中小企业融资与上市路径探索

中小企业融资与上市路径探索

广发证券投资银行部

二零一一年六月

目录

第一章中小企业融资方式概述

第二章中小企业进入资本市场的路径

第三章发行上市的基本条件及审核重点

第四章上市主体及业务整合方式的选择

第五章改制上市的流程

第六章广发证券投资银行业务介绍

中小企业融资与上市路径探索

第一章中小企业融资方式概述

一、债务融资与权益融资

二、上市融资案例

三、结论与建议

第一章中小企业融资方式概述

企业通过外源融资所获取的资金规模是内源融资所不能相比的

每个企业有其自身的发展特点，中小企业必须根据自身需求谨慎选择适合自身发展的融资方式不同的外源融资方式有着不同的风险收益标准，选择适合的外源融资方式对促进企业发展、降低经营风险极为重要

一、债务融资与权益融资之债务融资

债务融资的本质是体现一种债权债务关系

债权人尽管看重企业的盈利能力和发展前景，但更看重的是企业的抵押资产、担保和现金流情况，关注企业的偿债能力

在企业的资产收益率超过债务融资成本的情况下，能够提高企业净资产收益率水平，并相应增大财务杠杆效应

债务融资的利息支出具有冲减税基的作用

与权益融资相比，债务融资一般不会产生对企业的控制权问题，但是债务融资获得的是资金的使用权而不是所有权，企业必须按期还本付息，要求企业具有较好的现金流情况

债务融资比权益融资对经营者的约束力更强，财务风险更大

利弊

中小企业向银行等金融机构贷款一般只能获得短期资金，且难以得到充分的满足

利用资本市场发行债券能获得较大规模的资金，企业债、短期融资券和中期票据要求企业具有较大的净资产规模，一般的中小企业不具备发行条件。

现有融资结构制约中小企业的发展

我国以国有商业银行为主体的信贷体制对中小企业的支持有限。

一、债务融资与权益融资之权益融资

权益融资是企业通过出让部分企业控制权来换取外部投资者资金投入的一种融资方式，体现的是一种产权交易关系

权益融资，投资者关注的是企业的盈利能力和成长性

通过权益融资获得的资金，企业既不用偿还本金，也不用支付固定的利息，不存在到期不能偿付从而引发企业财务风险

有利于企业形成合理的治理结构，规范公司运作，提高企业的持续盈利能力

可能引起最终丧失企业控制权的风险：如私募融资中个别企业以股权做对赌协议，若企业经营不善，有可能导致企业控制权的转移

融资成本相对较高

利弊

私募融资适用于在企业未上市前的不同阶段引入战略投资者，融资规模相对较小

上市融资适用于盈利情况较好或具有较好成长性的企业，企业可选择在境内或境外上市，并可根据企业自身特点选择主板、中小板或创业板

战略投资者对企业进行投资的最终目的是实现较高的收益，而被投资企业能够最终实现上市时战略投资者最愿意看到的。通常，企业最终实现上市也是战略投资者投资企业的主要条件之一。

战略投资者是具有资金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力，拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作，谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内外的投资机构

战略投资者青睐行业前景好，企业竞争力强、成长性好，最终能够实现上市的企业

私募融资融资规模相对较小，只能满足企业在某一发展阶段的资金需求，也是私募投资者帮助企业在短期内快速发展后实现上市的有效手段

投资者一般要求比公开发行股票融资更高的收益，从而使得中小企业面临着更大的压力

私募融资能够对企业实现上市产生积极有利影响

私募融资

上市融资具有投资者众多，融资规模大、融资途径众多、可以滚动融资的特点

公司上市后，建立了直接融资的平台，可根据资本市场情况结合企业自身需求，利用公募增发、定向增发、配股、公司债、可转债等多种方式实现融资

证券市场是最佳的资本进入渠道，通过发行上市，可将股东的资产资本化，并与社会资本相结合，溢价发行和股票全流通的双重效应使股东财富较发行前倍增

通过上市，可形成多元化的股本结构，完善法人治理结构，建立现代产权制度、决策制度和良好的激励机制，有效权衡和制约，以获取潜在利润，获得企业持续增长的内在动力

通过上市，可以有效提高企业和产品的知名度和市场信誉度，有利于扩大市场区域

利用上市，可以赋予中高层员工一定的股权，有效地解决员工的激励问题，吸引和留住优秀人才上市公司及其资产、业务受到法律保护

上市融资

提升公司形象

股东财富倍增

规范公司治理

股权激励

财富合法化

一、债务融资与权益融资之股票一级市场概况

上市的积极影响

财富增值

企业传承

激励机制

公司治理

品牌提升

2004年6月25日，中小板首批8只股票在深交所挂牌上市。

2009年10月30日，创业板首批28只股票在深交所上市交易。

资料来源：WIND资讯，截至2011年4月末

2004年至今2011年4月我国A股市场IPO发行情况

二、上市融资案例——金发科技

第一章中小企业融资方式概述

公司简称：

金发科技

股票代码：600143

上市日期：

2004年6月

保荐机构（主承销商）：

广发证券

2005年8月，股权分置改革

2004年6月，首次公开发行，募集4.91亿元

2011年2月，申请公募增发，发行数量不超过25,000万股