拟上市公司IPO与上市IPO股票估值原理、方法与应用
拟上市公司如何估值的六种方法
拟上市公司如何估值的六种方法拟上市公司的估值是指通过评估该公司的资产和经营情况，确定其股票在上市交易市场的价格。
拟上市公司的估值对于公司确定发行价格、投资者的投资决策以及交易所的上市审核都具有重要的参考价值。
下面介绍六种常见的拟上市公司估值方法。
1.市盈率法：市盈率是衡量一家公司价值的常用指标之一，计算公式为市值除以净利润。
拟上市公司可以通过参考同行业已上市公司的市盈率数据，确定市盈率的合理范围，并将该范围内的净利润乘以合适的市盈率，从而得出预计上市公司的估值。
2.市净率法：市净率是衡量公司资产与市值关系的指标，计算公式为市值除以净资产。
拟上市公司可以通过参考行业内已上市公司的市净率数据，确定市净率的合理范围，并将该范围内的净资产乘以合适的市净率，从而得出预计上市公司的估值。
3.现金流量折现法：现金流量折现法是一种基于公司未来现金流量的估值方法。
该方法通过预测公司未来的现金流量，并将该现金流量按照适当的折现率进行折现，最后得出公司的估值。
这种方法更加关注公司的现金流量状况，能够反映公司的经营能力和盈利潜力。
4.市销率法：市销率是衡量公司销售收入与市值关系的指标，计算公式为市值除以销售收入。
这种方法适用于那些盈利能力较弱或尚未实现盈利的公司。
拟上市公司可以通过参考同行业已上市公司的市销率数据，确定市销率的合理范围，并将该范围内的销售收入乘以合适的市销率，从而得出预计上市公司的估值。
5.企业价值法：企业价值是指公司的市值加上净负债。
这种方法通过计算公司的净利润、资产负债表以及其他财务指标，确定公司的净负债，并将其加上公司的市值，从而得出公司的估值。
这种方法更加全面地考虑了公司的财务状况。
6.市场多重法：市场多重法是通过参考同行业已上市公司的交易估值指标，如市盈率、市净率等，把这些指标与拟上市公司进行比较，从而确定拟上市公司的估值。
这种方法能够考虑到市场的整体情况和行业的估值水平。
综上所述，拟上市公司的估值可以通过市盈率法、市净率法、现金流量折现法、市销率法、企业价值法以及市场多重法等方法进行。
上市IPO案例股权融资折现现金流DCF估值假设、分析与结果
3.根据山东省最新的竞价上网试验期间的结算价格和参考山东电网平均发电边际 成本，我们假设竞价上网的电价如下：
685.17 28.26 10.13 9.82 733.38
* 美元与人民币汇率按1美元=8.2788元人民币计算
8
估值结果
资料来源：里昂证券新兴市场 9
估值结果 - 资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
10
估值结果 - 每股资产净值
资料来源：里昂证券新兴市场
11
估值结果
下表列出了世界主要投资银行对山东华能的资产净值的估值 从下表可以看出，我们的估值与其他金融从业者所作的估值相吻合
主要假设(续)
竞价上网电价
1.我们假设，竞价上网部分发电量占计划发电量的比例将逐渐增高。从2000年9月 开始，竞价上网电量将占计划发电量的10%(即2000年的年平均竞价上网比率 为2.5%)；到2005年，这一比例将上升至20%；到2010年，将进一步提高到30%，
并在财务模型预测的剩余年度保持恒定。
报告日期折算的普通股 收盘价格(RMB) 0.74 0.74 0.80 0.56 0.55 0.61
0.66*
每股资产净值 (人民币元/股)
1.11 1.93 1.59 0.80 1.21 1.75
1.40
1.40
1.41
股价折扣
33.3% 61.7% 49.7% 30.0% 54.5% 65.1% 49.1% 52.1%
拟上市公司如何估值的六种方法
拟上市公司如何估值的六种方法随着金融市场的迅速发展，越来越多的公司开始计划上市。
然而，拟上市公司的估值成为了一个重要的问题，一方面对公司自身来说，估值将直接影响到公司上市的时机和估值规模；另一方面，对投资人来说，估值将直接决定投资的风险和回报。
在这篇文章中，我们将探讨六种常见的拟上市公司估值方法。
一、市盈率法市盈率法是最常用的估值方法之一。
简单地说，市盈率是公司的市值与其净利润之比。
一般来说，同行业内不同公司的市盈率差距不会特别大，因此可以通过对比行业平均市盈率来推算出公司的估值。
二、市销率法市销率法是另一种常见的估值方法。
市销率是公司的市值与其营业收入之比。
市销率法相对市盈率法更加适用于那些尚未盈利或盈利状况不稳定的公司。
根据公司在同行业内的竞争地位和发展前景，计算出一个相对合理的市销率，即可推算出公司的估值。
三、现金流折现法现金流折现法是一种相对复杂的估值方法，但在某些情况下更为准确。
该方法基于公司未来的现金流量，并将其折现到当前时点。
这种方法更注重公司的长期发展和现金流稳定性，对于高成长行业和科技创新公司更为适用。
四、净资产法净资产法是最直接的估值方法之一。
公司的净资产等于其总资产减去总负债。
对于那些资产多、盈利能力较低的公司而言，净资产法常常是一种重要的估值方法。
五、对比交易法对比交易法是一种常用的市场参照方法。
根据类似公司在市场上的交易价格和估值，对比公司的规模、盈利能力、成长前景等因素，来推算出公司的估值。
这种方法主要依赖市场上的实际交易数据，但也受到市场波动和随机因素的影响。
六、期权定价法期权定价法是相对复杂的估值方法，主要适用于高科技行业和新兴产业。
该方法基于期权定价模型，通过对公司未来发展的不确定性进行量化，计算出公司的估值。
期权定价法考虑了公司的潜在增长和风险，对于那些有高成长潜力的公司而言，更为准确。
综合以上六种方法，选择合适的估值方法需要考虑多个因素，包括公司的行业属性、盈利模式、发展前景等。
上市公司估值方法
上市公司估值方法上市公司的估值是投资者和市场关注的焦点之一，它直接关系到公司的价值和股票的定价。
在实际操作中，估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
本文将对上市公司估值方法进行介绍和分析，以帮助投资者更好地理解和应用这些方法。
首先，市盈率法是最常见的估值方法之一。
市盈率法是通过公司的市盈率来确定其估值，市盈率是指公司的股价与每股收益的比率。
这种方法简单直观，容易理解，但也存在着忽略公司成长性、盈利质量等因素的缺点。
因此，在使用市盈率法时，投资者需要综合考虑公司的行业地位、盈利前景等因素，以避免盲目跟风。
其次，贴现现金流量法也是一种常用的估值方法。
