手把手教你读财报读书笔记

1）货币资金：只看合并报表数据预收子公司款项只是公司内部的资金划拨行为，母公司资产负债表中的预收款项无观察价值现金流量表展示资产负债货币资金科目里现金及现金等价物的变化过程注意四种情况：1.货币资金余额比短期负债小很多：公司有短期偿债危机2.货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债3.定期存款多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏4.其他货币资金数额巨大，但没有合理解释（2.3.4.则意味着貌似充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结，或者早就被大股东占用，只在报表日前几天回到公司账上，过后又会消失）货币资金过多：资金运用能力弱，或者可能资金性质有问题；货币资金过少：偿债能力差，或者经营中捉襟见肘2）经营相关资产应收票据、应收款项和收到的现金都包含增值税，因此资产负债表的应交税费科目也包含增值税；但利润表的营业收入是不记录增值税的农林牧渔、软件、集成电路、生物科技：造假高发交易性金融资产：短期持有，持有公允价值变动（计入利润，但税务局不认可）持有至到期投资：1.进行大额减值（可能是公司先虚构了收入和利润，然后购入掺水的持有至到期投资，再通过减值毁尸灭迹）；2.债券类的减值，当减值迹象消失后，是可以转回的；3.重分类，持有至到期投资，可以和可供出售资产相互重分类3）如何快速阅读资产负债表：先看（负债和所有者权益合计）了解负债和权益，计算的利润与净利润进行比较（分红等差额）负债：钱的来源，为何借，向谁借，借多久，利息几何；应交税费/0.25*0.75=净利润（结合递延所得税资产）负债率=负债/总资产（传统）负债率=有息负债/总资产（老唐）与同时期、同行业的其他企业比较资产项目：钱的去处，看原来的钱分布有何变化先看资产总计生产资产/总资产；应收/总资产；货币资金/有息负债；非主业资产/总资产（从结构、历史、同行看）结构分析：轻资产公司优于重资产公司，生产资产（资产负债表中的固定资产、在建工程、工程物资、无形资产中的土地）占总资产的比例。

重资产行业中只有少数龙头值得投资（行业高增长时进入，饱和前退出），资产折旧，市场饱和，价格战轻重资产划分：当年税前利润总额/生产资产，大于2属于轻资产历史分析：生产资产/总资产比例变化，思考为何变重或变轻，那个部分变化了，和同行的变化趋势是否相同，为何不同，方向选择？财务稳健、业务专注的企业值得信赖：看应收款/总资产，货币资金/有息负债，非主业资产/总资产：应收占比过大（过半）有问题，应收/月均营业收入=几个月的收入，是否过大（对比行业）；是否有巨变，不应该发生应收款增幅大于营业收入增幅；是否异常，如某些应收款单独测试减值为0，应收款集中在少数几家关联企业，或者其他应收款科目大幅增加货币资金/有息负债：是否有债务危机（至多可以放松至货币资金加上金融资产两者合计能够覆盖有息负债），看历史比较非主业资产/总资产：注意力是否在擅长领域4）利润表：P（股价）=PE（市盈率）*E（每股收益）戴维斯双击：10倍以下市盈率、经营业绩年增长能达到10-15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应涉及消费税的企业，一般都会利用消费税只对生产企业征收的规则，单设销售公司，将生产本部产品低价卖给自己控股的销售公司。

合法避税创造利润的过程：权责发生制注意：搜索（满足以下条件时确认）毛利率：与同行业企业对比，不同时期的对比（分析变化的原因）企业最终利润的高低由三个因素决定：毛利率的高低（产品竞争力），周转率快慢（管理层运营能力），经营杠杆大小（承担的风险大小）前五大客户应收占比高低表明公司对外依赖程度净利润不等于挣到钱，结合现金流量表，经营现金流净额/净利润=含金量，大于1好，连续数年远小于1，则警惕速读利润表：营业收入、毛利率、费用率、营业利润表营业收入增长：潜在需求的增长（增长可靠性最高），市场份额的扩大（对手的反击力度）和价格提升（客户的减少，寻找替代品，替代性）营业收入增速高于行业平均，才是强者高毛利率意味着产品或者服务具有很强的竞争优势，其替代品少或替代的代价高高毛利率的企业投资价值高，40%+，低于20%的企业不考虑费用率：销售费用、管理费用、财务费用若财务费用为正（净支出），则三费/营业总收入；若财务费用为负，则（销售+管理）/营业总收入销售费用：较高的企业产品没有拉力，需营销，促销管理费用：增长比例等于小于营业收入增长，若大于，则需查明原因另一种费用率：三费/毛利润，30%以内算优秀企业，30-70%仍具有一定的竞争优势，大于70%关注价值不大费用率结合毛利率用于排除低净利润率的企业●营业利润率上升：因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？提价会不会导致市场份额下降？