第五章--企业融资的税收筹划
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具体而言，筹资的渠道主要有以下几种：短期借款、长期 借款、商业信用、债券筹资、发行股票、融资租赁、经营租赁 以及留存收益。
下面对主要的几种融资方式的筹资成本进行比较，从而为 企业的筹资方案选择提供参考。
1、长期借款成本
长期借款是指借款期在5年以上的借款，其成本包括两部 分：借款利息和借款费用。一般来说，借款利息和借款费用高， 会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可 以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到一定程度的抵税 作用。
5、商业信用
商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷 关系，是企业之间的一种直接信用关系。常见的商业信用筹资方式 有应付帐款、应付票据（商业汇票）、预收货款等。以应付帐款中 的现金折扣为例，放弃现金折扣的资本成本（机会成本）=D/（1-D） ×360/N×100%，其中，D表示现金折扣的百分比，N表示放弃现金折 扣延期付款天数。
6、融资租赁
融资租赁又称购物租赁，通常为长期租赁，可解决企 业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。
融资租赁具有租期较长、租赁合同稳定、租赁物专用 性以及出租人一般不提供维修和设备保养服务等特点。在租 金的确定中，出租方需要考虑设备价款及运杂费、租赁手续 费、利息、设备残值和租金支付方式等因素。
【案例】 某企业以“2/10，N/30”的信用条件购进存货，意味着若在 10天内付款，可享受2%的现金折扣，在20天至30天之间付清的，不 享受现金折扣。则放弃现金折扣的机会成本＝2％/（1-2％）×360/ （30-10）＝36.73％
从税收筹划角度理解，由于税收筹划的目的不是片面追求税 收支出最小化而是在于企业价值最大化，所以企业是否应该享受现 金折扣取决于放弃现金折扣的机会成本与其它投资机会的权衡。
第五章 企业融资的税收筹划
本章要点：通过本章的学习，了解税收筹划在企业融资 活动中的运用。
融资是每个企业在生存和发展中都会面临的问题，融 资决策需要考虑众多因素，税收因素是其中之一。利用不同融 资方式对税收的影响，精心设计企业融资项目，优化资金结构， 降低企业资金成本，以实现企业税后利润或股东收益最大化， 是税收筹划的目的。
【案例】 某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率与同 期银行利率相同，即为6%，发行费用率为5%，则债券利息和筹 资费用可以抵减的所得税金额＝（200×5×6％＋200×5％） ×25%＝17.5万元。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资金额。
3、留存收益成本
与长期借款相比，融资租赁具有筹资速度快、减少设 备陈旧过时遭淘汰的风险以及限制条款少的优点，同时也有 资金成本较高、固定的租金支付构成较重的负担的缺点。在 税收上，融资租赁的设备按固定资产入账，以折旧的方式税 前扣除。
三、融资成本税收分析的应用
根据上述筹资成本的分析，企业在融资时应考虑以下内容：
1、债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益 资本的股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。因此， 企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过举债方式筹 集一定的资金，可以获得节税利益。
租赁作为一种特殊的筹资方式，在市场经济中日益广泛运 用。租赁过程中的税收筹划，对于减轻企业税负也有重要意义。
对于承租人来说，经营租赁可获得双重好处：一是可以避 免购买设备的过时风险，二是可以在经营活动中以支付租金的 方式冲减企业利润，减少税基，从而减少应纳税额。尤其当出 租人与承租人同属于一个大的利益集团时，利用经营租赁形式， 在盈利企业与亏损企业间调整利润流向，将会使利益集团税负 得到有效降低。
在融资租赁中，承租方支付的手续费及安装交付使用后支 付的利息，可以在支付当期直接从纳税所得中扣除，因此筹资 成本较权益资本要低。对融资租入设备的改良支出，可作为递 延资产，在不短于五年时间内摊销。这样，租赁可实现快速摊 销，快速节税效应。
二、融资方式资金成本的税收分析
从资金的所有权结构理解，企业筹集的资金要么是负债资 金要么是权益资金；从期限的长短来看，要么是短期资金要么 是长期资金。
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股 东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是 对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的 收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率， 企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成本的估算难于 债务成本，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风 险所要求的风险溢价作出准确的判断。
由于留存收益是企业所得税后形成的，因此企业使用 留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。
4、普通股成本
企业发行股票筹集资金，普通股成本一般按照“股利增 长模型法”计算。由于股利支出不能税前扣除，其成本一般较 高。
【案例】 某公司普通股目前市价为56元，本年发放股利2元，估计 股利年增长率为12%。则新发行股票的成本率＝[2×（1＋12 ％）]/56＋12％=16%。可见，与负债筹资相比，没有支出的抵 税作用。
一、企业融资活动的税收屏蔽功能
企业筹集资金有多种渠道，如国家财政资金、银行借贷 资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企 业自留资金等。企业筹措资金所采用的具体形式也可以多样， 如吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债 券、租赁等。
现行财务会计制度和税法规定，股利支付不作为费用列 支，只能在企业税后利润中支付。利息支出则可作为费用列 支，允许企业在计算应纳税所得额时予以扣除，从而相对减 少应纳税所得额。而自有资金的股利支出不能在税前列支， 税负相对较重。
【案例】 某企业从中国工商银行取得5年期长期借款200万元，年ห้องสมุดไป่ตู้利率6%，筹资费用率0.5%，因借款利息和借款费用可以计入税 前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得税税额＝ （200×5×6％＋200×0.5％）×25％=15.25（万元）
