某金属公司套期保值案例(PPT 69张)
《黄金投机套期保值》课件
选择合适的投资工具
了解投资工具
在选择黄金投资工具时，应了解各种工具的特点、优缺点和适用 范围。
匹配个人需求
根据自己的风险承受能力、投资目标和时间规划，选择适合自己的 黄金投资工具。
定期评估
定期评估自己的投资组合，根据市场变化和个人需求进行调整。
保持理性投资心态
避免盲目跟风
在投资过程中，不要盲目跟风，要保持独立思考和能会面临原材料价格上涨、库存贬值等风险。通过利用黄金期货进行风险管理，企业 可以在期货市场上进行套期保值操作，锁定原材料成本或库存价值，降低生产经营成本和库存风险。
案例三
总结词
机构投资者运用黄金期货进行套期保值，以实现资产保值和投资收益的稳定。
详细描述
机构投资者在进行资产配置和投资组合管理时，可以利用黄金期货进行套期保值。通过买入或卖出黄 金期货合约，机构投资者可以调整投资组合的风险敞口，降低市场波动对投资收益的影响，实现资产 保值和投资收益的稳定。
长期投资视角
黄金投资是一个长期的过程，应保持耐心和信心，不要被短期波动 所影响。
保持冷静
在面对市场波动时，要保持冷静和理性，不要因为情绪波动而做出错 误的决策。
感谢您的观看
THANKS
开设期货账户
在正规的期货交易平台开设期货账户，完成 相关认证和开户手续。
下单交易
根据选择合适的黄金期货合约，下达买卖指 令，完成交易操作。
跟踪市场动态
密切关注市场动态，及时调整持仓和交易策 略。
平仓获利
在合适的时机平仓获利，实现套期保值的目 标。
04
黄金投机套期保值的案例分 析
案例一：个人投资者黄金套期保值
避免过度使用杠杆导致资金风险。
设置止损和止盈
案例2：套期保值案例
案例2：套期保值案例⼤陆公司铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值⽅案⼀、对下⼀阶段铜价格⾛势的分析⾃2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的⼤幅上涨，伦敦⾦属交易所（LME）三⽉期铜最⾼上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，⼀度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个⽉的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到⾃进⼊2004年以来，世界范围内⾦属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的⾛势，但中线（3-6个⽉内）将去挑战历史⾼位3085美元⼀带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上⽅，主要原因有以下三个⽅⾯：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三⼤经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，⾼于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP 增长4.4％。
欧盟去年12⽉⼯业⽣产较上⽉成长0.2％，较上⼀度年同期成长2.3％，欧元区去年12⽉⼯业订单较上⽉增长5.7％，较上⼀年度同期增长13.4％。
⽇本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最⼤，预计其04年经济增长将步⼊良性循环。
美国、欧盟及⽇本等多数国家经济的持续增长带来的是⾦属消费的实质性启动，对铜价的⽀持⼒量强⼤，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为⽀持铜价继续⼤幅上涨的重要动⼒。
从中国国内看，2004年中国经济将保持⾼速增长。
04年1⽉⼯业增加值同⽐增长7.2％，全国规模以上⼯业完成增加值3,344.2亿元，⽐上年同⽉增长19.1％，为近年来最快增速。
1⽉全国⼯业品价格继续较⼤幅度上涨，⼯业品出⼚价格同⽐上涨3.5％。
国家信息中⼼报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中⽣产资料价格将上涨4.8％。
套期保值概念及实例分析ppt课件
（二） 基差走弱与买入套期保值 我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析买入套期保值的效果。
基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）
现货市场
期货市场
基差
7月1日
卖出100吨铝：价格15600元/吨
买入20手9月份铝合约：价格15400元/吨
200元/吨
8月1日
第二节 基 差
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 公式：基差=现货价格 — 期货价格
基差分析 基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。 基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下跌，低于现货价格。
卖出10手11月份大豆合约：价格2310元/吨
30元/吨
10月15日
卖出100吨大豆：价格2280元/吨
买入10手11月份大豆合约：价格2300元/吨
-20元/吨
套利结果
亏损60元/吨
盈利10元/吨
基差走弱50元
净损失100*60-100*10=5000元
注：1手=10吨
三、基差变动与买入套期保值
套期保值者是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。 套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。
套期保值的应用
按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为卖出套期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值）。
套期保值项目计划方案(PPT 47张)
(3) 套期保值的概念-卖出套期保值
卖出套期保值
(3) 套期保值的概念-卖出套期保值
(4) 套期保值的作用 从理论上讲，套期保值并不能为企业赚钱， 它只是一种保障企业生产不因原料价格波动 而受到影响的操作手段。(熨平效果)
(4) 套期保值的基本原理
同向性：期货价格与现货价格尽管变动 幅度不会完全一致，但变动的趋势基本 一致。
