明星电力财管股票分析

ICB行业：电力（Ⅲ）

投资评级：观望（短期）

A （长期）

投资要点：

盈利分析：

（一）：公司背景

四川明星电力股份有限公司（600101）是一个以电力、自来水、天然气生产与供应为主，兼投资药业生产与开发、酒店宾馆服务、水电工程建设、天然气化工、房地产开发、建材生产、物资营销等多元化经营的上市公司。是四川省重要的能源工业企业之一，为遂宁经济发展提供了稳定的电力、天然气和饮用水。

股本结构明星电力公司前身是始建于1926年官绅合办的明星电灯公司。解放后，党和政府为了大力发展电力事业，分别于1958年、1978年采取集资入股方式兴建龙凤、小白塔电站。1985年由遂宁县水电厂改为遂宁电力公司。1988年1月，成立遂宁电力股份有限公司。1993年12月31日，经原国家体改委[体改生(1993)269号]批准继续进行规范化的股份制企业试点。1997年6月27日经中国证监会[证监发字(1997)359号]批准，本公司社会公众股在上海证券交易所上市流通。上市后成功地实施了两次配股，融回资金4.9亿元，配入优质资产5125万元，总股本达32417.898万股2010年1月5日，四川省电力公司持有本公司65,069,997股股份，占公司总股本的20.07%，成为公司第一大股东。

明星电力(600101) 主要股东

截至日

2009-12-31 公告日期 2010-03-05 股东总数 40396 期

平均持股

8025股(按总股本计算)

数

编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质

1 四川省电力公司65070000 20.07 流通A股

2 遂宁兴业资产经营公司18486500 5.7 流通A股

3 遂宁金源科技发展公司18313000 5.65 流通A股

明星电力(600101) 主要股东

4 张李露2866980 0.88 流通A股

5 潘元庆1461900 0.45 流通A股

6 杜松涛1140410 0.35 流通A股

7 陈江1069200 0.33 流通A股

8 黄佐权1055040 0.33 流通A股

9 杨伯晨981900 0.3 流通A股

10 黄捷875979 0.27 流通A股

经营概况2010年第一季度1、营业收入和营业成本本报告期比上年同期增加40.08%和

49.38%，主要原因一是随着城市规模的扩大，公司经营电、自来水正常增长；二是控股子公司四川明星水电建设有限公司施工业务扩大等因素引起本报告期营业收入和营业成本增长所致；三是合并范围增加，增加控股子公司四川奥深达资源投资开发有限公司营业收入628万元和营业成本531万元。

2、营业税金及附加本报告期比上年同期增加37.73%，主要原因是电力、自来水销售收入增长及控股子公司四川明星水电建设有限公司施工业务增长计缴的营业税金及附加增加所致。

3、销售费用本报告期比上年同期增加80.18%，主要是公司调整了职工工资考核发放方式，增加人工成本60万元所致。

4、管理费用本报告期比上年同期增加31.85%，主要原因一是公司调整了职工工资考核发放方式增加人工成本256万元；二是合并范围增加，增加控股子公司四川奥深达资源投资开发有限公司管理费用131万元所致。

5、投资收益本报告期比上年同期增加81.97%，主要原因一是公司收到参股华西证券公司的分红274万元；二是对本报告期合营和联营企业实现净利润按权益比例计算增加投资收益99万元。

6、营业外支出本报告期比上年同期增加563.46%，主要是本报告期非流动资产处理损失等增加所致。

7、所得税费用本报告期比上年同期增加31.12%，主要是电力母公司应纳税所得额比上年同期增加468万元所致。

8、少数股东损益本报告期比上年同期减少636.50%，主要是合并范围增加，增加控股子公司四川奥深达资源投资开发有限公司归属于少数股东损益减少62万元所致。

（二）相关行业分析

（1）电力行业分析

电力工业是国家能源基础产业，由于电力商品特殊性即电力产品的产、销、消同时完成，没有滞销、积压，故电力生产和国民经济增长，密切相关，互为依托。从目前我国电力发展现状看，电力工业发展整体上仍滞后国民经济发展速度，从 1978年至今，我国电力生产弹性系数均在0.8-0.9之间，没有达到电力工业应适当超前发展目标，和发达国家1.5-2电力弹性系数相比，差距较大。据我国电力部统计预测，近几年我国电力缺口一直在15％以上，按电力部乐观预测，从2000- 2007 年若发电量按每年8.6％速度增长，2010年我国电力缺口

