多媒体视听产品行业品牌企业兆驰股份调研分析报告
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多媒体视听产品行业品牌企业兆驰股份调研分析报告
多媒体与LED业务双轮驱动,盈利改善有望加速兑现 (3)
收入增长预期回升,盈利有望持续改善 (3)
收入有望企稳,LED业务产能提升,未来成长空间提升 (4)
降本提效,2019年盈利有望改善 (5)
销售、管理费用或有所下降,各项费用率进入温和调整期 (6)
成本红利逐步释放,净利润增长预期提升 (7)
双轮驱动,多媒体业务基础盘+LED上下游延展 (8)
多媒体视听业务:电视代工+自主品牌,构建多元生态 (8)
公司电视ODM具备成本优势,增长预期领先行业 (8)
自主品牌定位互联网生态电视 (9)
电视需求逐步释放,产品升级趋势明确 (10)
全球进入电视换代周期,国内品牌增速领先 (10)
内销市场高清化、大屏化产品换代预期增强 (10)
国内高世代面板产能不断释放,电视ODM成本优化、ODM盈利边际改善 (11)
LED业务:封装、应用为主,进入LED芯片搭建垂直产业链 (13)
公司LED封装规模效应提升,收入有望快速提升 (14)
进入LED芯片领域,业务协同性有望提升 (15)
公司股权集中度较高,拓展互联网电视战略引入东方明珠与北京国美 (16)
盈利预测与投资建议 (17)
风险提示 (20)
PE/PB - Bands (20)
多媒体与LED 业务双轮驱动,盈利改善有望加速兑现 收入增长预期回升,盈利有望持续改善
受益于多媒体视听业务回暖与LED 产业链业务拓展,公司收入规模或企稳回升。公司电视代工业务全球第六,随着多媒体视听业务国内市场合作品牌及运营商发展提速,以及高清视频发展政策继续推进,整体需求端表现或持续好转。同时海外电视ODM 业务销量有望保持增长,出货尺寸有提升预期,外销收入有望快速企稳回升。且电视面板、DDR 等原材料价格持续保持低位,公司产品结构优化,电视ODM 业务盈利能力有望回升。
公司进入LED 垂直产业链,产能提升,未来收入贡献值得关注。公司LED 上游芯片产线有望在2019年Q4投产(达产后设计产能为60万片/月),后发制造技术优势带来更高的生产效率和良品率,同时储备micro led 、UV-C 、激光照明等前沿技术,布局未来增长点。中游封装业务产线2019年4月增至1500条左右(新增1000条于2019年4月落成,产能逐步爬坡),满足下游电视背光及照明产业增长需求,收入增长贡献有望加大。下游照明、背光应用领域,公司通过垂直一体化带来成本及技术优势,全面推进商用、家居、景观等照明业务,同时公司2018年并表照明子公司,为收入贡献新增长点。
业绩优化有望在报表中加速体现。公司2019年7月2日披露2019年半年度业绩预告,预计归母净利润同比增长50%~80%。
图表
1: 视听业务与LED 业务双轮驱动
公司主营业务包括多媒体视听产品及运营服务(包括电视代工、自主品牌电视销售、数字机顶盒、网关设备、电视运营服务等业务)、LED 产业链(LED 芯片、封装、照明、背光产品)。
图表2: 公司主要产品线及主要客户情况
产品线
主要产品 主要客户 多媒体视听-
家庭视听产品
ODM 制造:电视品牌代工 自主品牌电视制造与销售:国内风行电视及JVC 授权电视 电视内容运营:风行电视OS 内部内容运营 国内B2B :海尔、小米、创维、康佳、夏普等 国外B2B :Android TV 品牌等 B2C 零售市场 多媒体视听-
家庭网络终端
终端设备:数字机顶盒、OTT 、游戏盒子、智能音箱等 网络接入设备:GPON 、Cable Modem 等 网络组网设备:Wi-Fi 路由、PLC 电力猫等 国内B2B :广电、三大运营商等 零售市场 LED 产业链 LED 芯片:大圆片、高反射背镀正装产品、倒装产品、高压产品等LED 封装:针对应用产品封装LED 组件及器件 LED 应用:照明、背光、显示 自主品牌
电视整机厂商
手机整机厂商