组织架构 套期保值方案 业务流程 风险管理制度 财务制度 保密制度
(2) 套期保值管理制度-组织架构 组织架构
建议成立专门期货业务分公司，及期货业务领 导小组，下设风险监控部。对期货交易所涉及的 岗位职责、授权及报告做制度规定。
集团总经理
集团副总经理
期货业务领导小组
集团设备材料部门
期货业务分公司
(3) 套期保值的概念-买入套期保值
(3) 套期保值的概念-买入套期保值
(3) 套期保值的概念-卖出套期保值
卖出套期保值
卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖 出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等， 交割日期也相同或相近的该商品期货合约
适用对象及范围 A、直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂 的手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某 种商品实物期货，担心日后出售时价格下跌。 B、储运商、贸易商手头有库存现货未出售或储运商、 贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但未 转售出去，担心日后出售时价格下跌。 C、加工制造企业担心日后库存原料价格下跌。
Spring design
2. 钢材价格处于明显的上升通道，且并未到达 历史利润的高位区间 处理：可降低保值比例或暂不保值 3. 贸易公司在正常库存范围内，且价格震荡
处理：可根据期货现货的升贴水和行情判断， 做相应买入或卖出的保值。
《套期保值》幻灯片PPT
〔4〕企业对于生产经营活动无法抑制的原材料价格波动， 应该以期货进展套期保值，以便降低经营本钱，确保企 业拥有“以确定的价格获得不确定性资产的权利〞。
于该公司的经营能
力所能够承受的范
围，该公司就应该 进展套期保值业务。
够抵抗当前的商品 价格波动，无需进 展套期保值业务。
帮助企业抑制经营中的不确定性 有哪些方法？
• (1)我们可以用期货和远期合同帮助企业消除其 不能抑制的不确定性；
• (2)企业本身可以利用自身的资源,技术和经营能 力来承担一局部不确定性。传统的金融工程学 帮助企业找到了第一种风险管理方法，但是, 这 种防范方法本身并不创造价值；而今天的实践 却发现，我们应该鼓励企业开展第二种风险管 理方法，这是创造价值的根本途径。
套期保值的根本特征：在现货市场和期货市场对同一 种类的商品同时进展数量相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等 数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出 现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从 而在“现〞与“期〞之间、近期和远期之间建立一种对冲 机制，以使价格风险降低到最低限度。
案例分析
• 铜精矿 期货合约 • 目标本钱价 1224美元/吨 • 实际支付价 1654美元/吨 • 盈亏 亏损430美元/吨
买入开仓 1380美元/吨 卖出平仓 1880美元/吨 盈亏 盈利500美元/吨
• 结果显示，该铜业公司通过该买入套期保值交易，不仅有 效地躲避了因价格上涨给其带来的风险损失，而且获得了 一定的利润。
某大型有色金属上市公司套期保值的实例
某大型有色金属上市公司套期保值的实例某大型上市公司套期保值的实例一、.可行性分析—企业背景介绍：案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。
在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。
二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。
对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。
因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。
针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。
该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。
其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。
根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。
根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。
在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。
同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。
具体买入保值措施如下：为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。
当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。
公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。
套期保值概念及实例分析课件
通过套期保值策略，投资者可以锁定 未来价格，避免因价格波动带来的损 失，提高收益的稳定性。
套期保值还可以提高投资者的风险管 理水平，培养长期投资理念，促进市 场健康发展。
02
套期保值策略
买入套期保值策略
定义
买入套期保值策略是指通过买入期货合约，以抵消未来价格上涨的风险。适用 于希望保护其购买成本不受未来价格上升影响的实体，例如生产商或进口商。
套期保值策略的创新与挑战
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套期保值策略多样化
随着金融衍生品市场的不断发展，套期保值策略 也日益多样化，包括买入套期保值、卖出套期保 值、交叉套期保值等。
风险管理能力提升
套期保值策略需要具备较高的风险管理能力，包 括市场风险、信用风险、流动性风险等，需要建 立完善的风险管理体系。
法律法规不断完善
实例
假设某油籽压榨厂预计在3个月后销售100吨油籽，由于担心 价格下跌，该压榨厂在期货市场上卖出100吨油籽期货合约 。如果未来油籽价格下跌，期货合约的盈利将抵消实际销售 收入的减少。
