一张图,让你了解次贷危机的各方利益关系
美国次贷危机案例解析PPT课件(40页)
次级抵押贷款和次级债的基本特征
所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、 金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
其基本特征(表1)可归纳为：
(1)个人信用记录比较差，信用评级得分比较低。 (2)贷款房产价值比和月供收入比较高。 (3)少数族群占比高，且多为可调利率，或只支付利息和无收入证明文件贷款。 (4)拖欠率和取消抵押赎回权比率较高。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上美国利率水平较 低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
美国次级抵押贷款的概况
美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款 人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待， 从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻 求贷款。什么是住房抵押贷款证券化
住房抵押贷款证券化 是指金融机构(主要是商业银行)把自己 所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇 聚重组为抵押贷款群组。
由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证 券的形式出售给投资者的融资过程。这一过程将原先不易被出 售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产， 转换成可以在市场上流动的证券。
美国经济复苏放缓和居民收入增速下降，消费者还贷压力不断加大，违约风险开始集中暴露。
引起美国次级抵押贷款危机的原因之二
美国利率的上升，导致居民还款压力增大
引起美国次级抵押贷款危机的原因之三
美国房价持续下跌，居民不能按时交纳房贷
房价下跌击溃华尔街
房价下跌，债券的评估价格下跌，抵押资金价值缩 水，投资者信心丧失，产生金融危机
资产证券化
是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资 产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证 券的过程。
(次贷危机).
• Mortgage fraud
(抵押欺诈)
• Securitization practices (证券化的做法) • Inaccurate credit ratings (不准确的信贷评级)
• Government policies (美国政府政策 ) • Policies of central banks (中央银行的政策 )
界经济发展。
次贷危机对亚洲及中国经济的影响
• 1.相对美欧金融业而言，亚洲及中国遭受的直接影
响相对较小
• 2.美次贷危机对国际金融市场和世界经济产生“溢
出效应”，可能通过其广泛的投资者、衍生品及影 响市场预期和实体经济运行等多个渠道，对亚洲及 中国经济产生间接影响。
• 3.美国次贷危机和金融机构面临困难也为亚洲 经济体提供一些机遇。
次贷危机使美国房地产衰退雪上加霜，并将推迟其复苏时间
• 在次贷危机发生之前，美国房地产业已陷入衰退。到2007年 第4季度住宅建筑投资已出现8个季度负增长。有人曾预言房 地产衰退于2007年底开始复苏。但世界银行等权威机构认为 ，次贷问题将使房地产衰退持续到2008年中期，主要原因是 次贷市场的还债高峰期将出现在2008年3月前后。日前美国 财长保尔森也指出，次贷问题的解决需要较长时间，许多方 面将需要一、两年时间才能恢复正常。据估计，需要重订利 率的ARM将从2007年的 1.15万亿美元（包括7500亿美元的 次贷和4000亿美元的“另类A级”房贷）增至2008年的l． 365万亿美元（包括8900亿美元的次贷和4750亿美元的“另 类A级”房贷）。未来一年，房贷利率的重订将使约100万家 庭面临因拖欠债务而被银行取消抵押品赎回权的风险。
美国次贷危机放大路线图
次贷危机对全球金融和世界经济的影响
次贷危机PPT演示文稿
定义
次贷危机（subprimelending crisis）又称 次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一 场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风 暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动 性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年 春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、 欧盟和日本等世界主要金融市场。
4
定义
