MBA财务管理08[35页]

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8.1收益分配概述
8.1.1收益分配的含义及基本原则 广义的收益分配是指对企业的收人和收益总额进行分配
的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。 （1）依法分配原则 （2）兼顾各方面利益原则 （3）资本保全原则 （4）分配与积累并重原则 （5）投资与收益对等原则
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（2） 股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。
股利相关论的主要观点有： ①“在手之鸟”理论 ②股利分配的信号传递理论 ③交易成本理论。 ④制度约束理论。 ⑤股利分配的代理理论 ⑥股利分配的税收效应理论
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8.2 股利政策及选择 8.2.1 常见的股利政策 1. 剩余股利政策
放股利。这样做的结果能够保持理想的资本结构，使加权平 均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化 。
剩余股利政策的不足之处是：完全遵照执行剩余股利政 策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波 动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好 的形象。
一般来说，剩余股利政策适用于公司初创阶段。
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4. 低正常股利加额外股利政策 （1）股利分配方案的确定
低正常股利加额外股利政策，是指公司一般情况下 每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份， 再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不 固定化，不意味着公司永久地提高规定的股利率。低正 常股利加额外股利政策的依据是股利相关理论。 （2）低正常股利加额外股利政策的优缺点
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缺点： 1)公司股利支付与公司盈利相脱节,造成投资风险与投资收 益不对称。 2)由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利,容易引起公司 资金短缺,导致财务状况恶化,甚至侵蚀公司留存收益和公 司资本。 一般来说,固定股利政策适用于经营比较稳定或处于成长期 、信誉一般的公司,但该政策很难长期采用。
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优点： 1)这种股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投 资需用较多资金时,可维持设定的较低但正常的股利;当盈 余有较大幅度增加时,则可适度增发股利，有利于稳定股票 的价格。 2)这种股利政策既可以在一定程度上维持股利的稳定性,又 有利于企业的资本结构达到目标资本结构,使灵活性与稳定 性较好地结合,因而为许多企业所采用。 3)这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可 以得到虽然较低但比较稳定的股利收入,从而吸引住这部分 股东。
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《财务管理——实务与案例》 08
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第8章 收益分配管理
【学习目标】从企业理财活动讲，收益分配是最后一个环 节，它与筹资活动、投资活动一起，构成企业完整的现金流 循环。通过本章学习，你应该熟悉收益分配的基本原则，掌 握各种股利分配政策的基本原理、优缺点及适用范围，熟悉 股份公司的股利分配形式，了解股票分割和股票回购的意义， 能够为企业正确选择收益分配政策。
（1）股利分配方案的确定 ① 根据投资机会确定目标资本结构； ② 利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的
权益资金需要额； ③ 尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本
数额； ④ 留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，再向股东
派发现金股利。
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（2）剩余股利政策的优缺点 采用剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发
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2．股利理论 股利理论是研究股利分配政策对公司股价或公司价值有
无影响问题的有关理论。股利理论是指导决策人员选择股利 政策的基础。然而，迄今为止，有关股利政策的理论还不是 很成熟，存在不同观点，主要有：
（1） 股利无关论 股利无关论的观点包括： ① MM理论 ②股利剩余理论 ③股利的顾客效应理论
8.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素 1. 法律方面
（1）资本保全约束 （2）资本积累约束 （3）偿债能力约束 （4）超额累积利润约束 2. 股东方面 （1）限制股利支付 （2）要求多分股利
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3. 企业方面 （1）举债能力 （2）投资机会 （3）盈余状况 （4）资产流动性 （5）筹资成本 （6）其他因素
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3. 固定股利支付率政策 （1）股利分配方案的确定
固定股利支付率政策，是指公司确定一个股利占盈 余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利 政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获 得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额 低。固定股利支付率政策的理论依据是股利相关理论。 （2）固定股利支付率政策的优缺点
缺点： 1)由于各年股利波动较大,容易使外界产生公司经营不稳定 的感觉,公司财务压力较大,不利于股票价格的稳定与上涨 。 2)公司每年按固定比例从净利润中支付股利,缺乏财务弹性 。 3)确定合理的固定股利支付率难度很大。 一般来说,固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司 和公司财务状况较稳定的阶段。
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优点 1)能使股利分配与企业盈余紧密结合,以体现多盈多分、少 盈少分、不盈不分的原则,真正公平地对待每一位股东。 2)由于公司的盈利能力在年度间是经常变动的,因此每年的 股利随公司收益的变动而变动,保持股利与利润间的一定比 例关系,体现了投资风险与收益的对等关系。
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优点: 1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树 立公司良好形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票价格 。 2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出,那些对 股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的 股票,不会受这些股东的欢迎,股票价格会因此而下降。
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8.1.3 股利分配的实质及股利理论 1．股利分配的实质
就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的 均衡，即探寻股利与留存收益之间的比例关系。它们的基本 关系如下：
税后利润-留存收益=股利
从上式中可以看出，当税后利润一定时，问题的焦点就 在于留存收益与股利之间比例的确定上。
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2. 固定股利政策 （1）股利分配方案的确定
固定股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状 况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润 增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才 增加每股股利额。采用该政策的依据是股利相关理论。 （2）固定股利政策的优缺点