成本是全行业一起降了，还是该公司独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？费用控制有没有伤及公司团队战斗力？是一次性的费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动？等等最后确认净利润是否变成现金回到公司账户（现金流量表里的经营现金流净额除以利润表的净利润，比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征（房地产行业不适用，房地产行业看当期销售和已销售未结算累积量更合适））现金流量表：●重点在经营活动现金流，大于0，且等于折旧摊销，说明企业现金流可以维持现有经营规模，补偿折旧摊销；大于0且大于折旧摊销，说明企业不仅能正常经营，补偿折旧摊销，还能为企业扩大再生产提供资金，企业具有潜在成长性销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入对比，理想数据为1.17，比值大于1，就基本没问题投资活动现金流：投给自己形成固定资产或者无形资产，投出去购买别人的股票和债券，或者组建子公司、合资企业；流出：卖家当，投资的分红或者利息投资活动现金净流量为负，扩张阶段；为正，收缩阶段（投资活动是否在能力范围内？多元化？）投资回报率：需高于社会资金平均回报水平自由现金流（巴菲特）：指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱●债务性筹资的利率能反映市场对企业信用的评价，可帮助投资人评价该企业的安全性速读现金流量表：虽然经营活动现金流量表为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加（资金链断裂的前兆）；经营活动现金流净额远低于净利润，注意可能是企业利润造假投资活动中的异常现象：购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金净额，说明企业持续借钱维持投资行为（管理层信心？某种原因，造假？）●筹资活动异象：企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金（透露银行降低了对该企业的贷款意愿，使用了骗回贷款的手段）如何通过现金流量表寻找优质企业：1）经营活动产生的现金流量净额>净利润>02）经销商品、提供劳务收到的现金≥营业收入3）投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力4）现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>05）期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债以上因素需看数年财报对比分析整体企业财务分析：第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常异常指科目出现明显过大比例的变动：资产负债表中应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用的比例增长情况；应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款比例增长情况；利润表中营业利润率，营业利润中公允价值变动收益，投资收益，资产减值损失三者占营业利润的比值，营业利润与净利润的比例是否稳定；有问题，找原因第二步：进行财务指标的历史分析国内公司看其5年业绩，以净资产收益率（ROE），历史数据对比分析第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势企业的净利润总量与经营活动现金流量净额总量的比值保持稳定，且最好经营活动现金流净额大于净利润；企业现金流销像第四步：将企业与竞争对手比较避免被孤立企业增速所迷惑；与竞争对手比较：资产负债结构（行业内人士对资源的运用方向是否观点一致），利润表指标（管理层是否称职，是否有效地运用股东提供的资源）异常情况；历史对比；趋势分析；同行业→安全性；盈利能力；成长性；营运能力→企业价值具体关注财务指标：1）安全性分析：指企业能否在需要的时候及时偿还短期债务（流动负债）观察流动比率和速动比率：流动比率=流动资产/流动负债速动资产/流动负债，流动比率在2左右，速动比率在1左右，太高，流动资产未能有效利用；太低，有短期偿债风险速动资产：流动资产里减去存货后的剩余部分所以速动比率=（流动资产-存货）/流动负债老唐：现金及现金等价物/有息负债≥1；或适度放宽为：（货币资金+金融资产净值）/有息负债≥1（变现迅速的资产足以偿还有息负债）2）盈利能力分析：营业收入（每单位的营业收入有多少可以转化为利润）和资产（每单位股东投入加上所借的有息负债能产生多少利润）营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