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款 机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与 传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对 贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比 一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较 弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押 贷款购买住房。
显低于2007年同期10.11%的增速。而外部需求不足是该现 象的重要原因。
19
3、对发展中国家市场出口增长仍然强劲
次贷危机对中国出口的影响主要表现在以美国为主的发达 国家市场，相反，中国对发展中国家市场的出口增长仍然 十分强劲。
20
四、应对次贷危机的策略建议
（一）建议之一： 利用中美战略经济对话机制， 加强国际经济政策协调，防止
18
2、全国出口呈现减速迹象
2007年下半年以来中国出口增长开始减速，2008年1-6月延续了这种趋势。源自出口金额看，2008年1-6月比上年同
期增长21.87%，比2007年同期27.55%的增速有所降低。预
计中国2008年的出口增长速度将回落到15%-20%。从出口 数量看，2008年1-6月，中国比上年同期增长8.44%，也明
2008年1-6月，中国对美出口金额比上年同期增长8.88%， 但从出口数量看，2008年1-6月比去年同期增长16.62%， 远远高于全国8.84%的水平。可见，2008前半年，我国对 美出口数量的增长大大高于出口金额的增长。因为，美元 大幅贬值，使得美国国民财富收缩，增加了对生活必需品 的需求，而减少了对高档次的耐用品和奢侈品的需求。
《论美次贷危机》PPT课件
次级房贷在不同的房地产市场下
• 但房价下跌时 在房价不断走高时 • 抵押品价值不再充足
• 按揭人收入不高面临贷
次级抵押贷款生意兴隆。 即使贷款人现金流 并不足以偿还贷款，
款违约房子被银行收回
• 引起按揭提供方的坏帐 增加
他们也可以通过房产增值获得再 • 按揭提供方的倒闭案增
贷款来填补缺口
加、金融市场的系统风
险增加。
杠杆投资
• 投资银行将自己资产以20-30倍做抵押
• 例子————甲公司实有资产100亿
•
将其抵押3000亿投资
• 若盈利5%及赚取150亿
• 若亏损5%则赔光自身资产并负债50亿
COD合同
• 目的：为了转嫁风险
• 含义：把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就 叫CDO(Collateralized Debt Obligation ）
• 次贷危机也波及到一些大银行的杠
杆业务，影响了企业的债券发行 和并购。
• • •
国国银 家家行 采适高 取时层 措调应 施整注 解经重 决济银 措政行 施策风 中规险 低范管 收银理 入行 群贷 体款 住操 房作 问， 题建
立 有 效 风 险 预 警
对 中 国
经 融 市
场 的 警
戒
感谢下 载
所有企业只好向政府求助次贷发生原因在于美国近三十年来加速推的新自由主义经济政策为推动经济增长鼓励寅吃卯粮疯狂消费社会分配关系严重失衡广大中产阶级收入不升反降金融业严重缺乏监管引诱普通百姓通过借贷超前消费入市投机次贷危机流程图?严重的影响全球经济增长?美国经济增长率每下降一个百分点拉美国家经济增长率将下降022个百分点而亚洲新兴市场国家将平均下降013个百分点
COD合同最后结果
揭秘“美国次贷危机”传导路线图
3月16日，摩根大通宣布以2.4亿美元收购美国第五大投资银行贝尔斯登，成为美国次贷危机中又一“超常”新闻。
一家有5000亿美元资产的知名投行为何如此低价贱卖？经济学家谢国忠说，因为“现在没有人知道贝尔斯登的资产当中究竟有些什么、究竟值多少钱，甚至连最终可能损失多少都没人知道。
”但人们已经知道，如果摩根大通不“出手”，贝尔斯登就会轰然倒下，那将引发一场无法收拾的金融崩盘。
同时，也使人们警觉，美国为什么不把任何一家哪怕危机累累的银行贱卖给别人？持续一年的次贷危机，本身是一个巨大的黑洞，其中一个又一个的漩涡，扑捉迷离，连漩涡中的人都不知底细，次贷危机造成的损失到底有多大？究竟有多少家投行及金融机构买了多少次贷衍生品？次贷危机如何殃及全球经济？美国到底怎样抹平次贷危机？次贷危机何时能见底？……这些问题，人们自然就更难找到确切的答案了。
这正是次贷危机的可怕之处。
现在能确切感到的是，这次金融风波是一场典型的“美国式危机”：高智商人群在非同寻常的、虚拟梦幻般的现代经济中运作出事了，而且美国危机了，其他国家也跑不了，因为次债早已把大伙儿牵扯进来了，现在你们都得来救我，救我就是救你们自己。
美国梦，带了金融创新的傲慢，带着全球经济引擎的信用，带来高额回报的预期，虚拟经济世界的诡异，把半梦半醒之间的人引向那里，梦醒时分，全世界的实体经济却已阴影笼罩。
这场带着些许现代荒诞色彩的“美国式危机”酝酿、发生、传播、扩散的故事是这样发生的……第一步：酝酿美国吹起一个一个泡泡在美国，有相当数量的低收入者或金融信用不高的人群。
按美国房屋贷款原来的严格审查程序，他们是不太可能获得购房贷款的。
但低收入者的住房，是一个巨大的市场，只要降低贷款的门槛，购房的需求就会释放出来。
于是，从上世纪80年代开始，美国一些从事房屋信贷的机构，开始了降低贷款门槛的行动，不仅将贷款人的收入标准调低，甚至没有资产抵押也可得到贷款买房，进而形成了比以往信用标准低的购房贷款，“次贷”也因此得名。
系统科学的观点看次贷危机PPT114页