综合套期保值策略
定义
综合套期保值策略是一种结合买入和卖出套期保值的 策略，旨在全面管理价格风险。通过综合运用不同类 型的期货合约和期权等衍生工具，实现全方位的风险 管理。
石油的套期保值
套期保值背景
由于石油价格的波动也会 给企业带来风险，需要进 行套期保值。
套期保值策略
企业可以通过购买石油期 货合约来对冲未来石油价 格的上涨风险。
套期保值效果
通过套期保值，企业能够 锁定未来的石油采购成本 ，避免因价格上涨带来的 损失。
股票的套期保值
套期保值背景
套期保值效果
投资者需要对持有的股票进行风险管 理，以避免因股票价格波动带来的损 失。
钢材企业套期保值(案例)
钢材企业套期保值（案例）一、套期保值的原理套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。
期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。
期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。
因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。
套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的二、 此套保方案可以带来的益处企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。
而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。
期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
本方案可以使生产加工企业和贸易商在未来钢材价格下跌情况下，现货市场的亏损得到期货市场盈利的对冲，避免亏损或减少亏损，可以有效完成销售计划，合理科学的安排流通环节，锁定贸易成本，甚至获得额外的利润。
1、卖出保值能够回避未来钢材现货价格下跌带来的风险。
2、经营企业通过卖套期保值可以使公司按照原先的经营计划，强化管理，顺利完成销售计划。
3、有利于钢材生产企业现货合约的顺利签订，钢材生产企业做了卖保值就不必担心对方要求日后交货价为成交价。
德国金属公司套保失败案例分析(课堂PPT)
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二、案例回顾
▪ 1989年，德国排名第十四位的工业企业德国金属
公司（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG公 司）及其它在美国的若干关联子公司共获得了美 国Castle能源公司49％的股份，Castle公司原先 是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属 公司参股后，通过融资帮助Castle公司建立了石 油提炼加工厂。
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三、延展式期货套期保值的风险
投机风险
基差风险
交割风险
延展式 套期保 值风险
决策风险
流动性风险
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财务风险
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投机风险
▪ 期货套期保值与投机在交易上并没有本质的区别，期货
投机有时能够给企业带来巨额的利润，使得企业经常放弃 套期保值的宗旨，或者并不严格执行套期保值方案，导致 期货操作名为套期保值，实为投机，在市场方向发生变化 或判断失误时给企业带来损失。
延展式 套期保 值风险
决策风险
流动性风险
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财务风险
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交割风险
▪ 交割风险主要来自以下几个方面：交割商品是否
符合交易所规定的质量标准，特别是对于有质量 期限或容易发生质量变化的商品，经常会面临交 割质量不符的风险；交货的运输环节较多，在交 货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是 否到位；交割库是否会因库容原因导致无法入库； 替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题， 等等。
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基差风险——双刃剑
▪ 套期保值的理论基础：期货合约到期时期货价格
与现货价格相同或趋于一致。
套期保值方案设计及实例分析ppt课件
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制定保值策略
1、从宏观的角度确定套期保值策略 2、从产业角度判断套期保值时机 （1）从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机 （2）从供需关系角度判断套期保值时机 3、从基差角度选择套期保值入场和出场点
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选定目标价位 1、单一目标价位策略 2、多级目标价位策略
被套期保值的 风险资产与套 期保值的期货 合约标的资产 的不匹配
基差 风险
影响持有成本 因素的变化
期货价格与现 货价格的随机 扰动
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三、套期保值方案的实施
1、几个基本问题 （1）操作人员和相关人员的基本技能： 学会看懂期货行情、 读 懂结算报表、了解基本交易流程、熟悉电子交易系统等。 （2）学会基本的操作技巧 （3）严格按照流程处理套期保值业务 （4）加强自律，严控道德风险 （5）关注期货市场重要信息并及时反馈给领导层。
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套期保值基本类型
（1）买入套期保值 为避免价格上涨的风险，先在期货市场建立相应 的多头头寸。然后
在现货市场买入现货商品的同时，在期货市场进行对冲；
（2）卖出套期保值 为避免价格下跌的风险，先在期货市场建立相应的空头头寸。然后
