金亚科技股票分析

Page 4
业务情况
金亚科技主要为中小数字电视运营商提供端到端的整体解 决方案，其主营业务是负责整体解决方案前后端软硬件的 研发、生产与销售。

我国的传统的电视网络为模拟信号，而近年来，模拟电 视数字化是整个广电部门的大举动，有着巨大的商机。金 亚正是从最初的销售软硬件开始，走上自主研发，并提供 整体解决方案的一家企业。
Page 5
市场竞争情况
公司竞争优势：作为一家规模较小的数字电视系统供应商， 其品牌知名度和单个产品的技术实力无法与大厂商相提并 论。但其恰当的业务定位使其在市场仍有立足之地，金亚 科技差异化的业务定位体现在3方面： 第一，金亚科技主要提供“端对端”的数字电视整体解 决方案，而并非卖单一数字电视产品，由于其规模和品牌 与大厂商相比竞争优势不明显，若卖单一产品，难以形成 规模效应。从公司机顶盒毛利率与竞争对手的对比中即可 看出其差距。通过提供一体化的数字电视整体解决方案， 既避免了与大规模数字电视产品商的竞争，同时也可拉动 公司各大产品的销售。
Page 17

1、 使用超募资金 450.00万元用于支付位于成都市郫 县友爱乡房屋价款,建筑面积450平方米。


2、 使用超募资金144.00万元用于场地装修。
3、 使用超募资金106.00万元用于网络设备及办公设 备的购臵。 4、 使用超募资金51.00万元用于相关税费及其他不 可预见费用。
Page 6
从最近几年公司“端对端”解决方案收入占比的不断提升 中可看出公司已由一家数字电视产品提供商转型为一家数 字电视整体解决方案提供商。 第二，金亚科技主要与中小有线电视运营商合作，定位 于中小城市，即30万户以下有线电视的数字化改造。由于 一线城市电视用户规模大，运营商更倾向与大品牌和大规 模厂商合作，金亚科技如直接与其竞争并无优势，而在中 小城市，运营商个性化需求多，更注重产品的性价比和售 后服务，金亚科技恰恰迎合了中小运营商的市场需求。而 从未来数字电视用户发展潜力看，中小城市新增用户量远 远大于大城市新增量，目前大城市数字电视普及率已达 53.75%，而中小城市普及率不到20%。
Page 7
金亚科技通过率先进入中小城市，与中小运营商合作，形 成良好示范效应，在未来几年中小城市数字化改造过程中 占领先机。 第三，由于中小运营商在数字化改造过程中面临资金压 力，金亚科技通过事先垫付资金帮助中小运营商完成有线 电视数字化改造，然后通过与运营商分成收视费的方式回 笼资金，通过此种合作模式，一方面解决了中小运营商的 资金短缺难题，同时日后可分享付费用户增值业务的带来 的收益，实现项目利益最大化。
Page 2
基本情况
成都金亚科技股份有限公司，成立于2000年，现注册 资金1亿1千万，占地50余亩。拥有研发大楼、行政大楼、 生产基地等20000余平方米的公司本部坐落于成都市蜀汉 西路50号，是中国最具影响力创新成果100强、广电行业 十大创新品牌、中国数字电视产业十大自主品牌、国家高 新技术企业、四川省质量AA级认证企业。作为国内数字 电视设备的专业制造商和提供商，金亚股份历经十年磨砺， 通过引进吸收和自主创新并举，已完成了数字电视前端到 终端全系列产品的研制，并批量生产投放市场。公司产品 包括：数字电视前端系列设备、CAS和SMS等数字电视 系统软件、品种门类齐全的数字电视机顶盒产品。
Page 10
计划资金运用情况
金亚科技本次计划发行3700万流通股，而在发行后总股 本为14700万股，而募集到的资金主要用于主营业务数字 电视研发、南充、资阳和辽宁朝阳市数字电视整体项目以 及补充公司营运的资金方面。 不过今年8月份广电总局的一纸批文使金亚科技的经营 可能会出现一定的风险。这是《关于加快广播电视有线网 络发展的若干意见》，广电总局通过这项通知要求省级广 播电视部门要加快各省有线电视网络的整体整合，并在 2010年完成。这将直接改变金亚的交易对象，即从先在 的中小运营商转变为省级有线网络公司，这将是对金亚开 拓新客户能力的一大考验。
Page 14
风险提示
公司的运作模式是向运营商垫支的情况，如果公司治理和 监管不规范，很可能发生类似于“海王生物”和“五粮液” 之类的利益输送情况，损害上市股东利益
公司的主要业务还是低端产品，研发和业务能否支持公司 走向利润链的高端，值得怀疑……
Page 15
风险克服
人总该积极一点吧，希望老周的战略思维能运用到正道上， 不要再出现海王生物之流的悲剧公司……
金亚科技股票分析
股票代码：300028
股市表现
上市当天，金亚科技是创业板定价（11.3元）最便宜、 市盈率（45.2）第二便宜的股票；但金亚科技是当天收盘 涨幅（209.73％）最大的创业板股票，金亚科技也是唯一 一只在上市首日被连续临时停牌三次的创业板公司。-----最低发行价与最高涨幅之间的反差 截止今天，金亚科技以 22.09收盘，动态市盈率仍高 达72.4.而09年的业绩快报显示，该公司的净利润估计只 有4566.65万元，相比于08年的4010.36万元，公司的净 利润只增长了13.87%，似乎是截止目前为止的创业板公 司中增长率最低的一家，完全不符合创业板股票的特质---这又是高估值高市盈率与低增长之间的反差。
Page 8
公司竞争优势
公司拥有国内有线数字电视领域最完整的核心产品体系， 其主要产品涵盖了有线数字电视系统前端和后端中所有核 心软硬件产品。公司近年来发展迅速，2008年营业收入 为1.57亿元，近三年营业收入年均复合增长速度为24.5%， 同期净利润年均增长高达92.6%。 公司是国内少数几家能够提供有线数字电视端到端整体 解决方案的综合技术服务商之一。公司主营数字电视系统 前后端软、硬件产品的研发、生产及销售,并致力于为中 小数字电视运营商提供端到端整体解决方案,主要产品涵 盖有线数字电视系统前端和后端中所有核心软硬件产品, 拥有最完整核心产品体系。
Page 16
二级市场定价分析
目前,公司受到场地和资源的限制,研发基础环境相对薄弱。 随着三网融合的推进,公司将在2010年从产品研发,市场推 广等方面做好应对三网融合转型的准备工作。接下来,我 们将和国家广电总局、工信部、成都市政府、金牛区政府 以及相关研究机构、高等院校的领导、专家、学者进行广 泛而频繁的技术交流、培训等。 结合公司发展规划及实际生产经营需要,公司拟使用 超募资金751.00万元用于研发培训中心的购臵与建设,主 要建设内容如下:
Page 11
另外，金亚在规模上仍相对较小，其总资产只有3.6亿， 要参与到省级有线网络公司的数字电视转换需要更多的资 金，这也是金亚科技寻求上市的重要原因
Page 12
资金投向预期效益分析