入净利率=净利润/营业收入（竞争力）净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产总资产收益率（考虑了杠杆因素）=净利润/平均总资产（平均资产为期末值与期初值之和/2）3）成长性分析：收入（营业收入增长率和营业利润增长率）和资产（总资产增长率和净资产增长率），同比，环比对比4）管理层能力分析：周转率应收账款周转率=营业收入/平均应收账款（等于期初应收账款与期末应收账款之和/2）次数多说明应收账款回收速度快，但需结合历史数据对比分析，应收账款周转率下降，意味着营业收入的增长，有放松销售政策的因素；若营业收入的增长，伴随着应收账款周转率的稳定或升高，意味着营业收入的增长是可靠的存货周转率=营业成本/存货平均余额（等于期初存货总额与期末存货总额之和/2）越高，存货占用资金越少，结合行业总资产周转率=营业收入/平均总资产综合评价企业全部资产经营质量和利用效率：越大，同样的资产产生更多的销售收入，管理层资产运用能力强5）总体分析：净资产收益率（ROE）=净利润/净资产=（净利润/销售收入）*（销售收入/平均总资产）*（平均总资产/净资产）=产品净利润率*总资产周转率*杠杆系数→（杜邦分析体系）使用财务数据估值：1）现金流折现法评估企业价值：企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值自由现金流：企业经营活动流入现金净额减去维持现有生意运转必需的现金投入一般用经营现金流入净额-投资活动现金流出来估计自由现金流只能用于评估产品变化小、需求偏好稳定、具有持续竞争优势、未来自由现金流可以预测的企业2）清算价值估值法：将投资目标放在售价低于企业有形资产账面值的企业3）股市价值法：结合净利润、净资产、营业收入等董事会报告关于未来发展的讨论和分析常见的操纵财报的手法：操纵收入：虚构收入；借助一次性行为夸大收入和提前确认收入虚构收入：虚假交易；虚增成交金额；将非营利性交易确认为收入；显示公平的关联交易借助一次性行为夸大收入：将出售业务部门或资产所得转化为营业收入；将收购支出转化为营业收入；将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损；进行互换贸易夸大收入提前确认收入：确认尚未开始提供产品或服务的收入；在买家没有明确承担付款义务以及确认超过完工百分比对应的收入操纵费用：虚减费用：将本期费用推至未来；掩盖成本或亏损；虚增费用：注销资产或存货；大额计提减值损失；将经常性费用归入一次性费用计提等操纵现金流（美化经营现金流）：增加经营活动现金流入；减少经营活动现金流出；一次性行为美化经营活动现金流净额财报被操纵的痕迹：利润表常见操纵痕迹：营业收入：故意增加高毛利产品的销售收入（造成产品销售结构的扭曲，显著改变公司的毛利率，产品对交易对象的合理性）其他业务收入和营业外收入：占比的突然提升销售费用和管理费用：通常与营业收入同向变动，与对手对比资产减值损失：同比大增？现金流量表：经营活动现金流量表：经营活动现金流净额持续优于同行，同时投资活动现金净额持续为大额负数，可能存在投资活动现金流出转换为经营现金流入；经营活动现金流量净额持续多年为负，则可能财报其他地方存在操纵和造假信号收到其他与经营活动相关的现金：应较小投资活动现金流出：若超过预算，可能存在临时救急（将投资活动现金流出化妆成经营活动现金流入）筹资活动现金流中的利息支出：对应有息负债，看利率（结合货币资金）资产负债表：应收账款：大幅增长且大于同期收入增幅；应收账款周转率低于同行水平，且呈明显下降趋势，可能预示财报操纵其他应收款：越少越好预付账款：预付工程款或预付专利或非专利技术的采购大幅增加，可能存在通过预付款流出资金，最终以营业收入流回，虚增利润；预付款挂账时间长（超1年，有问题）应付账款和应付票据：若大增，说明公司在整个商业链条上地位大增，对供应商变得更加强势（也可能是公司资金链出现问题，开始拖欠供应商货款？）存货：当数量和价值不易确定的存货大幅增加时，且增幅超过同期营业成本的增长；存货周转率低于同行水平，并呈下降趋势，可能存在采取操纵（可能是虚构存货采购流出资金，最终化妆成销售收入；也可能是单纯加大生产，利用更多产品平摊固定成本，降低本期销售产品的成本，虚增利润；还可能是存货积压，却不计提存货跌价准备，从而虚增本期利润）若存货周转率下降，却同时伴生着毛利率的显著上升，基本就是造假在建工程：在建工程的规模结合生产经营规模和发展规划看；迟迟不转固定资产；对在建工程不断追加资金，有鬼；若转为固定资产后不久就需要大修或者技改，有鬼长期待摊费用：大增？无形资产和商誉；数额结合公司规模；商誉还原成资产，折旧，考虑价值应付职工薪酬：通过应付职工薪酬的预提来平滑利润；递延所得税资产数额增加很大，预示公司在用应付职工薪酬调节年度利润坏账准备：比例显著低于同行业竞争对手，有鬼；不公布账龄，有鬼；减值比例的合理性，客户公司破产，但未100%计提坏账事反必有妖！！！。