酒店筹资管理
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第三章 酒店筹资管理
第一节、酒店筹资渠道
• 国家财政资金 • 银行信贷资金 • 非银行金融机构资金 • 其他企业资金 • 居民个人资金 • 外商资金 • 企业自有资金
酒店筹资方式
• 权益筹资
• 留存收益 • 吸收直接投资 • 发行股票 • 优点：无须支付资金使用成本或资金成本较低，
可提高酒店的偿债能力，支付方式较为灵活。 • 缺点：容易造成股权分散，丧失酒店控制权
但是，如果考虑货币时间价值因素， 长期借款资本成本率和债券资本成本率 是使下式成立的Kd：
P0 (1
F）
N i1
Pi Ii （1
（1 Kd）i
t）
式中 P0—— 借款金额或债券发行价格，即债务 的现值；
F—— 债券筹资费用率； Pi—— 本金的偿 还金额和时间；
率；
Ii—— 债务的约定利息； t—— 所得税税
N—— 债务的期限，通常以年表示。
普通股成本
Kc
Dc Pc (1 Fc )
G
普通股成本
• 例，某公司发行普通股总价格为5000万元， 筹资费用率为4%，第一年股利率为10%，以 后每年增长2%。普通股成本为：
留存收益成本
D KR P G
留存收益成本
• 某公司发行普通股总价格为500万元，筹资 费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每 年增长5%。该公司的留存收益为50万元
• 假如追加的筹资全部来源于优先股，综合 资金成本率为？
• 假如追加的筹资全部来源于普通股，综合 资金成本率为？
• 假如追加的筹资分别来源于借款100万元、 优先股100万元、普通股100万元，综合资 金成本率为？
• 。。。。。。
（三）酒店资本结构与筹资决策分析
• 资本结构的定义 • 影响资本结构的因素 • 确定最佳资本结构的方法
资金成本的分类
• 1）个别资金成本，是指单个筹资方式的资 金成本，包括债券成本、银行借款成本、 普通股成本等。
• 2）综合资金成本，是指分别以各种资金成 本占全部成本比重为权数计算的资金成本。
• 3）边际资金成本，是指每增加一个单位而 增加的成本。
个别资金成本的计算
资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对
酒店筹资方式
• 负债筹资
• 借款 • 发行债券 • 融资租赁 • 商业信用 • 优点：不易分散对酒店的控制权 • 缺点：需要定期偿还本金和利息，财务风险较
高，而且筹资时限制的条款较多，筹资额有限。
渠道与方式的关系
• 渠道-解决哪里有资金 • 方式-解决如何获得资金。 • 思考： • 吸收直接投资可以从哪些渠道来？ • 要获得其它企业资金可以怎么获得？
T—— 企业所得税税率；
L—— 长期借款筹资
F—— 长期借款筹资费用率； R—— 长期借款利息
长期借款成本
• 某酒店取得长期借款100万元，年利率10%， 期限5年，每年付息一次，到期一次还本。 筹措这笔借款的费用率为1%。酒店所得税 率为20 %。则长期借款的资金成本为：
2．债券资本成本率
如果不考虑货币时间价值因素，债券资本成 本率计算公式如下：
确定最佳资本结构
• 最佳资本结构
• 是指酒店在一定时期、在最适宜的有关条件下，使其加权 平均资本成本最低、酒店价值最大的资本结构。
四、酒店筹资风险
• （一）筹资风险因素分析 • 1．与筹资方式关联的筹资风险 • 2．与其他因素关联的筹资风险
（二）筹资风险量化分析方法
• 1．概率分析法
• （1）期望值 • （2）方差和标准差 • （3）变异系数是标准差与期望值的
资数额的比率。
（一）个别资金成本的计算
• 书P204 • 不用绝对金额，而用资本成本率 • 1、债务资本的计算 • 长期借款 • 债券 • ……
1．长期借款资本成本率
长期借款的利息在税前支付，具有抵税效应。
Kl
（I 1 L（1
T） F）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
R（1T） 1 F
式中 利息；
总额；
率。
Kl—— 长期借款资本成本率； I—— 长期借款年
各种筹资方式的比较
• 筹资期限：由长到短。。。 • 资金灵活性：由大到小。。。 • 筹资方便程度：由易到难 • 资金使用限制：由小到大
第二节、资金成本管理
• 定义：为了筹措和使用资金所必须支付的 各种费用。包括筹资费用和用资费用。
• 作用： • 计算并确定酒店筹资来源、筹资规模的大
小、筹资方式及确定最优资本结构。进行 比较时，资金成本低者为首选方案。 • 评价投资方案的重要标准 • 评价酒店经营业绩的重要依据
KR
50 12% 50
5% 17%
•试比较上述筹资方式资金成本的大小。 如果你是一名稳健型的投资者，你将 会采用哪些方式进行筹资？
