多媒体视听产品行业品牌企业兆驰股份调研分析报告

多媒体视听产品行业品牌企业兆驰股份调研分析报告

多媒体与LED业务双轮驱动，盈利改善有望加速兑现 (3)

收入增长预期回升，盈利有望持续改善 (3)

收入有望企稳，LED业务产能提升，未来成长空间提升 (4)

降本提效，2019年盈利有望改善 (5)

销售、管理费用或有所下降，各项费用率进入温和调整期 (6)

成本红利逐步释放，净利润增长预期提升 (7)

双轮驱动，多媒体业务基础盘+LED上下游延展 (8)

多媒体视听业务：电视代工+自主品牌，构建多元生态 (8)

公司电视ODM具备成本优势，增长预期领先行业 (8)

自主品牌定位互联网生态电视 (9)

电视需求逐步释放，产品升级趋势明确 (10)

全球进入电视换代周期，国内品牌增速领先 (10)

内销市场高清化、大屏化产品换代预期增强 (10)

国内高世代面板产能不断释放，电视ODM成本优化、ODM盈利边际改善 (11)

LED业务：封装、应用为主，进入LED芯片搭建垂直产业链 (13)

公司LED封装规模效应提升，收入有望快速提升 (14)

进入LED芯片领域，业务协同性有望提升 (15)

公司股权集中度较高，拓展互联网电视战略引入东方明珠与北京国美 (16)

盈利预测与投资建议 (17)

风险提示 (20)

PE/PB - Bands (20)

多媒体与LED 业务双轮驱动，盈利改善有望加速兑现 收入增长预期回升，盈利有望持续改善

受益于多媒体视听业务回暖与LED 产业链业务拓展，公司收入规模或企稳回升。公司电视代工业务全球第六，随着多媒体视听业务国内市场合作品牌及运营商发展提速，以及高清视频发展政策继续推进，整体需求端表现或持续好转。同时海外电视ODM 业务销量有望保持增长，出货尺寸有提升预期，外销收入有望快速企稳回升。且电视面板、DDR 等原材料价格持续保持低位，公司产品结构优化，电视ODM 业务盈利能力有望回升。

公司进入LED 垂直产业链，产能提升，未来收入贡献值得关注。公司LED 上游芯片产线有望在2019年Q4投产（达产后设计产能为60万片/月），后发制造技术优势带来更高的生产效率和良品率，同时储备micro led 、UV-C 、激光照明等前沿技术，布局未来增长点。中游封装业务产线2019年4月增至1500条左右（新增1000条于2019年4月落成，产能逐步爬坡），满足下游电视背光及照明产业增长需求，收入增长贡献有望加大。下游照明、背光应用领域，公司通过垂直一体化带来成本及技术优势，全面推进商用、家居、景观等照明业务，同时公司2018年并表照明子公司，为收入贡献新增长点。

业绩优化有望在报表中加速体现。公司2019年7月2日披露2019年半年度业绩预告，预计归母净利润同比增长50%~80%。

图表

1： 视听业务与LED 业务双轮驱动

公司主营业务包括多媒体视听产品及运营服务（包括电视代工、自主品牌电视销售、数字机顶盒、网关设备、电视运营服务等业务）、LED 产业链（LED 芯片、封装、照明、背光产品）。

图表2： 公司主要产品线及主要客户情况

产品线

主要产品 主要客户 多媒体视听-

家庭视听产品

ODM 制造：电视品牌代工 自主品牌电视制造与销售：国内风行电视及JVC 授权电视 电视内容运营：风行电视OS 内部内容运营 国内B2B ：海尔、小米、创维、康佳、夏普等 国外B2B ：Android TV 品牌等 B2C 零售市场 多媒体视听-

家庭网络终端

终端设备：数字机顶盒、OTT 、游戏盒子、智能音箱等 网络接入设备：GPON 、Cable Modem 等 网络组网设备：Wi-Fi 路由、PLC 电力猫等 国内B2B ：广电、三大运营商等 零售市场 LED 产业链 LED 芯片：大圆片、高反射背镀正装产品、倒装产品、高压产品等LED 封装：针对应用产品封装LED 组件及器件 LED 应用：照明、背光、显示 自主品牌

电视整机厂商

手机整机厂商