燕京啤酒投资分析报告

燕京啤酒集团公司的投资分析报告

主营业务：啤酒制造

时间：2011年7月10日

1基本结论：燕京啤酒集团公司：持有

1.1关键数据的列示

（净资产收益率及其变化率统一采用的调整后的数据分析。每股现金流采用的是每股经营活动产生的现金流量净额）

1.2最新股价变动情况

12011年第1季度的数据分析采用与上年同期数据进行比较分析

图1.1 2011年06月23日燕京啤酒集团公司的最新股价周K图

1.3主营业务

燕京啤酒集团公司主要经营啤酒、矿泉水、啤酒原料、饲料、酵母、塑料箱的制造和销售等相关业务。

1.4其他关键信息

燕京啤酒集团公司于1980年建厂，1993年组建集团。公司经过29年快速、健康的发展，已成为中国最大啤酒企业集团之一。公司2010年啤酒产销量503万千升，进入世界啤酒产销量前八名、销售收入144.19亿元、实现利税32.26亿元、实现利润10.52亿元。

集团拥有28家控股子公司，12家孙公司。拥有惠泉、漓泉、雪鹿三个子啤酒品牌和九龙斋饮料品牌。

2所属行业背景概述

2.1 国内行业现状

我国啤酒行业现阶段呈稳定发展状况,自1978年到2010年除少数年份以外啤酒行业的发展呈稳步增长的趋势。但由于我国人口基数大，人居啤酒消费量与发达国家相比又较大产局，未来我国啤酒产量将保持持续增长的趋势。

我国啤酒企业近年来出现大规模的兼并、收购活动，形成了以青岛、燕京和华润雪花为首超百万吨的大型企业，并在中国啤酒市场上形成了“三足鼎立”的态势。同时，外资企业为抢夺啤酒消费市场，近年来加快对我国啤酒市场资本整合的步伐，我国啤酒行业竞争加剧。

2.2 国际行业现状

世界啤酒消费存在着地域分布的不均衡性。啤酒行业的发展逐渐由发达地区向不发达地区过度。国际上大型啤酒企业纷纷采用兼并、并购当地啤酒厂或建立全资子公司等方式进入发展中国家的市场，以抢夺啤酒消费市场的市场份额，寻求自身的发展。

但国际大型啤酒公司在进入外国消费市场时大部分均出现“水土不服”的现象：不了解新进入市场的具体现状、对发展中国家不同的国家文化了解不充分、不能为消费者提供其感兴趣的产品。因此，国际大型啤酒公司在进行市场扩张和业务拓展的过程中不同程度上出现经营不善的状况。

3公司分析

3.1股东结构（决定成长及垄断地位的条件）

燕京啤酒的股东主要为：北京燕京啤酒有限公司（56.48%），北京燕京啤酒集团公司（1.96%）。两者的持股数站总流通A股的58.44%，因此能够燕京啤酒对自身的经营拥有着绝对的控制权，能够保障公司内各项决策的事实，保证其在集团内的垄断地位，促进公司的成长和发展。

3.2业务状况及优势（决定公司的盈利情况）

自07年至今燕京啤酒的营业收入不断增长，其主要影响因素是啤酒的销量增加，采用公司和受托经营管理的企业共同销售的方式进行。公司在华北、华南、华东市场分别有自己的子品牌，并大规模建立或兼并子公司，形成当地生产基地，降低了生产成本和运输成本，进一步促进了啤酒的销售，提高了公司整体的盈利水平。

3.3董事长、总经理及核心技术革新管理成员

李福成：研究生学历，高级经济师，现任公司董事长、总经理。他在职期间，大胆进行股份制改革，准确把握市场运行规律，全面适应中国啤酒发展趋势，稳步促进资本扩张。

杨毅：硕士研究生，工程师，现任公司董事、副总工程师兼技术质量部部长。他大胆进行啤酒酿造、保存的技术革新，2005年提出“纯生啤酒货架期泡沫稳定性”的研究成果。

3.4投资项目及特殊的盈利增减因素

公司资金主要投资于扩大各子公司的规模、兴建新的生产线，用于扩大生产，提高产能，促进公司的发展。公司无特殊的盈利增减因素。

4比率计算（以3年数据为准，包括2009年、2010及2011年的预测）（比率计算参照《财务报表分析》公司财务报表比率计算）

4.1对比公司主要比率计算

表4.1 燕京啤酒主要比率计算表

4.2行业其他公司主要比率计算

表4.2 青岛啤酒主要比率计算表

表4.3 珠江啤酒主要比率计算表

长期负债比率（%）0.2748 0.1801 0.1121

负债与所有者权益比率（%）65.425 69.8352 73.1568

产权比率（%）64.8435 69.1087 74.0003

资产负债率（%）39.5497 41.1194 43.5553

现金流量

经营现金净流量与净利润的比率（%） 4.7753 2.6887 1.5354

经营现金净流量对负债比率（%）0.2273 0.1103 0.1526

5财务分析（以3年以上数据为准）

5.1资产增长情况分析

2008----2010年资产增长情况

资产营业收入所有者权益

2008年11,617,279,564.56 8,246,483,377.49 6,923,158,482.00 2009年11,855,936,216.46 9,490,118,360.80 7,355,329,069.19 2010年14,670,703,862.4510,298,391,447.40 8,174,791,509.22

由上表我们可以看出，由于燕京啤酒的做大做强战略，企业资产规模逐年递增并且2010年的增长幅度较大，表明公司仍处在一个良性增长时期，啤酒行业的潜力依旧很大。

5.2获利能力分析

净资产收益率（%）销售毛利率（%）

2007年7.63 37.75

2008年7.42 36.68

2009年8.79 39.80

2010年9.91 41.33