贴现现金流量法是通过对公司未来现金流量进行贴现，来确定其现值。
这种方法注重公司的现金流量情况，能够较好地反映公司的价值，但也存在着对未来现金流量的预测不确定性、贴现率选择的主观性等问题。
因此，在使用贴现现金流量法时，投资者需要对公司的业务模式、市场前景等进行深入分析，以提高估值的准确性。
另外，资产法是一种相对较为保守的估值方法。
资产法是通过对公司资产负债表中的资产进行估值，来确定公司的净资产价值。
这种方法相对简单，不受盈利情况等因素的影响，但也忽略了公司的盈利能力和成长性。
因此，在使用资产法时，投资者需要结合公司的盈利能力和成长性进行综合考量，以更准确地评估公司的价值。
最后，市场比较法是一种相对直观的估值方法。
市场比较法是通过对同行业或相似公司的估值情况进行比较，来确定目标公司的估值。
这种方法能够较好地反映市场的定价情况，但也存在着同行业公司的差异性、市场情绪等因素的影响。
因此，在使用市场比较法时，投资者需要结合公司的具体情况，对比较对象进行合理选择，以提高估值的准确性。
综上所述，上市公司的估值方法有很多种，每种方法都有其适用的场景和局限性。
在实际操作中，投资者需要结合公司的具体情况，综合运用各种估值方法，以更准确地评估公司的价值。
希望本文能够帮助投资者更好地理解和应用上市公司估值方法。
上市公司估值模型介绍
上市公司估值模型介绍上市公司估值模型介绍1、引言在金融领域，上市公司的估值是一项重要的工作。
公司的估值可以帮助投资者做出投资决策，并对公司进行价值评估。
本文将介绍上市公司估值模型的基本概念和方法。
2、估值模型的基本原理上市公司估值模型是基于公司的财务数据和市场环境进行分析和计算的。
在估值过程中，常用的模型包括贴现现金流量模型（DCF）、市盈率法、市净率法等。
这些模型可以帮助我们计算公司的内在价值。
3、贴现现金流量模型（DCF）贴现现金流量模型是一种常用的估值方法，它基于公司未来的现金流量来计算公司的内在价值。
在使用DCF模型时，首先需要预测公司未来的现金流量，并将其贴现至现值。
然后，将未来的现金流量相加，得到公司的内在价值。
4、市盈率法市盈率法是一种相对简单的估值方法，它基于公司的市盈率来计算公司的内在价值。
市盈率是公司股价与每股盈利之间的比例。
通过比较公司的市盈率与同行业的市盈率水平，可以判断公司的估值水平。
5、市净率法市净率法是一种估值方法，它基于公司的市净率来计算公司的内在价值。
市净率是公司市值与净资产之间的比例。
通过比较公司的市净率与同行业的平均市净率，可以判断公司的估值水平。
6、其他估值方法除了上述介绍的常用的估值方法外，还有一些其他估值方法，如股息贴现模型、收益法、比较市场交易法等。
这些方法在特定情况下可以用来补充或验证其他估值模型的结果。
7、附件本文档附带以下附件供参考：- 公司财务报表（如财务报表、资产负债表、现金流量表等）- 市场数据（如公司股价、市盈率、市净率等）8、法律名词及注释- 上市公司：指已在证券交易所挂牌上市的企业。
- 估值：对公司或资产的价值进行评估和计算的过程。
- 贴现：将未来的现金流量以一定的折扣率贴现至现值的过程。
- 盈利：公司在一定时期内获得的净利润。
- 市净率：公司市值与净资产之间的比例。
IPO、PE、A、B轮、天使……最全估值方法解析案例篇
IPO、PE、A、B轮、天使……最全估值方法解析案例篇企业A、B、C轮……IPO各阶段融资估值，是怎么计算出来的？今天，本文将以案例解析的方式，带领大家了解企业在不同的融资阶段采用了怎样的方法来得出估值的。
本文思路：1、首先，个案分析：通过看一个虚拟社交类企业的融资历程，推导互联网企业一般的估值路径及体系。
2、其次，由个案推至各行业，并拎出几种特殊情况。
经济周期不同，估值体系会有所调整，放松或收紧。
3、提醒：估值方法并非一成不变，会因投资机构的风险厌恶程度、市场行情的盛衰、行业区别等等而有所不同。
-1-案例解析o天使轮：公司由一个连续创业者创办，创办之初获得了天使投资。
o A轮：1年后公司获得A轮，此时公司MAU（月活）达到50万人，ARPU（单用户贡献）为0元，收入为0。
o A+轮：A轮后公司用户数发展迅猛，半年后公司获得A+轮，此时公司MAU达到500万人，ARPU为1元。
公司开始有一定的收入（500万元），是因为开始通过广告手段获得少量的流量变现。
o B轮：1年后公司再次获得B轮，此时公司MAU已经达到1500万人，ARPU为5元，公司收入已经达到7500万元。
ARPU不断提高，是因为公司已经在广告、游戏等方式找到了有效的变现方法。
o C轮：1年后公司获得C轮融资，此时公司MAU为3000万人，ARPU为10元，公司在广告、游戏、电商、会员等各种变现方式多点开花。
公司此时收入达到3亿元，另外公司已经开始盈利，假设有20%的净利率，为6000万。
o IPO：以后公司每年保持收入和利润30-50%的稳定增长，并在C轮1年后上市。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资历程，由连续创业者创办，每一轮都获得著名VC投资，成立五年左右上市。
我们从这个公司身上，可以看到陌陌等互联网公司的影子。
公司每一轮的估值是怎么计算的呢？我们再做一些假设，按时间顺序倒着来讲：▪IPO上市后，公众资本市场给了公司50倍市盈率。
上市公司估价方法及应用
商学院本科毕业论文上市公司价值评估方法及其应用学生姓名学号专业指导教师2011 年4月制摘要随着现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，企业价值以及如何评估企业价值日益成为资产评估人员、投资者、企业管理当局、投资咨询机构、证券从业人员的密切关注的问题。
目前国内对企业价值评估理论的研究还处于初步探索阶段，本文在借鉴国内外企业价值评估经验的基础上，初步探讨了有关企业价值、企业价值评估和企业价值评估方法的基本理论和实践问题。
本文分为以下四个部分：第一章：公司价值评估方法研究的背景与概括。
随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。
未来“公司价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。
第二章：公司价值评估的基本方法。
公司价值评估方法主要有资产基础法、收益法和市场法三种方法，本章主要对这三大方法和其相关的、派生的一些价值评估方法予以介绍。