超募资金的使用有利于构建稳定经营环境,进一步提 高研发技术水平、时刻了解行业内最新动态,有助于构建 稳定、高水平的研发团队,提升公司的行业地位,在行业整 合中取得先发优势,保持公司在广电行业中的优质品牌形 象,有利于全体股东的利益。本次超募资金使用计划内容 及决策程序符合《深圳证券交易所创业板上市公司规范运 作指引》等相关法规要求。同意公司上述超募资金使用计 划。
Page 3
公司具备数字电视系统端到端的系统设计、集成、工程施 工的能力和实际经验，可为客户量身订制、提供数字电视 整体解决方案及相关产品。 秉承“激情、创新、敬业、高效”的企业文化理念， 金亚股份全心致力于广播电视行业。迄今为止，已与全国 上百家广电客户建立了良好的合作关系，市场延伸到全国 二十多个省、市、区。凭借良好的技术实力、产品质量和 服务品质，金亚股份在中国数字电视行业中已具备了较强 的竞争力和影响力。
Page 13

金亚科技使用超募资金用于研发培训中心的购臵与建 设的投资事项与募集资金投资项目的实施计划不相抵触, 不影响募集资金投资项目的正常进行,不存在变相改变募 集资金投向和损害股东利益的情况。本次研发培训中心的 建设计划,符合公司发展战略,有助于公司迅速把握市场和 政策动态,加强公司同政府、主管机关和专业机构的技术 交流,提高人才培养力度,改善人员培训环境,有利于提升公 司竞争力。
Page 9
计划融资投向
成都金亚曾因资金紧张而延期纳税，这也可以从金亚科技 的实际控制人周旭辉的持股比例看出来。周旭辉的持股比 例从最初的75%降至36.36%，也正是因为资金困难引入4 次财务投资者所致。这次如果发行完成，周旭辉的股份将 降至27.21%。 增资历程也反映了金亚的发展历史。其中，2006年11 月，自然人陆擎和胡庶分别增值1000万，而在2007年6月， 施世林、张志祥及正道九鼎、上海丰泽、丰瑞、杭州德汇 再次对金亚增资，在一番转让股权后，形成了今天的股权 结构。
百度文库
Page 18
投资价值分析
投资亮点： 1.这家公司号称自己受益于三网融合，所以国家每次 发布一些这方面的利好消息，也就意味着对公司的股价有 正面影响 2. 这家公司号称自己的行业是资金推动型，所以上市 融资后有利于它公司的发展 3.这家公司号称2010-2012 年的业务目标规划为主营 业务收入分别达到2.6 亿元、3.3 亿元和4.1 亿元，整体解 决方案收入占主营业务收入的比重达60%以上，这样算来， 公司年增长率应该达到30%左右，尽管与股民所寄望的创 业板高成长还是有差距，但总算远远跑过中国的GDP吧
Page 20
谢谢观赏
By Alexander Wong
Page 19

4.这家公司号称自己始终注重视综合实力的提高，将 整体解决方案作为今后业务发展重点。上市前，该公司已 成功实施了9 个整体解决方案项目，本次发行后，公司实 施的端到端整体解决方案总数量将达到12 个，在行业内 明显处于领先地位，具有很强的市场先发优势，是该公司 最主要的核心竞争力。基于对数字电视产业未来几年确定 性的增长前景和公司的竞争优势，我们认为公司未来具备 良好的成长性，预计公司2009、2010年EPS分别为0.33、 0.41元，参照A股上市公司同洲电子的估值水平，同洲电 子对应09年PE为26倍，考虑到创业板因素和公司的成长 性，我们认为给予公司2009年30-35倍PE较为合适，即公 司合理发行价为9.9-11.55元，建议投资者在此区间申购。