第八章利润分配管理

第八章利润分配管理【教学目的】通过本章学习，熟悉股份制企业利润分配的特点及股利政策制定的要求。

企业的收益分配是一项重要的财务活动。

它与企业的投资策略和融资策略密切相关，对投资者的投资策略和股票价格影响巨大。

通过本章的学习，使学生了解企业收益分配的基本原则和程序，理解不同股利政策的含义与适用性，能在实务中确定和运用恰当的股利政策。

【教学要求】1. 理解影响股利分配政策的因素2. 了解股利理论当中各个学说的含义3. 掌握不同股利分配政策的含义4. 应用剩余股利政策进行相关计算5. 知晓股利支付的形式和程序6. 熟悉股票分割的定义和用途7. 理解股票回购的含义【教学重点与难点】教学重点：理解影响股利分配政策的因素和不同股利分配政策的含义，应用剩余股利政策进行相关计算，掌握股利支付的形式和程序、股票分割的定义和用途以及股票回购的含义。

教学难点：不同股利分配政策的含义、应用剩余股利政策进行相关计算、股票分割的定义和用途、股票回购的含义。

【课时】4课时第一节利润管理在市场经济下，企业的财务关系极为复杂，为了持续经营和发展企业必须处理好各个方面的财务关系。

企业如有盈利，则必然对收益进行分配，这就形成了我们的利润分配。

一、利润管理的意义1、利润是衡量企业生产经营管理水平的一项综合性指标2、利润是企业对社会作出贡献的来源3、利润是企业对股东回报的源泉4、利润是企业扩大再生产的资金保障二、利润分配的原则主要包括以下几个方面：1、按顺序分配的原则按顺序分配的原则有以下几个要点：第一，确保企业债权人的收益；第二，确保企业生产经营活动的正常进行；第三，确保国家的收益；第四，确保企业优先股股东的利益。

2、按比例分配的原则按比例分配是指属于同一分配顺序的各项目之间的分配必须按比例进行。

国家规定有比例的，按国家规定比例执行，没有规定比例的，应由企业规定合理的比例。

3、按政策分配的原则资本收益分配是一项政策性很强的工作，必须符合国家的政策法规，履行企业的社会责任。

4、正确处理分配与积累的关系，做到后备有余三、企业利润分配的一般程序根据我国《企业财务通则》及行业财务制度，企业缴纳所得税后的利润，除国家另有规定者外，按下列顺序分配：（1）用于抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款。

（2）弥补企业以前年度亏损。

（3）提取法定盈余公积金。

法定盈余公积金按照税后利润扣除弥补企业以前年度亏损后的10%提取。

(4)按规定计提公益金。

公益金通常按照税后利润扣除弥补企业以前年度亏损后的5%--10%提取。

(5)向投资者分配利润。

企业以前年度未分配的利润，可以并入本年度向投资者分配。

企业当年无利润不得向投资者分配利润。

企业向投资者分配多少利润，取决于企业的利润分配政策，企业应根据法律规定、股东要求以及企业发展需要等诸方面因素加以确定。

对于股份有限公司，提取公益金后，按照下列顺序分配：①支付优先股股利。

②提取任意盈余公积金。

任意盈余公积金按照公司章程或股东大会决议提取和使用。

③支付普通股股利。

公司当年无利润时，一般不得向股东分配股利。

四、利润分配的项目按照上述程序，利润分配形成以下几个项目：（一）盈余公积金盈余公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。

盈余公积金分为法定盈余公积和任意盈余公积金。

公司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定盈余公积金。

当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。

任意盈余公积金的提取由股东大会根据需要决定。

（二）公益金公益金也从净利润中提取形成，专门用于职工计提福利设施建设。

公益金按照税后利润的5%—10%的比例提取形成。

（三）股利（向投资者分配的利润）公司向股东（投资者）支付股利（分配利润），要在提取盈余公积金、公益金之后。

股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”的原则。

但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。

第二节股利支付与股利政策一、影响股利分配政策的因素通常，影响企业股利政策的因素可以从法律、企业本身、股东和债权人等方面来考察：（一）法律因素影响企业股利政策的法律因素包括：1、资本约束限制。

企业股利发放不能侵蚀资本，即股利分配要建立在资本保全基础之上。

它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），只能来源于企业当期利润或留存收益。

2、利润分配程序的限制。

一般地，如企业当期无净利润时，原则上不得发放股利。

即使企业某期实现了净利润，也要按照法律有关制度规定，遵循一定的利润分配程序实施利润分配，即企业必须按规定弥补亏损、提取法定盈余公积金和公益金之后，方能进行股利的分配。

3、偿付债务的约束。

有些国家法律规定，企业无力清偿到期债务，不得向股东分派股利，其目的是为了保证债权人的权益。

因此，在现金流量严重短缺的情况下，企业不得偏向股东发放现金股利。

4、超额累积利润。

由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。

我国法律对公司累积利润尚未做出限制性规定。

（二）企业内部因素从企业管理角度看，制约股利政策的因素较多，主要包括：1、资产的流动性。

它是制约现金股利发放的重要因素之一，因为实现利润并不一定能带来现金流量的增加。

如果企业资产有较强的变现能力，现金周转顺畅，则其股利支付能力较强；相反，如果企业资产的流动性较差，现金严重短缺，如果仍强行支付股利，不仅有违法律条款，而且会引发企业经营资金的周转失灵，偿债能力降低，从而影响企业正常生产经营活动的开展。