在现货市场卖出现货商品的同时，在期货市场进行对冲；
（3）综合套期保值 对于加工者来说市场风险来自买和卖两个方面，既担心原材料价格
到了6月21日，螺纹钢在此期间果然下跌，钢厂根据现货销售情况和 盘面走势，假设现货卖出10000吨，销售价格为4810，期货平仓价格 4700，基差为110元不变。
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5月31日 6月21日 结果
现货市场
期货市场
价格为4980元/ 卖出1000手价
套期保值的成功与失败案例ppt课件
一、 铜业公司套期保值的成功案例
在市场经济环境下，无论是农业 产品还是工业产品，无论是生产 企业还是加工企业，充分利用期 货的套期保值功能，可以有效地 规避在原料采购环节和产品销售 环节上的价格波动风险，从而保 证企业稳健经营和持续发展。
3
案例简介
1998年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大
开始掉头下跌。至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可
能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。
4
案例分析一
在以上案例中，该铜业公司成功地利用套期保值 交易，有效地规避了市场风险，锁定了利润，从中我 们可以得出以下几点启示：
第一，套保者首先应当准确地分析和预测市场，
对期价走势进行研究和判断，制定出合理的套保目标，
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结论
成功的套期保值需要： 1、合理的分析和预测市场的能
力； 2、有过硬的专业知识； 3、相应的监控机制很重要。
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二、德国金属原油
套期保值交易失利案例
这个案例是关于套期保值交易的，1993 年 晚些时候，德国金属公司在原油套期保值交 易过程中失利也一度给市场带来巨大的影响， 财务风险是这一套期保值失败的原因所在。 在企业进行套期保值时，要根据采购数量或 产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生 产经营规模较大时，期货保值头寸数量也较 大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有 的时间也相对较长，即使套期保值方向正确， 也容易产生财务风险。在某些情况下需要追 加保证金或者套期保值头寸出现较大亏损， 面临股东的压力，企业往往被迫对期货头寸 平仓。
寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移
仓损失。这也是导致其股东反对后续追加资金的重要
原因所在。
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•
交易结构
Castle Energy
远期合约空头 浮动价格 价差期权空头
互换银行
浮动 价格 固定 价格 远期合约多头
MGRW
保证金损益 固定 价格
NYMEX
期货多头 期货空头
最终用户
价差期权多头
价格 变化
Castle Energy
远期合约空头 浮动价格 价差期权空头
各主 体影 响
互换银行
浮动 价格 固定 价格 远期合约多头
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理想的情况：对每个月的交割的现货建立相 应的期限的期货头寸与其对冲 可行的方法：滚动套期保值 选用的工具：短期(3个月)期货合约、场外 商品互换
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实际的套期保值方法
现货
期货＝现货×套期保值比
实际的衍生物头寸
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1993年四季度，NYMEX的期货头寸为0.55亿 桶，场外商品互换的头寸为1－1.1亿桶 衍生物的总头寸与远期合约的供应量基本相 同 三个月滚动套期保值（到期平仓后减去相应 的现货交易量） 套期保值比为1:1
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案例的特色
涉及的衍生工具比较多
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远期
互换 期权 期货
套期保值与投机
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期限不一致的套期保值，滚动套期保值 套期保值与投机的界限不是泾渭分明的
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套期保值比的选取是关键
交易结构Байду номын сангаас
为期10年的远期合约
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远期合约：MGRM以固定价格向客户提供 未来十年的石油产品供应，具体用户包括 汽油的零售商、大的制造业企业、某些政 府实体
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所有的远期合约在1993年夏季签订，当时 油价比较低，并且呈下跌趋势，价格为当 时的现货价格＋3－5美元/桶
远期合约内嵌的期权
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交易对手持有的期权 条款：当石油价格高于远期合约价格时， 如果交易对手不执行远期合约，MGRM将 付给如下金额，这时远期合约中止 金额＝0.5×未结清头寸×（临近月期货价 格－合同价格）
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市场风险
－当交割（浮动）价格大于固定价格时，MGRM得到额外收益
固定价格 MGRM 互换 Bank
浮动价格
－当交割（浮动）价格小于固定价格，MGRM面临亏损
Remark：如果不考虑信用风险，未来价格上涨对 MGRM有利
互换与期货的比较
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不用逐日盯市，因此即使一段时间内价格下 跌，只要交换现金流时，价格又涨回来， MGRM仍然会盈利 但是当价格一直走低时，互换银行会要求 MGRM追加抵押物，以降低信用风险