至多能降为11％，电力短缺的瓶颈效应短期内根本无法解决。在本世纪末，全国发电装机容量达3亿千瓦，年发电量达14000亿千瓦时，从2010年远景计划看，我国发电装机容量按与国民经济同步考虑应到5.0-5.5亿千瓦，形成以三峡电站为中心，全国联合电网，农村基本实现电气化，也就是说，从目前算起，我国电力工业还将有近15年的高速成长期，电力工业发展前景极为广阔。

（2）天然气行业

近年来，受国际油价上涨及节能环保的促动、气价较低等因素，我国天然气消费呈快速增长之势，局部地区甚至出现一定的供需紧张。天然气市场发展，正甩开步子加速奔跑。

目前，我国天然气消费占全国一次能源消费的3%左右，按照现阶段消费量每年10%的速度增长计算，预计天然气需求量在2010年、2020年分别达到900亿立方米和2000亿立方米，在能源总构成中的比例分别占6％和10%。天然气市场加速增长的态势，很大程度上超越了人们的想象，预计到2015年全国天然气缺口达400亿立方米；2020年缺口将达800亿立方米。天然气行业在未来几十年将会快速发展。

（三）公司盈利能力分析

根据明星电力股份有限公司（600101）在网上发布的近三年的财务报表及各种财务数据，对公司的盈利能力进行分析（见下表）。

1、主营业务收入及利润分析

2009年明星电力营业收入中电力业务收入达到4.33亿元，同比增长15.06%，主要得益于销售电价和销售电量的增长。电力业务占到总业务收入的57%，其次为施工业务(即其子公司四川明星水电建设公司)。施工业务收入为2.38亿元，同比增长120.7%，占09年总收入的31%。施工业务的大幅增长是明星电力实现总营业收入较快增长的主要原因。从图表中可以看出08年营业利润较07年有所下降，但在09年营业利润得到了迅猛的发展。在2010年第一季度营业利润十分可观。预计2010年度该公司营业利润将会在创新高。

2、费用分析

从图表中可以看出，明星电力公司的07至10年期间费用在营业收入中占有很大的比例，从公司在网上发布的信息来看，公司近几年进行了大量兼并重组事项，公司开始走多元化经营的道路。但是扩展的成效并不理想，只是对金钱的不合理的消耗，这样不利公司的成长。由此预计公司的经营管理方面具有一定的不合理性。这将会影响公司的长期发展。

3，净利润结构分析

由于公司参控股多家公司，涉及多个行业，但公司虽然投资多个领域，但是实际为公司贡献利润却非常有限。因此，真正对公司权益净利润有重要影响的业务，应该依次为电力(占比约50%)、自来水(占比约25%)、天然气(占比约21%)，其他投资行业像药业生产与开发、酒店宾馆服务、房地产开发、建材等行业对公司的利润没有多大影响，甚至其投资控股的子公司明星药业2009年亏损3230.63万元，以明星电力总股本3.24亿股计，影响每股收益0.10元。4，盈利趋势分析

从图表中的营业利润的年度变化来看，2009年明星电力的营业利润的小幅上升主要是因为收入占比较大的电力业务和施工业务的毛利率分别出现了3.02和4.57个百分点的下降。而从公司的整个营业利润的构成来看，由于施工业务的利润微薄，所以电力业务占到整个营业利润总额的70%以上，电力业务仍是公司主要的利润来源。公司的发展将寄托于2010年苗圃电站的投产。这是明星电力公司近几年发展的一个很大的筹码。