次贷危机的起因
评级机构
房价日益高涨
信用评级虚高
全球贸易 不均衡和 长期低利 率使房地 产市场资 金充沛。
扩张性 货币政 策:美 联储
商业银行、贷款经纪商
金融 创 新：
商业银 行、投 资银行、 保险、 对冲基 金
推动MBS、 CDO、 CDS 等高 杠杆金融
衍生产品 创新高潮
贷款标准放松
房屋抵押贷款需求增加
次贷危机的爆发
次贷危机的爆发
抵押贷款违约率和住房没收率显著飙升
% 2.6
房屋没收率(左轴)
住房抵押贷款违约率(右轴) % 7
2.4
6.5
2.2 6
2.0
1.8
5.5
1.6
5
1.4 4.5
1.2
1.0
4
0.8
3.5
90-12 92-12 94-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
次贷危机的爆发
新屋开工数大幅下降
千
新屋许可数
新屋开工数
2400
2200
2000
1800
1600
1400
1200
1000
800 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01
次贷危机的爆发
美国商业地产按揭支持债（CMBS）信用利差变化
银行为了提高资产收益率，提高财务杠 杆，将次贷打包出售，转移风险
Junior AAA AA A BBB NR
14% 8%
6% 6% 4%
美国次贷危机概述PPT(共 74张)
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"余额及其占房屋贷款比重
次贷危机专题讲座(PPT 52页)
联社合规部 2008年11月5日
主要内容
1、相关概念的描述 2、分析次贷危机产生的根源 3、分析次贷危机的传导过程 4 次贷危机带给我们的启示 5、次贷危机对中国经济的影响
一、相关概念的描述
事件相关的概念
美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐 步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大 次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为 标志， 2007年8月起席卷美国、欧盟和日 本等世界主要金融市场，进而演变为全球 性金融危机，它致使全球主要金融市场隐 约出现流动性不足危机，并由房地产市场 蔓延到信贷市场。
美国次贷危机的形成根源
导致购房热情升温的原因
低利率政策： 从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，
美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周 期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月， 联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最 低水平。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就 是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率 从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年 可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到 2003年的3.8%。
优化信贷结构，严格信贷标准和要求
商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务， 改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流 动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务 领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不 顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注 重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。
美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款 的比例从5%上升到2006年的20%。
高风险
美国次贷危机发展过程课件
Part
03
美国政府对次贷危机的应对措 施
政府救助措施
救助房利美和房地美
美国政府通过紧急法案，向房利美和 房地美提供资金支持，以避免这两家 抵押贷款机构破产。
TARP计划
ZIRP和TARP
美国政府将联邦基金利率降至零附近 ，并维持了较长时间，同时实施TARP 计划，向大型金融机构提供资金支持 。
金融机构开始面临信任危机，投资者 开始抛售次级抵押贷款相关产品，导 致金融市场出现流动性危机。
随着房价下跌，许多借款人无法按时 偿还贷款，导致金融机构出现大量坏 账和损失。
2008年，美国政府采取了一系列措 施来稳定金融市场，包括向大型金融 机构提供紧急贷款和救助，以及接管 一些陷入困境的机构。
次贷危机的后果
监管与市场的关系
金融监管机构需要与市场保持适 当的距离，避免被市场短期利益 所绑架，同时也要保持足够的敏 感性和前瞻性，及时应对潜在风
