独立董事与公司治理
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• 独立董事行使“内部监督”职权
独立董事的职责
• 独立董事首先是一名董事，然后才是“独立的” 董事。
• 作为董事的职责
– 对股东履行受托责任 – 对公司履行忠诚责任
• 独立董事特有的职责
– 监督公司管理层 – 为公司决策的正确合理提供建议 – 评价董事会 – 提升公司名誉，降低公司交易成本
案例：内部董事和外部董事 的比例对总经理辞退比例的 影响
• 我国证监会2001年8月发布的《关于在上市公司 建立独立董事制度的指导意见》
– 上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他 职务，并与其所受聘的上市wk.baidu.com司及其主要股东不存在 可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。
课堂讨论
• 独立董事和外部董事的联系和区别
英美独立董事制度
• 独立董事的选择标准：素质支持
• 香港
– 香港联交所于1993年11月引入对独立非执行董事 的要求，即每家上市公司董事会至少要有2名独立 的非执行董事。
几点评价
• 第一，独立董事制度的兴起是20世纪90年代以 后的事情；
• 第二，独立董事的比例和职责越来越得到强调； • 第三，各国在引入独立董事制度过程中表现出明
显的灵活性和过渡性。
– 独立董事及其直系亲属不具有任职公司的大额 股份或代表任何重要的股东；
– 独立董事不是任职公司或其附属企业提供财务 、法律、咨询等服务的人员。
独立董事的概念
• 美国法学研究所(ALI)公布的《公司治理原则》
– 独立董事是与公司没有“重要关系”的董事
• 魏杰
– 独立董事既不作为投资人利益的代表，也不作为经营 者利益的代表，更不是作为一般工作人员利益的代表 ，而是作为社会公正力量的代表，以董事的身份进入 企业董事会的社会上一些有关方面的权威人士。
层、维护全体股东的利益。
美国对独立董事“独立性” 的界定
• 《纽约证券交易所上市公司手册》对“独立性” 的界定：
– 独立于管理层，并在作为审计委员会成员时不受可能 会影响其独立判断的关系的干扰；
– 任何公司或其分支机构的高级官员或雇员不能担任独 立董事。
• 全美公司董事联合会对“独立性”的界定，一位 董事将被认为是独立的：
• “外部董事占主导地位的董事会，比之内部董事占 主导地位的董事会更易在公司业绩下滑时更换经理 。”(Weisbach,1988)
独立董事的权利
• 知情权
– 独立董事行使监督职能的基础
• 监督权
– 独立董事为行使其职能而应具备的各种权利之灵魂 – 对“公司重大事项”发表评价意见
• 提名任免董事 • 聘任或解聘高级管理人员 • 董事或高级管理人员的薪酬 • 其他独立董事认为会损害中小股东的事项
• 审核权
– 独立董事为行使财务监督权
• 否决权
– 对重大事项的一票否决权 – 被独立董事否决的议案如果再议时，应有全体董事的2/3以上或更大比例
董事同意才能通过，并且需要在公开披露的决议中列明独立董事的意见。
对独立董事的激励措施
• （1）固定薪金
– 津贴＋补贴
• （2）持有公司股票 • （3）延期支付计划 • （4）股票期权 • （5）保险保障制度
– 独立性：选择与企业无任何关系的人 – 人格：选择注重社会声望和个人信誉的人 – 职业或阅历：选择那些具有丰富管理经验的在
职或退休的CEO、有执业经历的CPA和律师 – 经济：选择财务状况良好的人
• 健全的法律体系、监管制度和有效的市场 机制：外在动力
独立董事制度的理论基础
• 委托—代理问题
– “管理层的机会主义行为” – “大股东的掠夺行为”
• 1977年，经美国证监会批准，纽约交易所引入了一项新条例，要求本国 的每家上市公司设立并维持一个全部由独立董事组成的审计委员会。
独立董事制度的起源
• 英国
– 英国伦敦证券交易所公司财务治理委员会于1992年 提出了关于上市公司的《最佳行为准则》，建议上 市公司的董事会应该包括足够才能、足够数量、其 观点能对董事会决策起重大影响的非执行董事。