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息 和筹资费用的处理方式与长期借款的处理方式类似，即可以在 所得税前扣除，应以税后的债务成本为评价依据。
下面对主要的几种融资方式的筹资成本进行比较，从而为 企业的筹资方案选择提供参考。
1、长期借款成本
长期借款是指借款期在5年以上的借款，其成本包括两部 分：借款利息和借款费用。一般来说，借款利息和借款费用高， 会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息和借款费用可 以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到一定程度的抵税 作用。
5、商业信用
商业信用是指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷 关系，是企业之间的一种直接信用关系。常见的商业信用筹资方式 有应付帐款、应付票据（商业汇票）、预收货款等。以应付帐款中 的现金折扣为例，放弃现金折扣的资本成本（机会成本）=D/（1-D） ×360/N×100%，其中，D表示现金折扣的百分比，N表示放弃现金折 扣延期付款天数。
6、融资租赁
融资租赁又称购物租赁，通常为长期租赁，可解决企 业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。
融资租赁具有租期较长、租赁合同稳定、租赁物专用 性以及出租人一般不提供维修和设备保养服务等特点。在租 金的确定中，出租方需要考虑设备价款及运杂费、租赁手续 费、利息、设备残值和租金支付方式等因素。
【案例】 某企业以“2/10，N/30”的信用条件购进存货，意味着若在 10天内付款，可享受2%的现金折扣，在20天至30天之间付清的，不 享受现金折扣。则放弃现金折扣的机会成本＝2％/（1-2％）×360/ （30-10）＝36.73％
从税收筹划角度理解，由于税收筹划的目的不是片面追求税 收支出最小化而是在于企业价值最大化，所以企业是否应该享受现 金折扣取决于放弃现金折扣的机会成本与其它投资机会的权衡。
第五章 企业融资的税收筹划
本章要点：通过本章的学习，了解税收筹划在企业融资 活动中的运用。
融资是每个企业在生存和发展中都会面临的问题，融 资决策需要考虑众多因素，税收因素是其中之一。利用不同融 资方式对税收的影响，精心设计企业融资项目，优化资金结构， 降低企业资金成本，以实现企业税后利润或股东收益最大化， 是税收筹划的目的。
【案例】 某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率与同 期银行利率相同，即为6%，发行费用率为5%，则债券利息和筹 资费用可以抵减的所得税金额＝（200×5×6％＋200×5％） ×25%＝17.5万元。若债券溢价或折价发行，为更精确地计算 资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资金额。
3、留存收益成本
与长期借款相比，融资租赁具有筹资速度快、减少设 备陈旧过时遭淘汰的风险以及限制条款少的优点，同时也有 资金成本较高、固定的租金支付构成较重的负担的缺点。在 税收上，融资租赁的设备按固定资产入账，以折旧的方式税 前扣除。
三、融资成本税收分析的应用
根据上述筹资成本的分析，企业在融资时应考虑以下内容：
1、债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益 资本的股息不能作为费用列支，只能在企业税后利润中分配。因此， 企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例，通过举债方式筹 集一定的资金，可以获得节税利益。
租赁作为一种特殊的筹资方式，在市场经济中日益广泛运 用。租赁过程中的税收筹划，对于减轻企业税负也有重要意义。
对于承租人来说，经营租赁可获得双重好处：一是可以避 免购买设备的过时风险，二是可以在经营活动中以支付租金的 方式冲减企业利润，减少税基，从而减少应纳税额。尤其当出 租人与承租人同属于一个大的利益集团时，利用经营租赁形式， 在盈利企业与亏损企业间调整利润流向，将会使利益集团税负 得到有效降低。
在融资租赁中，承租方支付的手续费及安装交付使用后支 付的利息，可以在支付当期直接从纳税所得中扣除，因此筹资 成本较权益资本要低。对融资租入设备的改良支出，可作为递 延资产，在不短于五年时间内摊销。这样，租赁可实现快速摊 销，快速节税效应。
二、融资方式资金成本的税收分析
从资金的所有权结构理解，企业筹集的资金要么是负债资 金要么是权益资金；从期限的长短来看，要么是短期资金要么 是长期资金。
留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股 东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是 对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的 收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资所获的收益率， 企业就应该将留存收益分派给股东。留存收益成本的估算难于 债务成本，这是因为很难对企业未来发展前景及股东对未来风 险所要求的风险溢价作出准确的判断。
由于留存收益是企业所得税后形成的，因此企业使用 留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。
4、普通股成本
企业发行股票筹集资金，普通股成本一般按照“股利增 长模型法”计算。由于股利支出不能税前扣除，其成本一般较 高。
【案例】 某公司普通股目前市价为56元，本年发放股利2元，估计 股利年增长率为12%。则新发行股票的成本率＝[2×（1＋12 ％）]/56＋12％=16%。可见，与负债筹资相比，没有支出的抵 税作用。
一、企业融资活动的税收屏蔽功能
企业筹集资金有多种渠道，如国家财政资金、银行借贷 资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企 业自留资金等。企业筹措资金所采用的具体形式也可以多样， 如吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债 券、租赁等。
现行财务会计制度和税法规定，股利支付不作为费用列 支，只能在企业税后利润中支付。利息支出则可作为费用列 支，允许企业在计算应纳税所得额时予以扣除，从而相对减 少应纳税所得额。而自有资金的股利支出不能在税前列支， 税负相对较重。
【案例】 某企业从中国工商银行取得5年期长期借款200万元，年ห้องสมุดไป่ตู้利率6%，筹资费用率0.5%，因借款利息和借款费用可以计入税 前成本费用扣除或摊销，企业可以少缴所得税税额＝ （200×5×6％＋200×0.5％）×25％=15.25（万元）
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息 和筹资费用的处理方式与长期借款的处理方式类似，即可以在 所得税前扣除，应以税后的债务成本为评价依据。