险。
住房抵押贷款市场的风险
不良贷款
在次贷危机前，美国住房 抵押贷款市场上存在大量 不良贷款，这些贷款在房 价下跌时变成了坏账。
风险评估不足
金融机构在发放贷款时未 能充分评估借款人的信用 风险和抵押物价值风险， 导致贷款质量下降。
美国政府推出TARP（问题资产救助计 划），动用7000亿美元资金购买金融 机构的不良资产，以恢复市场信心。
金融监管改革
《多德-弗兰克法案》
美国政府通过了《多德-弗兰克法案》，对金融监管进行了全面改 革，加强对金融机构的监管和风险控制。
成立消费者金融保护局
该机构负责对消费者金融产品和服务的监管，保护消费者权益。
随着房价继续上涨，越来越多的借款人通过次级抵押贷款购买房屋。
《理解次贷危机》PPT课件
精选PPT
39
精选PPT
40
次贷危机的发展
房产泡沫破灭，大量房贷断供和丧失抵 押赎回权，造成按揭抵押贷款证券化产 品信用评级下调，价格大跌
精选PPT
41
次贷危机的发展
金融机构广泛持有此类证券化产品，因 其价格下跌造成资产减值、坏帐拨备， 引发资金周转困难，这一情形又因金融 机构普遍的高杠杆率而加剧
精选PPT
35
次贷危机的发生
精选PPT
36
次贷危机的发生
金融产品规模扩大，支持资产质量恶化， 购买机构涉及面很广
按国际掉期和衍生品联合会（ISDA）数 据，2000年CDS市场的规模为6300亿美 元，到2007年底达到顶峰62万亿美元，7 年时间增长了近100倍
2007年，全球CDO 发行1.2万亿美元
精选PPT
20
资产证券化产品
凡能产生持续现金流者就是资产，凡是 资产就可以证券化
资产的价值就是各期现金流的折现
精选PPT
21
资产证券化产品
各种产品可从资产池的差别来区分 ABS从广义说是通称，从狭义说是指资产
池由汽车贷款、消费信贷、信用卡应收 账款等构成的产品 MBS——房屋按揭抵押支持债券 CDO——抵押化债务债券的资产池可以包 括ABS、MBS（低评级为主）、高收益的 债券、银行贷款、CDO、CDS等
精选PPT
25
资产证券化产品
最简单的CDO
发起人 100笔贷款
SPV
资产
负债
10亿
CDO 10亿
资金 本金、利息
精选PPT
投资者
优先级 AAA 8亿 固定利率 或浮动利率 =基准利率+利差
中间级 A
美国次贷危机对中国企业影响分析及对策(ppt)
国人的梦想是拥有自己的一套房子，但又买不起，那么超前消费。次 贷危机是超前消费的危机。1994-2006年，美国有900万户家庭购买 了新住房，其中20%的人借助于次级贷款。
3．具体原因 ●银行与机构投资者的风险准备金不足。 ●让太多的没有支付能力的人购买房子。
（四）次贷危机的影响
1．危机国际传导理论 ●危机传导的波及效应。当一个国家发生危机时，同 时也恶化了另一个国家的宏观经济环境，从而导致另 一个国家也发生危机。 ●危机传导的季风效应。即以发达国家为主导的全球 经济环境的变动必然会对许多发展中国家产生不同程 度的影响。始于发达国家的大范围的资本流动性收缩 是导致金融危机的根本原因。
●危机传导的贸易效应。当一国发生危机，通常会导致 本国货币贬值，必然使该国出口竞争力增强，对其贸易伙 伴国的出口增加而进口减少，导致贸易伙伴国的贸易赤字 增加，经济情况恶化，此时称为“贸易伙伴型传导”。还 有一种是“竞争型传导”，即竞争中的两国的出口产品竞 争于同一个市场，其中一国所遭受的货币危机使该国货币 大幅度贬值，从而降低了对方的出口竞争力，并导致其宏 观经济恶化，从而引发投机者对另一国货币发起攻击。
次贷（次级债）危机：美国次级贷款危机是指美国次级抵押贷款市场出 现的信贷危机。由于美国金融机构（如新世纪金融公司）向信贷记录不佳、 收入证明缺失、还款能力差的购房者提供按揭贷款（这里边还有房屋中介商 的不实宣传），然后将这些贷款证券化打包，经过评级机构重新评级，以较 高的回报率卖给机构投资者或个人（这里边，还有承销商的推波逐澜。当年 俄罗斯的“三M公司”的股票由承销商叫卖：“买三M公司的股票就可以到 夏威夷避暑”，“就可以为太太买皮大衣”）。期间由于利息提升加重了购 房者的负担，加之住房市场降温，贷款人无法还贷，次级危机就开始显现。 还由于全球众多的机构投资者参与其中，次贷危机演化为金融危机、经济危 机。
次级债券危机讲义(PPT28张)
次级抵押贷款 市场繁荣发展
末的4700亿美元，5年增长11倍。 CDO发行量也从2004年的1574亿美元增至2006年 的5493亿美元，两年增长2.5倍。
危机
次级抵押贷款 危机爆发
MBS及CDO等衍生产品将失去价值支撑，价值急
剧下降。 持有这些衍生品的机构投资价值受到极大损害。
13
次债危机放大路线图
★ 汇率制度会受到挑战
美国次贷危机导致美国经济和美元下滑，必然会对主要与美元挂 钩的人民币汇率产生影响。当前，我国外贸不平衡的矛盾更加突出， 人民币与美元息差倒挂，流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大，热钱 流入加快及人民币升值压力不断加大。美联储利率的调整对人民币汇 率的调整都有相当大的影响，甚至造成直接的冲击。
相对应地，
次级（subprime)：收入证明缺失、负债较重
↗优级住房抵押贷款 → 住房抵押贷款 ↘次优级住房抵押贷款
次级住房抵押贷款：零首付、低首付
贷款利率比一般抵押贷款高2%-3% 高风险，高收益 次级住房抵押贷款合同设计的不合理也为借款者的还款能力埋下了隐患。
＊ 可调整利率还款