– 如果他从未是该公司或其任何一家子公司的雇员，并 非公司任何雇员的亲戚，不向公司提供任何服务，未 受雇于向该公司提供主要服务的任何企业，除董事劳 务费之外，不从公司获取任何报酬。
中国对独立董事“独立性” 的界定
• 《关于在上市公司建立董事制度的指导意 见》的特别规定：
– 独立董事及其直接亲属与任职公司无任何经济 上的关系；
• 1991年第一季度，康柏公司首次出现季度亏损，股 价剧跌，董事会和管理层在如何解决公司危机问题 上产生了严重分歧。经理层因为感情因素和技术偏 好不愿对公司经营战略做出调整，董事会经过讨论 达成共识，免去公司创建人兼CEO凯尼恩的职务， 调整公司战略。结果翌年公司盈利激增，股价倍升 ，公司转危为安。一个重要的原因正是它的董事会 除CEO外都是独立董事。正因为如此，董事会成员 才不会感情用事，而是真正从公司的利益出发做出 决策。
独立董事的“独立性”
• 对于独立董事概念的理解，关键是何谓“ 独立”。
• 独立性是独立董事的灵魂，是独立董事的 价值所在。
独立董事四个最重要的特征
• （1）独立董事来自于公司外部； • （2）独立董事往往具有较好的素质与丰富
的实践经验； • （3）独立董事与所任职的公司没有任何关
联关系； • （4）独立董事的主要作用是为了监督管理
• 推行独立董事制度的背景：美国
– 20世纪60年代
• 政治混乱、水门事件及其他政治、经济丑闻，使人们对政治也包括大公 司失去了信心。
• 公司治理方面，强管理者、弱所有者背景下，公司所有者已经不能寄希 望于管理层的道德自律了，于是引发了独立董事的产生。
– 20世纪70年代
• 由于几家公司卷入了向官员行贿等丑闻及一些性质恶劣的行为中，法院 判决要求公司改变董事会结构，要求董事会必须由大部分外部董事组成 。
独立董事与公司治理
主要内容
• 独立董事制度 • 独立董事制度的运行机制 • 独立董事制度在我国的实践
问题
• 引入独立董事制度对于中国上市公司来说 ，究竟是一场“装饰革命”还是“治理革 命”？
独立董事制度的起源
• 最早建立于以一元制为特征的英美法系国家的公司之中
– 没有设立独立的监督机构 – 董事会既是决策机构又是监督机构
独立董事的职责
• 独立董事首先是一名董事，然后才是“独立的” 董事。
• 作为董事的职责
– 对股东履行受托责任 – 对公司履行忠诚责任
• 独立董事特有的职责
– 监督公司管理层 – 为公司决策的正确合理提供建议 – 评价董事会 – 提升公司名誉，降低公司交易成本
案例：内部董事和外部董事 的比例对总经理辞退比例的 影响
• 我国证监会2001年8月发布的《关于在上市公司 建立独立董事制度的指导意见》
– 上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他 职务，并与其所受聘的上市wk.baidu.com司及其主要股东不存在 可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。
课堂讨论
• 独立董事和外部董事的联系和区别
英美独立董事制度
• 独立董事的选择标准：素质支持
• 香港
– 香港联交所于1993年11月引入对独立非执行董事 的要求，即每家上市公司董事会至少要有2名独立 的非执行董事。
几点评价
• 第一，独立董事制度的兴起是20世纪90年代以 后的事情；
• 第二，独立董事的比例和职责越来越得到强调； • 第三，各国在引入独立董事制度过程中表现出明
显的灵活性和过渡性。
– 独立董事及其直系亲属不具有任职公司的大额 股份或代表任何重要的股东；
– 独立董事不是任职公司或其附属企业提供财务 、法律、咨询等服务的人员。
独立董事的概念
• 美国法学研究所(ALI)公布的《公司治理原则》
– 独立董事是与公司没有“重要关系”的董事
• 魏杰
– 独立董事既不作为投资人利益的代表，也不作为经营 者利益的代表，更不是作为一般工作人员利益的代表 ，而是作为社会公正力量的代表，以董事的身份进入 企业董事会的社会上一些有关方面的权威人士。
层、维护全体股东的利益。
美国对独立董事“独立性” 的界定
• 《纽约证券交易所上市公司手册》对“独立性” 的界定：