第三章：公司价值评估方法的应用。
通过对案例情况的了解分析，针对被评估的企业的实际情况采取与之相适应的评估方法去评估企业价值。
第四章：公司价值评估方法应用的结论与建议。
关键词：企业价值评估方法经济增加值法AbstractWith the establishing of modern corporation institute and growing of property right market, business value and how to valuating corporation were become the focus problem of assets appraisers, investors, managers, invest consulation institutes, securities practitioner. Now in domestic business valuation theory is in infancy. This paper aim is to gropc the theory and practic problems of business valuation methods, business value and business valuation on the basis of business valuation pratice.This paper was divided into four parts:The first chapter: Value assessment method of study and review of background. As economic globalization, Merger with the tide swept the country's rapid, the value of the assessments have become inevitable problems. The future "value" the 21st century economy will be the key words.The second chapter: Value of the basic method to assess the value of the assessment method. That will introduced three valuation method and so on.The third chapter: Application of business valuation method. Through the comprenension of the corporation, choose the right method to valuating the corporation’s value.The four chaper: Value assessment approach to the conclusion and recommendations.Key words:Business Valuation；the methods of Valuation；EV A Method目录摘要............................................................ I Abstract ....................................................... II 第一章公司价值评估方法研究的背景与概况 (1)1.1 公司价值评估方法研究的背景 (1)1.2 关于公司价值评估的一些理论概念 (1)1.2.1与企业价值相关的概念 (1)1.2.2企业价值最大化 (2)1.2.3影响企业价值的因素 (3)1.3 国内外研究综述 (4)1.3.1国外研究综述 (4)1.3.2 国内研究现状 (5)1.3.3 对国内外研究综述的小结 (5)第二章公司价值评估的基本方法 (7)2.1资产基础法 (7)2.2收益法 (8)2.3市场法 (13)2.3.1市场法的原理 (13)2.3.2市场法的要求 (14)2.3.3市场法的优势与局限 (14)第三章公司价值评估方法的应用 (16)3.1 公司价值评估方法的一般应用范围 (16)3.1.1 价值评估在中国上市公司收购兼并中的应用 (16)3.1.2 价值评估在中国证券投资中的应用 (16)3.1.3 价值评估在中国上市公司价值管理中的应用 (17)3.2公司价值评估方法应用案例 (17)3.2.1联通公司EVA计算 (18)3.2.2对联通公司EVA分析 (19)第四章对公司价值评估方法应用的结论与建议 (22)参考文献 (23)致谢 (25)第一章公司价值评估方法研究的背景与概况1.1 公司价值评估方法研究的背景随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于公司价值的评估已成为不可避免的问题。
拟上市公司IPO与上市IPO股票估值原理、方法与应用
1.2.3.1 股权成本（Ke）
CAPM模型：
经营风险
财务风险
股权成本(股东要求回报)
1.2.3.1 无风险利率
由于股票估值基于长期视角，采用的无风险资产大多数为长期国债的到期 收益率。成熟市场中一般采用10年期以上国债到期收益率 目前在中国股票估值时间中，无风险利率的计算采用市场流通性最好的中 长期国债的到期收益率，一般选择10年期或者7年期国债的收益率
现金流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。
✓ 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续)
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长 模式
盈利能力 公司生命 周期
成长性
投资率
公司竞争 优势
行业生命周期 需求
市场结构 供给
1.2.2.4 行业生命周期与公司生命周期
o 决定行业生命周期的关键因 素：需求波动及供给速度
➢ 决定公司生命周期的关键因 素：市场结构与竞争优势
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t）
3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