如：允许借款人在前两年以低于市场利率水平的固定利率还贷，两年后再转化为利率水平高于市场 利率的浮动利率贷款。 10
一次证券化 抵押贷款机构为提高资金周转率，将次级抵押贷款的债权证券化成MBS，售予 投资银行，以转移风险。
担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO)
■
二次证券化 投资银行将次级抵押贷款在MBS的基础上进一步打包成CDO，出售给保险基金 养老基金和对冲基金，以实现利润最大化。
★
居民预期收入减少，消费信心严重受挫，消费支出增长停 滞
解读次贷危机ppt课件
小结
1929-1933年，前所未有的经济危机，充 分暴露了自由市场经济的弊端。在资本主义 制度危机时刻，罗斯福的 “新政”开创了市 场经济的新模式，市场的作用和政府的作用 同时得以发挥，使经济又回到了一个比较健 康发展的轨道。为八十年后的今天世界各国 解决经济危机提供了很好的借鉴。
• A、资本主义各国间的矛盾日趋尖锐 • B、资本主义各国政坛丑闻频出 • C、资本主义各国社会危机日益加深 • D、资本主义各国政府信誉扫地
实战演练
• 4、（2007天津卷文综）罗斯福说，工业复 兴法是美国国会制定的“最具有深远意义” 的法规。实施该法的主要目的是
• A.实现经济复兴 B.增加就业机会 C.国 家干预经济 D.防止盲目竞争
―――苗枫林《世界近代史》
（2）材料二中有关社会保障的内容有哪些？《全国工业复 兴法》旨在复兴美国工业，但为什么涉及社会保障问题？
内容：以工代赈；劳工组织有与资方谈判的权利；工人可自 由参加工会；规定最高工时；规定最低工资；禁用童工。 原因：缓和社会矛盾，稳定社会秩序；促进经济恢复。
材料三 1933年5月通过《紧急救济法令》，到1936年止， 政府大约支出30亿美元用于失业救济。1935年提出《社会保 障法》，在全国范围内推行养老金制度和失业保险制度。
■ 材料： 1920—1929年，美国工厂的生产率增长
55％，而工人的工资却只增长了2％。到 1929年，美国国家财富的三分之一由只占人 口总数的1%的人拥有。
原因2： 严重的贫富差距导致民众购买力下降 !
3、危机原因
■ 人们的消费能力很低，买不了那么多产品， 为什么工厂还在不停地生产？
材料1：20年代的美国盛行分期付款的购买方式， 约有70%的汽车是这样购买的。
次贷危机课件
抵押贷款公司所服务的不同信誉评 级对象： 级对象：
美国贷款信誉评级评分范围：350-850分不等 美国贷款信誉评级评分范围：350-850分不等 普通贷款公司：优质贷款对象（620分以上 分以上） 普通贷款公司：优质贷款对象（620分以上） 次级贷款公司：次级贷款对象（500-620分 次级贷款公司：次级贷款对象（500-620分）
资料解读： 资料解读：
10月 10月3日，美国政府继完成推动最大额致8500亿 美国政府继完成推动最大额致8500亿 8500 举国体制”救市方案在国会通过后， “举国体制”救市方案在国会通过后，做的第一件 是救市启动对台64.63亿美元的军售项目。64亿美 64.63亿美元的军售项目 是救市启动对台64.63亿美元的军售项目。64亿美 元的对台军售启动与8500 8500亿金融援助计划立法在同 元的对台军售启动与8500亿金融援助计划立法在同 一天，这其中的深意不言而喻。政治是经济的延续， 一天，这其中的深意不言而喻。政治是经济的延续， 军事是政治的延续，8500亿美元的救市计划与64亿 亿美元的救市计划与64 军事是政治的延续，8500亿美元的救市计划与64亿 美元的对台军售之间关联密切， 美元的对台军售之间关联密切，或者说这也是救市 的一部分－－ －－逼迫中国为美国的巨大数目救市法案 的一部分－－逼迫中国为美国的巨大数目救市法案 买单？ 买单？
五、次贷危机对中国的影响
总体评价：有利有弊，关键看中国如何应对
弊端： 弊端：次贷危机对中国经济的影响
1、持有美国次贷证券的中资金融机构将损失惨重。 、持有美国次贷证券的中资金融机构将损失惨重。 中资金融机构将损失惨重 2、次贷危机主要影响我国出口及就业。 我国出口及就业 、次贷危机主要影响我国出口及就业。 3、人民币升值预期可能性增大，我国将面临通货膨 、人民币升值预期可能性增大， 胀和经济增长趋缓的双重压力。 胀和经济增长趋缓的双重压力。 4、次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。 、次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。
次贷危机
次贷危机(subprime lending crisis)又称次级房贷危机、次级房贷风暴、次级按揭风暴、二房风暴、二房危机次贷危机概述次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。
为缓解次贷风暴及信用紧缩所带来的各种经济问题、稳定金融市场，美联储几月来大幅降低了联邦基金利率，并打破常规为投资银行等金融机构提供直接贷款及其他融资渠道。
美国政府还批准了耗资逾1500亿美元的刺激经济方案，另外放宽了对房利美、房地美（美国两家最大的房屋抵押贷款公司）等金融机构融资、准备金额度等方面的限制。
在美国房贷市场继续低迷、法拍屋大幅增加的情况下，美国财政部于2008年9月7日宣布以高达2000亿美元的可能代价，接管了濒临破产的房利美和房地美。