– 独立于管理层，并在作为审计委员会成员时不受可能 会影响其独立判断的关系的干扰；
– 任何公司或其分支机构的高级官员或雇员不能担任独 立董事。
• 全美公司董事联合会对“独立性”的界定，一位 董事将被认为是独立的：
• “外部董事占主导地位的董事会，比之内部董事占 主导地位的董事会更易在公司业绩下滑时更换经理 。”(Weisbach,1988)
独立董事的权利
• 知情权
– 独立董事行使监督职能的基础
• 监督权
– 独立董事为行使其职能而应具备的各种权利之灵魂 – 对“公司重大事项”发表评价意见
• 提名任免董事 • 聘任或解聘高级管理人员 • 董事或高级管理人员的薪酬 • 其他独立董事认为会损害中小股东的事项
• 审核权
– 独立董事为行使财务监督权
• 否决权
– 对重大事项的一票否决权 – 被独立董事否决的议案如果再议时，应有全体董事的2/3以上或更大比例
董事同意才能通过，并且需要在公开披露的决议中列明独立董事的意见。
对独立董事的激励措施
• （1）固定薪金
– 津贴＋补贴
• （2）持有公司股票 • （3）延期支付计划 • （4）股票期权 • （5）保险保障制度
– 独立性：选择与企业无任何关系的人 – 人格：选择注重社会声望和个人信誉的人 – 职业或阅历：选择那些具有丰富管理经验的在
职或退休的CEO、有执业经历的CPA和律师 – 经济：选择财务状况良好的人
• 健全的法律体系、监管制度和有效的市场 机制：外在动力
独立董事制度的理论基础
• 委托—代理问题
– “管理层的机会主义行为” – “大股东的掠夺行为”
• 1977年，经美国证监会批准，纽约交易所引入了一项新条例，要求本国 的每家上市公司设立并维持一个全部由独立董事组成的审计委员会。
独立董事制度的起源
• 英国
– 英国伦敦证券交易所公司财务治理委员会于1992年 提出了关于上市公司的《最佳行为准则》，建议上 市公司的董事会应该包括足够才能、足够数量、其 观点能对董事会决策起重大影响的非执行董事。
– 如果他从未是该公司或其任何一家子公司的雇员，并 非公司任何雇员的亲戚，不向公司提供任何服务，未 受雇于向该公司提供主要服务的任何企业，除董事劳 务费之外，不从公司获取任何报酬。
中国对独立董事“独立性” 的界定
• 《关于在上市公司建立董事制度的指导意 见》的特别规定：
– 独立董事及其直接亲属与任职公司无任何经济 上的关系；
• 1991年第一季度，康柏公司首次出现季度亏损，股 价剧跌，董事会和管理层在如何解决公司危机问题 上产生了严重分歧。经理层因为感情因素和技术偏 好不愿对公司经营战略做出调整，董事会经过讨论 达成共识，免去公司创建人兼CEO凯尼恩的职务， 调整公司战略。结果翌年公司盈利激增，股价倍升 ，公司转危为安。一个重要的原因正是它的董事会 除CEO外都是独立董事。正因为如此，董事会成员 才不会感情用事，而是真正从公司的利益出发做出 决策。
独立董事的“独立性”
• 对于独立董事概念的理解，关键是何谓“ 独立”。
• 独立性是独立董事的灵魂，是独立董事的 价值所在。
独立董事四个最重要的特征
• （1）独立董事来自于公司外部； • （2）独立董事往往具有较好的素质与丰富
的实践经验； • （3）独立董事与所任职的公司没有任何关
联关系； • （4）独立董事的主要作用是为了监督管理
• 推行独立董事制度的背景：美国
– 20世纪60年代
• 政治混乱、水门事件及其他政治、经济丑闻，使人们对政治也包括大公 司失去了信心。
• 公司治理方面，强管理者、弱所有者背景下，公司所有者已经不能寄希 望于管理层的道德自律了，于是引发了独立董事的产生。
– 20世纪70年代
• 由于几家公司卷入了向官员行贿等丑闻及一些性质恶劣的行为中，法院 判决要求公司改变董事会结构，要求董事会必须由大部分外部董事组成 。
独立董事与公司治理
主要内容
• 独立董事制度 • 独立董事制度的运行机制 • 独立董事制度在我国的实践
问题
• 引入独立董事制度对于中国上市公司来说 ，究竟是一场“装饰革命”还是“治理革 命”？
独立董事制度的起源
• 最早建立于以一元制为特征的英美法系国家的公司之中
– 没有设立独立的监督机构 – 董事会既是决策机构又是监督机构