（二）综合资本成本率
•概念：综合资本成本率也称为加权平均 资本成本率，是以各种筹资方式筹集的 资金占全部资金比重为权数，对各种筹 资方式对应的个别资本成本率进行加权 平均的结果。
n
Kw K j ·Wj
j 1
• 式中 Kw—— 综合资本成本率；
•
Kj—— 第j种个别资本成本率；
•
Wj—— 第j种个别资金与全
部资金的比重。
• 例:某酒店股份有限公司 共有长期资本(账面价 值)1 000万元，其中长 期借款150万元、债券 200万元、优先股100万 元、普通股300万元、 留存收益250万元，其 成本分别为5 .64% 、 6.25% 、10.50% 、 15.70% 、15 %。该公 司的综合资金成本可分 两步计算：
比值，即单位期望值所承担的标准差。
资本结构的定义
• 资本结构是指企业各种资本的构成及其比 例关系，实质上就是酒店负债和所有者权 益之间的比例关系。
影响资本结构的因素
• 资本成本、财务风险、酒店社会责任、酒 店所有者和管理人员的态度、贷款银行和 资信机构的态度、酒店的获利能力、酒店 的现金流量状况、酒店发展速度、税收因 素、行业差别。
数来表示。在财务管理中，一般用相对数 表示为多。即资金成本为用资费用与筹得 的资金净额（筹资总额扣除筹资费用后的 差额）之间的比率。其计算公式如下
资金成本
用资费用 筹资总额（1 - 筹资费率）100
%
• K为资金成本，用百分率表示；D为用资费用；P为筹资 数额；f为筹资费用； F为筹资费用率，即筹资费用与筹
思考题：
• A旅游公司的资本结构 及个别资本成本率如 下表，现拟追加筹资 300万元，并希望保持 此资本结构来筹资。 求：各资本的追加筹 资分别需要多少？综 合资金成本率为？
类别
负债
金额 （万元）
个别资本成 本率（%）
20
7.5
优先股 5
11.8
普通股 75
14.8
• 假如追加的筹资全部来源于借款，综合资 金成本率为？
（I 1 T） Kb B（0 1 F）
B·i·（1 T） B（0 1 F）
式中 Kb—— 债券资本成本率； 的利息；
I—— 债券每年支付
T—— 所得税税率；
B—— 债券面值；
B0—— 债券筹资额，按发行价确定； i—— 债券票面利息率； F—— 债券筹资费用
率。
债券成本
• 某公司发行一种面值为2 000元、票面利率 12%、10年期、每年付息一次、到期还本的 债券。若发行价格为2 100元，发行费用占 发行价格的5%。公司所得税税率为20%，则 该债券成本可计算为
第一节、酒店筹资渠道
• 国家财政资金 • 银行信贷资金 • 非银行金融机构资金 • 其他企业资金 • 居民个人资金 • 外商资金 • 企业自有资金
酒店筹资方式
• 权益筹资
• 留存收益 • 吸收直接投资 • 发行股票 • 优点：无须支付资金使用成本或资金成本较低，
可提高酒店的偿债能力，支付方式较为灵活。 • 缺点：容易造成股权分散，丧失酒店控制权
但是，如果考虑货币时间价值因素， 长期借款资本成本率和债券资本成本率 是使下式成立的Kd：
P0 (1
F）
N i1
Pi Ii （1
（1 Kd）i
t）
式中 P0—— 借款金额或债券发行价格，即债务 的现值；
F—— 债券筹资费用率； Pi—— 本金的偿 还金额和时间；
率；
Ii—— 债务的约定利息； t—— 所得税税
N—— 债务的期限，通常以年表示。
普通股成本
Kc
Dc Pc (1 Fc )
G
普通股成本
• 例，某公司发行普通股总价格为5000万元， 筹资费用率为4%，第一年股利率为10%，以 后每年增长2%。普通股成本为：
留存收益成本
D KR P G
留存收益成本
• 某公司发行普通股总价格为500万元，筹资 费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每 年增长5%。该公司的留存收益为50万元
• 假如追加的筹资全部来源于优先股，综合 资金成本率为？
• 假如追加的筹资全部来源于普通股，综合 资金成本率为？
• 假如追加的筹资分别来源于借款100万元、 优先股100万元、普通股100万元，综合资 金成本率为？
• 。。。。。。
（三）酒店资本结构与筹资决策分析
• 资本结构的定义 • 影响资本结构的因素 • 确定最佳资本结构的方法
资金成本的分类
• 1）个别资金成本，是指单个筹资方式的资 金成本，包括债券成本、银行借款成本、 普通股成本等。
• 2）综合资金成本，是指分别以各种资金成 本占全部成本比重为权数计算的资金成本。
• 3）边际资金成本，是指每增加一个单位而 增加的成本。
个别资金成本的计算
资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对
酒店筹资方式
• 负债筹资
• 借款 • 发行债券 • 融资租赁 • 商业信用 • 优点：不易分散对酒店的控制权 • 缺点：需要定期偿还本金和利息，财务风险较