2、投资机会。

如果企业有较好的投资机会需要大量资金时，往往会采用低股利支付率政策，从而把大部分利润留存下来进行再投资，这在许多成长型企业中较为普遍；如果企业暂时无较好的投资机会，很多企业倾向于向股东支付高股利。

3、筹资能力。

外部筹资能力强的企业对留存收益（内部筹资）依赖性较弱，因而会采用较为宽松的股利政策；相反，外部筹资能力较弱的企业往往会倾向于更多地使用留存收益而采用较紧的股利政策。

4、收益的稳定性。

从一个较长时期来看，企业的股利政策应具有一定的稳定性，而稳定的股利政策要根据企业收益的稳定性程度而定。

5、资本结构。

目标资本结构的维持和改善是企业制定股利政策必须考虑的重要因素。

对于负债比较高，外部筹资困难的企业而言，盈余的保留可以增加权益资本的比重，有助于企业资本能力加强；对于投资规模不断膨胀的企业来说，保留一定的盈余也有利于企业目标资本结构的维持。

股东对股利政策的偏好主要体现在：1、股权的稀释。

一般地，企业采用高股利支付率的股利政策往往会增加未来发行股票的可性，这会导致现有股东对企业控制权的稀释。

2、股东对投资收益的偏好。

股东的投资收益可分为现金股利收入和资本利得收益，不同身份的股东对投资收益的偏好是不同的。

偏好现金股利的股东期望公司增发现金股利，而偏好资本利得的股东则期望公司减发现金股利以换来未来更高的资本利得。

3、股东的投资机会。

企业实现的可供分配利润应归股东所有。

如果股东有较好的投资机会和理想的报酬率，则该股东期望企业派发较高的股利；如果股东投资于其他项目的预期报酬率低于企业的预期投资报酬率，那么，应减少股利发放。

（四）其它因素1、债务约束因素。

债权人为保护其合法权益，防止企业股东以发放股利为名减少企业资本，增大债权人的风险，在企业举债时，债权人通常在债务合同中对债务人的股利支付做出某种程度的限制。

2、通货膨胀。

在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产，于是盈余会补充进来，这将使公司的股利政策偏紧。

二、股利理论（一）股利无关论美国学者米勒（Miller）和莫迪格莱迪（Modigliani）认为，股利政策对企业的股票价格和资金成本没有任何影响，即股利政策与公司价值无关，该理论亦因此称为MM理论。

他们认为，企业的价值完全是由企业本身的未来获利能力和风险水平所决定的。

因此，它取决于企业的投资政策，而不是收益的分配与否或留存收益比例的高低。

在企业当期实现利润一定的情况下，如果企业发放较高的股利给股东，则为保持目标的资本结构，企业就不得不发行更多的股票，使支付股利对股票价格所产生的积极影响完全被增发股票的方式所抵消。

对投资者而言，即使企业不发放股利，投资者也完全可以靠出售部分股票的方式来套取现金，因此，股东对股利与资本所得无任何偏好。

股利相关论主要包括“在手之鸟”理论和“税收偏好”理论。

“在手之鸟”理论认为，投资者对股利收益和资本利得具有不同的偏好，股利收入比股票价格上涨产生的资本利得更为可靠，股利可视为投资者的既得利益，好比在手之鸟，而股票价格的升降具有很大的不确定性，犹如林中之鸟，不一定能得到。

因此，资本利得的风险要远远地高于股利收入的风险。

为此，投资者更愿意购买派发高股利的股票，从而导致该类股票股价的上涨。

“税收偏好”理论认为，由于政府对投资人所获的现金股利和资本利得课以不同税率的个人所得税，即对现金股利的课税税率高于对资本利得的课税税率，因此，投资人更偏好资本利得而不是现金股利。

这一理论认为股票的未来成长性会导致该类股票的股价上涨，相反，如果派发高股利会导致该类股票股价的下跌。

3．与股利政策相关的两个问题信号理论认为，支付股利是在向投资者传递企业的某种信息。

稳定和增长的股利会向投资者发出未来收益良好的信号，因此股价会上升；反之，股利的减少向投资者发出未来收益下降的信号，股票价格会下降。

客户效应认为，不同的股东客户群体偏好不同的股利政策。

富有的或高所得税率的股东客户群体偏好低现金股利高资本利得的股利政策，而依赖现金生活或低所得税率的股东客户群体则偏好高现金股利低资本利得的股利政策。

三、股利分配政策的主要类型股利政策是为指导企业股利分配活动而制定的一系列制度和策略，主要包括股利支付水平以及股利分配方式等内容。

（一）剩余股利政策在剩余股利政策下，企业当期实现的利润应优先满足投资机会的需要，如有剩余的盈余，方可进行股利的发放；如果没有剩余的话，则不派发股利。

1、含义：在公司存在良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，再将剩余的盈余作为股利予以分配。

2、采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：（1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；（2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额；（3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数额；（4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。