MGRW
保证金损益 固定 价格
NYMEX
期货多头 期货空头
最终用户
MG RM Castel
价差期权多头
价格涨跌对MGRM交易头寸的影响
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价格上涨 －期货：盈利
－互换：盈利
－现货：亏损
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价格下跌
－期货：亏损 －互换：亏损 －现货：盈利
Remark：价格上涨会使衍生物头寸处于盈利状态
套期保值策略
如何规避市场风险
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Stack和滚动套期保值策略
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Stack套期保值：期货头寸集中在一个特定的 交割月，而不是分散到多个交割月 滚动套期保值 Stack和滚动套期保值在存在正常期货贴水 （backwardation）时会盈利，而存在正常期 货升水时会亏损
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为什么在正常期货贴水时会盈利？
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在存在backwardation时，早交割的期货价格 （或者理解为现货）要高于晚交割的期货价格， 相当于高价卖出要到期的合约，然后低价买入 延期的期货合约 Stack和滚动套期策略极大依赖于市场是 backwardation还是contango
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MGRM衍生物巨额亏损情况
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源头：1993年，在石油期货和互换衍生物建 立了大量的头寸，约1.6亿桶石油 导火索：1993年下半年，石油价格下跌，导 致了期货交易所要求追加大量保证金和帐面 损失9亿美元
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期货价格大跌
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从93年6月的19美元/桶下降到93年12月15美元/桶
93年6月
93年12月
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MG为德国一家跨国公司，德国第14大企业，原来 为金属公司，从1989年开始进入风险管理领域
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股东：德意志银行、Dresdner银行、戴姆勒奔驰、 安联、科威特投资局 MGRM（MG Refining and Marketing）是MG在美 国的分支机构，负责炼油与营销事务
91年，雇佣了Benson先生，进入衍生物市场， Benson先生的交易策略导致了巨额亏损
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公司的战略目标及市场机会
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战略目标：在美国建立一个上下游一体化的石油公司
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需求：原油最终用户（end users）希望锁定低价石油 供应，具体用户包括汽油的零售商、大的制造业企业、 某些政府实体
供给：MGRM认为是一个发展长期客户良机，并取得 盈利，以固定价格向客户提供未来十年的石油产品供 应
MGRM与银行的商品互换的风险
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信用风险 市场风险
固定价格 MGRM 互换 Bank
浮动价格
MGRM与银行的商品互换的信用风险
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信用风险
－当交割（浮动）价格大于固定价格时，互换银 行倾向于违约
固定价格 MGRM 互换 Bank
浮动价格
－当交割（浮动）价格小于固定价格，MGRM倾 向于违约
MGRM与银行的商品互换的市场风险
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所有的远期合约在1993年夏季签订，当时油价比较低， 并且呈下跌趋势，价格为当时的现货价格＋3－5美元/ 桶
建立一体化石油业务的举措
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取得了美国一家石油开采公司(Castel Energy)49％的 股份 MGRM与Castel Energy达成协议，以浮动价格购买从 93年以后十年的炼油产品，平均每天12600桶/每天 MGRM还准备基础设施来储存和运输多种多样的石 油产品
办公室：博学楼919房间
电话：64492533
主要内容
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背景 交易结构 套期保值策略 导致亏损的市场状况 期限不匹配
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客户的Cash-out期权
为什么物理储藏是可行的？ 为什么公司不可以借贷？ 冲突的会计准则 结论
背景
Metallgesellschaft 公司背景
MGRM母公司的反应
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母公司反应：用欧洲管理人员取代了美国子 公司的高层管理人员，新的管理团队清算和 变现余下的合约 结果： 导致了高达13亿美元的损失
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清算对最终损失的影响
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正方的观点：套期保值策略存在严重的缺陷， 持有过多衍生物的头寸是损失的主要原因， 套期保值比为1:1 反方的观点：清算使得帐面损失转化为实际 的损失，如果不清算，随着时间的推移，石 油价格上升，损失将减少