核心资产 非核心资产 核心收益 非核心收益 核心价值 非核心价值
拟上市公司和上市公司的估值方法大全
拟上市公司和上市公司的估值方法大全
一、模拟上市公司的估值方法
1、市场横断法
市场横断法是基于公司相似公司的上市表现，推算模拟上市公司的未
来表现，进而估值的一种方法。
一般会选择业务类型、市场结构、占有率
和价值创造能力相近的公司作为参照，对比相应的市盈率、营业收入、市
动率等数据，从而估算模拟上市公司的估值。
2、财务模型法
财务模型法是利用财务模型，根据预期的未来财务表现，通过估算公
司盈利能力，预测公司股票未来表现，从而估值的一种方法。
财务模型的
分析需要考虑公司的具体情况，包括公司的基本面、财务状况、市场表现、潜在的价值等，以综合该公司的情况来预测其未来的发展趋势，从而估算
出模拟上市公司的估值。
3、投资者印象法
投资者印象法是基于投资者的态度和价值观察，以及其认为对模拟上
市公司的投资价值、风险和未来发展前景的主观判断，通过对比其他可比
公司，从而估算模拟上市公司的估值。
二、上市公司的估值方法
1、市场表现法
市场表现法是基于上市公司的市场表现，如市盈率、市动率、营业收
入等，以及行业指标和市场指标，从而估算上市公司的估值。
2、财务模型法
财务模型法是利用财务模型。
上市公司估值方法
上市公司估值方法上市公司估值是金融投资领域中的一个重要概念。
它指的是通过一定的公式和方法计算出上市公司的估值，从而确定该公司的真实价值。
上市公司估值的目的在于帮助投资者或潜在投资者更好地了解公司的商业模式、盈利能力和前景，以便做出更明智的投资决策。
本文将介绍常用的上市公司估值方法。
一、市盈率法市盈率法是最基本的估值方法之一，它的计算公式为：市盈率=市值/净利润。
其中市值是指上市公司的市值，也就是公司总股本乘以股票价格的市场价值；净利润则是指上市公司的净利润，即扣除各种费用和税收后的利润。
市盈率法的优点是简单易懂，广泛应用于投资者的估值决策中。
这种方法也有一些缺点。
它无法考虑公司的成长潜力。
市盈率法只能反映公司过去的盈利情况，而无法确定公司未来的盈利能力。
它不能反映公司的风险水平。
同一行业的公司，尽管市盈率可能相同，但风险水平可能有所不同。
市净率法和市盈率法类似，它的计算公式为：市净率=市值/净资产。
市净率也称为股价净值比（P/B比），它反映了市场对公司净资产的价值程度。
净资产是指公司的总资产减去总负债。
市净率法的优点是可以反映公司的净资产价值，并且对于一些资产密集型行业，这种方法更具有参考意义。
不过，市净率法也有一些缺点。
它无法考虑公司的未来成长潜力和盈利能力，而且这种方法在行业和公司之间的可比性较差。
三、现金流量法现金流量法是一种基于公司未来可盈利现金流量来进行估值的方法。
这种方法的核心是现值理论，即把未来的现金流量通过某种方式计算出现值，然后加和得出公司的总价值。
现金流量法的优点是可以全面考虑公司未来的盈利能力和成长潜力，并且较好地反映公司的风险水平。
这种方法也有一些局限性。
它的计算需要大量的数据和假设，实际应用时会面临一定的困难。
方法本身也有一定的主观性，需要在实际应用中注意核对。
四、收益贴现法收益贴现法的优点是能够较好地反映公司的未来盈利能力，但是也存在一些缺点。
这种方法的计算需要许多假设和预测，这些假设和预测的准确性对估值结果有很大的影响。
ipo的主要价值估算方法及适应情形
ipo的主要价值估算方法及适应情形一、市场比较方法市场比较法是一种比较常用的IPO估值方法，它通过比较目标公司与同行业其他公司的市场表现来确定目标公司的估值。
这种方法的主要优点是简单、直观、易于实施，可以提供一个较为客观的市场参考。
市场比较法通常通过以下步骤进行：1.选择一组同行业、同类型的公司，这些公司的规模、经营模式、盈利能力等方面与目标公司相似；2.收集这些同行业公司的相关财务数据，例如营业收入、净利润、市盈率等；3.计算这些同行业公司的估值指标，如市盈率、市净率等；4.将这些估值指标应用于目标公司，据此估算目标公司的估值。
市场比较法的不足之处在于它不能考虑到目标公司的特殊性和未来增长潜力，容易受市场波动和行业变化的影响。
因此，在估值时需要谨慎选择比较对象，确保其与目标公司尽可能相似。
二、收益法收益法是另一种常用的IPO估值方法，它通过对目标公司未来现金流量的预测来确定公司的估值。
这种方法主要有两种形式：折现现金流量法和倍数法。
1.折现现金流量法折现现金流量法是一种基于现金流量的估值方法，它将目标公司未来的现金流量按照不同的贴现率进行贴现，并综合考虑公司的风险和增长预期，得出目标公司的估值。
折现现金流量法通常包括以下步骤：（1）制定未来现金流量预测：针对目标公司，制定未来几年的现金流量预测，包括经营活动产生的自由现金流量、资本支出以及净债务变动等；（2）确定贴现率：根据公司的风险水平、市场利率和行业特点等，确定适当的贴现率；（3）贴现现金流量：将未来现金流量按照确定的贴现率进行贴现，得出公司的净现值（NPV）；（4）计算公司估值：将贴现后的现金流量相加，得出公司的估值。
折现现金流量法的优势在于它能够充分考虑公司未来的盈利能力和风险，对于高成长性和高风险的公司尤其适用。
但是，这种方法需要对公司未来的现金流量进行准确的预测，对贴现率的选择和确定也需要谨慎。
2.倍数法倍数法是一种简便快捷的估值方法，它通过将目标公司的财务指标与同行业其他公司进行比较，得出公司的估值。
独家解读：拟IPO企业如何估值！你的企业值多少钱？
独家解读：拟IPO企业如何估值！你的企业值多少钱？展开全文(艺术家Michelle Tanguay作品)做IPO上市服务，会碰到形形色色的老板，但是大部分对自己企业的估值都很在意，因为说白了，上市就是为了融资嘛，这个可以理解。
这不，前几天，投行老范就碰到一个老板A总，是做LED彩显的，尽管行业已经充分竞争，一片红海，但这个老板很有想法，在这个领域不断创新，取得了很大的突破，自然是信心满满。
不过，由于刚开始从销售转型生产，目前的收入和利润都不大，他让我给他的公司估值。
我简单跟他测算了一下，公司三年平均净利润在2500万左右，按照这个阶段的市盈率，估值在2.5亿左右。
A总一听，不乐意了。
说，你这种估值方法不专业，我的房产都值4亿了，我的估值应该是4亿房产加上2.5亿，公司值6.5亿。
他的理由是4亿房产是我历史形成的价值，2.5亿是我未来能创造的价值，所以，公司的整体价值应该是6.5亿。
先讲讲现在流行的估值方法，待会回过头来再来谈A总公司的估值问题。
