证券从业2020金融市场笔记：证券市场投资者结构及演化

证券从业2020金融市场笔记：证券市场投资者结

构及演化

二、我国证券市场投资者结构及演化

在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。

1990年12月和1991年5月，上海证券交易所和深圳证券交易

所的相继成立并开展交易，标志着我国资本市场的发展开始了一个

新阶段。自上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来，中国证券

市场投资者结构不断演变，其特点也逐渐显现。

(一)投资者结构的演化

1989年之前，个人投资者一直是股票市场的投资者主体。1980年，中国人民银行抚顺支行代理企业发行股票211万元，是在改革

开放以来有记载的第一次股票发行，也是我国股票市场的起点，此

后的股票发行基本上都以个人为主要发行对象。期间又可以分为两

个阶段：1980—1984年，企业股票实行到期偿还本金保息分红的办法，带有浓厚的债券性质和福利色彩，发行范围则仅限于企业内部

职工和一些自愿的法人;1984—1989年，企业发行股票的范围扩展

到社会公众，单位(机构)虽然也可以自愿认购股票，但同股同权原

则未得到实施。在这个阶段，专门的股票投资机构尚未问世，现代

意义上的投资机构者还未出现，购入股票的单位一方面因同股不同

权受到歧视性待遇因而为数寥寥，另一方面就其行为特征来看也近

似于个人投资者，其投资目的同个人投资者一样在于获得股息，因

此说这一时期的投资者主体为个人投资者。

1985年，我国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司，通

过批准进入筹备，至1989年，我国共有可从事自营业务的证券公司

达到63家，而股票设计的规范化也得到了很大发展。从1989年起，机构投资者开始成为股票市场的投资主体，个人投资者退居次要地位。

1990年11月，法国东方汇理银行在中国组建“上海基金”，标

志着我国投资基金正式问世，机构投资者进入一个新阶段。

1991年，中国农村发展信托投资公司私募淄博基金5000万元人

民币，并于1992年经中国人民银行批准成为第一家国内基金，国内

基金业的发展由此为起点迅速展开。

1999年7月，战略投资者的概念首次被提出，此后，管理层对

投资者的培育采用了超常规、创新性的发展战略，不仅在存量上对

鲜有机构投资者进行大规模扩容(如基金、证券公司增扩股)，而且

在增量上全方位引进新的机构投资者(允许三类企业、保险基金入市)，机构投资者的范围得到前所未有的扩大，标志着我国股票市场

改变以往投资分散化格局、以机构投资者构成投资主体的主要成分

和基本资金来源的改革正式启动。

以上海证券交易所投资账户数量结构为例，我国股票市场投资者结构中，散户投资者开户数量占绝对优势。机构投资者近年来增长

速度大大提升，成为我国证券市场的投资主体。

(二)投资者结构的特点

(1)个人投资群体庞大。

(2)机构投资者迅速成长。

改善和优化投资者结构需要大力培养机构投资者，充分发挥机构投资者对股市的“稳定器”作用，导入理性、成熟的投资理念，引

导广大中小投资者理性投资、遏制投机，促进证券市场规范、稳健、高效发展。具体可以采取如下办法：构筑多元化的投资基金群体，

加快指数型基金和风险投资基金;积极推进保险资金人市;发展私募

基金;吸引海外资金入市(QFII)。