产差别不大，只是相对信贷资产，存续期限明显缩短。
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10大国内外资产证券化项目产品要素1、国内首单设计循环购买结构的ABS项目阿里小贷专项资产管理计划项目简介：2013年7月29日，阿里小贷1号资产证券化产品成功发行，标志着小贷公司资产证券化项目正式开闸。
本期专项计划共募集资金5亿元。
其中，优先级资产支持证券3.75亿元，次优级资产支持证券0.75亿元，次级资产支持证券0.5亿元。
产品要素：阿里巴巴1号专项资产管理计划产品要素发行总额（亿元） 5.00首个支付日2014-09-29法定到期日2016-10-28证券分档优先级次优级次级档本金规模（亿元） 3.750.750.5本金规模占比75%15%10%评级（新世纪）AAA NR NR预期到期日2014-10-28期限（年） 1.25 1.25 1.25利率类型固定利率固定利率无发行利率 6.2% 11% 无预期收益率2、全球首个人民币计价标准化REITs项目汇贤产业信托项目简介：2011年4月29日，汇贤产业信托在港交所上市。
本产品融资规模为人民币105亿元，其中20%在香港公开发售，80%在国际发售。
汇贤产业信托是长江实业分拆的房地产信托投资基金，汇贤房托管理有限公司为汇贤产业信托的管理人。
汇贤产业信托持有的主要资产为北京东方广场等商业物业，汇贤产业信托是中国境外首支以人民币计价的股票，也是全球首支以人民币计价的房地产信托投资基金。
产品要素：汇贤产业信托发行概览上市日期2011年4月29日计价货币人民币融资规模人民币105亿元（16亿美元）上市日期2011-04-29发行基金单位总数20亿（占汇贤产业信托基金单位总数的40%）超额配售权至多为发行基金单位总数的15%发行价格人民币5.24元发行结构20%香港公开发售，80%3、国内首单私募REITs项目中信启航专项资产管理计划项目简介：中信启航专项资产管理计划成立于 2014 年 4 月 25 日，总规模为52.10 亿元，投资标的为北京中信证券大厦及深圳中信证券大厦。
该基金由中信金石基金管理有限公司管理，退出时，该基金计划将所持物业出售给由中信金石发起的交易所上市 REITs 或第三方。
中信启航针对不同偏好的投资人采用结构性设计，产品分为优先级和次级两类。
优先级主要针对类固定收益投资人，收益主要来自物业日常的租金收益，产品退出时分享增值收益的 10%，优先级评级为 AAA；次级部分主要针对权益类投资人，退出时分享增值收益的 90%。
产品要素：中信启航专项资产管理计划产品要素发行总额（亿元）52.10起息日2014-4-25首个支付日2014-12-31证券分档优先级次级金额（亿元）36.5015.60占比70.06%29.94%超额收益分配优先级份额存续期间获得基础收益，退出时获得资本增值的10%（浮动收益部分），次级份额存续期间获得满足优先级基础收益后的剩余收益，退出时获得资本增值的90%（浮动收益部分）产品期限预期3年，不超过5年（产品有权提前结束）预期4年，不超过5年（产品有权提前结束）评级AAA无评级预期收益率（基础收益）7%日常收入满足优先级基础收益后的剩余收益预期收益率约7%-9%约4、2014年邮储银行RMBS项目项目简介：邮元2014年第一期个人住房贷款证券化项目产品总规模为68.14亿元，其中优先级64.73亿元，在全国银行间债券市场招标发行，优先A档规模59.96亿元，占比88%，评级AAA；优先B档规模4.77亿元，占比7%，评级为A（中债资信）/A-（中诚信）；次级2.41亿元，无评级，由发起机构自持。
其中，优先A档发行利率5.8%，优先B档发行利率6.79%。
产品要素：5、房地产贷款证券化-CMBS高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）高盛抵押贷款证券2007-GG10 （GS 2007-GG10）是金融危机前典型的美国商业地产贷款证券化例子，设计和构架反映了美国商业地产贷款证券化鼎盛时期的特点。
2007年6月，高盛抵押贷款证券信托发行了总额为75.63亿美元的商业地产贷款证券，交易名为2007-GG10，其中超优级证券为52.94亿, 最低信用支持30%；中和次超优级证券为12.76亿, 最低信用支持13.13%；投资级支持证券为7.09亿，最低信用支持3.75%；非投资级支持证券为1.42亿，最低信用支持1.88%；无评级支持证券为1.42亿；X仅付利息证券名义面额为75.63亿。
具体结构如下图：6、住房按揭贷款证券化全国财务公司（Countrywide Financial）CWABS 2007-1项目CWABS 2007-1是当时美国最大的住房抵押贷款银行 - 全国财务公司（Countrywide Financial）- 于2007年发起的一系列Home Equity ABS中的第一个。
2005到2007年是全国财务公司的鼎盛时期，它拥有美国最庞大的住房贷款运作系统，每年的房贷金额达到5000亿美元，并且为1.4万亿美元的住房贷款提供服务。
CWABS 2007-1交易中的各档级证券的信息如下图所示。
该交易中第一资产群组中的资产现金流优先用于支持1-A证券，第二资产群组的现金流优先用于支持2-A-1、 2-A-2、 2-A-3、 2-A-4等四档证券。