高，而且筹资时限制的条款较多，筹资额有限。
渠道与方式的关系
• 渠道-解决哪里有资金 • 方式-解决如何获得资金。 • 思考： • 吸收直接投资可以从哪些渠道来？ • 要获得其它企业资金可以怎么获得？
T—— 企业所得税税率；
L—— 长期借款筹资
F—— 长期借款筹资费用率； R—— 长期借款利息
长期借款成本
• 某酒店取得长期借款100万元，年利率10%， 期限5年，每年付息一次，到期一次还本。 筹措这笔借款的费用率为1%。酒店所得税 率为20 %。则长期借款的资金成本为：
2．债券资本成本率
如果不考虑货币时间价值因素，债券资本成 本率计算公式如下：
确定最佳资本结构
• 最佳资本结构
• 是指酒店在一定时期、在最适宜的有关条件下，使其加权 平均资本成本最低、酒店价值最大的资本结构。
四、酒店筹资风险
• （一）筹资风险因素分析 • 1．与筹资方式关联的筹资风险 • 2．与其他因素关联的筹资风险
（二）筹资风险量化分析方法
• 1．概率分析法
• （1）期望值 • （2）方差和标准差 • （3）变异系数是标准差与期望值的
资数额的比率。
（一）个别资金成本的计算
• 书P204 • 不用绝对金额，而用资本成本率 • 1、债务资本的计算 • 长期借款 • 债券 • ……
1．长期借款资本成本率
长期借款的利息在税前支付，具有抵税效应。
Kl
（I 1 L（1
T） F）
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
R（1T） 1 F
式中 利息；
总额；
率。
Kl—— 长期借款资本成本率； I—— 长期借款年
各种筹资方式的比较
• 筹资期限：由长到短。。。 • 资金灵活性：由大到小。。。 • 筹资方便程度：由易到难 • 资金使用限制：由小到大
第二节、资金成本管理
• 定义：为了筹措和使用资金所必须支付的 各种费用。包括筹资费用和用资费用。
• 作用： • 计算并确定酒店筹资来源、筹资规模的大
小、筹资方式及确定最优资本结构。进行 比较时，资金成本低者为首选方案。 • 评价投资方案的重要标准 • 评价酒店经营业绩的重要依据
KR
50 12% 50
5% 17%
•试比较上述筹资方式资金成本的大小。 如果你是一名稳健型的投资者，你将 会采用哪些方式进行筹资？
（二）综合资本成本率
•概念：综合资本成本率也称为加权平均 资本成本率，是以各种筹资方式筹集的 资金占全部资金比重为权数，对各种筹 资方式对应的个别资本成本率进行加权 平均的结果。
n
Kw K j ·Wj
j 1
• 式中 Kw—— 综合资本成本率；
•
Kj—— 第j种个别资本成本率；
•
Wj—— 第j种个别资金与全
部资金的比重。
• 例:某酒店股份有限公司 共有长期资本(账面价 值)1 000万元，其中长 期借款150万元、债券 200万元、优先股100万 元、普通股300万元、 留存收益250万元，其 成本分别为5 .64% 、 6.25% 、10.50% 、 15.70% 、15 %。该公 司的综合资金成本可分 两步计算：
比值，即单位期望值所承担的标准差。
资本结构的定义
• 资本结构是指企业各种资本的构成及其比 例关系，实质上就是酒店负债和所有者权 益之间的比例关系。
影响资本结构的因素
• 资本成本、财务风险、酒店社会责任、酒 店所有者和管理人员的态度、贷款银行和 资信机构的态度、酒店的获利能力、酒店 的现金流量状况、酒店发展速度、税收因 素、行业差别。
数来表示。在财务管理中，一般用相对数 表示为多。即资金成本为用资费用与筹得 的资金净额（筹资总额扣除筹资费用后的 差额）之间的比率。其计算公式如下
资金成本
用资费用 筹资总额（1 - 筹资费率）100
%
• K为资金成本，用百分率表示；D为用资费用；P为筹资 数额；f为筹资费用； F为筹资费用率，即筹资费用与筹
思考题：
• A旅游公司的资本结构 及个别资本成本率如 下表，现拟追加筹资 300万元，并希望保持 此资本结构来筹资。 求：各资本的追加筹 资分别需要多少？综 合资金成本率为？
类别
负债
金额 （万元）
个别资本成 本率（%）
20
7.5
优先股 5
11.8
普通股 75
14.8
• 假如追加的筹资全部来源于借款，综合资 金成本率为？
（I 1 T） Kb B（0 1 F）
B·i·（1 T） B（0 1 F）
式中 Kb—— 债券资本成本率； 的利息；
I—— 债券每年支付
T—— 所得税税率；
B—— 债券面值；
B0—— 债券筹资额，按发行价确定； i—— 债券票面利息率； F—— 债券筹资费用
率。
债券成本
• 某公司发行一种面值为2 000元、票面利率 12%、10年期、每年付息一次、到期还本的 债券。若发行价格为2 100元，发行费用占 发行价格的5%。公司所得税税率为20%，则 该债券成本可计算为