基金月报2月

基金月报（2011年2月）

2011年基金看好新兴产业发展前景

新年伊始，因担忧未超预期的业绩难以支撑现有股价，部分机构开始对部分高估值的中小盘股“转变态度”，包括新兴产业在内的一些板块近期出现大幅调整。但这并未改变基金看好新兴产业发展前景的立场，有基金经理预言，那些真正具有高成长性和被错杀的股票将迎来建仓良机，“现在需要的是一点时间”。

综合各项指标看，目前国际宏观经济基本面明显好于之前的预期，惟通货膨胀的巨大压力对国内政策制定和中期经济走向带来显著的不确定性。基于此，在管理通胀和严厉调控房地产价格过快上涨的因素下，货币政策依然会维持偏紧，地产政策和地产的量价仍会反复波动。但，通胀的压力在2011年下半年可能将逐步下降。本币升值压力加大。在通胀保持较高水平的情况下，受益于通胀的品种会有较好的表现。

美国经济回暖，海外市场维持强势，商品价格继续走高，外需好于预期。经济工作会议对外贸的认识有明显改变，淡化出口、强调进口，提出“坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，优化进口结构，扩大进口规模，发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整的重要作用”，出口和大商品价格超预期可能导致人民币升值步伐加快，以平衡整体经济，预计2011年人民币升值幅度可能达到5%。通常，本币升值利好的行业包括：金融、地产、保险等本币资产行业，航空等高负债行业，以及造纸、钢铁、石油化工、农产品等进口类和资源行业。

目前，培育新经济增长点的要求更加迫切。我们认为，在经济转型压力下新兴产业政策将持续出台。2011年作为“十二五”的开局之年、政府换届前夕，各地政府都有非常强的政绩冲动，在房地产、汽车两大支柱产业受到限的情况下，新兴产业可能成为各地政府投资的主要方向，预计未来来自于国家各个部门以及各级地方政府，都会对新兴产业予以一定的扶持和鼓励政策。从“十二五”规划看，外来节能环保、新一代信息技术产业、新能源、生物、高端装备制造业、新材料、新能源汽车及海洋产业等领域未来发展空间较大。股票市场较清晰的投资主线为抗通胀主题、人民币升值、新兴产业、结构转型等。

2011年是价值回归年

年前被机构众星拱月的新兴产业在今年初显得有些“人气涣散”，因担忧未超预期的业绩难以支撑现有股价，部分机构开始对部分高估值的中小盘股“转变态度”，包括新兴产业在内的一些板块在近期出现大幅调整。博时基金明星基金经理孙占军认为，目前基金投资策略需做一个战术调整：“公司首要策略要在短期内卖出那些缺乏增长的行业和概念类的高估值个股，适当转换到增长明确，且被低估的价值型股票上”。

是调整不是逃离。不过，基金“虽变脸却未转身”，对于新兴产业的前景，机构依旧持看好的立场。北京某基金公司基金经理表示，虽目前新兴产业板块出现调整，但这并不意味着经济转型的大方向改变了；虽然近期部分机构对该板块选择“保持距离”，但这并不意味着基金选择从这片阵地逃离。“‘十二五’规划开局，让新兴产业正式走上了中国资本市场的‘台前’，这样的趋势不是个别调整能够改变的。”该基金经理表示。据上证资讯统计，基金四季报数据显示，去年四季度基金积极布局战略新兴行业，电子行业、信息技术行业跻身基金四季度增持前五大行业，增持比例分别为0.96%和0.81%。

东吴中证新兴产业指数基金拟任基金经理王少成强调，符合“十二五”规划的战略新兴产业，很有希望成为2011年A股市场上升潜力最大的板块。

等待建仓良机。另一方面，虽然近期出现回调，但不能回避的事实是，中小盘股大幅走跌也蕴含着潜在的投资机会，这与基金经理投资大盘股的逻辑相仿，而集中于战略新兴产业的中小盘股亦可能迎来布局良机。

针对近期市场调整，信诚中证500指数分级基金拟任基金经理吴雅楠表示，经过中小市值品种高估值向下修正后，系统性风险进一步得到了释放，预计在流动性收紧的整体背景下，新兴产业股票投资可能成为未来热点。“高估值以及部分中小盘股有概念无业绩是下跌主因，这也在预期之中。”长城中小盘基金经理杨建华表示，中小盘股整体较高估值给选股增加了难度，经过近期市场调整后，中小盘股票选择的难度已经大幅降低了，对构建基金组合提供了较佳时机。

一季度的投资策略

基于国际国内宏观经济基本面、各产业以及上市公司经营业绩、全球流动性及国内流动性、国内资本市场资金流向等因素的分析，2011年一季度的中国股票市场大概率上大幅震荡，底部略有抬高，政策面占主导因素，投资的难度较大，控制风险至关重要。

基于以上的分析和判断，在2011年一季度，继续坚持价值投资理念，坚持以“自上而下”的资产配置为主，以“自下而上”的个股选择为辅，动态调整资产组合结构，坚定集中持有行业龙头股票，严格控制基金资产的流动性风险。在资产组合结构方面，适度均衡配置，同时继续通过在大类资产配置之间的权重调整，力求获取适度超额收益。

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