第一和第二资产群组的现金流在完成A档证券的本金支付后，剩余现金流将会被合并，用于支付M档级或更低级别的证券。
级别金额在回购选择日前在回购选择日后群组初始评级发行的证券1-A 540,940,000 LIBOR + 0.140% LIBOR + 0.280% 1 Aaa 2-A-1 455,775,000 LIBOR + 0.050% LIBOR + 0.100% 2 Aaa 2-A-2 145,076,000 LIBOR + 0.100% LIBOR + 0.200% 2 Aaa 2-A-3 320,823,000 LIBOR + 0.140% LIBOR + 0.280% 2 Aaa 2-A-4 128,386,000 LIBOR + 0.230% LIBOR + 0.460% 2 Aaa M-1 76,000,000 LIBOR + 0.230% LIBOR + 0.345% 1,2 Aa1 M-2 69,000,000 LIBOR + 0.270% LIBOR + 0.405% 1,2 Aa2 M-3 40,000,000 LIBOR + 0.300% LIBOR + 0.450% 1,2 Aa3 M-4 38,000,000 LIBOR + 0.370% LIBOR + 0.555% 1,2 A1 M-5 35,000,000 LIBOR + 0.380% LIBOR + 0.570% 1,2 A2 M-6 31,000,000 LIBOR + 0.450% LIBOR + 0.675% 1,2 A3 M-7 26,000,000 LIBOR + 0.900% LIBOR + 1.350% 1,2 Baa1 M-8 15,000,000 LIBOR + 1.700% LIBOR + 2.550% 1,2 Baa2 M-9 21,000,000 LIBOR + 1.750% LIBOR + 2.625% 1,2 Baa3 未发行的证券B 23,000,000 LIBOR + 1.750% LIBOR + 2.625% 1,2 Ba1 P 100 N/A N/A 1,2 N/RC N/A N/A N/A 1,2 N/R7、银行信贷——中型企业杠杆贷款证券化案例KB CLO 2007-1KB CLO 2007-1是一个由德意志银行牵头发起的以中型企业杠杆贷款为基础资产的CLO交易。
从类别上属于现金流型的资产负债表CLO。
这个交易发生在2007年底，正好是经济危机已经开始但还没有全面爆发的时候，所以对产品的要求要比2007年初苛刻许多：KB CLO 2007-1中优先级证券的信用支持超过31%，高于年初平均25%的水平；KB CLO 2007-1中AAA级的利差是2007年初相同评级的CLO证券的两倍。
KB CLO 2007-1可以说是CLO 1.0向CLO 2.0过渡中的一个例子。
KB CLO 2007-1 发行的证券如下：8、（信用卡资产证券化）花旗银行信用卡信托2013-A1证券花旗银行的信用卡业务规模在全美一直名列前茅，是最早也是最大的使用信用卡资产证券化金融机构之一，在信用卡资产证券化的推广和创新中起着非常重要的作用。
1991年五月，花旗银行设立了花旗银行信用卡一号统合信托（Citibank Credit Card Master Trust I, “CCIMT”）开始其信用卡资产证券化之路。
花旗银行于2013年四月二十九日发行的2013-A1证券，和花旗银行之前发行的多个证券系列一样，此次发行只有单一级别，即优先级(Class A),面额是17.5亿美元，预计期限是两年，法定期限是四年，利率基于一个月的LIBOR，利差为0.10%，每月的二十四号为付息日。
9、汽车贷款证券化本田汽车贷款证券化交易第2013-3号本田汽车金融公司是本田汽车公司的金融公司，管理着接近280亿美元的汽车贷款证券化资产池。
本田汽车金融公司为本田的优质顾客提供优惠的贷款，资产证券化为汽车金融公司的贷款提供了变现的通道，形成了产业和资本相结合的良性互动模式。
该交易发行了四档优先级资产支持证券及一档支持级资产支持证券，其中：A-1的评级为A-1+，法定期限为一年；A-2、A-3、A-4的评级为AAA级，法定期限最长为六年（A-4）；次级债券不进行评级。
交易完成日为2013年7月24日，债券的还本付息日为每月的15日，第一个支付日为2013-8-15。
证券初始本金(百万美元)利率利息计算方法首次付息日最后付息日A-1级4230.22%实际天数/3602013-8-152014-8-15 A-2级4490.54%30/3602013-8-152016-1-15 A-3级4580.77%30/3602013-8-152017-5-15 A-4级170 1.13%30/3602013-8-152019-9-1610、中国汽车贷款证券化案例通元2008-1上汽通用成立于2004年8月11日，是“银监会”核准开业的第一家汽车金融公司，主要业务包括为个人及公司客户提供购车贷款、为汽车经销商提供采购车辆贷款和营运设备贷款在内的一揽子汽车金融服务。
自2004年成立以来，上汽通用业务不断发展，贷款规模增长迅速。
截至2011年末，上汽通用资产总额348.21 亿元，个人汽车抵押贷款余额238.15亿元；资本充足率13.37%。