通行估值方法：市盈率理论上估值方法很多，大体分为三类。
第一类是相对估值法，主要的指标有市盈率P/E，市净率P/B，市销率P/S，PEG估值方法，EV/EBITDA估值方法；第二类是剩余收入估值法，EVA，经济增加值模型；第三类是绝对估值方法，DCF，折现现金流模型；DDM，股利折现模型；其中，相对估值法中的市盈率法，由于其比较容易计算，易懂等特点，是目前市场上最常用的估值方法。
投行老范重点谈谈市盈率估值方法。
市盈率的基础是利润和未来三年的业绩对赌，其适合处于稳定期且利润初步释放的企业。
（实际上，适合绝大部分实业企业！）因此，对于一些重资产和初创技术性企业并不适合。
市场通行的市盈率估值大致分为几个阶段。
先说市盈率的倍数。
第一个阶段是股改前阶段，由于这个阶段财务尚不规范，公司较为不透明，因此，估值稍微低一些，市场通行的倍数在6-8之间。
第二个阶段是股改后上市前阶段，这个阶段由于经过了中介机构的规范，企业各项制度初步建立，财务相对真实，而且，由于有IPO 的预期，此时的估值大致在15倍左右。
股权估值方法与实践
股权估值方法与实践股权估值是市场中非常重要的一项工作，它涉及到企业的价值评估、投资决策、股权融资等多个方面。
本文将介绍股权估值的基本概念、常用方法以及实践应用。
一、股权估值的基本概念股权估值是指对公司的股权进行评估，确定其合理的市场价格。
股权估值的目的是为了确定公司的真实价值，为投资者提供决策参考，同时也为企业进行股权交易提供依据。
股权估值需要考虑的因素非常多，包括公司的财务数据、行业发展情况、竞争环境等。
在进行股权估值时，需要综合考虑这些因素，采用科学的方法和模型进行分析。
二、常用的股权估值方法1. 盈利法盈利法是股权估值中最常用的方法之一。
它基于公司的盈利能力来确定其价值。
在盈利法中，常用的指标包括净利润、经营现金流等，可以通过多种财务比率进行计算和分析。
2. 市场比较法市场比较法是通过对类似企业的交易数据进行比较，来确定目标企业的估值。
这种方法基于市场上的实际交易情况，可以更加准确地反映目标企业的价值。
3. 成本法成本法是基于目标企业的历史成本和未来预期成本来进行估值的方法。
它主要关注企业的资产价值和财务状况，通过计算企业的净资产价值来确定其股权估值。
以上是常用的股权估值方法，实际应用时可以根据具体情况选择合适的方法进行分析和计算。
三、股权估值的实践应用股权估值的实践应用非常广泛，涉及到股权投资、企业并购、股权转让等多个领域。
在股权投资中，投资者可以通过股权估值来判断企业的投资价值和风险水平，进行合理的投资决策。
同时，股权估值也是投资者与企业谈判的重要依据，可以为双方提供一个公平、合理的交易平台。
在企业并购中，股权估值是决定交易价格的关键因素之一。
通过对目标企业的股权估值，可以确定合理的收购价格，为并购交易提供参考。
此外，股权估值也在公司股权融资、股权激励等方面有重要应用。
通过股权估值，企业可以确定股权的价值，为股权融资和激励方案的设计提供依据。
综上所述，股权估值是市场中不可或缺的一项工作。
拟上市公司估值方法
拟上市公司估值方法随着市场经济的快速发展，资本市场也越来越活跃，上市公司的估值成为投资者关注的焦点。
估值是一项非常重要的工作，不仅仅关系到公司的市值，还会直接影响到投资者的投资决策和战略规划。
在拟上市公司估值的过程中，我们可以采用多种方法来进行估值，下面将分别介绍一些常见的拟上市公司估值方法。
1.直接市盈率法：直接市盈率法是最常见的一种估值方法，其核心是通过对拟上市公司已公布的财务信息进行分析，计算出公司的市盈率，并与已上市公司行业平均市盈率进行比较，从而对公司的估值进行确定。
具体的计算方法是将公司的股市总值除以公司的净利润。
直接市盈率法的优点是简单易懂，但缺点是容易受到财务报表的影响，不适合于对于特定行业或特定公司的估值。
2.直接市盈率与成长率相结合法：直接市盈率与成长率相结合法是在直接市盈率法的基础上引入成长因素，更全面地考虑了公司的发展前景。
通过对拟上市公司以往几年的盈利增长率进行分析，结合行业平均市盈率进行估值。
具体的计算方法是将公司的股市总值除以公司的净利润乘以成长因子。
这种方法的优点是相对直接市盈率法更具有参考价值，缺点是需要对公司的发展前景有一定的了解和预测，而且成长因子的选择也有一定的主观性。
3.价值驱动法：价值驱动法是一种基于公司的资本结构和资本成本的方法，通过估算公司的经济附加值来确定公司的估值。
具体的计算方法是将公司的净利润减去公司的资本成本，得到经济附加值，然后将经济附加值乘以公司的贴现率得到公司的估值。
这种方法的优点是较为准确地反映了公司的价值，但缺点是对公司的贴现率的估计非常敏感，而且需要对公司的资本结构进行全面的分析。
4.企业价值法：企业价值法是以企业为基本单位进行估值的方法，它考虑了企业的全部价值，包括股东权益和债务的价值。
具体的计算方法是将公司的净资产价值加上企业的未来现金流量，然后再减去企业的债务，得到公司的估值。
这种方法的优点是相对综合，缺点是对于财务报表的要求较高，而且对未来现金流量的预测也需要有一定的技巧。
上市前公司估值方法
上市前公司估值方法上市前公司估值方法有多种，以下介绍其中几种常见的方法：1. 市场价值评估法：通过与已经出售的类似企业进行比较，确定企业的价值。
这种方法适用于能够获得足够的竞争对手市场数据的企业。
2. 基于资产的估价方法：根据企业的资产负债表，考虑企业的总净资产价值，减去其总负债的价值。
这种方法有两种主要方式，包括持续经营法和清算价值法。
持续经营法适用于计划继续经营且不立即出售任何资产的企业，而清算价值法则基于企业已经结束，其资产将被清算的假设。
3. 基于投资回报率的估价方法：根据公司的利润和投资者购买企业可能获得的投资回报率来评估企业的价值。
这种方法通常用于向投资者推销企业以获得股权融资。
4. 贴现现金流（DCF）估值法：根据企业的预测现金流，调整（或折现）到现值来评估企业的价值。
这种方法特别适用于利润未来不能保持稳定的企业。
5. 收益资本化评估法：根据企业的现金流、年度投资回报率和预期价值来计算企业的未来盈利能力。
这种方法对稳定的企业最有效，因为它将企业的当前价值建立在其未来盈利能力的基础上。
6. 收益倍数估值法：通过企业在未来的盈利潜力来确定其价值。
这种方法也被称为时间收入法，它通过对企业当前收入分配一个乘数来计算企业的最大价值。
乘数因行业、经济环境和其他因素而不同。
7. 账面价值评估法：通过查看企业的资产负债表来计算企业在某一特定时刻的价值。