图：次贷危机演变示意图什么是次按次按即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan）次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业。
与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。
即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。
但当房价持帄或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。
次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。
之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。
在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。
什么是次贷危机次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
金融美国次贷危机
3，拷问政府 “有效监 管” 和信用制度。 政
府的主要职能是为社会 提供有效的公共产品， 对银行业的有效监管也 是提供公共服务的其中 之一 一个由住房抵押贷
款市场的信贷危机迅速 演变为美欧金融体系核 心层面的信用危机，而 危机的主角正是世界顶 尖的投资银行、 对冲基
金和结算银行。
损失。
但是这里面隐藏着重大问题。主要是这种交易不受任何证券交易所监管，完全在 交易对手间直接互换，被称为柜台交易（Over-the-counter，OTC）。也就是说在最
初成交CDS时，并没有任何机制检查来保证C有足够的储备资本。 CDS也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产， 而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国CDS的市场规模巨大，覆盖的债券和
業者提供援助。
• 对美国
影响
1，对金融市场的影 响,因为房价下跌和利
率上升而引发的次贷 危机导致多家金融机 构的不良资产的增加, 流动性的缺失,进而引 发多家金融机构的倒 闭,如五大投行中的三 家或倒闭或被收购,其
余两家被银行控制
2，贫富之间的“ 马 太效应” 凸显。 受次
贷危机冲击的主要是 众多收入不高的购房 者，由于无力偿还贷 款，他们将面临住房 被银行收回的困难局 面，富者越富 ，贫者 越贫， 使得贫富矛盾
1 美国 次贷 危机
2
CDO
3
CDS
4 CDO与美 国次贷危 机
#1
概念 原因 爆发过程 影响
概念
• 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级 房贷危机，也译为次债危机。它是指一场 发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、 投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的 金融风暴。它致使全球主要金融市场出现 流动性不足危机。美国“次贷危机”是从 2006年(丙戌年)春季开始逐步显现的。2007 年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主 要金融市场。次贷危机目前已经成为国际 上的一个热点问题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
看了某个网友的《10分钟让你全面了解当前世界金融危机》的文章，再结合自己的理解增加了一些内容上去，画了一张逻辑关系图，请大家看看。
原文如下
对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。
那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。
本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。
有不恰当之处欢迎批评讨论。
一。
杠杆。
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。
也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。
反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二。
CDS合同。
由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。
所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。
这种保险就叫CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。
机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。
A对B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。
A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。
如果有违约，反正有保险来赔。
所以对A 而言这是一笔只赚不赔的生意。
B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。
如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。
A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。
三。
CDS市场。
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。
C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。
B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。
这样一来，C DS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。
实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去22 0亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。
一转手，C赚了20 亿。
从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。
四。
次贷。
上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。
而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。
人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。
笔者对这个说法不以为然。
笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。
这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。
他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。
这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他
们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。
此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C,D,E,F 等等都跟着赚钱。
五。
次贷危机。
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。
此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。
房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。
此时违约就发生了。
此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。
B也不担心，反正保险已经卖给了C。
那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。
G刚从F 手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有2 0个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。
每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1 000亿。
加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。
虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。
因此G 濒临倒闭。
六。
金融危机。
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。
因此A立即面临破产的危险。
除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。
因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。
财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。
七。
美元危机。
上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。
而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。
这个数字是300亿的200倍。
如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。
那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。
如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。
无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。