2017年医药行业现状及发展趋势分析报告

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2017年3月

正文目录

一、近年医药行业回顾 (5)

1.1 医药行业运行情况 (5)

1.2 板块比较优势明显 (12)

1.3 医药板块市场表现及估值情况 (13)

二、三医联动，推进医改进程 (18)

2.1 医保：控费压力不减，调控将是常态 (18)

2.2 医药：研发、流通全方位提质增效 (19)

2.3 医疗：公立医院改革将全面推行 (26)

三、机遇挑战并存，精选细分领域和个股 (28)

3.1 需求端变化：婴幼儿、慢性病用药有望迎来高速增长 (28)

3.2 仿制药一致性评价+政策扶持+医保支付标准受益投资标的 (33)

3.3 医保目录调整受益标的 (34)

3.4 两票制将全国推行，流通领域集中度提升大势所趋 (35)

四、主要公司分析 (36)

4.1 恩华药业 (36)

4.2 信立泰 (37)

4.3 长春高新 (37)

4.4 丽珠集团 (38)

4.5 恒瑞医药 (39)

4.6 华东医药 (39)

4.7 九州通 (40)

4.8 羚锐制药 (40)

4.9 亿帆医药 (41)

图目录

图1：国内医保基金收入、支出及增速情况 (6)

图2：近年国内医药工业收入及增速情况 (6)

图3：近年国内医药工业利润及增速情况 (7)

图4：化学制药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)

图5：中药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)

图6：生物制品行业收入、扣非净利润及增速情况 (9)

图7：医疗器械行业收入、扣非净利润及增速情况 (10)

图8：医药商业行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)

图9：医疗服务行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)

图10：选取的上中下游不同行业收入增长情况（%） (12)

图11：选取的上中下游不同行业利润增长情况（%） (12)

图12：医药行业相对全部A股溢价率变动情况 (13)

图13：化学制药行业2016年市场表现 (14)

图14：中药行业2016年市场表现 (14)

图15：生物制品行业2016年市场表现 (15)

图16：医疗器械行业2016年市场表现 (15)

图17：医药商业行业2016年市场表现 (16)

图18：医疗服务行业2016年市场表现 (16)

图19：医药行业近年估值情况 (17)

图20：医药板块各细分子行业2016年估值变动情况 (17)

图21：2014年公立医院收入来源 (27)

图22：平均单个医院门诊收入结构（万元） (27)

图23：平均单个医院住院收入结构（万元） (28)

图24：近十年国内人口结构变化情况 (29)

图25：日本上世纪60年代以来人口老龄化程度加速上升（单位：万人）30 图26：全面二胎政策后婴儿出生小高峰出现 (32)

图27：仿制药参比制剂备案数量 (34)

图28：医药商业领域行业集中度不断提升 (36)

表目录

表1：样本医院销售额前十药品 (18)

表2：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (19)

表3：企业临床试验核查撤回/不批准数量及比例 (20)

表4：药审改革相关政策法规 (21)

表5：仿制药一致性评价相关政策法规 (23)

表6：各地发布的两票制相关政策法规 (26)

表7：公立医院改革相关政策 (28)

表8：日本1994年销售额前20药品 (31)

表9：日本不同治疗领域药物销售额增长情况 (31)

表10：近10年我国不同治疗领域药物占全部用药份额变化情况 (32)

表11：已通过仿制药一致性评价的品种 (34)

表12：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (35)

一、近年医药行业回顾

1.1 医药行业运行情况

国内医药工业在经历2009年-2012年医保扩容红利、行业高速增长阶段后，近年在医保基金支出增速持续高于基金收入增速，医保控费形式严峻背景下，行业收入及利润增速显著下降，2016年在行业增速触底反弹后，保持平稳增长态势。我们认为医保控费压力不可避免长期存在（需求、供给长期不匹配），但是在持续进行的供给侧改革引发行业剧烈洗牌后，医药行业有望将迎来更高质量的快速成长期。

医药行业过去十余年的发展，我们将其归纳为三个阶段：

高速混乱发展期（1999-2006年）：行业发展的第一阶段，伴随着国内人均收入的快速增长（1999年城镇人均可支配收入5854元，到2006年城镇人均可支配收入达到11759元，增长一倍），居民医疗保健需求快速释放，带动医药行业快速发展。但这个阶段医药行业的发展是较低水平、低质量的，从该阶段医药工业收入增速与利润增速呈现不健康的“背离”现象即可发现。低端同质化的竞争导致行业竞争激烈，净利润率较低（仅2004年CFDA就受理1.09万个新药申请） 政策红利驱动期（2006-2012年）：行业发展的第二个阶段，随着国内反商业贿赂的开展，行业乱象得以整顿，以及医保大幅扩容，政策红利驱动医药行业快速发展，行业营收及利润增速同时出现健康的同向增长情况。这一阶段也是医药行业增速远超其他行业的阶段，在经历经济危机期间，医药行业依然维持了难得的高速增长。

控费引致行业触底期（2012-）：在行业高速发展后，医保基金支出增速持续高于收入增速，多省份医保基金结余触及“满足6-9个月支付需求”的红线，使得医药行业增速持续下滑，缓慢触底。

从行业发展三个阶段，我们可以发现，供给侧（医药行业）自由发展情况下，支付方（医保支出）增速是行业增速影响较大的因素。下一阶段，随着国内供给侧改革等政策的持续推进，供给侧剧烈洗牌，同时支付方商业健康保险规模逐渐扩大下，行业将进入新一轮更高质量的发展阶段。