这种方法通过计算企业的权益价值或总资产减去总负债来确定企业的价值。
在选择合适的估值方法时，需要考虑企业的特定情况、市场环境、数据可获得性等因素。
此外，这些方法通常只是提供一个估值范围，而不是一个精确的数字。
因此，在实际操作中，可能需要结合多种方法，并根据具体情况进行调整和修正。
IPO定价过程与估价概述
IPO定价过程与估价概述IPO（Initial Public Offering，首次公开募股）是指一家私人公司首次将其股票出售给公众投资者，从而成为上市公司的过程。
在IPO过程中，其中一个关键步骤就是定价，即确定发行股票的价格。
IPO定价过程是复杂而重要的，影响着公司的融资、市值等多方面因素。
IPO的定价主要涉及两个方面的估值：一是公司自身价值，即基于公司过去的财务数据、发展规划、行业前景等因素对公司估值；二是市场需求，即根据市场对该公司股票的需求程度来决定股价。
首先，公司会寻求估价专家或投行来进行估值分析。
这些专家会综合考虑公司的盈利能力、成长潜力、财务状况、竞争环境等多个因素，采用多种估值方法（如市盈率法、市销率法等）来确定公司的内在价值。
这个过程通常会涉及深入地研究和分析公司及其行业的各种数据和情况，以便为公司提供一个相对准确的估值。
其次，市场需求也是IPO定价的重要考虑因素。
公司通常会聘请投资银行作为承销商或保荐人，他们将负责在IPO过程中与投资者沟通，并获取市场对公司股票的兴趣和需求。
通过展开路演、参与投资者会议等方式，投行会试图评估投资者购买公司股票的意愿程度，并根据市场反馈来调整定价策略。
最终，根据公司的内外部估值和市场需求的综合考量，投行会与公司管理层商讨和确定IPO的股票发行价格。
一般来说，公司期望以一个合理的股价来吸引投资者，并且确保募资目标能够顺利达到，同时也要保持一定的上涨空间以增加股票的吸引力。
最终的定价往往是一个权衡不同利益方考虑的结果。
总体来说，IPO定价是一个复杂的过程，需要综合考虑公司的内在价值和市场需求，并做出合适的决策。
定价决策的好坏不仅会影响到公司的融资能力和市值，还会对公司的股东、投资者以及整个市场产生重要影响。
因此，公司在IPO定价过程中需要慎重思考，并寻求专业意见和市场反馈，以获得最佳结果。
IPO定价过程与估价概述（续）除了上文提到的估值专家和市场需求的考虑因素，IPO定价过程中还有其他一些重要的概念和方法需要被了解和考虑。
拟上市公司如何估值的六种方法
拟上市公司如何估值的六种方法在投资领域，估值是一个重要的概念，特别对于拟上市的公司来说更是至关重要。
准确地估算企业的价值可以帮助投资者做出决策，而不准确的估值可能导致投资失败。
本文将介绍拟上市公司如何进行估值的六种常用方法，以供投资者参考。
方法一：市盈率法市盈率法是一种常见且简便的估值方法。
它通过将公司的股价除以每股收益，得出一个相对于收益的倍数，即市盈率。
一般来说，成长期较长的公司具有较高的市盈率，而成长期较短或稳定盈利的公司则有较低的市盈率。
投资者可以通过比较目标公司的市盈率与同行业或可比公司的市盈率来进行估值。
方法二：市净率法市净率法是一种将公司市值与其净资产进行比较的估值方法。
市净率等于公司的市值除以其净资产，是衡量投资者支付的价格是否超过了企业真正价值的一个指标。
对于拟上市公司来说，市净率可以作为估值的一个重要参考指标。
方法三：现金流折现法现金流折现法是一种基于企业现金流预测的估值方法。
它考虑到了时间价值的概念，将未来的现金流折现为现值，然后求和得到企业的总价值。
这种估值方法相比于市盈率法或市净率法更加综合和客观，因为它考虑到了未来的现金流变化和风险。
方法四：成本法成本法是指以建设一项与目标企业相同的资产所需要的成本作为估值依据。
它主要适用于企业的实物资产较多的情况，例如房地产、制造业等。
成本法的核心思想是企业的价值等于其建设或购买成本，减去资产的折旧和摊销。
方法五：市场比较法市场比较法是将目标企业的估值与同行业或相似公司进行对比，并参考市场上类似交易的价格来进行估算的方法。
这种方法需要考虑到目标企业与其他公司的相似性以及市场交易的情况，因此在实践中需要收集大量的市场数据和进行详细的分析。
方法六：复合估值法复合估值法是将多种估值方法进行综合考虑，以找到一个更准确的估值结果。
通过同时考虑市盈率法、市净率法、现金流折现法等多个指标，可以更全面地评估企业的价值。
这种方法可以帮助投资者把握不同方法的优势，避免单一方法可能带来的误差。
拟上市和上市公司的估值方法｜上市模块
拟上市和上市公司的估值方法｜上市模块一、拟上市公司的估值方法A.高净利低营收，细分市场隐形冠军?——市盈率法(P/E)概念：市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。
评估方式：第一步：选取“可比公司”。
可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。
在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。
第二步：确定比较基准，即比什么。
通常是样本公司的基本财务指标。
常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。
第三步：根据可比公司样本得出的基数。
公式：企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。
企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益，它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。
每股税后利润的计算通常有两种方法：1)完全摊薄法：用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数，直接得出每股税后利润。
2)加权平均法：计算公式如下：每股(年)税后利润=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)/12]特点：首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量;其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互相比较;最后，它能反映股份公司的许多特点，如风险和增长潜力等。
