财务管理第四版课后答案解析

《财务管理》课后答案
第二章 1．
答：第7年底可以从账户中取出：
712%,412%,3
1000010000 4.779 1.40567144.95()
FV FVIFA FVIF =⨯⨯=⨯⨯=元
2.
答：华所得获得所有收入的现值是：
12%,112%,212%,3
510+%10+%+% +10+%5110.89311.440.79711.8980.712
32.4PV PVIF PVIF PVIF =+⨯+⨯⨯=+⨯+⨯+⨯=2
（110）（14）(110）（14）（1+10%）（万元）
12%,8
4500045000 4.968233560PV PVIFA =⨯=⨯=（元）
3.
每年节约的员工交通费按年金折现后为：
大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。

4.
答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。

则有：
3%,4
100010000.888888PV PVIF =⨯=⨯=（元）
5.
答：（1）设每年年末还款A 元，则有：
16%,84.3445000
A PVIFA A ⨯=⨯=
求解得A=1151.01万元
（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以需要6年才能还清。

6.中原公式和南方公司股票的报酬率
答：
7.
答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+β系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率）
所以分别为：
A=8%+1.5×（14%-8%）=17%，
B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。

8. 答：n
n
t t K F
K I P )1()1(1+++=∑
=
,,15%,515%,5100012%1000120 3.35210000.497899.24k n k n I PVIFA F PVIF PVIFA PVIF =⨯+⨯=⨯⨯+⨯=⨯+⨯=（元）
则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。

9.
答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差：
（2）50%的A 证券和50%的B 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25502550）0（20501050）
0（15502050）18
（3）
50%的A 证券和50%的C 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=17.5%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25501050）0（20501550）
0（15502050）
（4）
50%的B 证券和50%的C 证券构成的投资组合：
=0.2%%+%%+.4%%+%%+.4%%+%%=16.5%
⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯⨯期望报酬（25501050）0（10501550）
0（20502050）
第四章
1．
解：每年折旧＝（140+100）÷4＝60（万元）
每年营业现金流量＝营业收入⨯（1-税率）-付现成本⨯（1-税率）+折旧⨯税率
＝220⨯（1-25%）-110⨯（1-25%）+60⨯25% ＝165-82.5+15=97.5（万元）
（110%,610%,410%,210%,2PVIF 10%,1-140
=40⨯0.564+97.5⨯3.170⨯0.826-40⨯0.826-100⨯0.909-140 =22.56+255.30-33.04-90.9-140=13.92（万元）
（2）获利指数=（22.56+255.30-33.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时：
净现值=40⨯PVIF 11%,6+97.5⨯PVIFA 11%,4⨯PVIF 11%,2-40⨯ PVIF 11%,2-100⨯ PVIF 11%,1-140 =40⨯0.535+97.5⨯3.102⨯0.812-40⨯0.812-100⨯0.901-140 =21.4+245.59-32.48-90.1-140=4.41（万元）
贴现率为12%时：
净现值=40⨯PVIF 12%,6+97.5⨯PVIFA 12%,4⨯PVIF 12%,2-40⨯ PVIF 12%,2-100⨯ PVIF 12%,1-140 =40⨯0.507+97.5⨯3.037⨯0.797-40⨯0.797-100⨯0.893-140 =20.28+236-31.88-89.3-140= - 4.9（万元） 设部报酬率为r ，则：9
.441.4%11%1241
.4%11+-=-r r=11.47% 综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。

2．
解：（1）甲方案投资的回收期=)(316
48年每年现金流量
初始投资额==
甲方案的平均报酬率=%33.3348
16=
（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：万元
乙方案的平均报酬率=%78.5048
8/)504030252015105(=+++++++
由于B 方案的平均报酬率高于A 方案，股选择A 方案。

综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。

投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。

平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。

3.
（1）丙方案的净现值
=50⨯PVIF 10%,6+100⨯PVIF 10%,5+150⨯PVIFA 10%,2⨯PVIF 10%,2+200⨯PVIFA 10%,2-500 =50⨯0.564+100⨯0.621+150⨯1.736⨯0.826+200⨯1.736-500 =152.59（万元） 贴现率为20%时， 净现值
=50⨯PVIF 20%,6+100⨯PVIF 20%,5+150⨯PVIFA 20%,2⨯PVIF 20%,2+200⨯PVIFA 20%,2-500
=50⨯0.335+100⨯0.402+150⨯1.528⨯0.694+200⨯1.528-500 =21.61（万元） 贴现率为25%时， 净现值
=50⨯PVIF 25%,6+100⨯PVIF 25%,5+150⨯PVIFA 25%,2⨯PVIF 25%,2+200⨯PVIFA 25%,2-500
=50⨯0.262+100⨯0.320+150⨯1.440⨯0.640+200⨯1.440-500 =-28.66（万元）
设丙方案的部报酬率为r 1，则：66
.2861.21%
20%2561.21%201+-=
-r r 1=22.15%
（2）丁方案的净现值
=250⨯PVIF 10%,6+200⨯PVIFA 10%,2⨯PVIF 10%,3+150⨯PVIF 10%,3+100⨯PVIFA 10%,2-500 =250⨯0.564+200⨯1.736⨯0.751+150⨯0.751+100⨯1.736-500 =188（万元） 贴现率为20%时， 净现值
=250⨯PVIF 20%,6+200⨯PVIFA 20%,2⨯PVIF 20%,3+150⨯PVIF 20%,3+100⨯PVIFA 20%,2-500
=250⨯0.335+200⨯1.528⨯0.579+150⨯0.579+100⨯1.528-500 =0.34（万元） 贴现率为25%时， 净现值
=250⨯PVIF 25%,6+200⨯PVIFA 25%,2⨯PVIF 25%,3+150⨯PVIF 25%,3+100⨯PVIFA 25%,2-500
=250⨯0.262+200⨯1.440⨯0.512+150⨯0.512+100⨯1.440-500
=-66.24（万元）
设丁方案的部报酬率为r 2，则：24
.6634.0%
20%2534.0%202+-=
-r r 2=20.03%
综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据部报酬率，应该选择丙方案。

丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。

由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而部报酬率假设再投资报酬率为部报酬率，因此用部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。

如果资金没有限量，C 公司应根据净现值选择丁方案。

第五章
解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （1） 差量初始现金流量：
旧设备每年折旧=（80000-4000）÷8=9500 旧设备账面价值=80000-9500×3=51500
新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （51500-30000）×25%=5375 差量初始现金流量 -100000+30000+5375=-64625 （2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0
差量付现成本=6000-9000=-3000
差量折旧额=（100000-10000）÷5-9500=8500
差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375 （3） 差量终结现金流量：。