B.投资初期，周期长，潜力巨大?——市销率法(P/S)概念：市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。
公式：PS = 总市值除以主营业务收入或者 PS=股价除以每股销售额。
特点：1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵;3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
IPO上市公司估值测算详解
IPO上市公司估值测算详解公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是一种对公司的综合判定,无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者最终都要依据估值做出投资建议与决策。
基本逻辑—“基本面决定价值，价值决定价格”公司估值的方法（一）公司估值的基础基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类：1．破产的公司（Bankrupt Business) 公司处于财务困境，已经或将要破产，主要考虑出售公司资产的可能价格。
2．持续经营的公司（On-going Business）（PE投资的对象）假定公司将在可预见的未来持续经营，可使用以下估值方法。
公司估值的方法公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如股利贴现模型、自由现金流量贴现模型和期权定价法等。
相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。
它们的计算公式分别如下：相对估值法(Relative Valuation or Comparative Valuation)亦称可比公司分析法，通过寻找可比资产或公司，依据某些共同价值驱动因素，如收入、现金流量、盈余等变量，借用可比资产或公司价值来估计标的资产或公司价值。
在运用可比公司法时，根据价值驱动因素不同可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA、PEG、P/S、EV/销售收入、RNAV等等。
上市公司股票的估值与投资策略
上市公司股票的估值与投资策略1. 介绍股票投资是一种常见的投资方式，而上市公司股票的估值和投资策略是投资者在进行股票投资时需要考虑的重要因素。
本文将探讨上市公司股票的估值方法和常用的投资策略，帮助读者更好地进行股票投资。
2. 上市公司股票的估值方法上市公司股票的估值是投资者判断该股票是否被低估或高估的一个重要依据。
以下介绍几种常见的股票估值方法：2.1 市盈率法市盈率是指公司的市值与其净利润之比，反映了每股盈利的情况。
一般来说，市盈率越低，说明该股票被低估；市盈率越高，则可能被高估。
投资者可以通过比较同行业公司的市盈率来判断股票的估值水平。
2.2 市净率法市净率是指公司市值与其净资产之比，反映了公司的净资产价值。
与市盈率法类似，市净率较低的股票可能被低估，市净率较高的股票可能被高估。
投资者可以通过比较同行业公司的市净率来判断股票的估值情况。
2.3 现金流量法现金流量是指公司的经营活动所产生的现金流入和流出情况。
现金流量法是通过对公司未来的现金流量预测来估值股票。
一般来说，现金流量越大，股票越有价值。
投资者可以通过比较公司的现金流量情况和行业平均水平来判断股票的估值。
3. 上市公司股票的投资策略在选择股票投资策略时，投资者需要考虑个人的风险承受能力、投资目标和时间等因素。
以下介绍几种常见的股票投资策略：3.1 价值投资策略价值投资策略是指通过分析股票的估值水平，选择被低估的股票进行投资。
投资者通过选取具备较低市盈率或市净率的股票来获得较高的回报。
这种策略需要投资者对公司的基本面有一定的了解，以便判断估值是否合理。
3.2 成长投资策略成长投资策略是指选择具有较高增长潜力的股票进行投资。
投资者通过研究公司的盈利增长、市场占有率和产品创新等因素，选择具备较高成长潜力的公司股票进行投资。
这种策略需要投资者对公司的发展前景有一定的判断能力。
3.3 分红投资策略分红投资策略是指选择具有良好分红政策的股票进行投资。
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实体经济市场有效
虚拟经济市场有效
并购价值 经营价值 清算价值
• 命题2：短期而言，当市场并非完全有效时，股票的公允价值等于经营价值与清 算价值的加权平均，权重取决于公司被并购的可能性。
公允价值
1.2.1.1 增长的模式的三种类型
一阶段模型
两阶段模型
三阶段模型
增长率 增长率 增长率
时间
时间
时间
1.2.1.2 永续增长的黄金法则
➢ 1．增长收敛法则
从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率会趋于 GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者GDP的增长率 ，则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是 ：永续增长率不能定得太高。
1.2.3.1 股权成本（Ke）
CAPM模型：
经营风险
财务风险
股权成本(股东要求回报)
1.2.3.1 无风险利率
由于股票估值基于长期视角，采用的无风险资产大多数为长期国债的到期 收益率。成熟市场中一般采用10年期以上国债到期收益率 目前在中国股票估值时间中，无风险利率的计算采用市场流通性最好的中 长期国债的到期收益率，一般选择10年期或者7年期国债的收益率
1.2.3.4 目标资本结构的确定
➢ 迭代运算法。
先以一个假定的权益价值和当前的债务价值计算出D/E、beta、Ke和WACC，代 入公式计算出WACC，然后依次资本成本计算出权益价值，看是否和假定的权 益价值相同。如果不同，则将此计算出的权益价值第二次代入资本成本公式计 算出D/E、 beta、Ke 和WACC，然后按照第二次计算出来的资本成本得到权益 价值，看是否和第二次假定的权益价值相同。如此反复迭代运算，最终可得到 收敛的结果
股东
股东
1.1.2 现金流的索取权与价值链条（续）
• 现金流的索取权顺序决定了企业的价值链环节
企业价值 社会价值
供应商 增值
员工 报酬
政府 税收
权益 价值
债务 价值
剩余现 金流
利息
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成
• 现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产或业务的战略性与重要性
• 具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产为 核心资产，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核 心资产成为经营性资产，核心业务成为经营性业务
Franchised Value
Invested Capital
Growth Value
1.2 DCF的三个环节
• 基于持续经营假设的现金流，必须分阶段
DCF估值三个环节
现金流
现金流的界定与计量 现金流的增长模式
反映现金流风险的折现率——资金成本的计算
1.2.1 现金流的界定与计量
不同模型采用不同现金流 ——DCF估值的匹配法则
1.2.3.1 股权风险溢价（ERP）
➢ 决定股票市场风险溢价的基本因素有三个
所在经济体的经济波动。 所在经济体的政治风险。 市场结构。如果在交易所挂牌的公司规模大，行业多样化且较为稳定， 股票风险溢价就会比较低。
1.2.3.1 股权风险溢价的估计方法
➢ 历史估计法：ERP = 市场平均收益率 - 无风险利率
核心资产 非核心资产 核心收益 非核心收益 核心价值 非核心价值
价值
1.1.3 现金流的重要性与价值的组成(续)
• 非核心资产主要包括超额现金、短期投资和非核心长期投资。
• 核心资产主要包括经营性营运资本(OWC)和核心长期资产。其中 ：
❖ 经营性营运资本(OWC) = 经营性流动资产-无息流动负债 ❖ 核心长期资产包括固定资产、无形资产和长期待摊费用以及核心
债务价值
股权价值
少数股东权益
企业总价值
核心价值
非核心价值
显性价值
持续价值
2.1.1 非核心价值和债务价值
非核心资产价值包括超 额现金、短期投资、部
分非核心长期投资
债务价值=短期借款+ 长期借款
少数股东权益：直接采 用账面价值
显性价值
2.1.2 营业价值的计算
显性价值 = 明确预测期每年的企业自由 现金流的折现值之和
1.1 价值：最基本的视角
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
✓ 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造
现金流，因而这种价值的实现是一个逐步的过程。 清算：将企业的全部资产按照市场价格出售，扣除交易和法律成本后获得
资本成本
➢ 最小WACC法
Kd Ke
WACC
最优资本结构
D/E
1.2.3.2 WACC计算(练习4)
分析师估计 得到
=短期借款+ 长期借款
1.2.3.2 WACC计算(练习5)
=0.96*(1+20%*（1-13%）/80%)
=1.18/(1+30%*(1-25%))
2 估值方法
• 绝对估值方法 • 相对估值方法
P ╳ 经营价值
(1-P ) ╳ 清算价值
1.1.2 现金流的索取权与价值链条
• 现金流的索取权顺序决定了现金流在企业的分配过程
员工、供应 商、政府
投资需要
债权人
再投资
收入
工资、 增值、 税收
净 △OWC、 企业
营 CAPEX
自由
业
现金
现
流
金
流
还债、 权益
留存
现
付息
自由
收益
金
现金
分
流
红
所有资本 提供者
2.1.3 ROIC：控制分界点关键
• FCFF模型的关键：控制各种运营变量（资本周转率、收入利润 率）使得到稳态期时必须有ROIC逼近WACC
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t）
3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
长期投资
1.1.4 价值的创造与价值的层次
• Invested Capital: 账面价值 ，初始投入
• Franchised Value: 经济特许 权价值，超额回报的贴现 之和
• Growth Value: 当且仅当有 超额回报，增长才创造额 外价值
• Value of Existing Business:
明确预测期
稳定增长期
营业价值
持续价值
2.1.2.1 显性价值计算
• 明确预测期确定在10~15年。增长率高的行业或者公司，以及周 期性公司可能需要更长的时间才能达到相对成熟的阶段
• 明确预测期分为两个阶段：显性期与半显性期 • 3~5年的显性预测期：要制定完整的资产负债表和损益表，并要
尽量使之与实变量(如价格、产量、成本结构)等相关 • 半显性预测期：这个阶段应把重点放在几个重要变量上，如收
营业现金流 CAPEX
现金流
偿还债务 支付利息
权益 自由 现金流
再投资 留存收益
红利
所有资本提供者
股东
股东
1.2.1.2 现金流计算公式(练习1)
1) FCFF = Net operating cash flow - Investment = (NOPAT + D&A )- (△OWC + CAPEX)
1.2.1.3高增长的持续时间
➢ 困难在于：如何确定一个公司能够保持多长时间的高增长。作为 企业外部投资者或者分析师，主要考虑以下四个因素
市场的空间 公司的规模 目前的增长率 竞争优势与超额回报
1.2.2.1 具体模型操作
整个模型现金流量划分为两个区间：明确预测期，稳定增长期 ❖ 明确预测期： 10~15年(高增长公司及周期性公司可能需要更长)
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
营运资本投资、 企业自由
算术平均收益率 几何平均收益率
1926~1998年 7.50% 5.90%
1974~1998年 5.50% 4.90%
1967~1998年 4.10% 3.60%
➢ 隐含溢价法：利用当前股价计算出隐含的市场风险溢价。
➢ 问卷调查法：
1.2.3.1 公司系统性风险beta
➢ Beta的决定因素：
一、收入波动性。周期性公司的β会比非周期性公司高；垄断性公司的β 会比竞争性公司低，规模大的公司的β会比规模小的公司低。 二、经营杠杆。固定成本越高的公司，经营杠杆越高
拟上市公司IPO与上市IPO 股票估值原理、方法与应用